馬應(yīng)龍凈利下滑近五成 沒(méi)了炒股收益白馬股現(xiàn)原形

作者：昆侖

來(lái)源：GPLP(ID:gplpcn)

從生產(chǎn)痔瘡產(chǎn)品到跨界眼霜等化妝品，老字號(hào)藥企馬應(yīng)龍博得不少關(guān)注。但具體到財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)上，可能不如大家預(yù)想的那么好。

近日馬應(yīng)龍公布最新的2018年三季報(bào)，前三季度營(yíng)業(yè)收入15.9億元，同比增長(zhǎng)33.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.21億元，同比下降48.79%。利潤(rùn)大滑坡，這讓被認(rèn)為是白馬股的投資者很受傷。

眾所周知在A股市場(chǎng)白酒和醫(yī)藥板塊屬于弱市中比較抗跌的品種，今年三季度多數(shù)公司陸續(xù)發(fā)布的財(cái)報(bào)沒(méi)有延續(xù)高增長(zhǎng)，似乎在疲弱的市場(chǎng)環(huán)境中，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定比較抗跌的藥企公司有點(diǎn)難以獨(dú)善其身了。由此馬應(yīng)龍的下跌難道是行業(yè)共性？

其實(shí)不然，GPLP君發(fā)現(xiàn)，多元化成績(jī)不理想、炒股大幅虧損、亂投資等等方面，才是業(yè)績(jī)滑坡的根本原因。

多元化投資不理想

財(cái)報(bào)顯示，2018年三季度，馬應(yīng)龍公允價(jià)值變動(dòng)收益為-1.19億元。馬應(yīng)龍的虧損，主要在于持有一家上市股票造成的虧損。

截至今年年初馬應(yīng)龍共花費(fèi)了約1.58億元買進(jìn)這家公司股票。財(cái)報(bào)顯示，馬應(yīng)龍購(gòu)入上述股票的初始投資金額為1.58億元，按照目前100萬(wàn)股的持股數(shù)量計(jì)算，馬應(yīng)龍當(dāng)初買入這些股票的單位成本是158元/股，而10月31日這家上市公司收盤價(jià)為54.8元。GPLP君注意到，馬應(yīng)龍和這家公司還存在戰(zhàn)略合作，今年5月馬應(yīng)龍與其簽訂了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，雙方正在推進(jìn)直腸癌篩查、糞菌移植、腸道微生物等專項(xiàng)研究項(xiàng)目。

實(shí)際上，馬應(yīng)龍近年新增的一些多元化業(yè)務(wù)的表現(xiàn)大多不盡如人意。

從財(cái)報(bào)上看，馬應(yīng)龍有幾筆長(zhǎng)期股權(quán)投資。從長(zhǎng)期股權(quán)投資構(gòu)成上來(lái)看，馬應(yīng)龍共有五家聯(lián)營(yíng)企業(yè)，按照金額大小排序分別是深圳市寶利通小額貸款有限公司、深圳大佛藥業(yè)有限公司（下稱“大佛藥業(yè)”）、中國(guó)寶安集團(tuán)創(chuàng)新科技園有限公司、武漢東泰醫(yī)藥保健品有限公司、湖北維達(dá)健基因技術(shù)有限公司。

這其中，中國(guó)寶安集團(tuán)創(chuàng)新科技園有限公司和湖北維達(dá)健基因技術(shù)有限公司業(yè)績(jī)均為虧損，武漢東泰醫(yī)藥保健品有限公司目前已經(jīng)被工商吊銷。

投資金額最大的深圳市寶利通小額貸款有限公司成立于2014年12月，這家企業(yè)成立之后，2015年~2018年上半年為馬應(yīng)龍貢獻(xiàn)的聯(lián)營(yíng)收益分別為467萬(wàn)元、814萬(wàn)元、1041萬(wàn)元、462萬(wàn)元。雖然有正收益，但仍然處在偏低的水平，而小額貸款公司背后所隱藏的巨大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)更是不容忽視。其融資渠道狹窄、經(jīng)營(yíng)成本高、不良率居高不下等特點(diǎn)又讓其發(fā)展舉步維艱。

