茅臺(tái)利潤(rùn)成謎 專(zhuān)家：數(shù)據(jù)異常 隱瞞可能性較大

（原標(biāo)題：茅臺(tái)利潤(rùn)之謎）

“貴州茅臺(tái)隱藏利潤(rùn)！”

“茅臺(tái)隱藏利潤(rùn)是業(yè)內(nèi)共識(shí)，它藏了幾年了?！?/p>

貴州茅臺(tái)2016年年報(bào)發(fā)布后，市場(chǎng)出現(xiàn)上述質(zhì)疑。

為揭開(kāi)貴州茅臺(tái)利潤(rùn)之謎，《國(guó)際金融報(bào)》記者對(duì)茅臺(tái)財(cái)報(bào)進(jìn)行了分析，采訪(fǎng)白酒經(jīng)銷(xiāo)商、財(cái)務(wù)人士和律師。

茅臺(tái)涉嫌隱瞞利潤(rùn)？

4月14日，貴州茅臺(tái)發(fā)布2016年年報(bào)，營(yíng)業(yè)收入388.62億元，同比增長(zhǎng)18.99%；凈利潤(rùn)167.18億元，同比增長(zhǎng)7.84%。貴州茅臺(tái)2016的毛利率、凈資產(chǎn)收益率、銷(xiāo)售凈利率等在行業(yè)中全部排名第一，且遙遙領(lǐng)先。

隨后，對(duì)于這樣一份靚麗的財(cái)報(bào)，市場(chǎng)提出質(zhì)疑：茅臺(tái)財(cái)報(bào)涉嫌造假。

財(cái)經(jīng)大V揚(yáng)韜指出，茅臺(tái)2016年的利潤(rùn)顯然不合理，是為了將來(lái)兌現(xiàn)，未來(lái)會(huì)有一次性大爆發(fā)。如果是為了某些管理人員的股權(quán)激勵(lì)，必須舉報(bào)他。

那么，貴州茅臺(tái)真的在“隱藏利潤(rùn)”嗎？如果是，貴州茅臺(tái)到底隱藏了多少利潤(rùn)？隱藏利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)真如媒體質(zhì)疑的“為股權(quán)激勵(lì)做準(zhǔn)備”嗎？

對(duì)此，貴州茅臺(tái)于4月19日晚間在其官方網(wǎng)站上發(fā)布了《貴州茅臺(tái)酒股份有限公司關(guān)于媒體報(bào)道的相關(guān)說(shuō)明》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《說(shuō)明》）。

值得注意的是，貴州茅臺(tái)的上述《說(shuō)明》中并未直接否認(rèn)媒體對(duì)其“隱藏利潤(rùn)”的質(zhì)疑，僅僅是對(duì)其2016年第三四季度預(yù)收賬款的特點(diǎn)、消費(fèi)稅增幅較大原因、存放在財(cái)務(wù)公司的存款利率、股東分紅情況等進(jìn)行了說(shuō)明。

此外，上述《說(shuō)明》中，貴州茅臺(tái)也并未作出類(lèi)似于“未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)做股權(quán)激勵(lì)”的相關(guān)承諾，僅僅解釋稱(chēng)“目前尚未啟動(dòng)股權(quán)激勵(lì)有關(guān)工作，因此相關(guān)報(bào)道所稱(chēng)的茅臺(tái)截留利潤(rùn)是為股權(quán)激勵(lì)的情況是不存在的”。

貴州茅臺(tái)的這份《說(shuō)明》沒(méi)有正面回應(yīng)媒體的諸多質(zhì)疑，原因何在？

但無(wú)論怎樣，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，貴州茅臺(tái)“隱藏利潤(rùn)之說(shuō)”則更像是一則利好消息。4月18日，貴州茅臺(tái)股價(jià)破400元，4月20日，達(dá)歷史最高點(diǎn)420.43元，報(bào)收415.31元，市值接近貴州省GDP的一半。多家機(jī)構(gòu)表示看好茅臺(tái)，目標(biāo)價(jià)高者達(dá)500元/股。

一些可能異常的數(shù)據(jù)

