三胞集團(tuán)8億美元拿下醫(yī)藥界谷歌 這筆收購很劃算

（原標(biāo)題：8.19億美元拿下美國醫(yī)藥界“谷歌”，三胞集團(tuán)這筆收購很劃算）

6月29日，經(jīng)過半年時間，中國民營企業(yè)三胞集團(tuán)從全球知名生物醫(yī)藥界企業(yè)Valeant公司手中收購美國生物醫(yī)藥公司丹德里昂(Dendreon)100%股權(quán)的跨國交易正式完成交割。

丹德里昂由斯坦福大學(xué)醫(yī)學(xué)院免疫學(xué)家恩格爾曼(Edgar Engleman)創(chuàng)辦，專注生物醫(yī)療領(lǐng)域前沿技術(shù)——細(xì)胞免疫治療的開發(fā)，擁有首個也是唯一被美國食品藥品監(jiān)督管理局(FDA)批準(zhǔn)的前列腺癌細(xì)胞免疫治療藥物Provenge，其創(chuàng)新能力堪稱醫(yī)藥行業(yè)的“谷歌”。

這也是中國企業(yè)第一次全資收購細(xì)胞免疫治療原研藥。用三胞集團(tuán)總裁楊懷珍的話來說，通過此次交易，三胞集團(tuán)不僅獲得Provenge細(xì)胞免疫治療藥物的完整知識產(chǎn)權(quán)，而且還獲了丹德里昂生物公司頂尖的人才團(tuán)隊(duì)、世界先進(jìn)水準(zhǔn)的細(xì)胞免疫藥物研發(fā)平臺、生產(chǎn)平臺、臨床應(yīng)用平臺、物流配送平臺等，更重要的是，還收獲了被稱為細(xì)胞藥物核心的質(zhì)量管控標(biāo)準(zhǔn)與質(zhì)量保證體系。

收購價(jià)格劃算

三胞集團(tuán)負(fù)責(zé)跨境投資的高級業(yè)務(wù)副總裁王揚(yáng)告訴第一財(cái)經(jīng)記者，Valeant公告里，預(yù)測2017年下半年銷售收入和Ebitda分別為1.7億美元和6500萬美元。全年Ebitda為1.3億美元，所以8.2億美元的對價(jià)相當(dāng)于6.3倍Ebitda，對于細(xì)胞癌癥診療公司來講，是一筆劃算的交易。

王揚(yáng)及其團(tuán)隊(duì)在詳細(xì)的盡職調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，Valeant收購丹德里昂后花了大量財(cái)力和精力去重組和優(yōu)化結(jié)構(gòu)。此外，由于時間節(jié)點(diǎn)不同，丹德里昂被Valeant和三胞集團(tuán)收購時的基本面是不一樣的，被前者收購時是在破產(chǎn)狀況下的，但被三胞收購時是盈利的。

除此之外，這一沒有分手費(fèi)也沒有定金的項(xiàng)目與三胞集團(tuán)的大健康板塊具有很強(qiáng)的協(xié)同性。

三胞集團(tuán)董事長袁亞非表示，三胞的海外并購始終圍繞“協(xié)同”二字。而精準(zhǔn)醫(yī)療是三胞集團(tuán)近年來著力布局的大健康產(chǎn)業(yè)拼圖中的關(guān)鍵一環(huán)，收購Provenge則是三胞叩開精準(zhǔn)醫(yī)療大門的“敲門磚”。目前三胞在中國和東南亞擁有全球最大的臍帶血干細(xì)胞存儲資源，三胞集團(tuán)還進(jìn)軍基因檢測業(yè)務(wù)，臍帶血干細(xì)胞存儲和基因檢測帶來的基因大數(shù)據(jù)是發(fā)展精準(zhǔn)醫(yī)療的基礎(chǔ);旗下養(yǎng)老業(yè)務(wù)擁有超過600萬的老年用戶，而Provenge針對的正是前列腺癌這種高發(fā)于老年男性的病種。袁亞非指出，收購Provenge將與三胞的養(yǎng)老服務(wù)、康復(fù)醫(yī)療、臍帶血存儲業(yè)務(wù)、基因檢測等健康業(yè)務(wù)形成良好的協(xié)同效應(yīng)。

王揚(yáng)告訴第一財(cái)經(jīng)記者，此次丹德里昂被緊急出售的消息是集團(tuán)自己的投資團(tuán)隊(duì)與合作基金一手獲得的。三胞集團(tuán)擁有一支50～60人的投資團(tuán)隊(duì)，很多同事有在摩根斯坦利、花旗、德意志等國際投行工作的經(jīng)驗(yàn)和資源。

