圈錢意圖明顯 香飄飄欲“借雞生蛋”

（原標題：圈錢意圖明顯香飄飄欲“借雞生蛋”）

當您周末舒服躺在沙發(fā)里追劇的時候、當您休閑看網(wǎng)絡(luò)視頻的時候、當您打開網(wǎng)絡(luò)欣賞在線電影的時候，往往在劇情進行到關(guān)鍵時刻，“香飄飄奶茶，杯裝奶茶開創(chuàng)者，連續(xù)八年銷量領(lǐng)先”、“小餓小困，喝點香飄飄”的廣告突然跳出，讓您頓時倍感無語和無奈，但同時也讓您記住了一個品牌“香飄飄”。

從湖南衛(wèi)視、浙江衛(wèi)視、江蘇衛(wèi)視等地方電視臺，到優(yōu)酷、愛奇藝、騰訊視頻等網(wǎng)絡(luò)媒體，香飄飄的廣告到處在“飄”?！氨舆B起來可繞地球1圈”增長到了“連起來可繞地球3圈”，巧妙地告訴公眾，香飄飄的銷量是持續(xù)增長的。然而，對于香飄飄，《紅周刊》記者身邊的很多朋友都表示知道，但就從來沒喝過。那么，這家公司發(fā)展情況到底如何呢？

產(chǎn)品銷售出現(xiàn)瓶頸

香飄飄全稱為香飄飄食品股份有限公司，其前身是浙江香飄飄食品有限公司，成立于2005年8月，起始注冊資金500萬元，經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展，到2013年6月整體變更為股份公司。香飄飄主營業(yè)務(wù)為奶茶產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其產(chǎn)品以杯裝奶茶為主，擁有浙江省湖州、四川省成都以及天津三大生產(chǎn)基地。就營收來看，2014年、2015年和2016年，公司杯裝奶茶產(chǎn)品營業(yè)收入分別達到20.65億元、19.26億元和23.64億元，占公司全部營業(yè)收入的98.68%、98.68%和98.90%。

一杯奶茶，能做到如此大的規(guī)模，實力著實不凡，然而，收入單靠奶茶產(chǎn)品，將雞蛋全放在一個籃子里，產(chǎn)品單一的風險也是不言而喻的。

因產(chǎn)品的單一，近年來香飄飄的發(fā)展似乎就遇到了問題。從近5年的營業(yè)收入變化看（2012年至2016年的營業(yè)收入分別為19.24億元、21.02億元、20.93億元、19.52億元和23.90億元），相比2013年，香飄飄2014年和2015年的營業(yè)收入均出現(xiàn)了一定幅度的下滑，而2016年營業(yè)收入雖重新實現(xiàn)增長，但就產(chǎn)品銷量看，相比2013年銷量僅增長了2.23%，由3850.16萬箱增長到3936.28萬箱。

招股書披露，香飄飄在經(jīng)營上采取的是經(jīng)銷商模式，其業(yè)績變化與其經(jīng)銷商規(guī)模息息相關(guān)。在近幾年中，香飄飄經(jīng)銷商數(shù)量一直在減少，由2013年的1205家，下滑至2016年末的1004家。香飄飄表示，公司已基本完成了全國銷售渠道的布局。然而就在其所謂的基本完成布局下，銷量增長卻相對平平。

輕研發(fā)重廣告

現(xiàn)代化的企業(yè)要想長久發(fā)展，研發(fā)自然是少不了的，新產(chǎn)品的開發(fā)、新技術(shù)的研究，都少不了研發(fā)的大量投入。因此，隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，研發(fā)方面的投入應(yīng)該是越來越多。從香飄飄研發(fā)支出情況來看，公司在近兩年中的研發(fā)費用減少明顯。2014時，其研發(fā)支出還高達1477.14萬元，可到了2015年和2016年，兩年的研發(fā)支出合計金額都沒有2014年一年的多。

一邊是研發(fā)投入在大幅降低，而另一邊卻是公司在各大電視臺及網(wǎng)絡(luò)媒體投放轟炸式投放廣告，導致其廣告費用居高不下。

報告期內(nèi)，香飄飄的廣告費用金額分別高達3.32億元、2.53億元和3.59億元，占其銷售費用的比例分別高達57.03%、48.54%、53.17%。而了解同行業(yè)公司的維維股份，其2015年和2016年廣告費占銷售費用的比例僅為22.64%和23.10%。而正因廣告的大力投放，報告期內(nèi)，香飄飄的凈利潤分別僅有1.85億元、2.03億元和2.66億元，廣告費用的支出竟然遠遠超出公司凈利潤。

對于香飄飄這種輕研發(fā)重廣告的銷售模式，從經(jīng)營角度看，恐怕并不是什么長久之計，畢竟國內(nèi)杯裝奶茶及盒袋裝奶茶市場競爭激烈，除了香飄飄外，還有“優(yōu)樂美”、“香約”、“立頓”等諸多大品牌“割據(jù)”一方，大有群雄并舉之勢。如果不注重研發(fā)提供新品，而僅憑廣告轟炸，香飄飄杯裝奶茶市場的“霸主”地位恐怕也難以持久。

一股獨大之憂

在招股說明書中，香飄飄表示，目前公司的實際控制人蔣建琪、陸家華夫婦合計直接持股73.5407%，通過寧波志同道合控制本公司9.7127%的股權(quán)，并由蔣建琪擔任公司董事長兼總經(jīng)理。本次發(fā)行完成后，蔣建琪、陸家華夫婦仍對公司具有絕對控股權(quán)。