針對(duì)是否隱藏利潤(rùn)的問(wèn)題，《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪(fǎng)了多位注冊(cè)會(huì)計(jì)師、證券分析師。受訪(fǎng)者表示，以目前茅臺(tái)的情況看，隱瞞利潤(rùn)的可能性較大。

一位不愿具名的注冊(cè)會(huì)計(jì)師在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，上市公司隱瞞利潤(rùn)的情況不少見(jiàn)，很難從財(cái)報(bào)上直接看出來(lái)，但是，可以用公司銷(xiāo)售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率等數(shù)據(jù)，與公司往年比較，與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)比較。

數(shù)據(jù)顯示，2014年-2016年，貴州茅臺(tái)的銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率全部都在逐年下降。與之相比，行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)，相關(guān)數(shù)據(jù)卻有漲有跌。

上述注冊(cè)會(huì)計(jì)師表示，上市公司隱瞞利潤(rùn)的方式多樣，比如少計(jì)收入，虛構(gòu)或增加成本、費(fèi)用。如果成本增長(zhǎng)過(guò)快，就需要注意了。

貴州茅臺(tái)年報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)總成本2016年增長(zhǎng)40.72%，其中，營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)34.34%，稅金及附加增長(zhǎng)88.71%，而2015年同科目的增長(zhǎng)率分別是11.61%、8.54%、23.67%。

2016年?duì)I業(yè)總成本為何增幅這么大？有幾類(lèi)數(shù)據(jù)值得注意：稅金及附加、銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失。

先看銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失。

貴州茅臺(tái)2016年銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失等都有較大增長(zhǎng)。值得注意的是，有12.4億元的資金放入了“銷(xiāo)售費(fèi)用-其他”、“管理費(fèi)用-其他”、“資產(chǎn)減值損失-其他”科目中，其中“管理費(fèi)用-其他”科目10億元，占管理費(fèi)用24%。

一位資深審計(jì)員告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，審計(jì)工作人員一般都會(huì)關(guān)注“其他”科目，會(huì)在工作過(guò)程中仔細(xì)歸類(lèi)，盡力調(diào)入非其他科目，不讓“其他”科目里的數(shù)字太大。

對(duì)此，貴州茅臺(tái)只在年報(bào)中說(shuō)明了一部分：“資產(chǎn)減值損失-其他”為公司控股子公司貴州茅臺(tái)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司貸款及同業(yè)拆借計(jì)提的減值準(zhǔn)備?！?/p>

再看稅金及附加數(shù)據(jù)。

根據(jù)年報(bào)，2016年貴州茅臺(tái)稅金及附加增長(zhǎng)30億，增長(zhǎng)率88.71%。

對(duì)此，貴州茅臺(tái)在年報(bào)中說(shuō)明，公司將2016年5月1日以后發(fā)生的房產(chǎn)稅、土地使用稅、車(chē)船使用稅、印花稅等相關(guān)稅費(fèi)從“管理費(fèi)用”科目調(diào)整到“稅金及附加”科目核算（然而2016年管理費(fèi)用依舊增加10%）。

那么，白酒行業(yè)2016年成本增加了嗎？

主營(yíng)業(yè)務(wù)成本數(shù)據(jù)最有說(shuō)服力。

根據(jù)貴州茅臺(tái)的年報(bào)數(shù)據(jù)，2016年其主營(yíng)業(yè)務(wù)成本——酒類(lèi)成本同比增長(zhǎng)了33.11%。但是，一位北京的茅臺(tái)經(jīng)銷(xiāo)商向《國(guó)際金融報(bào)》記者明確表示，茅臺(tái)酒的成本基本不會(huì)變。

一位酒業(yè)專(zhuān)家對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，酒類(lèi)的成本一向穩(wěn)定，用到的水和糧食不會(huì)有太大漲幅，最多運(yùn)輸和人工有所增加，這么高的成本應(yīng)該是茅臺(tái)調(diào)整了報(bào)表，“茅臺(tái)隱藏利潤(rùn)是業(yè)內(nèi)共識(shí)，它藏了幾年了”。

有注冊(cè)會(huì)計(jì)師向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，結(jié)合上述情況和貴州茅臺(tái)的行業(yè)地位，它的財(cái)報(bào)表現(xiàn)是有些異常的。

有多少利潤(rùn)可能被“隱藏”

