老虎證券社區(qū)熱帖：搜狗的未來是人工智能還是抱緊微信？

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搜狗(SOGO)預(yù)計將于美東部時間11月9日在紐交所上市的消息一出，老虎社區(qū)的用戶紛紛發(fā)帖表達(dá)對搜狗的關(guān)注以及美股打新的熱情。初入資本市場的搜狗，目前面臨的頭號問題——搜狗需要證明自己不只是一家無味的、已經(jīng)實現(xiàn)穩(wěn)定收入的“搜索公司”。

搜狗的股權(quán)結(jié)構(gòu)

招股書顯示，前三大股東依次是騰訊(00700)、搜狐(SOHU)和張朝陽。在首次公開招股之前，騰訊持有搜狗151,557,875股B類普通股，占總股本的43.7%，搜狐持有3,720,250股A類普通股，以及1.272億股B類普通股，占總股本的37.8%。

搜狗董事會和管理層合計持有5709.5萬股A類普通股，在首次公開招股前占公司總股本的16.5%。其中，張朝陽持有3200萬股A類股，占總股本的9.2%。接下來是，搜狗CEO 王小川持有1920萬股A類股，占總股本的5.5%。

（注釋：每股B類普通股擁有10票投票權(quán)，每股A類普通股有1票投票權(quán)。）

根據(jù)招股說明書顯示，上市之后，騰訊將會把45,578,896股的B類普通股的投票權(quán)委托給搜狐，使得搜狐可以選舉大多數(shù)的董事會成員，并繼續(xù)合并搜狗的財務(wù)報表。

騰訊持有的45,578,896股搜狗B類普通股的投票權(quán)約占總投票權(quán)的15.7%，搜狐自己本身的投票權(quán)為44%，二者相加（即上市之后）搜狐的投票權(quán)為59.7%，騰訊的剩余投票權(quán)是36.6%。

搜狐（張朝陽）仍牢牢掌握著搜狗的控制權(quán)！

搜狗的董事會由董事會主席張朝陽、搜狗CEO王小川、騰訊COO任宇昕和搜狐前CFO呂艷豐為獨(dú)立董事。公司高管團(tuán)隊還包括搜狗COO茹立云、CTO楊洪濤、CMO洪濤，CFO鄧秀峰和DCFO周毅。

搜狗的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品

搜狗在2005年12月由搜狐創(chuàng)立，2013年9月被騰訊投資。

搜狗的產(chǎn)品和服務(wù)圍繞搜狗搜索展開，可以說目標(biāo)是個小百度。目前搜狗搜索是國內(nèi)第二大搜索，占據(jù)移動搜索市場18%的份額，當(dāng)然移動搜索主要貢獻(xiàn)方是微信搜索。經(jīng)驗告訴我們，在微信接入搜狗搜索之前，搜狗最廣為人知的產(chǎn)品是搜狗輸入法，在2017年9月，搜狗輸入法擁有3.07億移動日活躍用戶(MAU），以及8700萬PC端MAU。

以下是搜狗的全產(chǎn)品系列：

除了搜狗搜索、搜狗輸入法、搜狗還重點(diǎn)發(fā)展智能硬件和其他產(chǎn)品。

搜狗的商業(yè)模式：

搜狗的主要收入來自搜索廣告，2016年搜索和相關(guān)廣告貢獻(xiàn)收入5.97億美元，占總收入90%。2017年上半年搜索廣告貢獻(xiàn)收入2.39億美元，占總收入的88%。

搜狗自2015、2016、和2017年上半年的收入同比增長分別是53%、11.6%、15.6%。

搜索和相關(guān)廣告收入主要是根據(jù)點(diǎn)擊付費(fèi)，增長主要由于付費(fèi)廣告主的增加以及每客戶平均收入的增長。

（搜狗在招股書中提及2016年收入增速的大幅下滑是受到互聯(lián)網(wǎng)廣告新規(guī)的影響。)

