很多投資者將股票投資比喻成一場人與人之間的博弈，只有勝利者才能昂首挺胸地收獲財富。
對于這種觀點，我是不能認同的。股市固然存在投資者間的博弈，但真正的趨勢性勝利往往是由時間所帶來的，如果非要說博弈，那么我更傾向于是人與時間的博弈。
這一點在中軟國際(00354)身上尤為明顯，因為這家業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長的公司，在極端的市場情況下，估值竟然又回到了歷史底部。
2022年5月16日收盤，中軟國際股價為6.40港元，對應估值197.37億港元;而在四年前的2018年5月16日，中軟國際的收盤股價卻為6.67港元，對應估值162.07億港元。以PE數(shù)據(jù)計算，如今中軟國際的估值僅為14.19倍，遠低于四年前的21.28倍。
這背后實則是港股市場的整體低迷。受Omicron肆虐、俄烏沖突爆發(fā)影響，投資者開始變得小心謹慎，港股市場的整體投資環(huán)境已經(jīng)接近歷史最差。
這意味著，在資本寒冬中，中軟國際的股價幾乎與四年前相差無幾，甚至更低。似乎中軟國際過去四年的時間完全“消失”了。
但時間真的會消失嗎?顯然答案是否定的。
2018年是中軟國際全面向云端化、產(chǎn)業(yè)化轉型的開端，當時云智能業(yè)務只是剛剛揭開面紗，經(jīng)過四年的耕耘，中軟國際身上已經(jīng)發(fā)生了脫胎換骨的變化，但這些卻完全被市場忽略了。
“股神”巴菲特之所以會成為投資界的神話，并不是因為他戰(zhàn)勝了其他投資者，而是因為他在與時間的博弈中獲得了勝利。
真正的智者會無視短期市場波動的干擾，探究企業(yè)真正的長期價值，很多時候股價其實與公司價值是并不相關的。就好像中軟國際一樣，難道今天的公司真的不如四年以前嗎?這不禁讓我發(fā)出究竟是時間錯了，還是投資者錯了的疑問。
01.時間的印記
時間本身是虛無縹緲的，但它卻能在一家公司身上留下深深的印記，這也是評判一家公司質地的最佳標準。
2018年之前，中軟國際提出“致力于成為綜合實力雄厚、創(chuàng)新能力突出的世界級IT領袖企業(yè)”的公司愿景。根據(jù)Gartner去年發(fā)布的數(shù)據(jù)報告，中軟國際2021年創(chuàng)造營收近184億元，位列全球第80位，顯然公司已經(jīng)實現(xiàn)了當初成為世界級公司的夙愿。
如今中軟國際的愿景已經(jīng)變?yōu)?ldquo;收入突破千億，全球十分天下有其一”。從成為世界級公司，到十分天下有其一，過去四年間中軟國際完成了華麗的蛻變。
一直以來，市場都對中軟國際存在一定的誤解，由于軟件業(yè)務的強勢，它始終被資本看作是一家“IT外包”公司。但隨著云端化、產(chǎn)業(yè)化步伐的不斷邁進，如今它已經(jīng)華麗地變身為科技型鴻蒙產(chǎn)業(yè)龍頭。
這種企業(yè)認知層面的變化，實則正是時間所留下的印記。
認知的自信來自于兩方面，其一是業(yè)績的持續(xù)增長，其二則是資產(chǎn)的進一步殷實，其三與華為、中國移動、平安等大客戶合作的持續(xù)深入。
2018-2021年中軟國際營收規(guī)模持續(xù)增長，公司的營收由105.85億元增至183.98億元，年化復合增長率超過20%，向市場展現(xiàn)了鴻蒙概念龍頭的增長潛力。
更為重要的是，伴隨著營收規(guī)模的增加，中軟國際的營收增速不僅沒有下降，反而持續(xù)攀升，2021年公司收入大幅增長30.5%，對比前三年，呈現(xiàn)出加速增長趨勢，云智能業(yè)務收入同比更是達到62%，這意味著公司在傳統(tǒng)業(yè)務取得突破，而且在全新業(yè)務中也同樣的收獲增長。
業(yè)績增長的核心驅動力，正是不斷布局的云業(yè)務和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務。2018年的時候，這些創(chuàng)新業(yè)務僅占公司總營收的15%，而到了2021年它們在公司總營收中的占比已經(jīng)提升至29%。中軟國際預計，云智能業(yè)務未來將保持57%的增長，有望在2023年達到總營收的40%。
