近日，科沃斯和石頭科技均發(fā)布了三季報，兩者也再次被拿來對比。一個是深耕行業(yè)23年的家用服務機器人公司，一個是成立7年行業(yè)的后起之秀，究竟誰更勝一籌呢?
石頭科技是去年2月21日成功登陸科創(chuàng)板，而科沃斯則早其兩年，于2018年5月28日在上交所主板掛牌上市。上市后，兩者都曾一度為投資者所追捧，市值表現(xiàn)頗為亮眼。
業(yè)績增長：誰更具成長性?
整體來看，前三季度石頭科技、科沃斯業(yè)績增速均高于行業(yè)水平，也折射出行業(yè)集中度在提升。
前三季度，石頭科技實現(xiàn)營收38.27億元，歸母凈利潤和扣非凈利潤分別同比增長12.98%和7.35%，保持穩(wěn)健增速。而科沃斯的業(yè)績增長則可用超高速來形容，目前暫未有其他企業(yè)可以望其項背，前三季度實現(xiàn)營收為82.44億元，同比增長99.04 %;歸母凈利潤和扣非凈利潤同比增長高達432.05%和639.04%。
科沃斯的超高速增長主要受益于公司第三季度的持續(xù)性高速增長。第三季度，公司實現(xiàn)營收28.86億元，同比增長65.82%，歸母凈利潤和扣非凈利潤同比增幅高達307.40%和456.38%。而受供應鏈影響，石頭科技雖然實現(xiàn)營收14.79億元，同比增長22.88%，但歸母凈利潤和扣非凈利潤均呈現(xiàn)雙位數(shù)下滑，同比下降17.01%和19.79%。這直接拉低了其前三季度的表現(xiàn)。由此也看出缺乏自主產(chǎn)能對石頭科技的業(yè)績影響。
2021前三季度，科沃斯營業(yè)成本41.6億，同比增長72%，低于營業(yè)收入99%的增速，毛利率上升8%，石頭科技營業(yè)成本19.2億，同比增長32.1%，高于營業(yè)收入28.4%的增速，導致毛利率下降1.4%。
或可將石頭科技毛利率的下滑歸因于高速增長的研發(fā)投入。但不可忽視的是，石頭科技的期間費用率自2019年開始呈逐年上升趨勢，今年前三季度較上年升高4.2%，科沃斯今年前三季度則同比下降3.3%。由此可見，石頭科技除研發(fā)外的經(jīng)營成本也在增長。
從成長性來看，對比2018年-2020年的營收增長率和基本每股收益增長率來看，科沃斯近3年基本每股收益的復合增長率為77.54%，是石頭科技(26.06%)的近3倍，科沃斯近3年營收的復合增長率為44.86%，是石頭科技(29.06%)的近2倍。顯然，科沃斯的業(yè)績增長力更勝一籌。未來將有望給投資者帶來更高收益。
科研實力：究竟誰更強?
