原標(biāo)題:沒(méi)有退出,那些年喊著顛覆VC的股權(quán)眾籌平臺(tái)哪去了?
作者:墨行 GPLP
前言:
這兩周關(guān)于ICO被叫停消息傳遍了整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)圈,并成為每家媒體的頭版頭條。而在2個(gè)月前,ICO一詞卻成為了各家投資經(jīng)理聚會(huì)最重要的談資。
“最近有聽(tīng)說(shuō)ICO嗎?”這是投資經(jīng)理見(jiàn)面的開(kāi)場(chǎng)白。
有了ICO可以讓一級(jí)本來(lái)不流動(dòng)的股權(quán)流動(dòng)起來(lái),由于具備流動(dòng)性,ICO一度被認(rèn)為是替代VC的良方,然而,結(jié)局大家看到了。
VC的流動(dòng)性依舊無(wú)解。
正文:
如果沒(méi)有退出,怎么實(shí)現(xiàn)對(duì)LP退出?
有一些GP聰明的想出了“以股養(yǎng)老”,當(dāng)然,一個(gè)更熟悉的面孔則是號(hào)稱要顛覆VC的是股權(quán)眾籌——數(shù)據(jù)顯示,2016年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資平臺(tái)新增項(xiàng)目共3268個(gè),同比降幅56.6%。新增投資人次同比減少43.6%。
與ICO一刀切的命運(yùn)相比,股權(quán)眾籌的命運(yùn)也異常悲哀。
股權(quán)眾籌已成明日黃花
自2012年美國(guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)Angelist成立,國(guó)內(nèi)也刮起了股權(quán)眾籌的風(fēng)暴。2014年深圳的車(chē)公廟大大小小的商業(yè)寫(xiě)字樓內(nèi)隱藏著知名的不知名的股權(quán)眾籌公司,其數(shù)量不亞于2015年的P2P平臺(tái)。
GPLP君猶記得,那時(shí)的股權(quán)眾籌平臺(tái)在融資發(fā)布會(huì)上高喊著“讓普通人也能享受互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的投資紅利”,那時(shí)候正是互聯(lián)網(wǎng)融資最火爆的時(shí)候,京東商城、聚美優(yōu)品等公司的上市讓人熱血沸騰,投資門(mén)檻低,可能獲得上百倍回報(bào),而且還不收管理費(fèi),這無(wú)疑吸引了普通投資者的目光。
天使匯、大家投、云籌、人人投……也在那時(shí)集中獲得了融資。
然而,時(shí)過(guò)境遷,曾經(jīng)的車(chē)公廟大街里的股權(quán)眾籌公司很多已經(jīng)沒(méi)了蹤影。大家投、云籌由原來(lái)的TMT、消費(fèi)升級(jí)、新能源等各個(gè)行業(yè)都關(guān)注的平臺(tái)變成了集中于影視項(xiàng)目眾籌的平臺(tái)。天使匯仍然將注意力集中于眾籌,不過(guò)仍然是走線下閉門(mén)路演的模式,而且項(xiàng)目更新頻率明顯慢了很多。還有類(lèi)似于天使客等機(jī)構(gòu)則轉(zhuǎn)型成為了資產(chǎn)管理平臺(tái),參與定增、轉(zhuǎn)老股等。還有一些機(jī)構(gòu)直接轉(zhuǎn)型為小型天使投機(jī)構(gòu)或者FA。
短短3年時(shí)間,股權(quán)眾籌行業(yè)發(fā)生了翻天覆地的變化。一些股權(quán)眾籌平臺(tái)悄悄的在后臺(tái)改名,將原來(lái)的股權(quán)眾籌平臺(tái)改為“互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資”,這源于2014年《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》和2015年證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證監(jiān)會(huì)致函各地方政府規(guī)范通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展股權(quán)融資活動(dòng)》,明確了“股權(quán)眾籌”的定位為互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行的公開(kāi)、小額的股權(quán)融資活動(dòng)。并明確了合格投資者限定,投資單個(gè)項(xiàng)目最低金額不低于100萬(wàn)人民幣的單位或個(gè)人等。
