上周，中概股集體經(jīng)歷了驚濤駭浪。周五，在“習(xí)近平總書記同美國(guó)總統(tǒng)拜登視頻通話”利好消息的刺激下，熱門中概股大漲。當(dāng)天，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)大漲7.5%。電商巨頭中，阿里巴巴漲7.86%，拼多多漲8.2%，京東漲5.15%。新能源車中概股中，蔚來(lái)漲11%，理想汽車漲12.31%，小鵬汽車漲15.14%。而新經(jīng)濟(jì)服務(wù)平臺(tái)龍頭企業(yè)36氪(KRKR.US)當(dāng)日更是暴漲41.4%。
近日，申萬(wàn)宏源證券也發(fā)布了36氪首次覆蓋報(bào)告，給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)股價(jià)2.63美元。報(bào)告認(rèn)為，36氪作為服務(wù)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的龍頭平臺(tái)，依托影響力壁壘實(shí)現(xiàn)在線廣告、企業(yè)增值服務(wù)和訂閱服務(wù)多元變現(xiàn)，短視頻創(chuàng)新和企服點(diǎn)評(píng)平臺(tái)商業(yè)化也能進(jìn)一步強(qiáng)化36氪的增長(zhǎng)勢(shì)能。
36氪是一家新經(jīng)濟(jì)服務(wù)平臺(tái)，成立于2010年，以新經(jīng)濟(jì)媒體業(yè)務(wù)起家，深耕高質(zhì)量?jī)?nèi)容創(chuàng)作，堅(jiān)持追求提升品牌影響力，成立后逐漸形成了線上廣告、企業(yè)增值服務(wù)及用戶訂閱三大業(yè)務(wù)板塊，連接和服務(wù)初創(chuàng)企業(yè)、TMT巨頭、傳統(tǒng)企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者、地方政府、個(gè)人用戶六大社群，形成了一整套服務(wù)新經(jīng)濟(jì)的商業(yè)模式。2019 年 11 月 8 日，36氪登錄納斯達(dá)克證券交易所。
36氪的全生態(tài)建構(gòu)于基石業(yè)務(wù)——商業(yè)媒體內(nèi)容業(yè)務(wù)之上。公司從報(bào)道新經(jīng)濟(jì)起家，目前已成為以科技驅(qū)動(dòng)的商業(yè)媒體，依托頂級(jí)內(nèi)容及團(tuán)隊(duì)和全維渠道輻射逐步確立影響力優(yōu)勢(shì)，構(gòu)筑深厚競(jìng)爭(zhēng)壁壘。 從商業(yè)模式看，36氪憑借內(nèi)容的原創(chuàng)性與專業(yè)性，吸引大量流量，以高質(zhì)量用戶為主;積累流量，吸引客戶投放廣告，營(yíng)收規(guī)模逐漸擴(kuò)大，毛利率提高，擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍至企業(yè)增值和訂閱服務(wù);公司服務(wù)的新經(jīng)濟(jì)群體擴(kuò)大，公司信息庫(kù)規(guī)模擴(kuò)大，數(shù)據(jù)分析能力增強(qiáng)，進(jìn)一步提高內(nèi)容質(zhì)量，吸引更多流量，形成“優(yōu)質(zhì)內(nèi)容-頭部影響-價(jià)值流量-企業(yè)資源-優(yōu)質(zhì)內(nèi)容”商業(yè)模式的良性飛輪。 目前在線廣告和企業(yè)增值服務(wù)作為核心主業(yè)貢獻(xiàn)九成營(yíng)收，疫情后公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步復(fù)蘇，2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.0億元，可比口徑下同比增長(zhǎng)18.2%。
作為新經(jīng)濟(jì)的龍頭公司，36氪收益于政策助力下的行業(yè)高速擴(kuò)張，著力發(fā)展核心業(yè)務(wù)持續(xù)提升競(jìng)爭(zhēng)壁壘，打造高質(zhì)量新經(jīng)濟(jì)服務(wù)平臺(tái);其不斷拓展的企業(yè)服務(wù)與同時(shí)代共進(jìn)的“36碳計(jì)劃”為公司帶來(lái)新的血液。伴隨公司優(yōu)質(zhì)內(nèi)容不斷為市場(chǎng)認(rèn)知，其增長(zhǎng)潛力未來(lái)可期。
中國(guó)新經(jīng)濟(jì)規(guī)模高速擴(kuò)張，36氪賽道龍頭受益顯著
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局定義，新經(jīng)濟(jì)為“新行業(yè)、新業(yè)態(tài)和新商業(yè)模式”的“三新”經(jīng)濟(jì)，一般指通過(guò)尖端技術(shù)和創(chuàng)新商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)，主要包括依賴科技進(jìn)步的行業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)、商業(yè)服務(wù)、軟硬件技術(shù)，和傳媒娛樂(lè)業(yè);以及通過(guò)利用技術(shù)進(jìn)步進(jìn)行商業(yè)模式轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的傳統(tǒng)行業(yè)，如消費(fèi)零售、醫(yī)療保健、金融和能源行業(yè)。
資料來(lái)源：《2011-2020年中國(guó)新經(jīng)濟(jì)十年回顧研究報(bào)告》
