橫店影視IPO，但財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)多處“打架”，賺錢竟靠賣爆米花？

8月21日訊，橫店影視城作為全球規(guī)模最大的影視拍攝基地，媒體口中的“東方好萊塢”被世人所知，但是，人們不知道的是，橫店影視城旗下已經(jīng)擁有4家A股上市公司，打造了一個(gè)橫跨影視、醫(yī)藥、新材料、金融等多個(gè)領(lǐng)域的“橫店系”，并且計(jì)劃到2020年?duì)幦∮?-8家上市公司。

最近，橫店影視城的經(jīng)營(yíng)方之一，橫店集團(tuán)旗下第一個(gè)沖擊IPO的影視板塊公司，橫店控股旗下子公司橫店影視，將再一次謀求登陸資本市場(chǎng)。橫店影視股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱"橫店影視")擬發(fā)行不超過5300萬股，合計(jì)募集資金28.63億元，其中24.86億元用于影院項(xiàng)目建設(shè)，5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

不過，其最新版的IPO招股書卻與去年6月首次提交的版本存在諸多差異，甚至有一項(xiàng)數(shù)據(jù)差異竟然超過了7億元。

同時(shí)，令人不解的是，橫店影視主營(yíng)業(yè)務(wù)為電影放映業(yè)務(wù)，但是，利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大的卻是賣品業(yè)務(wù)，也就是爆米花等。

多處財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“打架”

提起橫店,人們首先想到的是明星云集的橫店影視城。不過此次正在IPO的橫店影視的業(yè)務(wù)卻不包括橫店影視城和影視制作，主營(yíng)業(yè)務(wù)是院線發(fā)行、電影放映和相關(guān)衍生業(yè)務(wù)。

據(jù)最新披露的招股書(申報(bào)稿),橫店影視2016年總營(yíng)收為22.80億元,凈利潤(rùn)3.56億元,其中電影放映業(yè)務(wù)營(yíng)收為17.86億元,賣品業(yè)務(wù)營(yíng)收2.38億元。截至2016年底,橫店影視擁有資產(chǎn)聯(lián)結(jié)型影城220家,2016年在全國(guó)院線中票房收入位列第8位,在影院投資公司票房收入中位列第3名,共有全資影院42家和參股影院2家。

橫店影視曾在8月2日遞交招股書，但迅速被撤下，14日又一次遞交更新版，但是，相比去年6月其首次遞交的招股書，卻發(fā)現(xiàn)其中很多數(shù)據(jù)存在差異。

首先，在兩份招股書中，相同時(shí)間的營(yíng)收和凈利潤(rùn)都不同。在2016年的招股說明書中，2014、2015年分別營(yíng)收12.2億、21.85億，凈利潤(rùn)分別為1.18億、3.44億;而在2017年招股說明書中，2014、2015年橫店影視營(yíng)業(yè)收入分別為11.81億元、21.13億元，凈利潤(rùn)則為9265.39萬元、3.27億元。兩份申報(bào)稿中2014、2015年?duì)I收分別相差3196.48萬元、7204.45萬元，凈利潤(rùn)分別相差2587萬元、1729萬元。

上圖為2016年的招股說明書

上圖為2017年的招股說明書

其次，兩份招股書中電影放映業(yè)務(wù)成本數(shù)據(jù)也不一致。在2017年的招股說明書中，2014年、2015年電影放映業(yè)務(wù)成本分別為8.59億元、14.36億元;而在2016年招股說明書中，此兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為8.87億元、15.00億元。兩份招股書中，2014、2015年電影放映業(yè)務(wù)成本分別相差0.32億元、0.68億元。

再就是，兩份招股書中"按地區(qū)劃分主營(yíng)業(yè)務(wù)收入"數(shù)據(jù)存在差異，2017年的招股說明書顯示，2014年、2015年華東地區(qū)營(yíng)收分別為5.23億元、8.48億元;而在2016年的招股書中,此兩項(xiàng)數(shù)據(jù)為9.36億元、16.19億元。兩份申報(bào)稿中2014年、2015年華東地區(qū)營(yíng)收相差分別為4.13億元、7.71億元。

上圖為2016年的招股說明書

上圖為2017年的招股說明書

正常來說，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)核算允許存在小幅波動(dòng)的誤差，但在這兩份招股書中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)甚至可以相差高達(dá)7億元，不免引人猜疑。根據(jù)橫店影視董秘潘鋒此前接受媒體采訪時(shí)的說法，“這是因?yàn)楫?dāng)時(shí)審核的時(shí)候，證監(jiān)會(huì)要求會(huì)計(jì)審核方法變更一下，由總額法變更為凈額法，所以有些收入下降、減少，收入和成本同比例減少，也是為了和其他公司有可比性。”

同時(shí)，除了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的差異，在最新的招股書中，橫店影視還對(duì)募集資金總額進(jìn)行了調(diào)整，將影院建設(shè)項(xiàng)目資金由24.86億將至23.63億，補(bǔ)充流動(dòng)資金依舊是5億，募集資金總額總體減少了1.23億。

賺錢主要靠賣爆米花？

橫店影視的主營(yíng)業(yè)務(wù)是院線發(fā)行、電影放映和相關(guān)衍生業(yè)務(wù)，有超過七成營(yíng)收是由電影放映業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的，但尷尬的是，其毛利率僅為10%，低于同行業(yè)均值，毛利潤(rùn)占比也僅為34%，反而是賣品業(yè)務(wù)在2016年，毛利率高達(dá)73%，毛利潤(rùn)占比達(dá)33.39%。

其實(shí)，在影院內(nèi)購(gòu)買爆米花、飲料以及3D眼鏡等衍生產(chǎn)品的利潤(rùn)超過電影放映業(yè)務(wù)已經(jīng)不是個(gè)例。從其他院線的經(jīng)營(yíng)情況來看，賣品業(yè)務(wù)已取代院線放映，成為所有院線企業(yè)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。院線龍頭萬達(dá)電影2016年的非票房收入就高達(dá)39億元，同年增長(zhǎng)100%，增速遠(yuǎn)超院線放映16%的增速。

橫店影視的挑戰(zhàn)還有很多

當(dāng)前，一二線城市的影院市場(chǎng)已經(jīng)接近飽和，橫店影視的目標(biāo)是三線及以下城市，計(jì)劃將在三年內(nèi)在全國(guó)200多個(gè)城市新建影院210家。

但是隨著電影市場(chǎng)規(guī)模的快速增長(zhǎng)以及國(guó)家鼓勵(lì)影院的投資建設(shè)，影院建設(shè)迅速完成了市場(chǎng)下沉。靠院線增長(zhǎng)來擴(kuò)大電影市場(chǎng)增量的紅利期已過。

另一方面，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的跨區(qū)域擴(kuò)張以及新的投資主體的陸續(xù)進(jìn)入，影院數(shù)量將進(jìn)一步增長(zhǎng)，導(dǎo)致商業(yè)地產(chǎn)租金、人員成本等出現(xiàn)不同幅度的上漲，院線經(jīng)營(yíng)將面臨著更加激烈的市場(chǎng)挑戰(zhàn)。橫店影視難以與院線巨頭萬達(dá)電影、大地院線等抗衡。

再就是橫店影視的融資渠道較為單一，主要為自身內(nèi)部積累及部分銀行貸款，缺乏外部投資。

所以，此次IPO也將成為橫店影視能否逆襲的關(guān)鍵。橫店影視計(jì)劃在發(fā)行上市后，利用資本市場(chǎng)融資功能，通過股權(quán)融資方式推動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展，提升盈利能力和償債能力。

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