全球鬼船云集 航運(yùn)業(yè)又悄悄埋下一顆炸彈

文|彭博社 張翼飛

12月6日訊，過去十二個(gè)月中，全球集裝箱航運(yùn)市場爆發(fā)了并購熱潮，眾多航運(yùn)企業(yè)宣布合并。其中，全球最大的航運(yùn)企業(yè)丹麥馬士基集團(tuán)也沒有例外，上周五公開宣布將收購漢堡南美船務(wù)集團(tuán)(Hamburg Sud)。

但是，亞洲航運(yùn)業(yè)中，大部分航運(yùn)公司仍然選擇避開資本市場專心發(fā)展業(yè)務(wù)。臺(tái)灣長榮海運(yùn)公司、陽明海運(yùn)公司和萬海航運(yùn)公司都對(duì)自身的業(yè)務(wù)發(fā)展前景充滿信心，不甘心被競爭對(duì)手吃掉，因此這些亞洲航運(yùn)公司此前都沒有積極參與此輪并購熱潮。

盡管如此，上周臺(tái)灣各大航運(yùn)企業(yè)的戰(zhàn)略方向突然出現(xiàn)一百八十度大轉(zhuǎn)彎，特別是長榮海運(yùn)公司。這些亞洲航運(yùn)企業(yè)也開始逐步將并購融入發(fā)展策略中的一部分。

隨著全球航運(yùn)業(yè)的并購熱潮如火如荼地進(jìn)行，分析師預(yù)計(jì)，全球目前前十五大航運(yùn)巨頭中，將有六家航運(yùn)企業(yè)在此輪并購重組和破產(chǎn)清算熱潮徹底結(jié)束后消失。這個(gè)預(yù)測是假設(shè)阿拉伯聯(lián)合國家輪船公司/赫伯羅特船舶公司和馬士基集團(tuán)/漢堡南美船務(wù)集團(tuán)這兩宗并購交易最終完成，同時(shí)韓國韓進(jìn)海運(yùn)集團(tuán)的船舶資產(chǎn)將被變賣，日本商船三井株式會(huì)社、日本郵船公司和日本川崎汽船株式會(huì)社將合并成為日本郵船(NYK)一家集裝箱航運(yùn)公司。

過去兩年全球航運(yùn)巨頭集裝箱裝載量

僅僅一年以前，臺(tái)灣長榮海運(yùn)公司船隊(duì)的集裝箱裝載量是亞洲第一，也是全球第五。但是，隨著中國和日本的航運(yùn)業(yè)巨頭紛紛合并，長榮海運(yùn)公司的集裝箱裝載量已經(jīng)降至亞洲第三位，并且公司依靠政府提供的總額高達(dá)19億美元的補(bǔ)貼才能勉強(qiáng)盈利。

但是，盡管各國航運(yùn)業(yè)巨頭在合并后規(guī)模迅速膨脹，但是這些合并企業(yè)的發(fā)展前景并不樂觀。

其中，陽明海運(yùn)公司盡管可以在關(guān)閉部分重復(fù)的跨洋航線后增加市場競爭力，但是公司的財(cái)務(wù)狀況非常不樂觀，甚至比負(fù)債率較高的長榮海運(yùn)公司還要差。與韓國已經(jīng)宣布破產(chǎn)的航運(yùn)企業(yè)韓進(jìn)海運(yùn)集團(tuán)一樣，陽明海運(yùn)公司也傾向于以成本價(jià)為當(dāng)?shù)爻隹谄髽I(yè)運(yùn)輸貨物，這種舍己為人的精神讓股東損失慘重。

過去五年中，臺(tái)灣陽明海運(yùn)公司經(jīng)營性損失總計(jì)高達(dá)384億新臺(tái)幣，幾乎達(dá)到長榮海運(yùn)公司經(jīng)營性虧損額208億新臺(tái)幣的兩倍。同時(shí)，陽明海運(yùn)公司的凈負(fù)債高達(dá)800億新臺(tái)幣，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過長榮海運(yùn)公司的凈負(fù)債729億新臺(tái)幣。而且，陽明海運(yùn)公司的航運(yùn)船舶數(shù)量和經(jīng)營規(guī)模僅為長榮海運(yùn)公司的一半。

