歷經(jīng)了“萌芽—爆發(fā)—緊縮”大周期的定增市場，再度活躍起來。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年2月定增新規(guī)以來，截至10月22日，成功發(fā)行競價定增項目共計495個，募資總額共計7841億元，以定增限售股解禁當天收盤價計算，總體勝率達74%，平均收益率達23%。
定增市場的投資老兵，上海純達資產(chǎn)管理有限公司基金經(jīng)理唐光英統(tǒng)計了這樣一組數(shù)據(jù)：截至2021年10月28日，有446家上市公司發(fā)布定增預案公告，其中141家拿到了證監(jiān)會核準批文，同時每月還有20-30家的新發(fā)預案，這意味著定增市場項目供給仍然充裕。
而從資金端來講，超七成的勝率引得產(chǎn)業(yè)資本、券商、公募、私募、保險等各類機構(gòu)爭相入場，僅今年以來，截至10月22日，公募基金參與的定增總額已達672億元，與去年同期相比增長141%。但由于整體供大于求，定增項目平均折價率仍保持在八五折左右，定增市場目前呈現(xiàn)冰火兩重天的景象。
唐光英具體分析道，9月中旬以來市場出現(xiàn)調(diào)整，部分高位發(fā)行的定增項目折價空間消耗殆盡，這種現(xiàn)象使得近期項目發(fā)行有所放緩，但拉長時間來看，去年新規(guī)以來定增市場勝率仍超七成，仍然極具吸引力。市場主流機構(gòu)認為目前是震蕩市，結(jié)構(gòu)性機會凸顯，這種市場環(huán)境中，如果能在市場回調(diào)的過程中折價參與優(yōu)質(zhì)定增項目是個不錯的策略。
定增市場為何逐漸升溫?其背后的盈利來源和風險又是什么呢?唐光英做了詳細的分析。
定增市場重新煥發(fā)生機的根本原因在于定增新規(guī)的實施。唐光英回憶稱，2013年自己在浙商資管做投資的時候，正好趕上了2013-2016年定增市場的爆發(fā)階段，定增市場熱度不斷攀升，直到2017年定增新規(guī)和減持新規(guī)出臺，市場迅速進入急凍期，參與者寥寥。而2020年2月再融資新規(guī)頒布，一輪新的定增周期正式拉開序幕。
具體來說，在舊規(guī)則下，主板、中小板的定增項目，投資者不超過10名，創(chuàng)業(yè)板的定增項目，投資者不超過5名，而一般定增項目的募資額都在10億左右，一些大的項目募資額高達百億，投資人數(shù)量越少，對資金的要求越高，門檻也就越高，而新規(guī)實施后，不管是主板、中小板還是創(chuàng)業(yè)板，投資者數(shù)量均為不超過35人，單個項目的投資門檻降低，非常有利于投資人分散化構(gòu)建投資組合。折扣方面，在舊規(guī)則下，定增的發(fā)行價格不得低于定價基準日前20天股票均價的九折，也就是最多打九折，而新規(guī)下，發(fā)行價格最多打八折，多出來的折價空間顯然更加誘人。鎖定期方面，在舊規(guī)則下，大股東、關(guān)聯(lián)方、戰(zhàn)略投資者鎖定3年，其他投資者鎖定1年，而且還要遵守包括解禁后1年內(nèi)競價減持不超過50%等在內(nèi)的多項減持規(guī)則，新規(guī)的條件就“優(yōu)惠”太多了。大股東、關(guān)聯(lián)方、戰(zhàn)略投資者鎖定18個月，其他投資者鎖定6個月，且不受減持規(guī)則的約束。投資者面臨的投資期限不確定性大大降低。
唐光英稱，投資門檻下降、折扣提升，鎖定期縮短，這些對定增投資者來說，都是實打?qū)嵉睦谩亩ㄔ鐾顿Y收益來源來講，主要有以下三部分組成。第一，折價收益，也就是定向增發(fā)價格相對于二級市場價格的折扣，折價率越大就意味著有更大機會獲取更高的超額收益。第二，市場波動收益，選擇大盤合適的點位、在估值合適的時機參與定增，也成為定增盈利的來源之一。第三，個股波動收益，它來自于個股的成長性。上市公司定增的目的通常是成長擴張、并購重組等，融資資金的用途均有提升企業(yè)業(yè)績，帶來企業(yè)價值增長的可能，投資者賺取的是企業(yè)收入和利潤成長帶來的價值提升。
盈虧同源，定增投資的風險同樣隱藏在這些方面。一是市場風險，定增股份有鎖定期，如果這期間大盤估值中樞下移，個股很難走出獨立行情，對此，唐光英強調(diào)必須要考慮市場整體估值水平，選取合適的投資時點，避免在市場整體高估值的水平下參與定增;二是個股風險，如果企業(yè)基本面惡化，或定增時股價處于嚴重高估狀態(tài)，就會對定增收益產(chǎn)生極大消極影響。這也是機構(gòu)進行定增投資時最關(guān)注的項目選擇問題。
唐光英稱，我們在做投資的時候有個樸素的思想，首先這個行業(yè)賽道怎么樣，未來前景如何，長期邏輯要好，其次，目標公司財務上有沒有瑕疵，有沒有風險點，未來1年的業(yè)績?nèi)绾危俅?，公司的估值與成長性是否匹配，打折后是否具備性價比。
目前來看，定增市場存量項目仍十分充裕，未來一年供大于求的格局將持續(xù)，折價率有望高企，進而帶來定增市場可觀的收益率和高勝率。而隨著聚焦服務“專精特新”中小創(chuàng)新企業(yè)的北交所橫空出世，更將為定增市場帶來了新的投資機會。
公開信息顯示，純達基金在2020年底及2021年初密集投資了雅化集團、創(chuàng)業(yè)黑馬、金證股份等多個定增項目，截至目前均已解禁，如果選擇當日賣出的話，賺錢效應明顯。以創(chuàng)業(yè)黑馬為例，本次定增發(fā)行價格為15.59元/股，新增股份上市時間為2021年3月12日，2021年7月29日解禁，當日收盤價為29.71元，如果選擇當日賣出的話，浮盈112%。
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