科研實力是智慧清潔企業(yè)的核心競爭力。在這方面，石頭科技和科沃斯都在持續(xù)加碼研發(fā)投入。石頭科技前三季度研發(fā)累計投入3.11億元，較上年同期增長80.07%。科沃斯雖然增幅不及石頭，但研發(fā)投入增長也同樣令人矚目，前三季度公司研發(fā)累計投入3.31億元，同比增長53.41%。
單論研發(fā)投入占營收比而言，石頭科技8.13%的占比的確高于科沃斯。但這也反映了其營收體量不及科沃斯一半的事實。作為后起之秀，石頭科技今年來似乎想通過高研發(fā)投入來追趕科沃斯，但從研發(fā)絕對值來看，石頭科技并未實現(xiàn)超越。
從技術產(chǎn)出來看，石頭科技距離科沃斯還有很大差距。查閱兩者半年報不難發(fā)現(xiàn)，截至2021上半年末，科沃斯合計獲得授權專利 1122 項，其中發(fā)明專利 353 項(包括 99 項海外發(fā)明專利)，而石頭科技僅有730項，其中發(fā)明專利僅68項，不及科沃斯的五分之一。
缺乏自主產(chǎn)能支撐令石頭科技無法像科沃斯一樣做到核心部件的自研自產(chǎn)?？莆炙咕邆湓诟呔葌鞲衅?、模組、高性能電機等智能硬件核心部件方面全面完整的自研能力，且基本實現(xiàn)自產(chǎn)。石頭科技的零部件則依賴代工，對于高價值或核心的零部件，公司直接采購，由供應商直接發(fā)貨給代工廠商;對于其他定制化的零部件，公司指定具體供應商、價格和數(shù)量后由代工廠商進行采購;對于低價值的標準化零部件，公司指定規(guī)格與型號由代工廠商自行采購管理，公司與代工廠商定期依據(jù)市場價格約定采購價格區(qū)間。
從產(chǎn)品產(chǎn)出來看，石頭科技的市場轉化率也不及科沃斯。得益于20多年的經(jīng)驗積累，科沃斯已經(jīng)形成強大的軟硬件一體化能力，擁有傳感器自研自產(chǎn)能力，并在機器人空間理解能力、算法和AI智能性等前沿技術領域取得了成果，其今年推出的全能掃拖機器人地寶X1系列、AI智能語音助手YIKO和空氣凈化機器人沁寶Z1等新品，在功能性、智能性和交互性上都有著引領行業(yè)的出色表現(xiàn)。
而石頭科技的新品“科技含量”與其他競品相較似乎乏善可陳，并不具備明顯的差異化競爭力。以石頭科技8月最新推出的自清潔掃地機器人新品G10為例，其整體清潔方案更類似科沃斯之前推出的地寶N9+，與科沃斯最新新品地寶X1不在同一技術“量級”。其2500pa/aw的吸力略勝于科沃斯地寶N9+(2200pa/aw)，但僅為科沃斯地寶X1的5000pa/aw的一半;續(xù)航能力略勝于科沃斯地寶N9+的120分鐘，達到150分鐘，但與科沃斯地寶X1的260分鐘相距甚遠。石頭G10創(chuàng)新采用的聲波震動的方案堪稱最大的產(chǎn)品亮點，但也帶來了較大的噪音，且不具備地寶X1的自動駕駛級芯片、自集塵、銀離子除菌和熱風烘干等技術。
在同等性能的情況下，科沃斯地寶N9+ 3399的價格顯然比石頭G10 3999的價格優(yōu)惠，科沃斯地寶X1雖然價格更高，但憑借更好功能性和智能性表現(xiàn)贏得用戶青睞。雙十一預售情況也印證了這點，據(jù)天貓截至11月1日上午的數(shù)據(jù)顯示，科沃斯地寶X1已有7萬+累計付款，石頭G10的累計付款量為5萬+，科沃斯地寶N9+緊隨其后，累計銷量達4萬+。
產(chǎn)品結構：誰更具增長潛力?