想到現(xiàn)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于ICO和比特幣交易所的關(guān)停,GPLP君耳邊響起那句俗語(yǔ),太陽(yáng)底下沒(méi)有新鮮事。不管是ICO、比特幣還是股權(quán)眾籌都因?yàn)榭赡苡|及到“非法集資”而被監(jiān)管機(jī)構(gòu)的“硬手腕”強(qiáng)監(jiān)管。
說(shuō)白了,股權(quán)投資還是少數(shù)合格投資者的游戲,如果大眾參與,顯然與非法集資脫不開(kāi)關(guān)系,我們不能把高風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)投資轉(zhuǎn)嫁給普通大眾身上。
股權(quán)眾籌光鮮 但難以退出很尷尬
看似高大上的風(fēng)險(xiǎn)投資,無(wú)論哪一個(gè)機(jī)構(gòu),其實(shí)都是在不斷融資當(dāng)中上演擊鼓傳花的游戲。
無(wú)論是在牛逼的美國(guó)或者中國(guó)風(fēng)投,如果不投資他的新基金,相信所有的風(fēng)投都會(huì)死去。
看,流動(dòng)性就是這些牛逼的風(fēng)投的命脈。
其實(shí),看似風(fēng)光無(wú)限的股權(quán)眾籌平臺(tái)也同樣面臨這個(gè)問(wèn)題。
近年,這個(gè)號(hào)稱顛覆風(fēng)投的業(yè)態(tài)停滯不前,除了與政策不確定有關(guān),與其本身存在短板有關(guān)——在股權(quán)眾籌平臺(tái)。雖然看上去投資者成本降低了,但是股權(quán)眾籌平臺(tái)是針對(duì)單個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行募資,沒(méi)有類(lèi)似VC機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)組合,因此單個(gè)押注一個(gè)項(xiàng)目,對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)很大。一般這類(lèi)項(xiàng)目非常早期,成立沒(méi)多久,能否完成下一輪融資都說(shuō)不定,而且即使完成了下一輪融資,股權(quán)眾籌平臺(tái)一般持有的股份很小,能否真的通過(guò)老股轉(zhuǎn)讓的方式退出則說(shuō)不好。
更關(guān)鍵的是,他們同樣無(wú)法退出。
對(duì)于問(wèn)題,雖然有投資者表示,那就等到他們上市、并購(gòu)?fù)顺龊昧恕?/p>
然而,GPLP君只能說(shuō)這位投資人太過(guò)樂(lè)觀了。VC機(jī)構(gòu)一個(gè)基金投資40-50個(gè)項(xiàng)目,從行業(yè)中值來(lái)看,最終能夠上市的只是鳳毛麟角,對(duì)于股權(quán)眾籌平臺(tái)來(lái)說(shuō),缺乏專業(yè)的盡職調(diào)查和投資團(tuán)隊(duì),其項(xiàng)目退出率是否能夠高于或者等同于一般VC機(jī)構(gòu),GPLP君還是不敢相信的。
在大風(fēng)投機(jī)構(gòu)退出率都不到10%的大背景下,股權(quán)眾籌平臺(tái)的退出率一樣慘不忍睹。
GPLP統(tǒng)計(jì)顯示,此前股權(quán)眾籌的創(chuàng)始人說(shuō)通過(guò)老股轉(zhuǎn)讓和IPO方式退出的寥寥無(wú)幾,而新三板成為了其方式,但是鑒于新三板目前那可憐巴巴的流動(dòng)性,GPLP君實(shí)在想知道,到底有多少股權(quán)眾籌的項(xiàng)目股東真的通過(guò)新三板實(shí)現(xiàn)了退出并獲得了十倍以上收益?
有沒(méi)有人果斷的表示他們有十幾個(gè)項(xiàng)目獲得了超高回報(bào)率?
當(dāng)然,如果現(xiàn)階段不能實(shí)現(xiàn)退出,在不斷的延期當(dāng)中,三年,五年,十年,有一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題是,你會(huì)選擇以股養(yǎng)老嗎?