新經(jīng)濟(jì)是以信息技術(shù)革命為基礎(chǔ)、以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為龍頭的經(jīng)濟(jì)模式。隨著中國(guó)近年來(lái)在新興產(chǎn)業(yè)個(gè)領(lǐng)域中的蓬勃發(fā)展，新經(jīng)濟(jì)成為了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支柱。預(yù)計(jì)到 2024 年，新經(jīng)濟(jì)體量占中國(guó) GDP 的比例將提升至 37.5%。過(guò)去十年的發(fā)展讓中國(guó)在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域誕生了一批在全球具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭，如新能源車動(dòng)力電池廠商寧德時(shí)代，以及光伏產(chǎn)業(yè)鏈龍頭隆基綠能等。新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使得中國(guó)有機(jī)會(huì)在很多新興產(chǎn)業(yè)及領(lǐng)域在世界上取得領(lǐng)先地位，并誕生了許多獨(dú)角獸企業(yè)，為中國(guó)在國(guó)際社會(huì)帶來(lái)更高話語(yǔ)權(quán)和自由度。根據(jù)測(cè)算，2019 年中國(guó)新經(jīng)濟(jì)體量已經(jīng)達(dá)到約2.5萬(wàn)億美元，占中國(guó)GDP的19%，并且有望在2024年達(dá)到 6.8萬(wàn)億美元，預(yù)計(jì)占GDP的37.5%，預(yù)計(jì)CAGR達(dá)22.1%。36氪作為服務(wù)于新經(jīng)濟(jì)參與者的龍頭公司和最早聚焦新經(jīng)濟(jì)的媒體，通過(guò)伴隨新經(jīng)濟(jì)公司的成長(zhǎng)持續(xù)受益。
注：新經(jīng)濟(jì)占中國(guó)GDP比例;資料來(lái)源：興業(yè)證券研報(bào)
國(guó)內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將持續(xù)吸引全球資本。過(guò)去10年，中國(guó)憑借著較高的經(jīng)濟(jì)增速一躍成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，同時(shí)每年占世界GDP比重也在逐年提升。2010年，中國(guó)GDP僅為 6.087萬(wàn)億美元，占全球經(jīng)濟(jì)總量的13.7%。2020年，中國(guó)GDP來(lái)到了14.7萬(wàn)億美元，占全球經(jīng)濟(jì)總量的18.3%，CAGR達(dá)到9%。近10年國(guó)內(nèi)初創(chuàng)企業(yè)頻頻獲得海內(nèi)外各路風(fēng)險(xiǎn)投資青睞，風(fēng)投的進(jìn)入有助于幫助中國(guó)新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司更好地成長(zhǎng)。在可見(jiàn)的未來(lái)，中國(guó)會(huì)依靠新興產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展持續(xù)吸引全球資本的關(guān)注。
公司估值尚處歷史低位，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大
36 氪是服務(wù)于新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的媒體龍頭，公司目前營(yíng)收主要來(lái)自在線廣告業(yè)務(wù)和企業(yè)增值服務(wù)業(yè)務(wù)，合計(jì)占比約 90%。選擇可比公司PS估值法，按照36氪主要業(yè)務(wù)特征分別選取以視頻為主的嗶哩嗶哩，以短視頻和直播為主的快手，媒體公司分眾傳媒、微博和汽車之家，服務(wù)于中小企業(yè)、受益于北交所的企服SAAS公司創(chuàng)業(yè)黑馬作為可比公司進(jìn)行對(duì)標(biāo)。
由于公司在美股上市，當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)投資者對(duì)36氪的影響力認(rèn)識(shí)有限，疊加受到21年以來(lái)中概股負(fù)面情緒影響，公司對(duì)應(yīng)22年收入的市銷率僅不到1倍，處于行業(yè)歷史低位，預(yù)計(jì) 2022 財(cái)年可比公司PS為3.8倍。但隨著公司內(nèi)容影響力被市場(chǎng)逐步認(rèn)知以及基于優(yōu)質(zhì)流量的變現(xiàn)逐步多元化，若其估值回到行業(yè)平均水平，我們預(yù)計(jì)其股價(jià)有近670%的提升空間。正如36氪創(chuàng)始人馮大剛所說(shuō)：“更多的市場(chǎng)需要我們服務(wù)，我們永遠(yuǎn)要站在創(chuàng)新者身邊，拍拍他們的肩膀，讓他們知道自己并不孤單”。公司作為服務(wù)新經(jīng)濟(jì)龍頭，以優(yōu)質(zhì)媒體內(nèi)容為基石，依靠影響力壁壘實(shí)現(xiàn)在線廣告、企業(yè)增值服務(wù)和訂閱服務(wù)多元變現(xiàn)。預(yù)計(jì)公司影響力將持續(xù)鞏固，讓我們一起期待公司未來(lái)在賦能新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的亮眼表現(xiàn)!
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