“Valeant非常著急，因?yàn)橘~面上有300億美元的債務(wù)，壓力很大。所以誰能執(zhí)行得快就很重要，三胞集團(tuán)有很多做投行和并購出身的專家，企業(yè)高層里還有醫(yī)療領(lǐng)域的專家，很了解這個行業(yè)。不管是從交易的確定性，還是在項(xiàng)目與企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)及管理效應(yīng)上，對方都很傾向于我們。”王揚(yáng)對第一財(cái)經(jīng)記者表示。

雖然Valeant壓力較大，但他們同時與歐萊雅成交了13億美元藥妝護(hù)膚品出售的交易，緩解其債務(wù)壓力;Valeant在選擇買方的過程中始終保持著謹(jǐn)慎的態(tài)度。王揚(yáng)說，同時也有幾位中國買家有興趣，但他們會重點(diǎn)考量對方的專業(yè)性和認(rèn)真程度。

袁亞非在多個場合用“未來定義未來”詮釋三胞的海外投資邏輯，他認(rèn)為，世界上最好的東西代表未來發(fā)展的方向，通過海外并購，把海外先進(jìn)的產(chǎn)品技術(shù)、服務(wù)以及商業(yè)模式、管理系統(tǒng)等引入國內(nèi)，建立自己的未來，也順應(yīng)國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和消費(fèi)升級的趨勢。

以此次收購來說，目前中國尚無細(xì)胞免疫治療藥物上市，細(xì)胞免疫治療藥物的注冊審評體系、GMP、GCP及GSP等管控體系和監(jiān)管體系均在完善之中。而三胞集團(tuán)采用直接“海淘”的方式，實(shí)現(xiàn)了“彎道超車”。三胞集團(tuán)收獲的這些平臺與標(biāo)準(zhǔn)體系正是中國細(xì)胞免疫藥物研發(fā)同行費(fèi)心解決而且必須面臨的挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)所在。此次收購，將有力地推動中國細(xì)胞免疫藥物質(zhì)量管控體系與監(jiān)管體系的完善，將為其它細(xì)胞免疫藥物如CAR-T、TCR-T的質(zhì)管和監(jiān)管提供參照。

收購后只給激勵不給限制

王揚(yáng)表示，收購丹德里昂公司后，所有的管理和技術(shù)團(tuán)隊(duì)都將繼續(xù)保留。因?yàn)閂aleant公司對丹德里昂進(jìn)行了重組和優(yōu)化結(jié)構(gòu)，丹德里昂的業(yè)績證明目前的團(tuán)隊(duì)非常出色，所以三胞會繼續(xù)保持團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性?！叭麜o很多考核和激勵機(jī)制?！彼J(rèn)為，這也是三胞集團(tuán)在海外并購中慣常的思維。

作為中國企業(yè)的資產(chǎn)，丹德里昂技術(shù)和團(tuán)隊(duì)歸入三胞集團(tuán)之后，將獲得更多中國乃至亞洲市場的資源，其產(chǎn)品也將加速在中國以及東南亞市場推開。

據(jù)王揚(yáng)透露，Provenge在中國的技術(shù)轉(zhuǎn)移、注冊申請等工作已經(jīng)展開，并與相關(guān)主管部門進(jìn)行多次溝通，得到了主管部門的積極回應(yīng)?！斑@款藥很出名，中國的醫(yī)院對它很有好感，院士也很了解。”她說，“另外，中國細(xì)胞療法也希望有審批的標(biāo)準(zhǔn)，希望能借鑒美國的標(biāo)準(zhǔn)，該產(chǎn)品在國內(nèi)上市后，中國在細(xì)胞免疫治療領(lǐng)域也會慢慢發(fā)展出自己的細(xì)胞療法?！?/p>

對中國的患者而言，王揚(yáng)告訴第一財(cái)經(jīng)記者，如果能在中國建立生產(chǎn)基地，這款藥的成本存在可觀的降價(jià)空間，原材料成本、人力成本和配送成本都存在一定的降價(jià)空間，讓中國患者可能享受到比美國市場低的價(jià)格。

然而，免疫細(xì)胞治療藥物在價(jià)格上和一般藥物相比仍然比較昂貴。王揚(yáng)表示，在Provenge引入中國的過程中，三胞會借鑒美國的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，與主管部門進(jìn)行商議，通過保險(xiǎn)體系的創(chuàng)新覆蓋，讓中國患者能享受這項(xiàng)前沿技術(shù)的同時，不會承擔(dān)過重的經(jīng)濟(jì)壓力。

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