或許,陪伴終老也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇,你要充分的做好這筆錢(qián)一去不復(fù)返的準(zhǔn)備。這筆錢(qián),對(duì)于合格投資者自然無(wú)所謂,九牛一毛。
然而,對(duì)于普通人,50萬(wàn)、100萬(wàn)還是一筆巨款,能夠嚴(yán)重影響到你的生活的。
因此,伴隨著股權(quán)眾籌的持續(xù)發(fā)展,行業(yè)越發(fā)沒(méi)落也就情理之中了。
更有趣的是,曾經(jīng)喊著要顛覆VC的股權(quán)眾籌平臺(tái)反倒長(zhǎng)得跟VC機(jī)構(gòu)越來(lái)越像,比如angelist 也募集了自己的種子基金用于投資項(xiàng)目,同時(shí)按照領(lǐng)投+跟投的方式,這與傳統(tǒng)VC機(jī)構(gòu)GP和LP共同出資的方式類(lèi)似,只不過(guò)股權(quán)眾籌平臺(tái)不用收管理費(fèi)。
最終,轟轟烈烈的股權(quán)眾籌前仆后繼的開(kāi)始轉(zhuǎn)型VC。
與風(fēng)投的競(jìng)爭(zhēng)落敗
與投資機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng),這是中國(guó)的股權(quán)眾籌平臺(tái)不可回避的問(wèn)題。
盡管曾經(jīng)有股權(quán)眾籌平臺(tái)考慮過(guò)這個(gè)問(wèn)題。
GPLP君曾經(jīng)接觸過(guò)的一位股權(quán)眾籌的創(chuàng)始人曾信誓旦旦表示,很多機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的原則,愿意將自己看好的項(xiàng)目或者將不適合所在機(jī)構(gòu)投資階段的項(xiàng)目分享給股權(quán)眾籌平臺(tái)。而且有些平臺(tái)會(huì)設(shè)計(jì)激勵(lì)制度,讓領(lǐng)投機(jī)構(gòu)除了自身所持股份外,還獲得額外的投資分紅。
然而,這些精心設(shè)計(jì)的制度和信誓旦旦的設(shè)想后來(lái)都被證明,這只是一個(gè)夢(mèng)想。
投資機(jī)構(gòu)投資的原理很簡(jiǎn)單,盡可能的利益最大化,低成本投入,高價(jià)格賣(mài)出股權(quán)。如果看好某個(gè)項(xiàng)目,加大投入,盡可能多的持有股份,然后等到合適時(shí)再接盤(pán)。
怎么會(huì)與你分享?
而在美國(guó),Angelist產(chǎn)生的背景是美國(guó)缺少類(lèi)似的天使投資機(jī)構(gòu),更多是個(gè)人投資者,而在國(guó)內(nèi),最不缺乏的就是天使投資機(jī)構(gòu)了。因此相較于這些天使投資機(jī)構(gòu),股權(quán)眾籌平臺(tái)沒(méi)有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),除了不會(huì)干擾創(chuàng)業(yè)公司運(yùn)營(yíng)之外,他們沒(méi)有董事會(huì)席位和話語(yǔ)權(quán),錢(qián)最終如何管理都是一個(gè)問(wèn)題。
而在近年,當(dāng)好項(xiàng)目成為投資機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)砝碼的時(shí)候,投資經(jīng)理恨不得賭創(chuàng)業(yè)者在家門(mén)口,然后逼其簽訂投資條款,與你分享,簡(jiǎn)直是白日夢(mèng)。
一句話,資產(chǎn)荒時(shí)代,最不缺的是錢(qián),而好的項(xiàng)目自然會(huì)青睞于前四分之一的投資機(jī)構(gòu)和有戰(zhàn)略資源的投資者。
可以說(shuō),股權(quán)眾籌的沒(méi)落也與優(yōu)秀的VC機(jī)構(gòu)的崛起莫不相關(guān)。
比如,近年共享經(jīng)濟(jì)的崛起,就充分驗(yàn)證了優(yōu)秀的VC機(jī)構(gòu)越來(lái)越強(qiáng)大的吸引項(xiàng)目的能力,以及投資機(jī)構(gòu)之間的“無(wú)縫銜接”的幫派化對(duì)接,創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的圈子化正在形成。
比如,A圈子有:經(jīng)緯創(chuàng)投的A輪,紅杉的B輪,BAT的C輪,就差天使投資機(jī)構(gòu)了,或者是真格、等等。
B圈子有天使投資王剛、梅花天使——金沙江創(chuàng)投、經(jīng)緯創(chuàng)投——紅杉資本——高瓴資本——BAT。
伴隨著好的項(xiàng)目都被這些投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部消化解決,2014年創(chuàng)業(yè)最熱的時(shí)候,可能股權(quán)眾籌平臺(tái)還能喝點(diǎn)湯,然而資本寒冬之后,好的項(xiàng)目連創(chuàng)投機(jī)構(gòu)都不夠分,股權(quán)眾籌平臺(tái)連湯都喝不到了。
我們?cè)嵅』ヂ?lián)網(wǎng)圈子里有BAT,其實(shí),投資機(jī)構(gòu)這種寡頭化、集中化的趨勢(shì)也越來(lái)越明顯。
毫無(wú)疑問(wèn),持續(xù)的好項(xiàng)目來(lái)源是股權(quán)眾籌平臺(tái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,但是目前很難有平臺(tái)能夠做到。
因此,GPLP君可以毫無(wú)負(fù)罪感的表示,面對(duì)流動(dòng)性及退出壓力股權(quán)眾籌平臺(tái)可以說(shuō)已經(jīng)階段性宣布失敗。
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