即使從全球航運(yùn)業(yè)的平均水平來看，臺(tái)灣陽明海運(yùn)公司的經(jīng)營性虧損額也是首屈一指。

過去五年長榮、陽明和萬海航運(yùn)公司的季度盈虧

亞洲范圍內(nèi)，萬海航運(yùn)公司比陽明海運(yùn)公司的經(jīng)營模式更好。萬海航運(yùn)公司爭取以能夠盈利的價(jià)格拿下航運(yùn)訂單，并將公司的業(yè)務(wù)市場定位于競爭程度較低的亞洲內(nèi)部航線。因此，萬海航運(yùn)公司在過去五年中，只有三個(gè)季度出現(xiàn)經(jīng)營性虧損。

但是，萬海航運(yùn)公司可能不會(huì)想要收購臺(tái)灣長榮海運(yùn)公司這樣負(fù)債高企規(guī)模臃腫的區(qū)域龍頭，而且即使兩家公司合并，新公司的規(guī)模在全球航運(yùn)市場里仍然不足為道。

因此，萬海等航運(yùn)公司可能會(huì)考慮并購其他地區(qū)的航運(yùn)公司，這種跨境并購交易成功率更低，但是回報(bào)可能比內(nèi)部聯(lián)姻更好。在香港，東方海外貨柜航運(yùn)公司旗下?lián)碛?7條集裝箱運(yùn)輸船。如果臺(tái)灣長榮航運(yùn)公司能夠吃下東方海外貨柜航運(yùn)公司，新合并的公司的集裝箱運(yùn)載量將高達(dá)157萬箱，接近航運(yùn)巨頭中遠(yuǎn)集團(tuán)158萬箱的集裝箱運(yùn)載量，并超過日本航運(yùn)公司和阿拉伯聯(lián)合國家輪船公司/赫伯羅特船舶公司的裝載量。

同時(shí)，長榮海運(yùn)公司與東方海外貨柜航運(yùn)公司都已經(jīng)是海洋聯(lián)盟(Ocean Alliance)的成員之一，該組織中還包括中遠(yuǎn)集團(tuán)和法國達(dá)飛海運(yùn)集團(tuán)等航運(yùn)業(yè)巨頭。所以，這兩家公司已經(jīng)互不陌生，并有較長時(shí)間的合作關(guān)系。

去年全球前十五大航運(yùn)公司中，在經(jīng)過一年的并購交易和破產(chǎn)清算后，僅有九家獨(dú)立的航運(yùn)企業(yè)存活下來。去年，全球前六大集裝箱運(yùn)輸企業(yè)的運(yùn)載量總和約為1020萬箱集裝箱，這些龍頭企業(yè)約占全球航運(yùn)市場份額的54%。

今年，隨著全球航運(yùn)業(yè)繼續(xù)整合，前六大航運(yùn)巨頭的裝載量總和將達(dá)到1320萬集裝箱，約占全球市場份額的70%。同時(shí)，小型航運(yùn)公司破產(chǎn)和訂單數(shù)量下滑將導(dǎo)致強(qiáng)者恒強(qiáng)。未來，不積極參與并購交易的航運(yùn)企業(yè)可能會(huì)由于規(guī)模過小而無法與行業(yè)龍頭競爭，而中遠(yuǎn)集團(tuán)等行業(yè)巨頭將更輕易地整合行業(yè)資源。

因此，長榮海運(yùn)公司等目前在行業(yè)并購競賽中落后的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)盡快行動(dòng)尋找東方海外貨柜航運(yùn)公司等優(yōu)秀的潛在并購標(biāo)的。

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