老虎證券：營(yíng)收增速降至30% 這樣的微博恐怕難以滿足多頭胃口

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3月5日美股盤前微博發(fā)布四季度財(cái)報(bào)，股價(jià)一度漲逾5%，隨后轉(zhuǎn)跌。財(cái)報(bào)前技術(shù)面看漲微博情緒相對(duì)偏濃，盤前即便微漲也無法滿足多頭們的預(yù)設(shè)。且看財(cái)報(bào)核心數(shù)字，老虎證券投研團(tuán)隊(duì)為您解析本次財(cái)報(bào)：

四季度微博凈營(yíng)收4.819億美元，同比增長(zhǎng)28%。

廣告和營(yíng)銷營(yíng)收總計(jì)4.170億美元，同比增長(zhǎng)25%。

增值服務(wù)營(yíng)收6490萬美元，同比增長(zhǎng)44%。

歸屬于微博的凈利潤(rùn)為1.665億美元，同比增長(zhǎng)27%，合每股攤薄凈盈利73美分，上年同期為58美分。

Non-GAAP下歸屬于微博的凈利潤(rùn)為1.836億美元，同比增長(zhǎng)26%，合每股攤薄凈盈利80美分，上年同期為64美分。

2018年12月的月活躍用戶數(shù)(MAUs)較上年同期凈增約7000萬，達(dá)到4.62億。月活躍用戶數(shù)中93%為移動(dòng)端用戶。

2018年12月平均日活躍用戶數(shù)(DAUs)較上年同期凈增約2800萬，達(dá)到2億。

　　未能打破近四個(gè)季度增速放緩預(yù)設(shè)

如果說微博財(cái)報(bào)的如何打分?老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，兩個(gè)數(shù)據(jù)應(yīng)最先過目，MAU增速和營(yíng)收增速。從去年2月份以來，微博股價(jià)開始見頂轉(zhuǎn)跌，此后3個(gè)季度，關(guān)注微博財(cái)報(bào)的投資者，每回可能都聽到增速放緩的數(shù)字比對(duì)。本次再去檢驗(yàn)這兩個(gè)數(shù)字，發(fā)現(xiàn)微博表現(xiàn)疲軟：

a. MAU增速繼續(xù)下滑

微博增加新用戶的主要方式是在新手機(jī)上預(yù)裝微博應(yīng)用。隨著智能手機(jī)銷售放緩，微博的新用戶增長(zhǎng)也放緩了。下圖可看出，微博APP獨(dú)特設(shè)備指數(shù)在第4季度同比增長(zhǎng)8.6%，2019年1月同比增長(zhǎng)6.2%。

(數(shù)據(jù)引自天灝資本)

此外，微博KOL的增長(zhǎng)也達(dá)到了頂峰，經(jīng)過驗(yàn)證的賬戶總數(shù)已經(jīng)穩(wěn)定了一段時(shí)間。

(數(shù)據(jù)引自天灝資本)

b. 營(yíng)收增速來到30%時(shí)代

過往幾個(gè)季度盡管MAU增速下落，營(yíng)收增長(zhǎng)保持50%以上，也屬難能可貴。在經(jīng)濟(jì)放緩背景下，微博營(yíng)收增速本季亦尾隨落馬。

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，MAU和營(yíng)收的表現(xiàn)，不能打破增速放緩的預(yù)設(shè)。這對(duì)期待突破的多頭而言，意味著最順其自然的那種突破方式暫且無望。

微博當(dāng)前的優(yōu)點(diǎn)：財(cái)務(wù)穩(wěn)健

雖說微博在增長(zhǎng)方面遭遇一些問題，如同大多數(shù)成熟的公司，微博財(cái)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健。一組數(shù)字可為佐證：

a. 營(yíng)收能力：WB具有17.6%的資產(chǎn)收益率，這在只有-0.14%資產(chǎn)收益率的通訊服務(wù)業(yè)來說WB已經(jīng)打敗了其90%的同行;WB同時(shí)具有33.97%的股本回報(bào)率，這較好與其行業(yè)平均18.1%的水平; WB可以說在營(yíng)收能力方面完全碾壓其同行93%的公司。

b. 估值：WB具有30.41的PE值(行業(yè)平均30.91)和25.02的前瞻PE 值，雖然在當(dāng)下可能會(huì)感覺有點(diǎn)貴，但是當(dāng)比較其市凈率(P/Book Value)我們可以總結(jié)WB是在被正常估值的范圍內(nèi)，因?yàn)槠涔蓛r(jià)是賬面價(jià)值的10.17倍。

c. 健康度：WB流動(dòng)比率在3.99，中概流動(dòng)比率正常的水平應(yīng)該停留在2的水平，3.99的數(shù)值表現(xiàn)出其短期償還能力還處在一個(gè)較為健康的水平，同時(shí)相比較WB及其行業(yè)平均1.91的水平，WB已經(jīng)打敗了近81%的同行公司。速動(dòng)比率上3.99的水平也體現(xiàn)了其財(cái)務(wù)狀況的良好及健康性。WB的債務(wù)股本比也處在行業(yè)平均的一個(gè)水平。

　　關(guān)注整個(gè)中概走勢(shì)

炒股不觀大勢(shì)，賬戶兩行淚。自2019年1月24日微博股價(jià)來到階段低點(diǎn)51.15，最近一個(gè)多月微博漲超40%，近日收于72.37。

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這輪微博上漲，除了前期跌幅太深，有全球牛市的節(jié)奏帶動(dòng)，更是中概集體走強(qiáng)的結(jié)果，微博沒理由錯(cuò)過盛宴。

　　最后

微博App使用指數(shù)在第4季度同比增長(zhǎng)21.0%，2019年1月同比增長(zhǎng)16.2%;

(數(shù)據(jù)引自天灝資本)

時(shí)間花費(fèi)指數(shù)在第4季度同比增長(zhǎng)41.3%，2019年1月同比增長(zhǎng)33.8%。

(數(shù)據(jù)引自天灝資本)

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，作為中國(guó)同類社交媒體的龍頭，相信微博會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。近期值得警惕則是，宏觀經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)微博品牌廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不利;短視頻業(yè)務(wù)的投資令利潤(rùn)率承壓;游戲、教育、金融等方面的監(jiān)管要求，SME客戶可能受到的影響。

本文不構(gòu)成且不應(yīng)被視為任何購(gòu)買證券或其他金融產(chǎn)品的協(xié)議、要約、要約邀請(qǐng)、意見或建議。本文中的任何內(nèi)容均不構(gòu)成老虎證券在投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)方面的意見，也不構(gòu)成某種投資或策略是否適合于您個(gè)人情況的陳述，或其他任何針對(duì)您個(gè)人的推薦。

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