老虎證券社區(qū)熱帖：散戶如何正確理解財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)

本文首發(fā)于老虎證券社區(qū)，為老虎證券用戶藍(lán)天白云的投資心得分享。更多內(nèi)容請(qǐng)?jiān)L問(wèn)老虎證券社區(qū)。

可能有點(diǎn)長(zhǎng)，不過(guò)看完一定會(huì)對(duì)你有啟發(fā)有幫助！

1.幾句廢話

之所以說(shuō)是廢話，是因?yàn)檫@些本應(yīng)該是做人的基本準(zhǔn)則，但是現(xiàn)在很多人很難做到：勤奮，謙虛，誠(chéng)信，寬厚待人。。。古人云，和氣生財(cái)。

所以這些品行在股市又更為重要。你不勤奮好學(xué)掌握投資的基本知識(shí)，不能好好與人交流，不辨善惡，且遇事暴躁，如何能賺錢(qián)？

熟不聞：上善若水，厚德載物？人品不好，運(yùn)氣來(lái)了都無(wú)法消受。在股市里，豐富的投資知識(shí)，良好的投資素養(yǎng)，大概率會(huì)得到財(cái)富的回報(bào)。

相反，低劣的品行都會(huì)受到金錢(qián)損失的懲罰：這些包括好吃懶做，不學(xué)無(wú)術(shù)，喜歡爭(zhēng)吵，狂妄自大，優(yōu)柔寡斷，錙銖必較，。。。。股市里的爭(zhēng)戰(zhàn)對(duì)象是你自己，克服這些問(wèn)題才能有所收獲

2.為何要看財(cái)報(bào)

因?yàn)樵诿拦?，左右股價(jià)的就三個(gè)因素：基本面，突發(fā)事件，以及大環(huán)境（行業(yè)和國(guó)家的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)）。

所有漲跌的誘因都來(lái)自于這三個(gè)方面，而其中對(duì)長(zhǎng)期股價(jià)有影響的主要還是基本面，也就是上市公司的經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)狀況。

有一個(gè)問(wèn)題，散戶“炒股”不要和賠錢(qián)的在一起討論，因?yàn)槟銈冇懻摰亩际琴r錢(qián)的方法，你要看看長(zhǎng)期投資賺錢(qián)的人是怎么做的。

3.如何正確理解財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)

如何正確“看”財(cái)報(bào)

內(nèi)容較多，我把重要的先總結(jié)出來(lái)：

a.財(cái)報(bào)重要數(shù)據(jù)不是miss或beat，也不是eps 每股利潤(rùn)！EPS的miss有時(shí)候可容忍，營(yíng)收miss多數(shù)不是好事情；

b.財(cái)報(bào)重要的數(shù)據(jù)包含：

·營(yíng)收及其增長(zhǎng)情況

·毛利潤(rùn)率及其變化

· 現(xiàn)金流及其變化

·負(fù)債結(jié)構(gòu)變化（看資產(chǎn)負(fù)債比變化就好）

每個(gè)都很重要。

c. 對(duì)某些類(lèi)型的企業(yè)，財(cái)報(bào)重要信息，也包含業(yè)務(wù)上的數(shù)據(jù)，比如用戶數(shù)增長(zhǎng)，會(huì)員更新數(shù)據(jù)，等等。都會(huì)影響股價(jià)

d.財(cái)報(bào)重要信息還包含對(duì)未來(lái)的指引！非常重要，如果當(dāng)期很好，而指引不好也會(huì)大跌的。

e.我不是教你細(xì)致的分析財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，我在說(shuō)哪些數(shù)據(jù)你要關(guān)注，為什么要關(guān)注，然后，如果你希望細(xì)致分析這些數(shù)據(jù)找”度娘“：XXX2017財(cái)報(bào)解讀。多看幾家分析，別只看一家的。

