CPT Markets市場分析：美聯(lián)儲審慎樂觀，風險輪番而來? 美國經(jīng)濟韌性大考驗!
隨著美債殖利率的上升，許多美聯(lián)儲官員以及市場專業(yè)人士均表示美聯(lián)儲應對未來加息決策采取更為保守的態(tài)度，美聯(lián)儲副主席Jefferson于十月初表示「長天期美債殖利率的急升有可能會阻止美聯(lián)儲進一步上調(diào)利率，因為在此情況下，金融市場仍有潛力可發(fā)揮部分貨幣政策效果以抑制家庭與企業(yè)的融資活動」，不僅如此，美聯(lián)儲委員Waller也分享了他的觀點，并提出「信貸條件正在緊縮且通脹率亦朝2%目標邁進」。
因此他建議美聯(lián)儲未來可以先觀察政策效果，日后再決定是否要再次加息。CPT Markets分析師解釋，隨著公債殖利率上揚，導致家庭和企業(yè)的借款利率上升、信貸條件變得更為嚴格，但由于在疫情期間所累積的儲蓄，使得家庭和企業(yè)短期內(nèi)對于債務(wù)再融資的需求相對有限，因此，貨幣政策的影響可能需要更多時間才能充分傳遞到市場，而投資人可以留意的是，未來，在面對加息、家庭儲蓄下降與學生貸款恢復等三重壓力下，市場可能會一開始選擇依賴信用貸款來維持其生活支出，但隨著時間推移，他們將因需要應對高利息和不斷增加的債務(wù)，從而對整體市場的消費成長產(chǎn)生影響。
關(guān)注美國勞動市場最新動向，根據(jù)9月就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為33.6萬人，該數(shù)值遠遠超乎市場原先所預期的17萬人，并創(chuàng)下自2023年1月以來的最大增幅。而此數(shù)據(jù)一公布，不免讓市場懷疑這是否代表薪資上揚將助長通脹?CPT Markets分析師指出，今年以來，新增的非農(nóng)就業(yè)崗位多數(shù)為兼職職位，而全職崗位則不斷減少。
透過數(shù)據(jù)我們可以看出，非農(nóng)數(shù)據(jù)之所以沒有大幅衰退，原因在于，在高通脹侵蝕其購買力的背景下，美國人民為維持其原先的生活質(zhì)量，而選擇兼職更多的工作，不過有趣的是，兼職人數(shù)的上升也意味著企業(yè)正享受更低廉的勞動成本，例如，美國9月份每小時薪資年增4.2%，再創(chuàng)近期新低，且占比較高的整體服務(wù)業(yè)薪資年增率也由3.89%正式跌破4%，月增率0.21%亦再創(chuàng) 2022年2月以來最低。
此外，根據(jù)9月就業(yè)報告家庭調(diào)查，勞動力人口再創(chuàng)歷史新高達至1.679 億以及勞參率仍持穩(wěn)在62.8%，而這足以顯示美國勞動市場目前尚屬強勁，但就業(yè)市場仍需要進一步達到更好的平衡狀態(tài)，特別提醒投資人應該關(guān)注此一特點對于通脹下行的影響。
隨著供應鏈問題得到緩解，使得商品通脹順勢降溫，且原先失衡嚴重的勞動市場，也正逐步回復正常軌道，也就是說，薪資增長率的回落將有助于未來非住房核心服務(wù)業(yè)的通脹有效降溫，但端看近期整體物價與核心物價指數(shù)增速雖有所放緩，但其實仍無法達至美聯(lián)儲目標，而近期汽車工人的罷工、能源減產(chǎn)所造成的供需失衡以及突如其來的中東地緣政治沖突，皆為通脹帶來上行風險。
CPT Markets分析師提醒投資人勿過度擔憂新一波停滯性通脹問題，通常，市場會選擇透過銅油比比率來衡量全球經(jīng)濟的健康狀況和需求，當銅油比持續(xù)走高，通常被解讀為經(jīng)濟正在復蘇、工業(yè)需求增加的信號，因此銅油比的上升被視為經(jīng)濟向好的跡象;相反，若銅油比持續(xù)走低，即油價上漲的速度超過銅價，這可能被視為經(jīng)濟滯脹的風險加劇。
簡而言之，這可能表示經(jīng)濟增長放緩，但油價上升可能由于供應緊張或地緣政治因素等原因而保持較高水平，因此，在這種情況下，經(jīng)濟活動減緩，但通脹壓力仍然存在，我們便將其稱為滯脹?？傮w來看，美國通脹雖然會在短期內(nèi)受到中東地緣政治沖突影響，但與1970年代中東地緣政治沖突引發(fā)的石油價格暴漲情況迥然不同，首先，埃及、沙特阿拉伯與其他阿拉伯國家多數(shù)保持中立;次之，今年的油價上揚主要是因沙國實施減產(chǎn)政策，因此只要減產(chǎn)規(guī)模不大，那么對能源價格的影響其實有限;再者，電動車的普及程度增加，市場對石油的依賴程度大幅下降，且美國與中東均有可觀的備用產(chǎn)能，勢必能在必要時緩解市場緊缺困境，因此油價雖然在短期內(nèi)有推升空間，但端看目前經(jīng)濟情況來說，其未必能完全壓制銅價。
美國經(jīng)濟展現(xiàn)出乎意料的韌性，9月會議之經(jīng)濟預測竟優(yōu)于7月會議的預估，這主要歸因于民眾與企業(yè)比預期中更能適應緊縮的金融環(huán)境，CPT Markets分析師為此表示，雖然就業(yè)增長有所放緩，但整體上屬強勁，且加息效果尚未能完全壓抑整體通脹，因此第三季的經(jīng)濟增長依然屬穩(wěn)健擴張。而在今年剩余的時間中，汽車工人的罷工勢必會為GDP帶來一定程度的影響，但這僅僅是對短期所造成的影響，此外，即使不幸發(fā)生政府關(guān)門情況，投資人亦無需過度驚慌，因為該負面影響也僅僅是暫時性的，因此在緊縮貨幣政策持續(xù)實施的背景下，預估2024年到2026年的GDP將以低于長期平均的速度增長。
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