盡管科沃斯和石頭科技在智慧清潔賽道都有布局，但科沃斯已經(jīng)不是完全意義上的智慧清潔家電了。從2019年，科沃斯已經(jīng)開啟了科沃斯品牌和添可品牌兩大自主品牌雙驅動的策略?？莆炙蛊放浦饕劢狗諜C器人行業(yè)，在家用服務機器人領域擁有涵蓋掃地機器人地寶、擦窗機器人窗寶、空氣凈化機器人沁寶諸多品類的較為完整的產(chǎn)品線，同時是國內(nèi)第一個商用服務機器人產(chǎn)品與解決方案提供商，為金融、零售和地產(chǎn)等行業(yè)提供產(chǎn)品和服務。添可品牌已形成涵蓋家庭清潔、智慧烹飪、個人美發(fā)、個人美妝護理四大品類智慧生活生態(tài)體系，2021年上半年實現(xiàn)銷售收入 20.37 億元，貢獻 38.01%的營收，已成為科沃斯第二大業(yè)績增長極。
從產(chǎn)品結構來看，科沃斯的產(chǎn)品橫跨家用服務機器人、商用服務機器人和智慧生活家電三大賽道，不僅在智慧清潔領域深耕，且已經(jīng)向泛機器人領域、泛家居領域滲透。
而目前來看，如何擺脫產(chǎn)品結構單一風險依然是石頭科技的首要任務。石頭科技的主要產(chǎn)品仍然集中在智慧清潔行業(yè)，且掃地機器人依然是其主打品類，其他產(chǎn)品則涵蓋手持無線吸塵器、商用清潔機器人以及相關產(chǎn)品的配件。未來如果智能掃地機器人市場需求發(fā)生較大波動或者公司無法及時響應消費者對智能掃地機器人性能和新功能的需求，則將對公司經(jīng)營帶來不利影響。目前來看，品類擴張和產(chǎn)品結構的豐富需要技術和經(jīng)驗的積累，在失去小米供應鏈支持的情況下，石頭科技扭轉這一局面并不容易。
市占率：誰是真正的第一?
石頭科技和科沃斯同被稱為“掃地茅”，但究竟誰才是行業(yè)第一，則需要靠市占率說話。
科沃斯的三季報并未披露市占率情況。但查閱其半年報可見：根據(jù)中怡康公布的行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至上半年末，科沃斯品牌掃地機器人在中國市場的零售份額為 46.1%，較上年同期上升3.2個百分點;另據(jù) GfK 掃地機器人零售監(jiān)測報告數(shù)據(jù)，2021年第二季度，科沃斯品牌掃地機器人在全球(不含北美)市場的零售份額達 21.9%，位居第一。石頭科技則未披露市占率數(shù)據(jù)。
而綜合多個第三方研究報告，科沃斯的市占率均穩(wěn)居行業(yè)市場龍頭地位，線上線下渠道均位列第一，與其他各品牌遠遠拉開了距離。
據(jù)中國家電網(wǎng)《2021掃地機器人市場發(fā)展白皮書》顯示，目前掃地機器人市場已形成四個梯隊：科沃斯憑借先發(fā)和技術優(yōu)勢排在第一梯隊，全渠道銷售額市場占有率近50%; 第二梯隊主要是以互聯(lián)網(wǎng)品牌小米及小米生態(tài)鏈企業(yè)石頭科技為代表，二者合計占國內(nèi)市場份額約22%。2020年線上市場科沃斯以43.8%的市場銷售額份額穩(wěn)居行業(yè)第一，第二、三名分別為小米和石頭科技，銷售額占比分別為14.1%和11.2%。而在線下市場中，科沃斯銷售額占比接近80%，一家獨大，石頭科技榜上并未躋身前五。
奧維云網(wǎng)和前瞻研究院的數(shù)據(jù)顯示，線上渠道是掃地機器人最主要的銷售渠道，2020年，科沃斯在掃地機器人線上渠道銷售中處于行業(yè)領先位置，科沃斯、小米、石頭科技、云鯨市占率分別為41%、16%、11%、11%，CR4達78%。在線下渠道方面，科沃斯掃地機器人的市場份額達到80%，處于行業(yè)領先地位，惠而浦、美的、iRobot、小米、石頭的線下渠道市場份額分別為6%、5%、2%、1%和1%。
未來市場誰將是龍頭?除了科研實力之外，比拼的是自有產(chǎn)能和渠道建設等綜合實力。目前來看，科沃斯在綜合實力方面依然占據(jù)絕對優(yōu)勢，擁有強大自有產(chǎn)能、遍布全球主要市場的經(jīng)營網(wǎng)絡、完善的線上和線下銷售渠道。但石頭科技生產(chǎn)上依然嚴重依賴代工，主要銷售渠道仍聚焦線上。失去小米支撐后，石頭科技躋身第一梯隊或還有很長路要走。
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