財報解讀 | 競爭對手虎視眈眈，拍拍貸未來存在兩大危機

8月20日，拍拍貸發(fā)布了2019年第二季度財報，數(shù)據(jù)表明，其營收為15.623億美元，同比增長46.6%，凈利潤為6.605億美元，同比增長8.7%。我們看到進入2019年以后，隨著行業(yè)逐漸成熟其用戶數(shù)量逐漸上漲，核心用戶轉(zhuǎn)換率不斷上升，這進一步促進了拍拍貸營收和凈利潤的增長。受此影響，截止到8月20日，盤前股價上漲了8.13%。

為了應(yīng)對風(fēng)云變幻的市場，拍拍貸一直致力于大數(shù)據(jù)和AI技術(shù)的研發(fā)。從財報得知，其推出的貸款系統(tǒng)不僅有效降低了逾期還款時間，還提升了用戶的平均貸款額度，這對其貸款和收款都十分重要。而且，今年拍拍貸還在致力于幫扶創(chuàng)業(yè)項目，這樣雖然無法直接帶來營收，但是卻為以后的客戶增長埋下了伏筆，在監(jiān)管越來嚴(yán)格之時，這或許也將成為他提高聲譽的一種手段。

但他也面臨著不少問題。其中最嚴(yán)重的可能是來自有關(guān)部門的監(jiān)管，雖然拍拍貸作為頭部平臺，擁有較好的聲譽和部分執(zhí)照，但是監(jiān)管的加強依然對他的業(yè)務(wù)拓展和用戶增長提出了更多的要求。而且，盡管經(jīng)過整改，但市場上提供貸款服務(wù)的平臺并不少，很多甚至都已經(jīng)上市，例如趣店。不僅如此，在面對小型貸款者生活消費項目時，來自淘寶，京東，微信的壓力也不小，這對拍拍貸來說都是挑戰(zhàn)。

營收和凈利潤實現(xiàn)同比增長，核心用戶轉(zhuǎn)化率提升

從營收上看。拍拍貸2019年Q2營收為15.623億美元，同比增長46.6%。從業(yè)務(wù)上看，主要是第三方撮合業(yè)務(wù)不斷上漲導(dǎo)致。財報顯示，通過機構(gòu)資金合作伙伴促成的借款金額占總撮合額的比例不斷上漲，拍拍貸2019年第二季度撮合額同比增長28.9%至216.11億元，比例從第一季度的30.9％增長至44.8％。本季度機構(gòu)資金合作伙伴的撮合金額貢獻了40.2%的經(jīng)營收入。

從凈利潤上看。拍拍貸2019年Q2營收為6.605億美元，同比上漲8.7%。在營收增長的同時，拍拍貸服務(wù)人群不斷擴大，雖然成本有所上漲，但是綜合來看成本增速小于營收增速。貸款便利化服務(wù)費為人民幣9.398億元，與上年同期的人民幣7.533億元相比增長24.8%。遠遠比不上營收46.6%的增速。

從用戶數(shù)量上看。截至2019年6月30日，累計注冊用戶數(shù)量為9900萬，累計借款人數(shù)量為1650萬人，累計個人投資者數(shù)量為70.7885萬人，第二季度服務(wù)借款人350萬，同比增長8.1%，第二季度撮合借款交易總額人民幣216億元，較去年同期增長28.9%，平均借款期限為8.8個月。其中核心用戶數(shù)量有所增長。用戶數(shù)量的增長是多方因素共同作用的結(jié)果，AI大數(shù)據(jù)的智能客服，以及本身業(yè)務(wù)的改進都是重要因素。

從財報數(shù)據(jù)中我們可以看到，拍拍貸的各項數(shù)據(jù)表現(xiàn)都不錯，營收和凈利潤實現(xiàn)了同比增長。這不僅與他的業(yè)務(wù)增長有關(guān)，也與大環(huán)境相關(guān)，隨著階段性整治的結(jié)束，貸款平臺再次進入增長階段。但是有關(guān)部門又將加強監(jiān)管，這說明他的營收和利潤還隱藏著增長危機。美股研究社將持續(xù)關(guān)注他的后續(xù)發(fā)展。