首先，我們老虎社區(qū)的各位都是散戶，不是專(zhuān)業(yè)的金融或財(cái)務(wù)人員，所以沒(méi)必要去深入研究財(cái)報(bào)的每項(xiàng)會(huì)計(jì)科目。抓住影響股價(jià)的一些核心數(shù)據(jù)，正確理解財(cái)報(bào)給出的重要信息就可以。所以，這里沒(méi)有復(fù)雜的會(huì)計(jì)內(nèi)容，那個(gè)我也不會(huì)。我會(huì)分享一些簡(jiǎn)單有效的看正確的看財(cái)報(bào)的方法給大家，你一定會(huì)有啟發(fā)，然后你可以自己發(fā)揮了。

那么什么是核心或者說(shuō)重要的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)？很多老虎社區(qū)的朋友就只看財(cái)報(bào)季的時(shí)候miss或beat，這個(gè)很有問(wèn)題！財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不是miss或beat，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有很多，但是比較重要的包含：本期的營(yíng)收及其同比/環(huán)比變化，毛利率及其變化，每股盈利情況，現(xiàn)金流及其變化，債務(wù)結(jié)構(gòu)。

有人會(huì)有誤解，說(shuō)利潤(rùn)好不就行了嗎？或者說(shuō)債務(wù)不重要吧？當(dāng)然不是。先把一些誤區(qū)說(shuō)一下，企業(yè)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)每個(gè)都很重要，利潤(rùn)，營(yíng)收，毛利率，現(xiàn)金流，和債務(wù)從不同的角度描述了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為。

舉例說(shuō)一下吧（歡迎專(zhuān)業(yè)人員糾錯(cuò)）：

A企業(yè)一直經(jīng)營(yíng)不善，可是近兩個(gè)季度由于其新產(chǎn)品突然切中市場(chǎng)且獲得一些訂單，感覺(jué)良好，于是乎想擴(kuò)大產(chǎn)能撈一票。

可是手上錢(qián)不夠啊，去銀行貸款吧。銀行一看：這兩期營(yíng)收不錯(cuò)，現(xiàn)金流也起來(lái)了，利潤(rùn)也有了?？墒窃僖豢促Y產(chǎn)負(fù)債比100%了。銀行不敢借錢(qián)了。為什么呢？

因?yàn)殂y行又不懂它的業(yè)務(wù)，誰(shuí)知道它擴(kuò)大生產(chǎn)以后市場(chǎng)會(huì)怎樣，就算市場(chǎng)好，萬(wàn)一搞的新玩意出個(gè)bug之類(lèi)的也吃不消。銀行只知道這個(gè)企業(yè)快資不抵債了，不能借錢(qián)了，出了事情錢(qián)拿不回來(lái)了。

當(dāng)然，它還可以去投融資市場(chǎng)碰碰運(yùn)氣。它也許不會(huì)垮，但是它的股票會(huì)怎樣呢？長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)也會(huì)擔(dān)憂它過(guò)重的債務(wù)結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)期不確定性導(dǎo)致投資投機(jī)們沒(méi)那么一致看好，股價(jià)表現(xiàn)當(dāng)然不會(huì)優(yōu)秀。

所以，過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債比會(huì)降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)的彈性，容錯(cuò)率低，長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)如履薄冰。

另外一個(gè)B企業(yè)，原先經(jīng)營(yíng)一直很不錯(cuò)，之前手上錢(qián)不少。可是近來(lái)大舉收購(gòu)了一些競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)，也做了不少其它方面的投資，手頭有點(diǎn)拮據(jù)了。

近段時(shí)間它的競(jìng)爭(zhēng)者A出了幾個(gè)號(hào)產(chǎn)品，導(dǎo)致B的產(chǎn)品一下銷(xiāo)路不暢游積壓了，于是想改良或開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品?？墒清X(qián)不夠，也去銀行了。

銀行一看，雖然近期營(yíng)收不佳，但資產(chǎn)負(fù)債比很低，而且手上不少各種投資的現(xiàn)金等價(jià)物。所以爽快貸款給B了。

這說(shuō)明，良好的負(fù)債結(jié)構(gòu)增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的容錯(cuò)性，長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的彈性十足，不怕遇到一些問(wèn)題。

