CPT Markets市場(chǎng)分析：美聯(lián)儲(chǔ)審慎樂(lè)觀，風(fēng)險(xiǎn)輪番而來(lái)? 美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性大考驗(yàn)!
隨著美債殖利率的上升，許多美聯(lián)儲(chǔ)官員以及市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)人士均表示美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)未來(lái)加息決策采取更為保守的態(tài)度，美聯(lián)儲(chǔ)副主席Jefferson于十月初表示「長(zhǎng)天期美債殖利率的急升有可能會(huì)阻止美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步上調(diào)利率，因?yàn)樵诖饲闆r下，金融市場(chǎng)仍有潛力可發(fā)揮部分貨幣政策效果以抑制家庭與企業(yè)的融資活動(dòng)」，不僅如此，美聯(lián)儲(chǔ)委員Waller也分享了他的觀點(diǎn)，并提出「信貸條件正在緊縮且通脹率亦朝2%目標(biāo)邁進(jìn)」。
因此他建議美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)可以先觀察政策效果，日后再?zèng)Q定是否要再次加息。CPT Markets分析師解釋?zhuān)S著公債殖利率上揚(yáng)，導(dǎo)致家庭和企業(yè)的借款利率上升、信貸條件變得更為嚴(yán)格，但由于在疫情期間所累積的儲(chǔ)蓄，使得家庭和企業(yè)短期內(nèi)對(duì)于債務(wù)再融資的需求相對(duì)有限，因此，貨幣政策的影響可能需要更多時(shí)間才能充分傳遞到市場(chǎng)，而投資人可以留意的是，未來(lái)，在面對(duì)加息、家庭儲(chǔ)蓄下降與學(xué)生貸款恢復(fù)等三重壓力下，市場(chǎng)可能會(huì)一開(kāi)始選擇依賴(lài)信用貸款來(lái)維持其生活支出，但隨著時(shí)間推移，他們將因需要應(yīng)對(duì)高利息和不斷增加的債務(wù)，從而對(duì)整體市場(chǎng)的消費(fèi)成長(zhǎng)產(chǎn)生影響。
關(guān)注美國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)最新動(dòng)向，根據(jù)9月就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為33.6萬(wàn)人，該數(shù)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超乎市場(chǎng)原先所預(yù)期的17萬(wàn)人，并創(chuàng)下自2023年1月以來(lái)的最大增幅。而此數(shù)據(jù)一公布，不免讓市場(chǎng)懷疑這是否代表薪資上揚(yáng)將助長(zhǎng)通脹?CPT Markets分析師指出，今年以來(lái)，新增的非農(nóng)就業(yè)崗位多數(shù)為兼職職位，而全職崗位則不斷減少。
透過(guò)數(shù)據(jù)我們可以看出，非農(nóng)數(shù)據(jù)之所以沒(méi)有大幅衰退，原因在于，在高通脹侵蝕其購(gòu)買(mǎi)力的背景下，美國(guó)人民為維持其原先的生活質(zhì)量，而選擇兼職更多的工作，不過(guò)有趣的是，兼職人數(shù)的上升也意味著企業(yè)正享受更低廉的勞動(dòng)成本，例如，美國(guó)9月份每小時(shí)薪資年增4.2%，再創(chuàng)近期新低，且占比較高的整體服務(wù)業(yè)薪資年增率也由3.89%正式跌破4%，月增率0.21%亦再創(chuàng) 2022年2月以來(lái)最低。
此外，根據(jù)9月就業(yè)報(bào)告家庭調(diào)查，勞動(dòng)力人口再創(chuàng)歷史新高達(dá)至1.679 億以及勞參率仍持穩(wěn)在62.8%，而這足以顯示美國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)目前尚屬?gòu)?qiáng)勁，但就業(yè)市場(chǎng)仍需要進(jìn)一步達(dá)到更好的平衡狀態(tài)，特別提醒投資人應(yīng)該關(guān)注此一特點(diǎn)對(duì)于通脹下行的影響。