營收高速增長背后，還伴隨中軟國際歸屬股東凈利潤的攀升。2018年中軟國際歸屬股東凈利潤僅為7.16億元，而到了2021年已經(jīng)攀升至11.37億元。
除業(yè)務端的華麗蛻變外，中軟國際在資產(chǎn)端也得到了進一步夯實。
2018年底，中軟國際報表中擁有現(xiàn)金及等價物資產(chǎn)26.66億元，公司合計凈資產(chǎn)為59.67億元;四年之后，這兩項數(shù)據(jù)分別提升為55.73億元和116.04億元，都實現(xiàn)了翻倍式增長;資產(chǎn)負債率由2018年的42.48%下降至如今的31.21%，資產(chǎn)優(yōu)化明顯。
特別是在去年11月，中軟國際以12.26港元的價格向多家投資機構配售1.62億股新股，成功募資20億港元，彰顯了投資機構對于公司價值的充分認可。
雖然時間在中軟國際身上留下了如此多明顯的印記，但絕大部分的投資者依然被市場短期悲觀情緒所影響，從而忽略了中軟國際過去四年發(fā)生的蛻變。
如果聚焦業(yè)績層面，那么增長提速的中軟國際顯然已經(jīng)化身為績優(yōu)成長股;如果計算資產(chǎn)層面，那么屢受市場認可后，中軟國際的估值已經(jīng)僅為當初的一半。
02.“時光機”投資法則
大多數(shù)投資者之所以失敗，其原因在于他們受困于“時間枷鎖”，尤其在悲觀情緒中，更容易被時間煎熬所輕易地擊敗。
投資成功的秘訣其實很簡單，那就是發(fā)現(xiàn)有價值的公司，然后選擇堅守，但就是如此簡單的做法，卻難住了絕大部分投資者。堅守很容易做到，但并非所有的公司都值得堅守，難點就在如何判斷一家公司的價值。
對于如何判斷一家公司的價值，中國投資教父段永平曾給出近乎完美的答案。
千禧年的時候，美股互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，剛剛上市不久的網(wǎng)易遭遇了前所未有的危機，股價一度暴跌97%，距離退市僅一步之遙。
但就是如此悲觀的氛圍中，段永平卻逆勢抄底網(wǎng)易，最終網(wǎng)易憑借這筆投資成功逆襲，而段永平也憑借這筆投資盈利百倍。回過頭看，段永平似乎幸運地踩中了游戲的風口，但實際上投資網(wǎng)易實則是他深思熟慮后的結果。
當時段永平投資網(wǎng)易共有三大理由：中國游戲行業(yè)的龐大潛力、網(wǎng)易確實是用心在做游戲、即使退市也不會影響價值。
正是這三點堅定了段永平對網(wǎng)易的投資，實際上段永平當初投資網(wǎng)易的觀點也同樣適用于衡量其他公司，這其中就包括我們前文提到的中軟國際。
與當初的游戲行業(yè)類似，云智能同樣擁有很大的市場空間。尤其是突如其來的疫情，更是堅定了傳統(tǒng)企業(yè)數(shù)字化轉型的決心。從這一點看，云智能是一個長坡厚雪的優(yōu)秀賽道。
聚焦企業(yè)層面，中軟國際是中國云智能賽道的絕對頭龍企業(yè)，其不僅已經(jīng)深入鴻蒙生態(tài)進行布局，而且還與數(shù)千家企業(yè)展開數(shù)字化合作。
以軟件業(yè)務為中心，中軟國際迅速布局AI人工智能、智能制造、區(qū)塊鏈、5G技術、云計算、大數(shù)據(jù)等多條賽道。2021年中軟國際云智能業(yè)務收入達到53億，增長達到60%，在智能云管理服務方面，在IDC的排名躍居第二，云遷移和云開發(fā)都排名第一。
套用當初段永平對網(wǎng)易的評價：中軟國際確實是一家用心做云業(yè)務的企業(yè)。
在資產(chǎn)層面，中軟國際同樣擁有讓投資者安心的資本。目前公司市值僅相當于155億元，而公司卻擁有55億元的資金儲備和116億元的凈資產(chǎn)。對于科技企業(yè)而言，1.33倍的市凈率確實有些難以置信。即使不再從市場融資，那么中軟國際如今的資金儲備也足夠公司的正常發(fā)展。
此外，作為華為最值得信賴的戰(zhàn)友，中軟國際有望受益于華為的王者歸來。
