國泰科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF投資價值分析

1.以科技創(chuàng)新為核心導(dǎo)向，創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板有望引領(lǐng)市場風(fēng)向

1.1“十四五”規(guī)劃明確導(dǎo)向，以科技創(chuàng)新帶動社會發(fā)展

3月12日，《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》(以下簡稱《綱要》)正式發(fā)布?！毒V要》內(nèi)容共十九篇六十五章，主要闡明國家戰(zhàn)略意圖，明確政府工作重點，引導(dǎo)規(guī)范市場主體行為。

《綱要》強調(diào)，要堅持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐，面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求、面向人民生命健康，深入實施科教興國戰(zhàn)略、人才強國戰(zhàn)略、創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，完善國家創(chuàng)新體系，加快建設(shè)科技強國。

“十四五”規(guī)劃提出的社會發(fā)展主要目標(biāo)中，沒有提全社會研發(fā)經(jīng)費投入增長的具體數(shù)字，而是使用“全社會研發(fā)經(jīng)費投入年均增長7%以上、力爭投入強度高于‘十三五’時期”實際的表述。這一指標(biāo)彰顯了新發(fā)展理念和高質(zhì)量發(fā)展要求，體現(xiàn)了量力而行、盡力而為。另外，在今年政府工作報告中將GDP增長目標(biāo)設(shè)定在6%以上，按照“十四五”規(guī)劃中提到的全社會研發(fā)經(jīng)費投入年均增長7%以上的要求，意味著研發(fā)支出增長不低于GDP增長。

此外，《綱要》中提出，要實施更大力度的研發(fā)費用加計扣除、高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠等普惠性政策。拓展優(yōu)化首臺(套)重大技術(shù)裝備保險補償和激勵政策，發(fā)揮重大工程牽引示范作用，運用政府采購政策支持創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)。通過完善標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)量和競爭規(guī)制等措施，增強企業(yè)創(chuàng)新動力。通過激勵與補償性政策，可以幫助社會資源向創(chuàng)新型企業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)傾斜，把科技創(chuàng)新能力作為調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)社會發(fā)展的中心環(huán)節(jié)，大力提高企業(yè)原始創(chuàng)新能力、技術(shù)創(chuàng)新能力和引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新能力。

1.2以科技創(chuàng)新“雙循環(huán)”推動經(jīng)濟“雙循環(huán)”

中國在過去十年間高速發(fā)展，成功讓全國所有貧困人口脫貧摘帽，從農(nóng)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展為制造業(yè)大國，成為全球第二大經(jīng)濟體。當(dāng)前，從高速發(fā)展轉(zhuǎn)向高質(zhì)發(fā)展關(guān)鍵期的中國面臨巨大的挑戰(zhàn)。一方面，全球經(jīng)濟大環(huán)境逐年走弱。IMF數(shù)據(jù)顯示，從2010年至2019年，世界GDP增速從5.4%下降至2.9%。加上2020年新冠疫情全球蔓延，世界經(jīng)濟下行加劇。另一方面，中國經(jīng)濟傳統(tǒng)增長動力面臨發(fā)展瓶頸：適齡勞動人口增速逐年下降，人口紅利接近期滿;投資貢獻(xiàn)度遞減，投資增速顯著放緩;大國貿(mào)易摩擦頻發(fā)，全球化進(jìn)入逆境。

2020年7月30日召開的中央政治局會議指出：“當(dāng)前經(jīng)濟形勢仍然復(fù)雜嚴(yán)峻，不穩(wěn)定性不確定性較大，我們遇到的很多問題是中長期的，必須從持久戰(zhàn)的角度加以認(rèn)識，加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體，國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”。同年10月召開的十九屆五中全會明確指出：“堅持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐。”若想以科技創(chuàng)新推動經(jīng)濟“雙循環(huán)”發(fā)展格局，就首先要實現(xiàn)科技創(chuàng)新“雙循環(huán)”。即在開放、共享的國際大環(huán)境中，既將關(guān)鍵核心技術(shù)掌握在自己手中，同時又融入全球科技創(chuàng)新的整體格局，進(jìn)而將科技創(chuàng)新“雙循環(huán)”作為經(jīng)濟“雙循環(huán)”的內(nèi)生動力，通過科技創(chuàng)新“雙循環(huán)”的實現(xiàn)推進(jìn)經(jīng)濟“雙循環(huán)”新發(fā)展格局形成的進(jìn)程。

1.3創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板錯位發(fā)展，推動多層次資本市場體系建設(shè)

在科創(chuàng)板設(shè)立之前，我國資本市場主要由滬深主板，中小企業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板和全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)組成，但從上市條件來看，我國多層次資本市場差異化并不明顯。當(dāng)前中國經(jīng)濟正處于向創(chuàng)新驅(qū)動以及高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵時期，需要與之匹配的多層次資本市場體系提供支持。設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制正是全面深化資本市場改革的重要突破口。

