8月1日，惠譽(yù)下調(diào)美國評級從“AAA”下調(diào)至“AA+”，金融市場“巨震”。與此同時，另外一些市場人士開始將目光轉(zhuǎn)向日本：“債臺高筑”背景下，日本會否步美國信用評級下調(diào)的“后塵”?
CPT Markets平臺分析師Lucien指出，市場為什么會有此疑慮呢?因?yàn)槿毡菊畟鶆?wù)在“零利率”政策的支撐下持續(xù)增長，與GDP之比逐步攀升，其債務(wù)可持續(xù)性備受質(zhì)疑。據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)估計，2022年末，日本的債務(wù)達(dá)到1270.499萬億日元(約9萬億美元)，占該國GDP比重約260%。
如果不明白這個什么嚴(yán)重程度，當(dāng)年深陷“歐債危機(jī)”漩渦的希臘和意大利，其債務(wù)占GDP比重分別約為166%和140%。這些國家當(dāng)年爆發(fā)危機(jī)了，而現(xiàn)在日本還在硬撐著。
不過這種硬撐也很勉強(qiáng)了，在外資嚴(yán)重流失下，日本央行在7月28日宣布靈活調(diào)整收益率曲線控制(YCC)政策，10年期國債收益率走高，這個時候付出的利息是越來越大的。根據(jù)日本財務(wù)省5月公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月底，日本中央政府的國債、政府借款、政府短期證券等債務(wù)總額達(dá)到1270萬億日元，創(chuàng)歷史新高。而本年度，日本財政預(yù)算中有22.1%用于支付利息和贖回債務(wù)。
CPT Markets分析師指出，日本央行的行為這意味著什么呢?日本根本就不敢跟隨美國加息，這也是為什么美國加息的同時日本沒有行動的原因。如果加息，日本可能連利息都還不起了，這對于經(jīng)濟(jì)的打擊程度是非常大的。
在此背景下，日本央行委員們重申了維持超寬松貨幣政策的必要性并敦促日本央行讓YCC更加靈活。這也意味著日元將進(jìn)一步面臨貶值的壓力，資金流失仍然嚴(yán)重。
在2021年美國開始降低寬松預(yù)期的時候，日元開始貶值，然后在2022年3月美國宣布加息之后，日元貶值加速。這個時候可以看出來美日上漲速度是非常驚人的。
從2021年到2022年底，不到兩年的時間里面，日本匯率貶值驚人，高達(dá)50%的貶值程度，高居主要大國的榜首。伴隨日本最終退出量寬政策而來的利率上升，日本政府的信用也可能受到質(zhì)疑，從而使日債融資操作復(fù)雜化，帶來短期風(fēng)險。
野村綜合研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家、前日本央行董事會成員木內(nèi)登英(TaKahide Kiuchi)表示，值田和男調(diào)整YCC是“向日本政府發(fā)出的一個信息，即現(xiàn)在必須負(fù)責(zé)地進(jìn)行財務(wù)管理，因?yàn)槿毡狙胄胁粫襁^去那樣牢牢地控制收益率。如果市場對日本政府的管理失去信心，日債收益率就會持續(xù)上升。”三菱日聯(lián)研究咨詢公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家小林信一郎(Shinichiro Kobayashi)稱：“如果有傳言稱，日本可能被下調(diào)信用評級，那么上行壓力可能會將日債收益率在短期內(nèi)快速推高至1%以上。”
而這絕非日本央行和政府希望看到的。也因此，雖然口頭說放寬YCC政策，但上周，日本央行卻兩度宣布進(jìn)行計劃外購債操作，直接干預(yù)，抑制10年期日債收益率上行。在宣布計劃外購債操作之前，10年期日債收益率已觸及0.65%的九年新高。
CPT Markets分析師稱，這其實(shí)已經(jīng)說明日元在左右為難中只能選擇繼續(xù)貶值，只有這樣，才可以維持著龐大國債的不破產(chǎn)，畢竟一旦國債利率跟隨美國上調(diào)，一旦達(dá)到5%以上，日本財政很難維持。所以短期內(nèi)日元維持貶值趨勢并沒有發(fā)生跟厄本那性的轉(zhuǎn)變。
從2023年年初開始到現(xiàn)在，日元再次開始加速貶值的過程，從127附近漲到了145，目前趨勢來看大概率在今年美日走勢繼續(xù)創(chuàng)下近些年的高點(diǎn)。2022年10月創(chuàng)下的美日152，會很快被打破。這也是在美元繼續(xù)加下部分國家在硬撐，而市場的圍觀者則在繼續(xù)押注日元在這種情況下只能選擇貶值，而不是加息來維持當(dāng)前的市場。
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