AI大數(shù)據(jù)提高貸款效率，輔助創(chuàng)業(yè)增加聲譽

為了提高備案機會，同時擴大用戶數(shù)量，拍拍貸給創(chuàng)業(yè)者提供了貸款支持。另外，為了應(yīng)對市場的競爭，提高貸款效率，進一步降低逾期還款，拍拍貸近年來一直在研發(fā)AI大數(shù)據(jù)，或許可以通過其來提升自己的競爭力。

拍拍貸一直致力于AI大數(shù)據(jù)的研發(fā)。財報顯示，其研發(fā)費用一直呈現(xiàn)增長趨勢。拍拍貸第二季度的研發(fā)費用為1.016億元，同比增長30.1%。通過持續(xù)不斷的研發(fā)，拍拍貸自主研發(fā)了依托集大數(shù)據(jù)、云計算和人工智能等先進科技為一體的\"魔鏡\"大數(shù)據(jù)風(fēng)控系統(tǒng)。

而通過大數(shù)據(jù)風(fēng)控系統(tǒng)，拍拍貸的逾期時間明顯下降。財報顯示，截至2019年6月30日，拍拍貸15-29天、30-59天、60-89天、90-119天、120-149天、150-179天的逾期率分別是0.86%、1.42%、1.37%、1.19%、1.26%、1.21%，其中30-59天以內(nèi)的逾期率相較上季度末的數(shù)據(jù)降低了0.19個百分點，60-89天，90-112天，120-149天逾期率都有所下降。逾期時間的下降不僅有利于降低還款風(fēng)險，還能促進資金的周轉(zhuǎn)，降低對于資金的壓力。

拍拍貸通過為創(chuàng)業(yè)者提供幫助為未來布局。在拍拍貸\"千人千萬打拼基金\"項目中，拍拍貸將幫助至少1000人每人獲得10000元的免息借款額度。這樣的幫助無法給拍拍貸帶來直接的營收，但在無形之中增加了拍拍貸作為貸款平臺的聲譽，這樣不僅有利于吸引到更多的用戶，還有利于備案事宜。而且這項活動的成本并不算很高，對于拍拍貸來說，有利于以后的發(fā)展。

貸款服務(wù)競爭加劇，拍拍貸業(yè)績增長仍存兩大危機

拍拍貸如今處于業(yè)務(wù)能否增長的轉(zhuǎn)折點。一方面是來自眾多對手的競爭，包括宜人貸，趣店等在內(nèi)的對手都對他的市場份額虎視眈眈，而淘寶，京東等電商平臺通過分期付，白條已經(jīng)蠶食了許多生活場景的借款。另一方面如何應(yīng)對有關(guān)部門的檢查，順利拿到牌照備案將成為拍拍貸未來一段時間內(nèi)的主要任務(wù)。

（1）貸款市場競爭加劇，對標(biāo)趣店遭遇業(yè)務(wù)發(fā)展瓶頸

拍拍貸面臨著嚴(yán)峻的市場考驗。各家貸款平臺上市之后，幾乎都擁有了充足的資金儲備，因而對平臺本身產(chǎn)品和服務(wù)的要求更高，這對拍拍貸來說無疑提出了更高的要求。類似宜人貸，小贏科技的貸款平臺之間的競爭將越來越激烈，我們以趣店為例，對兩者進行比較分析，試圖找出他們存在的問題和發(fā)展遭遇的瓶頸。

趣店2019年第二季度財報顯示，趣店集團總收入22.2億元，按照非美國通用會計準(zhǔn)則，調(diào)整后凈利潤11.6億元，同比增長57.1%。截至2019年6月30日，趣店累計注冊用戶數(shù)增長至約7600萬，累計借款用戶超1830萬，服務(wù)用戶從上一季度的540萬增長至610萬。