所以現(xiàn)在你清楚了，營(yíng)收，利潤(rùn)，毛利率，現(xiàn)金流是企業(yè)當(dāng)下的經(jīng)營(yíng)情況，債務(wù)結(jié)構(gòu)描述了長(zhǎng)期以來(lái)及以后企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)情況，它決定了企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)中的彈性和容錯(cuò)性。

合理的資產(chǎn)負(fù)債比決定一家企業(yè)是否值得長(zhǎng)期投資。巴菲特說(shuō)了，不要接近資產(chǎn)負(fù)債比過(guò)高的企業(yè)！當(dāng)然負(fù)債很低也不好，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率低下！

財(cái)報(bào)出來(lái)的時(shí)候，首先看看營(yíng)收的同比和環(huán)比增長(zhǎng)情況，這個(gè)是企業(yè)的基本經(jīng)營(yíng)狀況。通常下降是肯定不好的事情。

如果上升，接下一個(gè)重要的東西不是eps每股利潤(rùn)而是毛利率及其變化。毛利率太重要了，它是一個(gè)企業(yè)能否活得好的標(biāo)準(zhǔn)。

記住高毛利潤(rùn)率幾乎等于高成長(zhǎng)！由于毛利率太重要了，我這里再簡(jiǎn)單說(shuō)一下：

如果毛利率持續(xù)下降，那么這個(gè)股票是不可能好的。無(wú)論你是什么品牌都沒(méi)用。因?yàn)槊蕸Q定了你能帶給股東的利潤(rùn)是怎樣的。

如果，一個(gè)公司現(xiàn)在毛利率低，但是它的經(jīng)營(yíng)告訴你，它會(huì)持續(xù)提高，那么這也是不錯(cuò)的。如果公司在擴(kuò)張過(guò)程中毛利率不停的走低，你就小心了。

你需要關(guān)注它的業(yè)態(tài)，看看究竟為為什么走低。如果是時(shí)效性的就沒(méi)問(wèn)題，如果就是這個(gè)業(yè)態(tài)導(dǎo)致的（也就是說(shuō)隨著擴(kuò)張毛利率走低是無(wú)法避免的），那么它也是沒(méi)有希望成為高股價(jià)的東西！

這里再次提到京東，因?yàn)閺木〇|股價(jià)變化看毛利率的影響很直白：首先，我對(duì)任何股票沒(méi)有喜惡，我是來(lái)投資的，財(cái)務(wù)好就投，不好就暫時(shí)放放。

京東是個(gè)不錯(cuò)的電商，但是目前卻不是一個(gè)長(zhǎng)線投資的好品種。我們會(huì)在它上面買(mǎi)東西，但是暫時(shí)我不會(huì)買(mǎi)它的股票。原因：如果你去回顧京東上期的漲幅到后來(lái)的下跌基本是毛利率變化的寫(xiě)照。

那個(gè)時(shí)候（2017月2月左右）預(yù)期京東的毛利率會(huì)在京東金融和第三方業(yè)務(wù)的帶動(dòng)下有較大提升。結(jié)果如預(yù)期，那期的財(cái)報(bào)毛利率上升了300個(gè)基點(diǎn)到了15%多點(diǎn)。

于是大家認(rèn)為它的毛利率還會(huì)上升，因?yàn)榫〇|金融做大了?？上У氖牵瑑蓚€(gè)月前吧，京東宣布剝離京東金融業(yè)務(wù)了。由于它要業(yè)務(wù)還是直營(yíng)，第三方的業(yè)務(wù)目前拉動(dòng)不了太多毛利率，然后上期的財(cái)報(bào)毛利率直轄200多個(gè)基點(diǎn)回到了13%多點(diǎn)。

13%的毛利潤(rùn)率應(yīng)該是不能幫京東扭虧的。京東金融剝離以后看不到提高毛利率的希望，那么大家預(yù)期它還會(huì)是個(gè)虧損狀態(tài)，對(duì)應(yīng)的股價(jià)回落就很正常了。