此外，搜狗的其他收入在2017年上半年的收入占比已經(jīng)達(dá)到12%，其他收入主要來自于在線增值服務(wù)(比如游戲)以及智能硬件的銷售。

2014年到2017年前6個月，搜狗的搜索業(yè)務(wù)年增長率為30.1%，移動搜索的增長為78.9%；相應(yīng)地，在這段時間里，整個市場正經(jīng)歷著PC搜索趨于穩(wěn)定，移動搜索迅速崛起的過程。

此外，搜狗的毛利率2015、2016、2017年上半年分別是58%、54%、48%。毛利的下降主要由于人工智能相關(guān)的投入。

搜狗的未來

創(chuàng)業(yè)13年才IPO的搜狗，是否已經(jīng)被視為一家收入穩(wěn)定的“搜索公司”？

2014年到2017年上半年，搜索業(yè)務(wù)年增長率為30.1%，移動搜索的增長為78.9%，這個數(shù)據(jù)幾乎跟隨行業(yè)的增長(如下)，也正應(yīng)了“穩(wěn)定”的搜索公司。

但在招股書中，搜狗在新發(fā)展中為資本市場準(zhǔn)備了一個人工智能的故事。搜狗形容自己的產(chǎn)品從搜索廣告到輸入法背后都由只能算法所驅(qū)動，并且其大數(shù)據(jù)的價值還會進(jìn)一步被釋放，從而提升自己的變現(xiàn)能力。

王小川在7月份的內(nèi)部信中說，語言的處理為人工智能桂冠上的明珠，“這是人工智能里最難突破，也最有價值的部分。未來，我們將繼續(xù)以語言為核心，改進(jìn)人機(jī)交互界面。”

這個概念跟Google和百度無差別。對于資本市場、甚至我們來說都不新鮮，現(xiàn)在哪家互聯(lián)網(wǎng)公司不扯幾句人工智能？誰家不搞大數(shù)據(jù)？(比如此前老虎社區(qū)里大家熱議的獵豹移動)

對于搜狗，當(dāng)下即大談人工智能，不如好好說說微信搜索變現(xiàn)的事兒，不要撇清自己是靠爹的，反正誰還不知道呢？

2013年12月，騰訊投資搜狗，并協(xié)議將將旗下所有產(chǎn)品的搜索功能全部交給搜狗。2014年6月，搜狗上線微信搜索。騰訊給搜狗帶來的流量，尤其是移動流量已經(jīng)成為搜狗搜索流量的主要供給方之一。

微信的變現(xiàn)之路緩慢且克制，但也已經(jīng)驗證了游戲和通過朋友圈廣告的商業(yè)化模式。目前微信搜索的廣告還未被完全釋放，一旦微信將搜索功能商業(yè)化，以微信的用戶規(guī)模和單個用戶打開頻次和停留時長，將會給搜狗帶來最為可觀的錢景。

搜狗的招股書中提及，2017年10月，騰訊開始測試將搜狗搜索整合到微信，用戶可以在微信中搜索到微信之外的信息。在完成測試和優(yōu)化后，搜狗將與微信共同研究商業(yè)化。

這才是我們可見的搜狗的未來，當(dāng)然這個未來最大的不確定性在于控制權(quán)在騰訊和微信。

根據(jù)招股書中風(fēng)險揭示提及，如果騰訊認(rèn)定搜狗的搜索功能會傷害騰訊系產(chǎn)品（包括微信）的用戶體驗，將會在2018年9月停止與搜獲的合作。

極端情況下，也不排除微信自己研發(fā)做搜索，騰訊完全有能力不依靠搜狗。在這一方面，法律并沒有就此約束。

當(dāng)未來到來，依靠騰訊，搜狗的前景是光明的，和微信合作搜索變現(xiàn)也是一個大概率事件，但話語權(quán)仍然不在搜狗

老虎證券提示：證券投資是一項有風(fēng)險的投資行為，投資者需要根據(jù)多方信息綜合分析制定投資決策，本文只為投資者提供投資知識學(xué)習(xí)資料，并不構(gòu)成任何投資建議。

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