有媒體根據(jù)消費(fèi)稅反推測(cè)算，茅臺(tái)通過(guò)收入少確認(rèn)和虛增消費(fèi)稅，隱藏的利潤(rùn)為45.66億。不過(guò)，一位知名會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)項(xiàng)目經(jīng)理對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示：“那么大的公司能讓你這樣測(cè)出來(lái)，想得也太簡(jiǎn)單了，起碼我做不到。”

他認(rèn)為，這種算法很不精確，消費(fèi)稅是在生產(chǎn)環(huán)節(jié)上繳的，按銷(xiāo)售收入匡算并不合理，但是，2016年茅臺(tái)“在產(chǎn)品”變動(dòng)過(guò)大，是否合理有待分析。

其他多名注會(huì)師也不認(rèn)可這種測(cè)算方法，認(rèn)為消費(fèi)稅和收入并不是匹配的。不過(guò)，其中一位會(huì)計(jì)師認(rèn)為，45.66億這個(gè)數(shù)字可能沒(méi)算少。

一般來(lái)說(shuō)，未上市公司隱瞞利潤(rùn)是為了避稅，上市公司隱瞞利潤(rùn)目的有多種，比如為來(lái)年扭虧為盈打伏筆、保證利潤(rùn)平滑增長(zhǎng)等。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，如果貴州茅臺(tái)隱瞞利潤(rùn)，應(yīng)該是為了股權(quán)激勵(lì)。

“上市公司股權(quán)激勵(lì)，一般要求三年內(nèi)，每年利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，今年利潤(rùn)多，就會(huì)隱藏一些，以后再釋放。同時(shí)隱瞞了利潤(rùn)能使公司估值低一些，方便其低價(jià)入場(chǎng)?！?/p>

早在2014年7月31日，貴州茅臺(tái)發(fā)布公告稱(chēng)，接到控股股東茅臺(tái)集團(tuán)考慮到相關(guān)承諾事項(xiàng)的特殊性和公司發(fā)展的需要，茅臺(tái)集團(tuán)將于2017年12月底前推進(jìn)制定對(duì)公司管理層和核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)的股權(quán)激勵(lì)辦法，報(bào)經(jīng)相關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)后，提交公司股東大會(huì)審議通過(guò)后實(shí)施。

但4月19日晚間，茅臺(tái)集團(tuán)發(fā)布聲明稱(chēng)，相關(guān)報(bào)道所稱(chēng)的茅臺(tái)截留利潤(rùn)是為股權(quán)激勵(lì)的情況是不存在的。

東北證券財(cái)富管理部總經(jīng)理郭峰提醒投資者，此時(shí)曝出貴州茅臺(tái)隱瞞利潤(rùn)的消息也有一種可能性：市場(chǎng)方趁機(jī)抬高股價(jià)。

或涉嫌虛假陳述

上海市華榮律師事務(wù)所合伙人許峰律師表示，若貴州茅臺(tái)隱瞞利潤(rùn)屬實(shí)，將涉嫌虛假陳述，具體來(lái)講，可能涉嫌誘空型虛假陳述，同樣損害了公眾投資者的合法利益，如果不該賣(mài)出的投資者不知道貴州茅臺(tái)隱藏利潤(rùn)因此賣(mài)出，則可向茅臺(tái)主張其誘空虛假陳述給投資者造成的損失。

另外一位不愿具名的知名律師則提醒，貴州茅臺(tái)是國(guó)有企業(yè)，其隱瞞利潤(rùn)如果屬實(shí)，會(huì)涉及國(guó)有資產(chǎn)的流失，甚至構(gòu)成貪污罪、職務(wù)侵占罪、私分國(guó)有資產(chǎn)罪、挪用公款罪等刑事犯罪，涉案高管和單位負(fù)責(zé)人都應(yīng)該負(fù)責(zé)。

“隱瞞利潤(rùn)損害的是所有股東的利益，擾亂了資本市場(chǎng)，應(yīng)該受到行政處罰，而貴州茅臺(tái)作為國(guó)企，它如果隱瞞利潤(rùn)，無(wú)論是為了股權(quán)激勵(lì)還是其他目的，都會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)流失，可能構(gòu)成犯罪?！痹撀蓭熑缡潜硎?。

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