科創(chuàng)板目標(biāo)實現(xiàn)資本市場和科技創(chuàng)新的深度融合，能夠支持有發(fā)展?jié)摿Φ目苿?chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大，為諸如未盈利企業(yè)、紅籌企業(yè)等提供上市平臺。2019年7月22日，首批科創(chuàng)板股票上市;2020年4月29日，伴隨著光云科技的正式掛牌，科創(chuàng)板開市9個多月便迎來第100家上市公司?？苿?chuàng)板不僅發(fā)揮著資本市場深化改革“試驗田”的示范效應(yīng)，同時也成為中國科技創(chuàng)新、經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的“助力器”。

2020年4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》。本輪創(chuàng)業(yè)板試點注冊制，總體沿襲了科創(chuàng)板試點注冊制的核心制度安排，充分借鑒吸收了科創(chuàng)板試點注冊制的一些成功做法。

創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板均面向中小型創(chuàng)新企業(yè)，但兩個板塊的功能定位既有側(cè)重又有區(qū)別。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革之后，板塊定位進(jìn)一步明確：創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持創(chuàng)新創(chuàng)造類企業(yè)，鼓勵新舊產(chǎn)業(yè)融合，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，對上市企業(yè)有一定的盈利要求。而科創(chuàng)板定位面向世界科技前沿、面向國家重大需求，主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。重點支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能和制造業(yè)深度融合，引領(lǐng)中高端消費，推動質(zhì)量變革、效率變革、動力變革，由于此類企業(yè)很多可能還未盈利或盈利較弱，因此在上市條件方面放寬了對盈利的要求。

截至2021年6月15日，創(chuàng)業(yè)板共有966只個股，總市值為12.32萬億元，平均市值為127.57億元;科創(chuàng)板共有289只個股，總市值為4.58萬億元，平均市值為158.37億元。

從市場功能定位角度分析，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板不會有明顯的重合與沖突?？苿?chuàng)板是資本市場改革的“試驗田”，其定位在于打造成為“硬核科技”企業(yè)的搖籃。而創(chuàng)業(yè)板更多在于培育和推動成長型中小企業(yè)成長，其定位側(cè)重點在于“創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新”。因此，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板互為補充，錯位發(fā)展。

2.中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)介紹

2.1指數(shù)編制方法及基本信息

中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)(簡稱：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50，指數(shù)代碼：931643)是從科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板中選取市值較大的50只新興產(chǎn)業(yè)上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映上述板塊中代表性新興產(chǎn)業(yè)上市公司證券的整體表現(xiàn)的指數(shù)。指數(shù)基日為2019年12月31日，基點為1000點，于2021年6月1日發(fā)布。

中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)的樣本空間由滿足以下條件的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市的股票和紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證組成：

1.上市時間超過一個季度，除非該證券自上市以來的日均總市值在滬深市場中排名前30位;

2.非ST、*ST證券。

確定樣本空間后首先對樣本進(jìn)行可投資性篩選，剔除過去一年日均成交金額排名位于樣本空間后20%的證券。對于符合可投資性篩選條件的證券，選取新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)上市公司證券作為待選樣本，將待選樣本按照過去一年日均總市值由高到低排名，選取排名前50的證券作為指數(shù)樣本。

截止至2021年6月15日，指數(shù)樣本股中有創(chuàng)業(yè)板股票31只，科創(chuàng)板股票19只，總市值為6.72萬億元，平均市值為1344.70億元。

2.2醫(yī)藥生物行業(yè)占比第一，指數(shù)成分股權(quán)重集中

按照申萬一級行業(yè)分類，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數(shù)成分股中數(shù)量最多的行業(yè)依次是醫(yī)藥生物，電子，計算機，電氣設(shè)備和機械設(shè)備，數(shù)量分別是18只、12只、6只、6只、4只，其總市值占比分別為38%、20%、8%、24%和5%。

科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數(shù)內(nèi)權(quán)重最大的個股為寧德時代，權(quán)重占比為10.64%。同時其10366.16億元的總市值也排行成分股第一位。指數(shù)前十大成分股權(quán)重之和為54.04%，成分集中度較高。前十大成分股中9只屬于創(chuàng)業(yè)板，僅有金山辦公一只個股屬于科創(chuàng)板。

2.3科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數(shù)歷史表現(xiàn)優(yōu)于其他市場寬基指數(shù)

自基日(2019/12/31)以來，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數(shù)累計收益率為109.13%，年化收益率69.13%，夏普比率2.25;均高于滬深300，中證500，科創(chuàng)50以及創(chuàng)業(yè)板指。

2.4盈利能力強，預(yù)計未來仍有較高成長性

科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數(shù)相較于其他寬基指數(shù)的財務(wù)狀況更優(yōu)。據(jù)指數(shù)2020年報顯示，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數(shù)的總資產(chǎn)凈益率ROA為7.99%，凈資產(chǎn)收益率ROE為14.95%，均高于其他寬基指數(shù)。

科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數(shù)主營業(yè)務(wù)收入及歸母凈利潤預(yù)計仍將保持較高增長。2020年，指數(shù)主營業(yè)務(wù)收入為4402億元，歸母凈利潤為597億元，預(yù)計2021年指數(shù)主營業(yè)務(wù)收入增長45.64%，歸母凈利潤預(yù)計增長72.30%。

