格力電器：主營業(yè)務增長有限 多元化發(fā)展還需放穩(wěn)

原標題：格力電器：主營業(yè)務增長有限 多元化發(fā)展還需放穩(wěn)

作者：松雒

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

還記得董明珠和雷軍六年前那個著名的“十億賭約”嗎？

6年前，CCTV第十四屆中國經(jīng)濟年度人物評選頒獎現(xiàn)場，雷軍請全國人民作證：“五年之內(nèi)，如果我們的營業(yè)額擊敗格力的話，董明珠董總輸我一塊錢就行了”，格力電器（000651.SZ）董事長董明珠當場反擊，“要賭就不是一塊錢，我跟你賭10個億”。格力電器董事長與小米掌門人之間的“十億之約”由此而來。

這一次，臨近格力電器公布年報的日期，“十億賭約”頻頻被提起，格力電器2018年的業(yè)績也備受關注。

4月28日晚，格力電器披露了2018年財報，公司全年實現(xiàn)營業(yè)總收入為2000.24億元，同比增長33.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤262.03億元，同比增長16.97%。2018年度小米集團實現(xiàn)營收1749億元，同比增52.6%；全年調(diào)整后凈利潤85.5億元，同比增長59.5%。

單從2018年度實現(xiàn)的營收上來看，格力首次突破2000億元，而小米全年營收為1749億元，董明珠成為贏家；如果從營收增速和凈利潤增速來看，雷軍也不能說落后。

當然賭局已塵埃落定，但對于格力而言，要保持龍頭地位也不容易。

利潤率下滑，營業(yè)成本提升較快

圖片來源：東方財富網(wǎng)

據(jù)GPLP犀牛財經(jīng)了解，2010年-2014年格力電器營業(yè)收入一直保持穩(wěn)定的增速，2014年格力電器的營業(yè)總收入從2013年的1200.43億元增至1400.05億元后，在2015年格力電器的營業(yè)總收入走了一小段下坡路至1005.64億元。由于2015年空調(diào)市場處于低迷時期，格力電器逐步化解庫存壓力之后，以及空調(diào)市場的重新回暖，格力電器在2016年和2017年繼續(xù)上坡，2017年度格力電器總營收達到1500.2億元的新高峰。一鼓作氣，2018年格力電器業(yè)績再創(chuàng)新高首次突破2000億。

格力電器雖然業(yè)績持續(xù)增長，但2018年營收和凈利增速有所放緩。

GPLP犀牛財經(jīng)了解到，2018年全年實現(xiàn)營業(yè)總收入2000.24億元，同比增長33.33%，較上年營收增長的36.24%，下降了2.91個百分點；實現(xiàn)歸母凈利潤262.03億元，同比增長16.97%，較上年同比增長的44.87%，下降了27.9個百分點；公司銷售毛利率為30.23%，同比下降2.63%；銷售凈利率為13.31%，同比下滑1.87%。

格力電器利潤率下滑的主要原因有原材料成本上漲及管理研發(fā)費用開支上升和行業(yè)整體增速放緩兩方面。

數(shù)據(jù)來源：格力電器公開數(shù)據(jù)

家電制造的營業(yè)成本的主要構成是原材料。2018年長江有色市場現(xiàn)貨銅的價格持續(xù)在高位運行，格力電器家電制造業(yè)務的原材料占營業(yè)成本比重由2017年的86.72%上升至87.23%。2018年家電制造的人工工資同比上升11.35%，主要是因為給員工加薪；折舊同比上升45.78%，主要是因為縮短了部分固定資產(chǎn)如：房屋建筑物、電子設備、運輸設備、機器設備四類固定資產(chǎn)折舊年限；能源同比上升21.22%。

數(shù)據(jù)來源：格力電器公開數(shù)據(jù)

2018年公司管理費用同比上升77.91%，研發(fā)費用同比上升93.18%，管理費用和研發(fā)費用合計超過110億，較2017年大幅上升。2018年管理及研發(fā)費用的大幅增長主要是因為職工薪酬、物耗、折舊及攤銷增加。

并且通過格力電器公布的2019年一季報顯示，格力電器2019年一季度實現(xiàn)營收405.48億元，同比增長2.49%；凈利潤56.7億元，同比增長1.62%；扣非凈利潤51.14億元，同比增長22.16%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額77.33億，同比降低46.15%，主要是支付其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金增加所致。

而同一天，美的集團（000333.SZ）公布的2019年一季報顯示，美的集團一季度實現(xiàn)營收752.06億元，同比增長7.84%；凈利潤61.29億元，同比增長16.6%；扣非凈利潤60.85億元，同比增長19.84%；當季經(jīng)營現(xiàn)金流為118.42億元，同比增長167.39%，主要是銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金增加所致。