實際上，據(jù)《紅周刊》記者了解，香飄飄的股權(quán)，幾乎全都掌控在蔣氏家族手中，除了蔣建琪、陸家華夫婦直接持有的73.5407%的股權(quán)和通過寧波志同道合控制的9.7127%的股權(quán)外，蔣建琪的弟弟蔣建斌也持有香飄飄10%的股權(quán)，另外蔣建琪和陸家華的女兒蔣曉瑩持有香飄飄5%的股權(quán)。這樣算下來，蔣氏家族共持有香飄飄98.25%的股權(quán)，是名副其實的一股獨大。

對于目前的局面，蔣氏家族完全可以通過股東大會和董事會行使表決權(quán)對公司實施控制和重大影響，有能力按照其意愿對公司發(fā)展戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營決策、人事安排、關(guān)聯(lián)交易和利潤分配等重大事宜實施影響。但如此一來，這又如何去保障中小投資者利益，也就成為一個非常值得關(guān)注的問題。

募集資金項目意在“圈錢”？

在企業(yè)經(jīng)營過程中，如果生產(chǎn)的產(chǎn)品銷量大增、訂單不斷、產(chǎn)能跟不上市場需求、產(chǎn)能利用率又很高的情況下，企業(yè)必須要擴大產(chǎn)能。而如果企業(yè)產(chǎn)能利用率并不高，未來又沒有新增加長期穩(wěn)定的大訂單，則無須盲目擴大產(chǎn)能，畢竟盲目擴產(chǎn)所帶來的產(chǎn)能消化問題是一個非常難以解決的話題。

香飄飄的主要產(chǎn)品為“香飄飄”品牌杯裝奶茶，截止2016年末，該公司的產(chǎn)能為15.83萬噸。近三年來，其產(chǎn)能利用率分別為86.90%、74.20%、87.30%，由此看，公司的產(chǎn)能利用率并未飽和。在銷量上，近三年產(chǎn)品銷量分別為3817.10萬箱、3409.15萬箱和3936.28萬箱，銷量也沒有出現(xiàn)大增的跡象。這種狀況下，企業(yè)真正需要的是拓展市場，而不是擴大產(chǎn)能，然而在本次IPO中，香飄飄首要計劃卻是大幅擴大產(chǎn)能。

香飄飄募集資金項目共有兩個，其中一個是擬募集并使用2.61億元的年產(chǎn)10.36萬噸液體奶茶建設(shè)項目，而另一個項目則是計劃投資4.88億元的年產(chǎn)14.54萬噸杯裝奶茶自動化生產(chǎn)線建設(shè)項目。按照2016年的產(chǎn)能利用情況，其15.83萬噸產(chǎn)能，利用率僅87.30%，也就是說其利用到的產(chǎn)能實際只有13.82萬噸，如果新增的14.54萬噸產(chǎn)能建成，將超過現(xiàn)在已經(jīng)利用到的產(chǎn)能，而這還不包括其另一個10.36萬噸液體奶茶建設(shè)項目將形成的產(chǎn)能。在現(xiàn)有產(chǎn)能尚不能完全利用的情況下，且近些年銷量未見明顯增長下，香飄飄如此“任性”的大肆產(chǎn)能擴張，其擴產(chǎn)后的產(chǎn)能消化將會是一個重大難題。

實際上，從香飄飄2015年發(fā)布的招股說明書來看，早在2015年時，香飄飄就計劃募資上馬這兩個項目了，然而時至今日，卻依舊沒有實施，是不是只要不上市，香飄飄就不會實施這兩個項目呢？如果真是這樣，那這兩個項目實施的必要性就值得考量了，當然，如果是企業(yè)缺錢，沒資金上馬，那就是另外一回事了，然而香飄飄真的缺錢嗎？

從香飄飄的資產(chǎn)負債表來看，報告期內(nèi)，其貨幣資金金額分別為7.50億元、9.80億元、11.96億元，而其募集資金項目尚不足7.50億元，單憑自己的資金，香飄飄在2015年就完全可以自己干了，可為什么企業(yè)時至今日也不愿意花自己的錢建設(shè)，非要等上市去募集資金呢？

更為奇怪的是，報告期內(nèi)香飄飄只在2014年有900萬的短期借款，近兩年中連銀行短期借款都沒有，而長期借款方面2016年有5996.6萬元的長期借款，2014年和2015年則沒有長期借款。既然企業(yè)有大量自有資金“躺”在銀行里睡大覺，可為什么企業(yè)不惜支付高額利息找銀行做長期借款呢？難道說其存款利率要高于銀行貸款利率？

真假采購價格的背后

此外，《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn)，香飄飄披露的部分原材料采購數(shù)據(jù)也存在一定疑點。香飄飄的產(chǎn)品分為椰果系列奶茶、美味系列奶茶和其他產(chǎn)品，而原材料椰果只在椰果系列奶茶中使用，在其披露的采購數(shù)據(jù)中，2014年、2015年和2016年椰果的采購金額分別為2324.48萬元、1683.23萬元和1868.38萬元，采購數(shù)量分別為233.22萬公斤、176.90萬公斤和204.39萬公斤。照此計算，則在以上年份中，其椰果的平均采購價格分別為每公斤9.97元、9.52元和9.14元，然而奇怪的是，依據(jù)招股書披露的主要原材料平均采購價格，椰果在2014年到2016年的采購價格卻分別為每公斤10.29元、9.68元和9.14元，只有2016年數(shù)據(jù)與核算數(shù)據(jù)一致，而2014年和2015年的采購價格竟然分別比核算價格每公斤要高出0.32元和0.16元。

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