重重包圍 新華教育變身民辦高教千里馬不容易

作者：艾森

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

作為2018年首家上市的教育股，中國新華教育（02779.HK）在經(jīng)歷了行業(yè)低迷后，終于在2019年開年迎來春天。

2月13日，中國新華教育單日上漲11.11%，報(bào)2.8港元，最新總市值45億元，該股已經(jīng)連漲三個交易日，至現(xiàn)價已經(jīng)超過15%。

為什么會突然被資本青睞？

一個最直接的原因是公司成功收購南京財(cái)經(jīng)大學(xué)紅山學(xué)院，有望與新華教育現(xiàn)有院校（安徽?。┬纬蓸O強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，有望進(jìn)一步鞏固新華教育在長三角地區(qū)的優(yōu)勢地位。

政策揮揮手，教育股瞬即被斬于馬下，成為港股2018年跌得最慘的板塊之一，去年下半年教育股隱隱成為了股市中最混亂的一個概念股。

那此次上漲能成為新華教育突圍的契機(jī)嗎？

民辦高教實(shí)力還需提升

先來看公司的整體實(shí)力。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以截至2016年12月31日的全日制在校生人數(shù)計(jì)算，新華學(xué)院乃長三角最大的民辦高等學(xué)歷教育機(jī)構(gòu)，而新華學(xué)校是安徽省最大的民辦中專院校。

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)查閱財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，新華教育2015年、2016年、2017年及2018年前六個月營收分別為2.82億元、3.03億元、3.38億元、2億元，對應(yīng)增幅為2016年同比增長7.7%，2017年增長11.4%，2018年前六個月增長14.6%。

營收和增速看起來不錯，但是和同樣在港股市場上市的純民辦高等教育機(jī)構(gòu)新高教集團(tuán)、民生教育，中教控股比較來說，還差的遠(yuǎn)。

新高教集團(tuán)2015年、2016年、2017年及2018年前六個月營收分別為2.74億元、3.41億元、4.14億元、2.49億元，對應(yīng)增幅為2016年同比增長24.5%，2017年增長21.5%，2018年前六個月增長17.1%。

民生教育2015年、2016年、2017年及2018年前六個月營收分別為4.26億元、4.45億元、4.78億元、3.16億元，對應(yīng)增幅為2016年同比增長4.4%，2017年增長7.4%，2018年前六個月增長24.2%。

中教控股2015年、2016年、2017年及2018年前六個月營收分別為8.46億元、8.61億元、9.49億元、6.69億元，對應(yīng)增幅為2016年同比增長1.8%，2017年增長10.2%，2018年前六個月增長65.1%。

面臨著步步緊逼的競爭對手，處于劣勢的新華教育想要嶄露鋒芒可不是件簡單的事情。

投行麥格里認(rèn)為，中國教育資源的供需嚴(yán)重失衡，長期可持續(xù)增長潛力巨大，尤其是民辦高等教育機(jī)構(gòu)。政策監(jiān)管雖然還處于變化中，可能在稅率、土地使用權(quán)、政府補(bǔ)貼、定價、并購、關(guān)聯(lián)交易、新辦學(xué)校等方面給高等教育集團(tuán)帶來額外的合規(guī)成本，但過去五個月，麥格里覆蓋的教育股重挫，大幅跑輸恒指，反映不確定性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)包含在市場定價中；另一方面，監(jiān)管改革的階段正在接近尾聲，這個板塊的可見度正在提高。

想要成為英雄就要擁有一定的實(shí)力，否則只會是個笑話而已。

當(dāng)然，GPLP犀牛財(cái)經(jīng)也注意到新華教育并非是一個資質(zhì)差的港股教育公司。相反，穩(wěn)定的收入規(guī)模增長，允許持續(xù)提高的收費(fèi)，滾動增長的在校生源，持續(xù)擴(kuò)展的基礎(chǔ)設(shè)施，高比例的學(xué)校利用率，至少存在五大因素證明新華教育存在長期增長的基礎(chǔ)。

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)選取了同樣在港股市場上市的純民辦高等教育機(jī)構(gòu)作為比較對象，分別有新高教集團(tuán)、民生教育，中教控股。

新華教育在PE（TTM）上明顯屬于同比較低的水平。未來估值進(jìn)一步提升存在不少空間，并購項(xiàng)目的落地估計(jì)就是估值提升的契機(jī)。

大股東增持提振股價信心

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)從中國新華教育公告中得知，該公司控股股東吳俊保旗下的公司，于2019年1月4日，已于市場購入170萬股該公司股份，總代價為295.8萬港元(相當(dāng)于每股股份平均價格1.74港元)。

緊接購入事項(xiàng)后，吳俊保公司持有11.5億股股份，占該公告日期該公司已發(fā)行股該總額約71.50%(自71.40%起增加)，此事件后中國新華教育于1月7日的早盤大漲逾7%，報(bào)1.83港元，成交額43.3萬港元，總市值29.4億港元。董事會認(rèn)為，吳俊保公司增持該公司股權(quán)，顯示控股股東對該公司未來發(fā)展前景的信心及對該公司價值的認(rèn)可。

此舉無疑在混亂中給中國新華教育打了一針很強(qiáng)效的強(qiáng)心劑，面對如此的市場，還有人敢于大量的購買股份，排除賭徒心理外，只能說明中國新華教育的發(fā)展前景不容小覷。

當(dāng)前局勢雖看似大好，但股價的大趨勢還是保持著下跌的勢頭，作為中概股板塊最受關(guān)注的培訓(xùn)教育上市公司，2018年股價表現(xiàn)同樣不佳。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，新東方年內(nèi)股價跌幅達(dá)到42.33%。一時的勝利算不上勝利，如何不驕不躁的安穩(wěn)自身，隨后獲得效益，是新華教育如今需要認(rèn)真思考的一個問題。

高等教育行業(yè)前景一片光明。而現(xiàn)在市場資金仍然處于猶疑狀態(tài)，原因之一或許是民促法“威力”太大，且很多細(xì)節(jié)還沒敲定。一旦監(jiān)管環(huán)境穩(wěn)定下來，能夠提供高質(zhì)量教育服務(wù)的民辦高校有望在整合中更加強(qiáng)大。

陷入危機(jī)還是把握住機(jī)會？對于新華教育來說，一場挑戰(zhàn)，開始了。

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