麗人麗妝再沖IPO：改的掉的募資項目 改不掉的阿里依賴癥

原標題：麗人麗妝再沖IPO：改的掉的募資項目 改不掉的阿里依賴癥

作者：瘋兔子

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

施華蔻，蘭芝，美寶蓮，雅漾，雪花秀，相宜本草等，在這些品牌天貓店的背后，真正的操盤手是上海麗人麗妝化妝品股份有限公司。

上海麗人麗妝化妝品股份有限公司（以下簡稱“麗人麗妝”）是一家阿里巴巴入股的化妝品網絡零售服務商，運營模式是接受品牌方委托后，在線上開設及運營旗艦店。在2018年IPO折戟后，4月26日，麗人麗妝再次遞交了招股說明書，擬于上交所上市。

吸取此前教訓，募資項目全改變

GPLP犀牛財經了解到此次IPO不僅保薦機構和承銷商由原來的中信證券變更為廣發(fā)證券，廣發(fā)證券和中泰聯(lián)合證券聯(lián)席承銷，而且募資的項目也發(fā)生了較大的改變。

圖表一：（來源于2017招股書申報稿）

圖表二：（來源于：2019年招股說明書）

此前的申報書中，麗人麗妝擬募集3億元，其中60%，1.8億元用于收購上海聯(lián)恩貿易發(fā)展股份有限公司（以下簡稱上海聯(lián)恩）51%股權。然而據(jù)GPLP犀牛財經了解，這一收購受到了外界很大的質疑。麗人麗妝此前曾以1.76億的價格收購了上海聯(lián)恩49%，這次又以總價2.90億的價格收購剩余的51%股權。當時上海聯(lián)恩的所有者權益的賬面價值僅2200多萬，麗人麗妝卻以15倍的超高溢價收購。

上次IPO的被否，麗人麗妝收購上海聯(lián)恩51%股權也宣告失敗。鑒于上次IPO的失敗，麗人麗妝此次IPO中改變了其募資項目，此次募資5.85億，其中2.67億用于品牌推廣與渠道建設項目。

線上渠道單一，“阿里依賴癥”依舊

募資項目被質疑是上次IPO被否的原因，而最主要的原因是線上渠道單一，過分依賴阿里。

GPLP犀牛財經了解到，同很多依靠“淘寶”，“天貓”發(fā)展的“淘品牌”一樣，以線上渠道為主的麗人麗妝同樣受益于淘寶天貓。在上一次的IPO中，證監(jiān)會發(fā)審委對其質疑“是否因阿里巴巴入股而存在降低獲取客戶成本，增加或去客戶渠道等特殊利益安排問題，是否存在利益輸送問題”。

GPLP犀牛財經在此次招股說明數(shù)中了解到，麗人麗妝解釋說，天貓及淘寶是國內網絡零售業(yè)務市場占有率最大的電商平臺，業(yè)務發(fā)展良好，且以第三方運營為主，因此公司根據(jù)業(yè)務開展需要和客觀情況，選擇主要通過天貓及淘寶開展電商業(yè)務，雙方僅是合作關系。

圖片三：來源于：2019招股說明書

然而GPLP犀牛財經了解到早在2012年麗人麗妝就接受了阿里的投資，2015年，阿里再一次投資，阿里網絡認購，占比19.55%成為第二大股東。

因此雖然招股書中沒有具體淘寶天貓渠道的占比，但是其“合作”可在“關聯(lián)交易”中得見一隅。

圖表四：來源于2017年招股說明書

圖表五：來源于2019年招股說明書

2018年度阿里與麗人麗妝的平臺運營服務關聯(lián)交易達到了1.97億元，占比從2017年的82.17%上漲至91.56%；廣告推廣服務關聯(lián)交易達到3.73億元，占比60.78%；倉儲物流服務關聯(lián)交易占比上漲了近10%。

可見，麗人麗妝依舊沒有改變過度的“阿里依賴癥”。對麗人麗妝來說，對阿里的依賴成為其生存關鍵。

然而對于阿里來說，麗人麗妝并不是唯一選擇。寶尊電商（BZUN）2015年在美國NASDAQ證券交易所成功上市，是一家電商代運營公司。阿里持有其15.6%股份，是其最大股東。

兩者相比，前者麗人麗妝過度依賴于電商銷售，電商零售業(yè)務是公司的核心業(yè)務，其收入占公司營業(yè)收入的比例均超過92%;,而后者不負責銷售，而是提供電商服務。在各大品牌逐漸認識到電商渠道的重要性時候，后者占比無疑在不斷提升。

改變募資項目，卻依舊改變不了其對電商銷售的依賴，過度依靠阿里電商平臺的銷售，勢必會有線上流量枯竭的一天，品牌對于主動權的更大掌握，讓麗人麗妝的未來充滿著不確定性。

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