下一個(gè)是她？險(xiǎn)資眼里格力有多“美”

（原標(biāo)題：下一個(gè)是她？！險(xiǎn)資眼里 格力有多“美”）

盡管進(jìn)軍新能源之路不太順利，但絲毫不影響股價(jià)一路高歌猛進(jìn)。復(fù)牌后的格力電器（000651.SZ）股價(jià)在6個(gè)交易日內(nèi)大漲了17.77%，24日收報(bào)于每股26.38元。大幅放量上漲令市場開始懷疑，這只20多年來低估值、高分紅、股權(quán)分散的大牛股是不是已經(jīng)被保險(xiǎn)資金盯上了？

對于是否被舉牌，格力電器尚未公布相關(guān)信息，但業(yè)內(nèi)人士議論紛紛，認(rèn)為第一大股東持股比例僅18.22%的格力電器符合保險(xiǎn)資金的“選美邏輯”，被舉牌的可能性很大。格力電器相關(guān)人士就此接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，具體情況依然在了解當(dāng)中。

有業(yè)內(nèi)人士向本報(bào)記者表示，格力電器的上述特征確實(shí)符合保險(xiǎn)資金的“選美邏輯”，不過家電行業(yè)畢竟依附著房地產(chǎn)的發(fā)展，隨著樓市調(diào)控的推進(jìn)，市場對家電的需求也會出現(xiàn)瓶頸；另一方面，今年銅等原材料價(jià)格猛漲，格力電器又突然為7萬多名員工加薪，格力電器在某種程度上將面臨成本和需求兩端受壓的不利局面。

符合險(xiǎn)資的“選美邏輯”

險(xiǎn)資舉牌事件近期頻發(fā)，“第一大股東持股比例低+高凈資產(chǎn)收益率+低估值高股息+賬面現(xiàn)金豐沛”是被舉牌標(biāo)的的共性特征，以此考量，格力電器股權(quán)被并購的潛在價(jià)值十分突出。

招商證券認(rèn)為，對比股息率，格力的6.5%和美的的3.3%均比十年期國債2.9%的收益率具有優(yōu)勢。著眼更長久和全球化的視角，對標(biāo)國際上同類企業(yè)的市盈率水平，中國家電巨擘美的和格力的估值未來有30%左右的中長期提升空間。

格力電器8月18日公布了收購珠海銀隆新能源有限公司及相關(guān)定向增發(fā)的方案，將以130億元全資收購銀隆，并向銀隆全體股東增發(fā)股份作為兌價(jià)，同時(shí)通過增發(fā)募集配套資金100億元投向銀隆。本次格力電器將新增發(fā)行股份約8.35億股，發(fā)行價(jià)為每股15.57元。不過相關(guān)方案最終終止實(shí)行。

有參與過相關(guān)項(xiàng)目調(diào)研的公募人士向本報(bào)記者表示，其實(shí)130億元的價(jià)格完全可以收購一些美股的上市公司了；參與定增配套融資，剛開始的時(shí)候其實(shí)還有不少機(jī)構(gòu)感興趣，不過后來格力需要反向路演吸引機(jī)構(gòu)興趣，而15.57元的增發(fā)價(jià)格較低，對其他股東攤薄較多；經(jīng)過連日大漲后，格力的真實(shí)價(jià)值才被發(fā)掘出來，當(dāng)前已超過25元，略多于10倍的市盈率，才是一個(gè)相對理想的價(jià)格。

博大資本行政總裁溫天納表示，深港通預(yù)期也是大資金提前布局低估值公司的原因之一，這也很好地解釋了格力電器和萬科等公司近期的上漲，“保險(xiǎn)資金也在尋找出路，造成這類炒作并不奇怪。”

上海某保險(xiǎn)資管人士表示，此前，不少保險(xiǎn)公司某些產(chǎn)品支付給投保人的成本在4%和5%之間，有些產(chǎn)品甚至更高，再加上渠道成本，總成本最少在7%以上，但市場很難找到7%以上的收益產(chǎn)品。

