雙軌渠道前景堪憂 萬家樂剝離廚電騰籠換鳥

（原標題：雙軌渠道前景堪憂 萬家樂剝離廚電騰籠換鳥）

7.45億元！萬家樂出清廚電業(yè)務——燃氣具公司100%股權價格敲定，接盤方之一是原萬家樂控股股東西藏匯順。從前期變換大股東，到現(xiàn)在擬剝離營收體量最大的廚電業(yè)務，萬家樂施展的這一系列動作，如同“騰籠換鳥”。

上述這一系列交易背后，仍留有一些懸念，其一是廚電業(yè)務剝離前夕業(yè)績出現(xiàn)閃電變臉；其二是上市公司未來業(yè)務將專攻輸配電設備和金融兩大塊，這兩塊均或面臨前景不明問題。

針對上述這些疑問，近日《中國經營報》記者試圖進一步采訪萬家樂董秘黃志雄，但對方表示“由于整個交易尚未完成，不方便評論”。

家電行業(yè)中，企業(yè)向金融行業(yè)轉型或尋求新的盈利增長點的例子并不缺乏，如與萬家樂同樣發(fā)源于珠三角地區(qū)的家電企業(yè)——奧馬電器，去年10月份易主后，通過一系列“眼花繚亂”的資本運作，“大躍進”升級為互聯(lián)網金融企業(yè)。有市場人士也認為，上市家電企業(yè)向金融行業(yè)轉型后，可能短期內對股價有所提升；但落實到業(yè)績等基本面的話，則仍值得商榷。

廚電業(yè)務剝離前夕業(yè)績閃電變臉

11月11日，萬家樂正式宣布，上市公司擬將其廚衛(wèi)電器業(yè)務進行剝離，將對應的燃氣具公司100%股權分別轉讓給原控股股東西藏匯順和公司董事張逸誠，轉讓比例分別為40%和60%。燃氣具公司100%股權作價7.45億元。

西藏匯順的實際控制人是張明園，與張逸誠乃為父子關系。今年5月份，西藏匯順通過股權轉讓的方式向廣州蕙富博衍投資合伙企業(yè)(以下簡稱“蕙富博衍”)交出了萬家樂控制權。隨后，萬家樂的廚電資產剝離工作就拉開序幕。這樣大費周章交易過后，萬家樂的廚電業(yè)務重回到張氏家族手中。

在萬家樂以及張氏家族看來，這或許是一筆劃得來的買賣。

對于上市公司而言，出清廚電業(yè)務后，將收獲7.45億元“真金白銀”。對于張氏父子倆而言，先前以15.5億元出讓了萬家樂控制權，現(xiàn)在又耗費7.45億元回購萬家樂廚電業(yè)務，這樣來回“倒手”，賬面上仍凈賺約8.05億元。不僅如此，張明園目前還持有萬家樂5447.21萬股股份。按照萬家樂停牌前9月8日的收盤價計算，這部分股份賬面仍值6.47億元。

不過，要剝離廚電業(yè)務，其中，最主要的是萬家樂燃氣具公司剝離前夕為何出現(xiàn)業(yè)績閃電變臉。

數(shù)據顯示，燃氣具公司2014年和2015年全年、2016年1~6月和2016年1~8月實現(xiàn)的凈利潤分別為1.52億元、1.02億元、3734.38萬元和-2330.05萬元。

11月15日，深交所對萬家樂這則資產出售草案下發(fā)的問詢函中，重點對萬家樂燃氣具公司7~8月出現(xiàn)大額虧損的現(xiàn)象提出質疑，并要求萬家樂做出說明。

萬家樂的回應姍姍來遲，直到11月23日晚間，公司才出具正式的說明公告。萬家樂給出了三大理由解釋：其一是銷售費用投入持續(xù)增加，且7~8月銷售費用同比增加3356.84萬元，是影響業(yè)績虧損的主要因素；其二是商標權發(fā)生減值；其三是每年7~8月份屬于銷售及生產淡季。

逆勢向輸配電行業(yè)擴張

有投資者在網上一些股吧中評價稱，從變換大股東，到剝離廚電業(yè)務，萬家樂所做的這一系列交易，如同“騰籠換鳥”。

萬家樂主營為廚電業(yè)務與輸配電設備業(yè)務兩大塊。如廚電業(yè)務出售成功的話，主營就僅剩下輸配電設備業(yè)務。

長期以來，在萬家樂營收來源中，占大頭的是廚電而非輸配電設備業(yè)務。如今年上半年，萬家樂輸配電設備業(yè)務營收6.64億元，廚衛(wèi)電器產品系列營收為12.91億元，兩者比例接近于1:2.

萬家樂目前表態(tài)稱，廚電業(yè)務剝離，上市公司主營業(yè)務變更為以輸配電設備為主。從歷年數(shù)據看，該輸配電設備業(yè)務表現(xiàn)低于預期。如在今年的半年報中，萬家樂曾表示，雖然國家加大基礎建設，但國內輸配電設備行業(yè)市場僧多粥少的局面依然嚴峻。受毛利下滑等因素影響，主要經營萬家樂輸配電業(yè)務的順特設備公司今年上半年營業(yè)利潤5964萬元，同比減少10%。

市場傾向認為，萬家樂目前的輸配電業(yè)務面臨成長性不足問題。那么萬家樂為何還要“硬著頭皮”專攻下去？近日，萬家樂董秘黃志雄回復記者稱，由于整個交易尚未完成，目前不方便做評論。

一位電氣設備行業(yè)分析師對記者介紹：“萬家樂所在的變壓器行業(yè)確實競爭比較激烈，原因是該行業(yè)技術門檻并不高，另外從事該行業(yè)的廠商眾多?！?/p>

萬家樂在回復深交所的問詢函中則表示，隨著公司收購順特設備公司15%股權的完成，順特電氣對上市公司利潤貢獻將會明顯提高。

家電業(yè)轉金融業(yè)效果待察

與目前諸多熱衷于向“虛”轉型的上市公司一樣，在以輸配電設備業(yè)務作為主業(yè)的同時，萬家樂未來也將向金融行業(yè)轉型升級。萬家樂在資產出售方案中表示，將結合輸配電設備業(yè)務發(fā)展的需要，將投資供應鏈管理、商業(yè)保理等其他業(yè)務。

家電企業(yè)變身金融企業(yè)，這一幕似曾相識。在萬家樂之前，同樣發(fā)源于珠三角地區(qū)的另外一家家電企業(yè)——奧馬電器已有所“示范”。

去年10月30日，曾任京東副總裁的趙國棟通過股權受讓的方式入主奧馬電器。之后，趙國棟就迅速展開資本運作。短短的一年時間里，奧馬電器通過收購、定增等“眼花繚亂”方式，轉身成為互聯(lián)網金融企業(yè)。

家電分析師劉步塵則認為，家電企業(yè)向金融企業(yè)轉型，不僅局限在家電行業(yè)，其他行業(yè)也是相當普遍的，效果如何則有待觀察?！皧W馬電器現(xiàn)在是形成‘實業(yè)與金融業(yè)’雙驅動，公司向互聯(lián)網金融轉型后，短期內對公司股價提升效果明顯；但從業(yè)績貢獻上講，目前還是以實業(yè)貢獻居多。”

11月15日深交所發(fā)布的問詢函中也要求萬家樂回應開展金融業(yè)務的原因及優(yōu)勢。對此，萬家樂目前的回應是：“結合上市公司現(xiàn)有輸配電設備業(yè)務特性，通過開展供應鏈管理、商業(yè)保理業(yè)務，提高上市公司資產周轉效率?！?/p>

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