科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數(shù)目前估值水平較高，PE-TTM為84.04倍，PB-LF為11.24倍，但目前的高估值有望被高速增長的凈利潤所消化。

2.5研發(fā)支出占比高，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數(shù)創(chuàng)新屬性突出

根據(jù)2020年年報數(shù)據(jù)，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數(shù)成分股在2020年研發(fā)支出總計367.86億元，研發(fā)支出高于科創(chuàng)50以及創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)?？苿?chuàng)創(chuàng)業(yè)指數(shù)成分股中研發(fā)支出占比超過10%的有21只，超過20%的有11只。

3.國泰科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF：全市場第一批科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF

國泰科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF(場內(nèi)簡稱：創(chuàng)創(chuàng)ETF，認(rèn)購代碼：588363，交易代碼：588360)是國泰基金旗下新發(fā)的規(guī)模ETF，是全市場第一批以科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數(shù)為標(biāo)的的指數(shù)基金，基金經(jīng)理為黃岳先生?；鸢l(fā)售時間為2021年6月21日至2021年6月23日。基金首次募集規(guī)模上限為30億元人民幣。基金管理費率為0.50%、托管費率為0.10%。

4.附錄

4.1基金管理人簡介

國泰基金成立于1998年3月，是國內(nèi)首批規(guī)范成立的基金管理公司之一。擁有包括公募基金投資管理、社保基金投資管理、企業(yè)年金投資管理、特定客戶資產(chǎn)管理、合格境內(nèi)機構(gòu)投資者、職業(yè)年金投資管理、合格境外機構(gòu)投資者等業(yè)務(wù)資質(zhì)，自1998年3月23日公開發(fā)行國內(nèi)第一只封閉式基金——基金金泰以來，國泰基金的產(chǎn)品線不斷得到豐富和完善。截至2020年一季末，目前旗下共管理著134只公募基金，6只養(yǎng)老金產(chǎn)品和包括專戶、年金、社保、投資咨詢在內(nèi)110多個資產(chǎn)委托組合。

國泰基金在ETF管理規(guī)模處于領(lǐng)先地位，過去幾年國泰基金ETF產(chǎn)品發(fā)展速度較快。截止至2021年6月15日，國泰旗下共有ETF產(chǎn)品26只，ETF規(guī)模從2014年的31.1億元上升至如今的763.88億元，累計增加了23.56倍。其中，權(quán)益ETF有22只，規(guī)?？傆嬤_(dá)到740.60億元，在所有基金公司中排名第四。

在行業(yè)ETF領(lǐng)域，國泰基金始終處于領(lǐng)先地位。截止2021年6月15日，國泰旗下有行業(yè)ETF12只，規(guī)模累計達(dá)到565.98億元，在國泰ETF管理規(guī)模比例為74.1%。其管理規(guī)模更是處于行業(yè)龍頭地位，顯著領(lǐng)先于其他公司的行業(yè)ETF產(chǎn)品規(guī)模。

4.2基金經(jīng)理簡介

黃岳先生，碩士研究生。曾任職于北京中科江南信息技術(shù)股份有限公司等。2015年2月加入國泰基金，歷任研究員、基金經(jīng)理助理，現(xiàn)擬任基金經(jīng)理。2021年2月起擔(dān)任國泰中證生物醫(yī)藥交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金經(jīng)理。2021年2月起擔(dān)任國泰中證生物醫(yī)藥交易型開放式指數(shù)證券投資基金聯(lián)接基金基金經(jīng)理。2021年2月起擔(dān)任國泰中證醫(yī)療交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金經(jīng)理。2021年6月起任國泰中證全指建筑材料交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金經(jīng)理。截止至2021年6月15日，共管理3只ETF，規(guī)模合計34.29億元。

5.風(fēng)險提示及聲明

本報告對于基金產(chǎn)品、指數(shù)的研究分析均基于歷史公開信息，可能受指數(shù)樣本股的變化而產(chǎn)生一定的分析偏差;此外，基金管理人的歷史業(yè)績與表現(xiàn)不代表未來;指數(shù)未來表現(xiàn)受宏觀環(huán)境、市場波動、風(fēng)格轉(zhuǎn)換等多重因素影響，存在一定波動風(fēng)險。

本報告僅對基金歷史業(yè)績進(jìn)行分析，不代表對基金未來資產(chǎn)配置情況的預(yù)測;本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務(wù)，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何指數(shù)樣本股的推薦;投資者閱讀本報告時，應(yīng)結(jié)合自身風(fēng)險偏好及風(fēng)險承受能力，充分理解指數(shù)編制規(guī)則、樣本股變化、歷史表現(xiàn)等綜合因素，可能對指數(shù)走勢、基金產(chǎn)品業(yè)績產(chǎn)生的影響;本報告內(nèi)容僅供參考，投資者需特別關(guān)注指數(shù)編制公司、基金公司等官方披露的信息。

來源：申萬宏源金工團隊

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