那么，對(duì)低毛利率的股，你暫時(shí)不要碰。或者你非常明確的看到它的毛利率正在提升中，比如老虎社區(qū)用戶廣泛關(guān)注的（MU）美光, 之前我一直關(guān)注它。

因?yàn)楦黜?xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都不錯(cuò)，可是前兩期的毛利率不滿意，直到上期提升明顯，而本期再次提升，且指引也提升到50-54%。

于是財(cái)報(bào)一出，毫不猶豫的買(mǎi)進(jìn)去。那天最高價(jià)也才37刀。目前小量發(fā)新股只是個(gè)時(shí)效性小利空。目前財(cái)報(bào)來(lái)看，上升趨勢(shì)不可阻擋！

毛利率看完以后，你就看看自由現(xiàn)金流。老虎首頁(yè)搜索你的股票，然后去右邊現(xiàn)金流量表里面看最后一行：free cash flow。

拿就是企業(yè)手上可以支配的資金，越多越好。偶然會(huì)因?yàn)槭召?gòu)減少，沒(méi)關(guān)系，只要每期都有收入就好?？纯茨愕陌⒗锇桶停敲锤挥?，你拿著它的股票是否也可以像我一樣睡的很好呢。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，營(yíng)收及其增長(zhǎng)很好，毛利潤(rùn)率很好，擁有自由現(xiàn)金流，債務(wù)結(jié)構(gòu)合理，那么這個(gè)股票一定不錯(cuò)。

除了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，財(cái)報(bào)還要關(guān)注業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，比如會(huì)員增加情況，用戶消費(fèi)情況，等等。它們會(huì)告訴企業(yè)的業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)。比如，老虎社區(qū)用戶關(guān)注的唯品會(huì)：

看唯品會(huì)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，以一季度為例，唯品會(huì)的的活躍用戶數(shù)為2600萬(wàn)人，而總訂單數(shù)為7210萬(wàn)但，人均訂單量為2.77單，這是唯品會(huì)自2012年以來(lái)，用戶人均訂單量最低的一個(gè)季度。

此外，唯品的人均花費(fèi)為68.50美元，這項(xiàng)數(shù)據(jù)也是出于歷史的低點(diǎn)。而平均訂單的金額這項(xiàng)數(shù)據(jù)為32.15,美元出于歷史平均值附近，由此可以看出，在訂單金額并未明顯下降的情況下，而人均訂單量和人均花費(fèi)的下滑，說(shuō)明顧客對(duì)于在唯品會(huì)重復(fù)購(gòu)買(mǎi)的比率正在下降。

大多顧客都是沖著唯品會(huì)的活動(dòng)來(lái)購(gòu)買(mǎi)，而在活動(dòng)之外，唯品會(huì)似乎就失去了吸引，這并非鎖定利潤(rùn)之道，可見(jiàn)唯品會(huì)已進(jìn)入發(fā)展瓶頸，未來(lái)營(yíng)收與凈利潤(rùn)目前增速放緩甚至下滑，那么唯品會(huì)的股價(jià)走下坡路成了必然。實(shí)際上這也是中國(guó)電商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的寫(xiě)照，vips只是其中一個(gè)縮影。

最后，一定要看企業(yè)對(duì)下期或者未來(lái)的指引！它往往決定了財(cái)報(bào)后的股價(jià)走勢(shì)！

財(cái)報(bào)的細(xì)致分析去百度：比如，搜 美光財(cái)報(bào)2017解讀；注意，財(cái)報(bào)年不是自然年，有的財(cái)報(bào)現(xiàn)在已經(jīng)是2018第一季了。

好了，你現(xiàn)在可以對(duì)照一下你手上的股票是否值得持有：正的營(yíng)收增長(zhǎng)，高的或上升的毛利率，擁有自由現(xiàn)金流，并有合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)，同時(shí)對(duì)下期的預(yù)期非常的好。