雖然目前華為因客觀因素遇到了一定的困難，但公司內(nèi)部始終在修煉內(nèi)功，通過加大芯片設計、制造、封裝的投入，持續(xù)提升自身硬實力。在保留智能機市場競爭力的情況下，華為正在嘗試新的賽道破局，如萬物互聯(lián)、車聯(lián)網(wǎng)、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等。
顯而易見，華為依然是中國最具競爭力的科技公司，短期的低迷并不會影響其長期發(fā)展，相信王者歸來只是一個時間的問題。
在戰(zhàn)友遇到困難的時候，中軟國際選擇與華為共克時艱，始終與華為站在同一戰(zhàn)線。
中軟國際抓緊華為中國區(qū)服務大發(fā)展的契機，拓展中國區(qū)企業(yè)服務業(yè)務。進一步把握華為全場景智慧生活+HMS戰(zhàn)略機會;緊跟華為軍團，進軍華為軍團軟件定制與設備改造市場。
2021年，中軟國際攜手深圳市政府、哈勃投資共同成立了深開鴻，獲得OpenHarmony的寶貴入場券，向下扎根做操作系統(tǒng)發(fā)行版的業(yè)務。通過深開鴻，公司深度參與HarmonyOS開源和HarmonyOS Connect(鴻蒙智聯(lián))的生態(tài)建設，還可以參與到信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的建設，爭取先發(fā)位勢，打開新的增量空間。
與此同時，中軟國際還復制了榮耀業(yè)務的成功經(jīng)驗，緊抓華為生態(tài)IT建設和研發(fā)外包機會，拓展外包新市場;基于華為沉淀的服務能力走出去，在智能制造和5G2B等方向上拓展新的業(yè)務機會;軟件工廠通過對華為群能力的持續(xù)沉淀和輸出，提供最優(yōu)的軟件生產(chǎn)力及解決方案，助力客戶數(shù)字化轉型，形成新的市場品牌共識。
通過與華為的協(xié)力共進，中軟國際正努力成為華為最值得信賴的、專業(yè)的、綜合成本最優(yōu)的戰(zhàn)略合作伙伴。
鑒于此，股價下跌雖然會影響投資情緒，但卻絲毫不會影響中軟國際的實際價值，它依然是一家健康發(fā)展的優(yōu)質公司。
03.看不見的軟實力
我之所以堅信中軟國際是一家有價值的公司，除了基本面的判斷外，更源自對公司優(yōu)秀基因的認可。
中軟國際作為華為最密切的合作伙伴，其價值觀已經(jīng)在與多年的合作中得到了華為的充分認可。華為作為中國最頂尖的科技企業(yè)之一，始終在追求卓越的道路之上。
眾所周知，華為秉承狼性文化，并不會給對手留下太多機會，這樣一家紀律嚴明的企業(yè)，是不會隨便締結長期合作關系的。
中軟國際CEO陳宇紅本身并非一個生意人，而更像是一個企業(yè)家。生意人的目的是賺錢，而企業(yè)家的目標則是如何更高效的讓企業(yè)順利運轉并創(chuàng)造更多價值。因此，中軟國際十分看重工作效率，并愿意給予優(yōu)秀的員工進行激勵。降本提效始終是中軟國際所追求的目標，同時充分發(fā)揮系統(tǒng)和工具的作用，全面提升內(nèi)外部客戶滿意度。
這樣敢于奮斗的精神是能夠打硬仗的，尤其是如今這樣極端的情況下，更需要企業(yè)具備這樣敢打硬仗的企業(yè)文化和精神。企業(yè)文化的養(yǎng)成并非一朝一夕，而是長年累月的積淀，這也是決定企業(yè)發(fā)展護城河之一。
優(yōu)秀的基因還體現(xiàn)在管理層的道德層面，率真存厚是中軟國際管理層最看重的品質。
“股神”巴菲特在投資公司的時候有一則鐵律，那就是管理層一定要正直、誠信。所謂的正直、誠信，就是以股東利益作為思考的出發(fā)點，如實地向股東傳遞公司的價值，并不會刻意地隱瞞公司的真實處境。
國家雙循環(huán)的大政方針下，中軟國際可謂是底層數(shù)字化構架的締造者。一直以來，中軟國際都以用戶服務為中心，通過頂層設計提升客戶需求層次，瞄著為客戶創(chuàng)造經(jīng)濟價值的目標，
真正解決客戶遇到的實際問題。
過去一年，中軟國際進一步戰(zhàn)略聚焦，踐行“與客戶一條心”的承諾，主動推進“成為戰(zhàn)略供應商”相關工作，獲得了華為、騰訊、平安銀行等重點客戶的肯定。正是源于這份以客戶為中心的執(zhí)著，才讓中軟國際得以如此快速地切入到各個行業(yè)客戶的數(shù)字化落地中。