單從數(shù)據(jù)上來看，格力電器相較于美的集團的營收和凈利潤增長較緩，而且2019年一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流發(fā)生背離。同時，根據(jù)中怡康發(fā)布2019年第一季度空調(diào)市場的報告來看，格力電器的空調(diào)零售額在線上市場僅排在第三位，占比不到排在第一的美的一半；美的空調(diào)的零售量在線下市場上也力壓格力，穩(wěn)居第一。難道格力電器的空調(diào)龍頭地位不保了嗎？

筆者認為這主要是因為銷售策略不同導致。市場對空調(diào)的需求量是根據(jù)季節(jié)不同而變化的，第一季度一般是銷售淡季，第二季度會迎來空調(diào)銷售的旺季。格力電器2019年一季度應收賬款為111.4億元，同比增長44.69%；預付賬款為42.55億元，同比增長96.81%。格力預付賬款的大幅增加，很有可能是為了第二季度空調(diào)的銷售高峰蓄力。根據(jù)中怡康線下數(shù)據(jù)顯示，2019年一季度美的率先進行了大力度的降價促銷，美的空調(diào)均價同比下降8%，而格力空調(diào)均價小幅上升2%。預計格力電器第二季度的業(yè)績會有一定提升。

主營業(yè)務增長空間有限

據(jù)全國家用電器工業(yè)信息中心公布的《2018年中國家電行業(yè)年度報告》顯示，2018年中國家電市場規(guī)模達到8104億元，同比增幅達到1.9%。其中，彩電零售額1433億元，同比下跌9.59%；空調(diào)零售額1980億元，同比增長率為4.5%；冰箱零售額969億元，同比增長為3.5%；洗衣機零售額707億元，同比增長率為3.1%；廚衛(wèi)產(chǎn)品整體表現(xiàn)尚可，全年規(guī)模達到1769億元，同比增長率為1.5%。除彩電之外，空調(diào)、冰洗、廚衛(wèi)、生活小家電都實現(xiàn)了增長。

全國家用電器工業(yè)信息中心數(shù)據(jù)顯示，在空調(diào)市場，TOP3品牌的零售額市場份額由2017年的72.1%擴大到2018年的73.6%，TOP5品牌的零售額市場份額由2017年的82.2%擴大到2018年的83.8%，TOP10品牌的零售額市場份額由2017年的93.0%擴大到2018年的93.8%?？梢钥吹?，空調(diào)市場的市場份額持續(xù)向頭部品牌集中。

像彩電、空調(diào)、冰箱和廚衛(wèi)這樣的傳統(tǒng)大家電行業(yè)，品牌之間的技術相對成熟且競爭較為激烈，業(yè)績大都在靠前的幾個品牌之間此消彼長，增長空間相對拘謹。

根據(jù)國家信息中心數(shù)據(jù)顯示，空調(diào)行業(yè)在2018年有4800萬臺的天量庫存。如此大規(guī)模的庫存沉積，但是市場上對空調(diào)的需求是有限的，這就意味著大量資金被沉淀在庫存上，而且空調(diào)行業(yè)的形勢會變的嚴峻。

從行業(yè)整體來看，家電行業(yè)整體增速放緩，但是空調(diào)庫存較大，導致行業(yè)利潤提升動能不足。中小品牌將繼續(xù)被邊緣化，甚至被淘汰是大概率事件。但是頭部品牌的增長空間及瓜分到的市場份額是較為有限的。

公司業(yè)務板塊逐步多元化

從2018年格力電器的分業(yè)務收入構成看，空調(diào)業(yè)務仍然占據(jù)絕對龍頭地位，雖然在整體營收中的占比從2017年的83.22%下降到78.58%；2018年格力空調(diào)業(yè)務收入仍達到1556.8億元，同比增長26.15%；且毛利率仍高達36.48%，同比微降0.59%。只能說明公司對空調(diào)單一業(yè)務依賴程度稍稍減輕。

其次，格力電器在生活電器板塊同比增長64.90%、智能裝備板塊同比增長46.19%及其他主營業(yè)務同比增長83.97%。格力電器在生活電器板塊、智能裝備板塊及其他主營業(yè)務方面的增速明顯快于公司的整體增速，從一方面來說公司多元化發(fā)展之路初步獲得成效。

近幾年格力電器的多元化發(fā)展之路一直圍繞著“手機”“汽車”“芯片”，但是走的并不順暢。這些領域均屬于技術密集型、人才密集型的行業(yè)，剛進入這些行業(yè)無法把握行業(yè)技術主線，而且行業(yè)投資回報周期較長。所以，格力電器多元化之路一定要在穩(wěn)中求發(fā)展。

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