如果是這樣，不管什么樣的股價(jià)，你一定是賺錢(qián)的！最好嘛，選自己懂的行業(yè)，這樣對(duì)財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的理解都不會(huì)出問(wèn)題。記住，千萬(wàn)不要用不相干的理由去衡量一個(gè)股票的好壞，諸如：我在京東買(mǎi)很多東西，很多人罵馬化騰，淘寶全是假貨，馬云會(huì)吹牛。

另外，現(xiàn)在財(cái)報(bào)不好，不代表以后一定不好；反之亦然，現(xiàn)在好，不一定未來(lái)一定好。你投資了就要持續(xù)關(guān)注。如果你喜歡京東，你可以慢慢等，等它核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)好起來(lái)。

就想我等MU一樣。比如它物流的每個(gè)點(diǎn)是否有一天有更高的利用率，現(xiàn)在建成了第一個(gè)無(wú)人倉(cāng)儲(chǔ)，能否有一天在核心城市普及，以及無(wú)人或半人工投放是否有可能實(shí)現(xiàn)，等等。

所以，結(jié)論只有一個(gè)，它的股價(jià)存在必然有其合理性。我沒(méi)投它，因?yàn)槲也涣私膺@個(gè)行業(yè)。

你可以仔細(xì)思考一下：

· a.目前它有真正的競(jìng)爭(zhēng)者嗎？沒(méi)有。

·b.有多少?lài)?guó)家在宣布多少年以后禁止燃油車(chē)的生產(chǎn)和銷(xiāo)售：很多了，且中國(guó)都在制定這個(gè)時(shí)間表。

·c. 它的毛利率目前25%上下，會(huì)不會(huì)因?yàn)槟稠?xiàng)技術(shù)的突破導(dǎo)致成本大幅度下降？

目前特斯拉說(shuō)了，第二個(gè)gigefactory建成以后，電池的成本將會(huì)下降35%左右。且有電池廠家正在研發(fā)更大成本的電池。

我樂(lè)觀的預(yù)期，未來(lái)5年其電池成本應(yīng)該不超過(guò)妹千萬(wàn)50刀（目前195刀）。一定還有很多你沒(méi)想到，而專(zhuān)業(yè)投資人員想到了。

他們也許會(huì)犯錯(cuò)，但絕對(duì)不會(huì)在長(zhǎng)達(dá)近5年的時(shí)間里，把一文不值的東西看得如此貴重。因此，不懂，你可以離開(kāi)它。但是不要胡咧咧，亂比較，那樣于你的投資結(jié)果不利。

6.關(guān)于莊家

美股有嗎？當(dāng)然會(huì)有。那怎么辦？你有兩個(gè)選擇：

a. 認(rèn)真研究他們的操作行為，多看書(shū)，多學(xué)習(xí)，多觀察。風(fēng)過(guò)的地方總有痕跡：樹(shù)在動(dòng)，樹(shù)葉在飄。每天頭腦里面想象有一個(gè)莊家，且還按你認(rèn)為的方式在操作股票，是不是太幼稚了！

或者說(shuō)“看莊家唄” - 這句話和沒(méi)說(shuō)有什么區(qū)別嗎？這樣來(lái)炒股不如去買(mǎi)彩票可能還要靠譜點(diǎn)。另外，記住一點(diǎn)，虧錢(qián)的莊家多的是。記得中國(guó)以前有個(gè)證券公司做莊后倒閉消失的。

前幾個(gè)月我一個(gè)朋友的朋友做莊，我也投了幾十萬(wàn)，呃，現(xiàn)在沒(méi)了，被別的莊干掉了。

b. 像我這樣，忘掉他們。找出股價(jià)漲跌的根本誘因。99%的莊家不可能長(zhǎng)期逆勢(shì)而為：比如，把基本面好的股票搞成毛票，他們沒(méi)這個(gè)能力。把好消息當(dāng)成壞消息炒。所以，你選個(gè)好票等著他們就好。

老虎證券提示：證券投資是一項(xiàng)有風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，投資者需要根據(jù)多方信息綜合分析制定投資決策，本文只為投資者提供投資知識(shí)學(xué)習(xí)資料，并不構(gòu)成任何投資建議。

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