面對股價下跌，中軟國際并沒有選擇逃避，而是敢于迎接挑戰(zhàn)。今年4月12日，中軟國際披露了一項10億元的回購計劃，將回購數(shù)量不超過2021年5月18日已發(fā)行總股份10%的股票。在回購計劃披露后，公司已經(jīng)持續(xù)多日進行真金白銀的回購。
雖然在市場情緒低迷的時候，股份回購并不能快速改變短期股價走勢，但卻彰顯了管理層對于企業(yè)長期發(fā)展的信心。尤其在公司業(yè)務依然全面向好的情況下，大手筆的回購已經(jīng)向市場傳遞有利的信號。
管理層的人品是很多投資者忽略的細節(jié)，實則這才是決定一次投資成敗的根基。
04.預則立，不預則廢
如今中國科技股的跌跌不休，正是大環(huán)境復雜多變形式下的真實寫照，謹慎的投資者們正在竭力回避可能出現(xiàn)的風險，但同時也忘掉了股市中的風景。
在這種極端情況下，更需要企業(yè)具備頗具戰(zhàn)略眼光的前瞻性布局，特別是在制定發(fā)展戰(zhàn)略方面，容不得半點疏忽。
回溯過去幾年的發(fā)展，中軟國際的每一次布局都堪稱教科書式的前瞻性布局。
眾所周知，華為是中軟國際最重要的合作伙伴，也是公司重要的戰(zhàn)略資源。
在華為強推的“鴻蒙”生態(tài)系統(tǒng)中，中軟國際第一時間就全面參與開發(fā)與建設。伴隨著“鴻蒙”生態(tài)系統(tǒng)的逐漸推廣，中軟國際業(yè)務有望得到持續(xù)提升。放眼未來，華為依然將是中軟國際的最為依仗的伙伴企業(yè)。
另一方面，基于20年軟件與技術服務經(jīng)驗，中軟國際準確洞悉了實體企業(yè)數(shù)字化發(fā)展的龐大需求，因此將云智能業(yè)務作為公司的第二增長線。
管理層沒有躺在華為這棵大樹下“躺著睡覺”，而是圍繞大樹積極布局，竭力將自身打造成一家具備持續(xù)競爭力的優(yōu)質企業(yè)，或許未來的一天中軟國際就會長成一家與華為相互扶持的強大企業(yè)。
過去幾年，云智能這塊業(yè)務由一個不起眼的新興業(yè)務，迅速成長為中軟國際的另一營收支柱，從而開啟了公司營收的第二重加速增長。
正所謂，凡事預則立，不預則廢。這也是中軟國際一直貫徹的原則。即使在業(yè)績?nèi)嫦蚝玫那闆r下，管理層依然在尋找進一步發(fā)展的良機。
2021年中軟國際借助“供應商發(fā)展計劃”，管理華為、騰訊、中國移動、平安等重點大客戶業(yè)務，制定FFW的大客戶發(fā)展策略，推動業(yè)務形態(tài)走向基于平臺、工具、代碼復用，大幅提升業(yè)績天花板。
實際上，BAT都是中軟國際的重點客戶，且均處于良好的發(fā)展態(tài)勢。具體來看，騰訊業(yè)務呈穩(wěn)定增長，基本做到了全業(yè)務覆蓋;阿里是長期客戶，平穩(wěn)發(fā)展。百度整體規(guī)模小一些，但卻在2021年取得翻倍增長。
此外，字節(jié)跳動、京東、美團等互聯(lián)網(wǎng)公司也都是公司的重點客戶，并有望在未來達到1億元美元的營收指標。小米、榮耀、中國移動、中石油等客戶也都在2021年取得快速增長，在FFW策略的執(zhí)行下，客戶關系得以進一步深化。
中軟國際通過咨詢牽引，結合軟件工程能力和管理能力，以軟件工廠的模式做深做大已有客戶，同時持續(xù)拓展新的客戶群體，縱向深入金融、電信、互聯(lián)網(wǎng)、高科技和汽車等領域。
不可否認，當下市場可能正處于極度悲觀之中，但這也正是考驗優(yōu)秀企業(yè)的機會。從最壞的情況中做好準備，努力爭取最好的結果，才能最大限度地削弱風險帶來的影響。
當危險逐漸消退時，只有走在危機之前的企業(yè)，才能快速抓住經(jīng)濟復蘇的機會，從而進一步擴大自身在行業(yè)中的競爭力。
投資者永遠無法賺到認知之外的財富，只有能夠窺探到事物本質的投資者才能成為最終的贏家。中軟國際“消失的四年”的背后，看似是危機，但或許機會也正孕育其中。
市場中的風險無處不在，勝利的前提是足夠的耐心。當投資者靜下心來，忽略掉股價的限制，才最有可能發(fā)覺一家公司的美麗。
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