金龍魚跳進(jìn)創(chuàng)業(yè)板游泳 或?qū)⒊蔀椤皠?chuàng)業(yè)板一哥”

原標(biāo)題：金龍魚跳進(jìn)創(chuàng)業(yè)板游泳 或?qū)⒊蔀椤皠?chuàng)業(yè)板一哥”

作者：松雒

編輯：遠(yuǎn)風(fēng)

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

“1:1:1金龍魚黃金比例調(diào)和油”很多人都聽過這個(gè)廣告語。目前，金龍魚是市場(chǎng)的知名食用油品牌之一。

近日，食用油“金龍魚”品牌的運(yùn)營(yíng)主體益海嘉里金龍魚糧油食品有限公司（下稱“益海嘉里”）在A股上市的消息迎來了新進(jìn)展。6月11日，中信建投發(fā)布公告益海嘉里完成上市輔導(dǎo)。

益海嘉里的創(chuàng)始人是傳奇人物、馬來西亞首富郭鶴年，他不僅擁有“亞洲糖王”的稱號(hào)，還被貼上了“酒店大王”的標(biāo)簽，在中國(guó)擁有香格里拉酒店等多項(xiàng)知名產(chǎn)業(yè)，其中主營(yíng)辦公出租的嘉里中心以及總面積達(dá)到了110萬平方米北京國(guó)貿(mào)均是他麾下產(chǎn)業(yè)。

所以網(wǎng)友調(diào)侃“在郭鶴年家族旗下產(chǎn)業(yè)貫穿你生活的方方面面，有著你每天上班的北京國(guó)貿(mào)，還有你每天要吃的金龍魚食用油，以及你出差要住的香格里拉酒店?！?/p>

布局十年，IPO只為“去外資化”？

6月11日，據(jù)上海證監(jiān)局披露，益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司已經(jīng)完成了上市輔導(dǎo)，進(jìn)入沖刺A股的實(shí)質(zhì)性階段。消息一出立馬吸引了資本市場(chǎng)的注意力。

值得一提的是，這并不是金龍魚第一次被分拆上市。

早在2009年，金龍魚的運(yùn)營(yíng)主體就曾有拆分中國(guó)30%的業(yè)務(wù)在香港上市的計(jì)劃，拆分后預(yù)計(jì)上市規(guī)模在30-40億元左右。由于當(dāng)時(shí)受2008年全球金融危機(jī)影響，發(fā)行價(jià)格無法達(dá)到預(yù)期，因此上市的計(jì)劃只能暫時(shí)擱淺。

如今，隨著我國(guó)明確取消了油脂加工外資準(zhǔn)入限制，逐漸放寬了外企在該領(lǐng)域的投資，這對(duì)于謀求“去外資化”的金龍魚來說，無疑是一個(gè)拓展業(yè)務(wù)的好機(jī)會(huì)，從而也使得“上市”變得更加迫切。

益海嘉里集團(tuán)副董事長(zhǎng)、CEO穆彥魁曾對(duì)外表示，金龍魚在國(guó)內(nèi)上市，融資并不是主要目的，而在于上市之后，金龍魚便能順理成章地變身成為一家地地道道的國(guó)內(nèi)企業(yè)，徹底擺脫“外資”的限制。

布局十年，作為食用油第一品牌，此次IPO瞄準(zhǔn)的是創(chuàng)業(yè)板。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，2016-2018年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為1334.94億元、1507.66億元和1670.74億元；凈利潤(rùn)分別為8.54億元、52.84億元和55.17億元。

眾所周知，創(chuàng)業(yè)板，又稱二板市場(chǎng)，為暫時(shí)達(dá)不到在主板上市條件的中小企業(yè)和新興企業(yè)，提供另外的證券交易市場(chǎng)。即創(chuàng)業(yè)板上市的條件相對(duì)寬松，在創(chuàng)業(yè)板上市的公司主要以科技公司為主。

益海嘉里并不具備一般認(rèn)為的創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)或者高速成長(zhǎng)的特點(diǎn)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可觀，在創(chuàng)業(yè)板里堪稱“巨無霸”。這就令人存疑，益海嘉里為什么不直接進(jìn)軍主板，而是沖擊創(chuàng)業(yè)板呢？難道“去資本化”后，從創(chuàng)業(yè)板再轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板？

低利潤(rùn)率或?qū)⒁l(fā)低估值

雖然收入規(guī)模放眼創(chuàng)業(yè)板，益海嘉里堪稱“巨無霸”，但還存利潤(rùn)率低以及估值低的考驗(yàn)。

公司在2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為1670.74億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為55.17億元。但是如果將益海嘉里的營(yíng)收和凈利潤(rùn)水平與A股其他食品消費(fèi)類龍頭企業(yè)相比，細(xì)分行業(yè)利潤(rùn)率低的特點(diǎn)就凸現(xiàn)出來了。

伊利（600887.SH）在2018年?duì)I業(yè)總收入為796億元，不足益海嘉里的一半，但是凈利潤(rùn)卻超過前者為64.52億元。茅臺(tái)（600519.SH）2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為772億元，也不足益海嘉里的一半；但實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)卻為352億元，是益海嘉里的5倍不止。

當(dāng)然經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)不同不好類比，但是細(xì)分行業(yè)普遍利潤(rùn)率低不是個(gè)別現(xiàn)象。中糧集團(tuán)旗下糧油板塊上市公司中國(guó)糧油控股（00606.HK）2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為953.49億元，但實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)僅為11.79億元。盡管業(yè)績(jī)整體落后于益海嘉里，但是細(xì)分行業(yè)利潤(rùn)率低的特點(diǎn)還是可以顯現(xiàn)。

細(xì)分行業(yè)低利潤(rùn)率的特性也為公司上市后的估值蒙上了一層不確定性的陰影。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，益海嘉里選擇在創(chuàng)業(yè)板上市，但它并不具備一般認(rèn)為的創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)或者高速成長(zhǎng)的特點(diǎn)，因此未來估值會(huì)相對(duì)下降。

在食用油行業(yè)中，金龍魚、福臨門、魯花占據(jù)第一梯隊(duì)，約占小包裝食用油銷量的70%。從整個(gè)行業(yè)格局來看，第一梯隊(duì)的品牌以綜合性的食用油品類構(gòu)成為主，其中最突出的就是“益海嘉里”的金龍魚和“中糧集團(tuán)”旗下的福臨門品牌。此次，如果公司上市后，將與中糧集團(tuán)展開激烈的交鋒。

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