趣店與拍拍貸的業(yè)務(wù)相似，遭遇的困難也相似。首先從財報上看，兩者的營收，凈利潤和用戶數(shù)量都成上漲趨勢，但光鮮靚麗的外表之下卻隱藏著巨大的危機。例如趣店曾經(jīng)全力押寶的大白汽車項目被宣布停止，對于貸款平臺來說，除了貸款業(yè)務(wù)以外想要發(fā)展其他業(yè)務(wù)，進行多元化經(jīng)營是件很困難的事。不僅如此，在核心用戶數(shù)量上，兩者都面臨轉(zhuǎn)換問題，大多數(shù)用戶被營銷手段吸引注冊，但他們實際上并沒有太多的貸款需求，這也導(dǎo)致他的核心用戶始終難以高速增長。

面臨的另一大競爭則來自電商平臺。經(jīng)過多年的發(fā)展，各大電商平臺已經(jīng)十分完善。商品豐富，機制完善。其中淘寶，京東等平臺內(nèi)部都含有分期付款，白條等服務(wù)，相當(dāng)于給消費者提供了小額的短期貸款。據(jù)FinX金融統(tǒng)計， 2015年以來，京東白條業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。最新業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，白條應(yīng)收賬款余額已增長至344.49億元，不良率為0.48%，逾期率為1.56%。而拍拍貸業(yè)務(wù)中很大一部分就是小額的生活貸款，兩者業(yè)務(wù)重合度較高，而面對電商的直接消費場景，拍拍貸的優(yōu)勢并不大。

（2）有關(guān)部門加強貸款平臺管理，拍拍貸面臨備案挑戰(zhàn)

未來對于貸款平臺的管理將越來越嚴(yán)格。最近，網(wǎng)貸行業(yè)清退步伐加快，上海、四川、深圳等多地公布了網(wǎng)貸機構(gòu)清退名單。雖然拍拍貸的備案希望較大，但是根據(jù)媒體報道，從出借人角度看，拍拍貸無抵押無擔(dān)保模式需要自負盈虧，不適合風(fēng)險承受能力低的出借人。

而且即使取得了備案，營收也會受到影響。在監(jiān)管之下，有許多業(yè)務(wù)或許將難以繼續(xù)開展，甚至很可能造成營收縮水。根據(jù)第三方機構(gòu)數(shù)據(jù)，上海地區(qū)當(dāng)前的網(wǎng)貸存量為1970.46億元，接近兩千億，而存量降半，則要壓降到1000億以下。市場容量的縮小必然影響到他的營收增長。

監(jiān)管影響到的不僅僅是拍拍貸。拍拍貸CEO張俊曾親自承認機構(gòu)資金合作方?jīng)]有來自上海的持牌金融機構(gòu)，這或許將會影響拍拍貸的成功備案。而且合作機構(gòu)若是無法取得牌照，后續(xù)的資金支持也將是一大問題。 可以說，隨著監(jiān)管的加強，拍拍貸面臨著2017年P(guān)2P爆雷以來的巨大風(fēng)險。不過，拍拍貸作為\"老牌\"平臺，與其他平臺相比有一定的優(yōu)勢，而且他的合規(guī)程度較高，取得備案的機會相比之下依然較高。

綜上所述，拍拍貸雖然面臨著競爭和備案的壓力，但其營收和凈利潤等數(shù)據(jù)表現(xiàn)都還不錯，這表明他的營收并沒有受到很大影響，這顯示了他強大的抗壓能力。而通過對AI和大數(shù)據(jù)的持續(xù)研發(fā)以及對于創(chuàng)業(yè)者的幫扶更是有利于以后的競爭。不過，來自有關(guān)部門的壓力依然很大，美股研究社將持續(xù)關(guān)注他的后續(xù)發(fā)展。

本文首發(fā)于美股研究社——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美股企業(yè)。

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