大佛藥業(yè)是馬應(yīng)龍投資金額位列第二的聯(lián)營(yíng)企業(yè)。大佛藥業(yè)是新三板掛牌企業(yè)，交易代碼是836649.OC，專業(yè)從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，專注于耳鼻喉和呼吸系統(tǒng)領(lǐng)域，這家企業(yè)2017年收入9075萬(wàn)元；研發(fā)方面，2018年上半年的研發(fā)費(fèi)用150萬(wàn)元，與同行業(yè)相比不管是研發(fā)占比還是收入規(guī)模都很小，難以形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

股權(quán)高質(zhì)押率帶來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)

除了發(fā)展戰(zhàn)略的失利，近期馬應(yīng)龍還面臨一個(gè)棘手的問(wèn)題——股權(quán)質(zhì)押率偏高。

截至2018年9月18日，中國(guó)寶安持有上市公司股份1.26億股，占上市公司總股本的29.27%；累計(jì)質(zhì)押1.11億股，占中國(guó)寶安持股數(shù)量的87.98%，占公司總股本的25.75%。

這也就意味著，控股股東中國(guó)寶安已經(jīng)將其持有的絕大部分上市公司股權(quán)做了質(zhì)押處理。但隨著二級(jí)市場(chǎng)大量個(gè)股出現(xiàn)大幅下跌，高比例股權(quán)質(zhì)押所引發(fā)的危機(jī)逐漸凸顯。

而且從總體來(lái)看，蘊(yùn)藏風(fēng)險(xiǎn)更高的是之前在股價(jià)高位處的兩筆股權(quán)質(zhì)押，在2017年10月12日和2018年1月25日，中國(guó)寶安分別將5000萬(wàn)股無(wú)限售流通股和2100萬(wàn)股無(wú)限售流通股質(zhì)押給招商銀行股份有限公司深圳分行和中國(guó)銀行股份有限公司深圳市分行。在上述兩個(gè)質(zhì)押日馬應(yīng)龍對(duì)應(yīng)的收盤價(jià)分別為20.59元/股和20.40元/股。截止到2018年10月30日收盤價(jià)下跌幅度均為32%左右。由于股票質(zhì)押貸款屬高風(fēng)險(xiǎn)貸款業(yè)務(wù)，為控制股價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的未能償付風(fēng)險(xiǎn)，質(zhì)押方往往會(huì)設(shè)立警戒線和平倉(cāng)線，每個(gè)券商的警戒線和平倉(cāng)線會(huì)有一些差異，保守一點(diǎn)的券商會(huì)將警戒線和平倉(cāng)線設(shè)置為160%和140%。這也就意味著一旦股價(jià)下跌到一定幅度，將會(huì)觸發(fā)強(qiáng)制平倉(cāng)。

很顯然，中國(guó)寶安高位質(zhì)押的股份有可能已經(jīng)處于逼近平倉(cāng)線的狀態(tài)。一旦股價(jià)繼續(xù)大幅下跌，中國(guó)寶安恐怕已沒(méi)有多少馬應(yīng)龍的股份補(bǔ)充質(zhì)押，只能用自有資金進(jìn)行還款。而GPLP君從中國(guó)寶安的財(cái)務(wù)報(bào)表看到，截至2018年上半年末，中國(guó)寶安資產(chǎn)負(fù)債率為64.87%，已經(jīng)達(dá)到歷史最高水平，其中短期借款55.42億元，有息負(fù)債合計(jì)113.75億元，而其賬面貨幣資金只有42.49億元，連短期有息負(fù)債都無(wú)法完全覆蓋。

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書(shū)面權(quán)利通知或不實(shí)情況說(shuō)明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開(kāi)相關(guān)鏈接。