正是因?yàn)槿绱?，格力電器這種低估值、高分紅的公司，特別符合保險(xiǎn)資金的需求，按照格力當(dāng)前估值，要實(shí)現(xiàn)5%的持股，大約需要60億~70億元的資金就可以實(shí)現(xiàn)，這對不少保險(xiǎn)公司來說的確有能力實(shí)現(xiàn)。

格力前景并不“完美”

格力電器在保險(xiǎn)資金眼里的確“很美”，但整個(gè)家電業(yè)的前景似乎并不“完美”。

格力電器市場部相關(guān)負(fù)責(zé)人24日向本報(bào)記者證實(shí)，當(dāng)天網(wǎng)傳“關(guān)于公司全員每人每月加薪1000元”的通知屬實(shí)，此次加薪涉及7萬名左右員工。公司前三季度實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤117.54億元，而此次加薪所增加的運(yùn)營成本可能占到近一成凈利潤。

過去幾年，格力電器董事長董明珠多次抱怨，家電行業(yè)的競爭對手很喜歡高薪挖人，甚至有蹲點(diǎn)挖人的行為。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，格力在薪酬上相對同行原本并沒有什么優(yōu)勢，這次加薪之后對留住人才的確有幫助。

除用人成本在增加外，銅等大宗商品價(jià)格暴漲，以及終端需求存在下滑的可能，都是格力電器未來能否維持利潤的關(guān)鍵。盡管格力電器關(guān)于新能源汽車的并購項(xiàng)目終止，但未來依然有外延式并購需求。

華林證券策略分析師胡宇向本報(bào)記者表示，銅價(jià)上漲并非實(shí)體需求上升帶來的，過往銅價(jià)上漲主要是因?yàn)橹袊康禺a(chǎn)繁榮帶來的空調(diào)等家電需求增加。目前樓市正處調(diào)控期，不存在需求拉動的機(jī)會，最近主要是投機(jī)資金推動期貨價(jià)格先行。此外，銅價(jià)上漲出現(xiàn)在煤價(jià)上漲之后，這反映市場存在明顯的操作順序，如果說煤價(jià)上漲是國內(nèi)供給側(cè)改革推動供給去產(chǎn)能，那么銅價(jià)的上漲更多表現(xiàn)是煤價(jià)受到國內(nèi)政策干預(yù)，期貨市場受監(jiān)管以后的補(bǔ)漲行情。

格力電器16日收到珠海銀隆發(fā)出的書面告知函，被告知調(diào)整后的交易方案未能獲得珠海銀隆股東會的審議通過，珠海銀隆基于表決結(jié)果決定終止本次交易。鑒于此，格力電器決定終止籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)事宜。

由于美的、海爾等頻頻出手海外并購項(xiàng)目，不少市場人士認(rèn)為格力電器的外延式并購依然會持續(xù)推進(jìn)。一位熟悉格力電器的行業(yè)分析師認(rèn)為，在前董事長朱江洪時(shí)期，格力就考慮進(jìn)軍冷鏈領(lǐng)域，但在其退出后，相關(guān)戰(zhàn)略就再無下文，反倒是進(jìn)軍了手機(jī)領(lǐng)域。此次進(jìn)軍新能源汽車短期受挫，格力的確需要考慮下一步的發(fā)展方向。

中信證券分析師金星等表示，收購終止不影響公司正常經(jīng)營，管理層歷史表現(xiàn)有目共睹。董明珠卸任格力集團(tuán)董事長、收購終止使員工持股方案落空，讓部分投資者擔(dān)憂是否會影響管理層動力與公司日常經(jīng)營。格力集團(tuán)是代表國資委管理上市公司的控股平臺，此次人事調(diào)整可以理解為是根據(jù)廣東省國資委的相關(guān)規(guī)定，對格力經(jīng)營權(quán)和國資管理權(quán)的正常梳理，無需過度解讀。

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