隨著供應(yīng)鏈問(wèn)題得到緩解，使得商品通脹順勢(shì)降溫，且原先失衡嚴(yán)重的勞動(dòng)市場(chǎng)，也正逐步回復(fù)正常軌道，也就是說(shuō)，薪資增長(zhǎng)率的回落將有助于未來(lái)非住房核心服務(wù)業(yè)的通脹有效降溫，但端看近期整體物價(jià)與核心物價(jià)指數(shù)增速雖有所放緩，但其實(shí)仍無(wú)法達(dá)至美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)，而近期汽車(chē)工人的罷工、能源減產(chǎn)所造成的供需失衡以及突如其來(lái)的中東地緣政治沖突，皆為通脹帶來(lái)上行風(fēng)險(xiǎn)。
CPT Markets分析師提醒投資人勿過(guò)度擔(dān)憂(yōu)新一波停滯性通脹問(wèn)題，通常，市場(chǎng)會(huì)選擇透過(guò)銅油比比率來(lái)衡量全球經(jīng)濟(jì)的健康狀況和需求，當(dāng)銅油比持續(xù)走高，通常被解讀為經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇、工業(yè)需求增加的信號(hào)，因此銅油比的上升被視為經(jīng)濟(jì)向好的跡象;相反，若銅油比持續(xù)走低，即油價(jià)上漲的速度超過(guò)銅價(jià)，這可能被視為經(jīng)濟(jì)滯脹的風(fēng)險(xiǎn)加劇。
簡(jiǎn)而言之，這可能表示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，但油價(jià)上升可能由于供應(yīng)緊張或地緣政治因素等原因而保持較高水平，因此，在這種情況下，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減緩，但通脹壓力仍然存在，我們便將其稱(chēng)為滯脹?？傮w來(lái)看，美國(guó)通脹雖然會(huì)在短期內(nèi)受到中東地緣政治沖突影響，但與1970年代中東地緣政治沖突引發(fā)的石油價(jià)格暴漲情況迥然不同，首先，埃及、沙特阿拉伯與其他阿拉伯國(guó)家多數(shù)保持中立;次之，今年的油價(jià)上揚(yáng)主要是因沙國(guó)實(shí)施減產(chǎn)政策，因此只要減產(chǎn)規(guī)模不大，那么對(duì)能源價(jià)格的影響其實(shí)有限;再者，電動(dòng)車(chē)的普及程度增加，市場(chǎng)對(duì)石油的依賴(lài)程度大幅下降，且美國(guó)與中東均有可觀的備用產(chǎn)能，勢(shì)必能在必要時(shí)緩解市場(chǎng)緊缺困境，因此油價(jià)雖然在短期內(nèi)有推升空間，但端看目前經(jīng)濟(jì)情況來(lái)說(shuō)，其未必能完全壓制銅價(jià)。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出乎意料的韌性，9月會(huì)議之經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)竟優(yōu)于7月會(huì)議的預(yù)估，這主要?dú)w因于民眾與企業(yè)比預(yù)期中更能適應(yīng)緊縮的金融環(huán)境，CPT Markets分析師為此表示，雖然就業(yè)增長(zhǎng)有所放緩，但整體上屬?gòu)?qiáng)勁，且加息效果尚未能完全壓抑整體通脹，因此第三季的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然屬穩(wěn)健擴(kuò)張。而在今年剩余的時(shí)間中，汽車(chē)工人的罷工勢(shì)必會(huì)為GDP帶來(lái)一定程度的影響，但這僅僅是對(duì)短期所造成的影響，此外，即使不幸發(fā)生政府關(guān)門(mén)情況，投資人亦無(wú)需過(guò)度驚慌，因?yàn)樵撠?fù)面影響也僅僅是暫時(shí)性的，因此在緊縮貨幣政策持續(xù)實(shí)施的背景下，預(yù)估2024年到2026年的GDP將以低于長(zhǎng)期平均的速度增長(zhǎng)。
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