iPhone 12銷量猛增，5G換機潮下還有哪些風(fēng)口機會？

2021年，5G手機終端市場格局面臨重塑。新一輪蘋果熱，有望帶動5G換機潮，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈迎來增量投資機會。

文| 丁卯

推遲上市、負(fù)面消息刷屏的iPhone 12，最終還是成了2020年最暢銷的5G智能手機。

在11月京東自營手機銷量榜中，iPhone12系列合計銷量接近100萬部，穩(wěn)居5G智能手機榜首；而受貿(mào)易制裁、芯片短缺的影響，蘋果最大競品華為Mate40銷量卻不足20萬部，甚至被小米10和紅米K30 5G版雙雙超越。

iPhone12銷量的火爆增長，代表著2021年5G手機終端市場格局或?qū)⒚媾R重塑的可能；同時，蘋果手機熱潮有望拉動近10億存量用戶的5G換機潮，給相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈帶來增量投資機會。

華為、蘋果、小米，未來格局如何演繹

2018年2季度，華為超越蘋果成為全球第二大智能手機供應(yīng)商。隨后幾里，在蘋果創(chuàng)新乏力、三星安全問題頻發(fā)背景下，華為憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品力和品牌力，在全球高端智能手機領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟。

然而，隨著懂王舉全國之力向華為施壓，芯片成為困擾華為手機業(yè)務(wù)的最大束縛。2020年，在新冠疫情影響下，全球智能手機需求下滑，但受益于國內(nèi)積累的用戶基數(shù)和口碑，華為銷量依然強勁，保住了全球老二的位置。但據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，從同比增速看，今年3季度，華為全球出貨量同比跌幅達(dá)到24%，成為主要廠商中銷量下滑最嚴(yán)重的企業(yè)。

1、出貨量下滑主要源于歐洲市場份額丟失

2019年，谷歌切斷GMS （即使用Google 地圖、郵箱、視頻等基礎(chǔ)服務(wù)功能），華為在歐洲市場迎來大考；進(jìn)入2020年后，英國加入了封鎖華為的陣營，華為在歐洲的生存空間遭到進(jìn)一步擠壓。

從數(shù)據(jù)層面看，2019Q3-2020Q3華為在歐洲的銷售份額從22.2%下滑至14%，平均一年丟失近8%。可以預(yù)見，短期內(nèi)，在貿(mào)易戰(zhàn)的反復(fù)下，芯片和服務(wù)限制仍將是華為海外擴張的軟肋，今年以來，華為逐漸收縮戰(zhàn)線，將主戰(zhàn)場轉(zhuǎn)回國內(nèi)，這也代表著，未來華為在歐洲市場的份額可能會以每年不低于8%的速度繼續(xù)縮減。按照歐洲每年2億部手機的銷量估算，預(yù)示著將會有近1600萬部/年的手機存量受到其他廠商的瓜分。

2、小米或成這場歐洲替代大戰(zhàn)中的主要受益者

得益于高端化策略首戰(zhàn)告捷以及線上線下渠道的全方位拓展，2019Q3至2020Q3小米在歐洲銷量份額從6.3%提升至18.9%，同比增速200%。而根據(jù)浦銀國際的預(yù)測，即使在最糟糕的情況下，未來小米仍有機會拿下華為歐洲市場34%的份額。

根據(jù)小米財報，2020Q3，小米境外市場收入398億元人民幣，同比增長52.1%，占總收入的55%。其中，歐洲市場智能手機出貨量同比增長了90.7%，市占率上升到18.9%，超越華為、比肩蘋果成為了歐洲市場第三大智能手機品牌。

2020Q3歐洲智能手機市場份額 　　數(shù)據(jù)來源：canalys，36氪整理

3、國內(nèi)情況不容樂觀

隨著歐洲市場格局的明朗化，華為在國內(nèi)的情況也不容樂觀。據(jù)消息人士透露，華為囤積的芯片最快將于2021年初耗盡，如果此后芯片問題仍得不到解決，那么華為高端機的產(chǎn)量將會受到極大限制，從而影響其國內(nèi)市場的龍頭地位。據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，今年3季度，華為在國內(nèi)市場的出貨量降至3420萬部，同比下降了18%，市場份額從2季度的44.3%下滑到了41.2%，市占率丟失明顯。

華為國內(nèi)市場份額丟失的另一面，是蘋果向國內(nèi)高端市場的再度發(fā)力。10月中旬iphone12 上市后，除了存量果粉外，有部分搶不到Mate40的華為用戶以及搖擺用戶也轉(zhuǎn)向了蘋果，從而再度推升了蘋果在國內(nèi)的搶購熱潮。

2020年11月，我國國產(chǎn)品牌手機出貨量同比下滑了28%；而海外品牌手機出貨量同比卻上漲99.7%（近年來海外品牌在國內(nèi)銷量主要來自于蘋果），這也從另一個角度反映出，蘋果正在發(fā)力國內(nèi)市場，企圖搶占華為在國內(nèi)高端市場的份額。

除蘋果外，華為在國內(nèi)市場的威脅也來自小米、OPPO和VIVO。11月華為正式剝離榮耀業(yè)務(wù)，企圖斷臂求生。后期，榮耀如確定不受限，則華為在國內(nèi)低端機領(lǐng)域的地位有望維持。但由于榮耀恢復(fù)芯片采購訂貨至少需要半年左右時間，這期間，小米、OPPO、VIVO仍有機會搶占華為在國內(nèi)市場的部分中低端份額。

盡管這樣的過程令人痛心，但站在投資的角度，我們?nèi)匀灰硇钥创?。受益于蘋果、小米市場份額的提升，與之相關(guān)的供應(yīng)鏈公司有望迎來業(yè)績爆發(fā)。目前A股上市供應(yīng)鏈公司主要集中在結(jié)構(gòu)件和功能件領(lǐng)域，根據(jù)中信建投證券電子組2021年策略報告，建議密切關(guān)注立訊精密、藍(lán)思科技、信維通信、鵬鼎控股等細(xì)分龍頭，以及小米集團等主機廠。

蘋果和小米手機供應(yīng)鏈公司 　　數(shù)據(jù)來源：36氪整理

蘋果熱銷，5G換機潮下的投資機會

2020 年，受新冠疫情影響，智能手機需求下滑，前11個月全球智能手機出貨量9.07億部，同比下滑10%。但隨著5G手機的大規(guī)模上市，5G手機全球銷量出現(xiàn)逆勢增長。以中國為例，前11個月，我國5G智能手機出貨量達(dá)到1.44億部，同比增長71.4%，占全國智能手機出貨量的比例超過50%。

2020年我國手機和5G手機出貨量 　　數(shù)據(jù)來源：wind，36氪整理

進(jìn)入2021年后，全球疫情的緩解疊加蘋果5G手機的發(fā)布，有望帶動5G換機潮（機構(gòu)預(yù)測蘋果全球存量用戶超過10億）的加快，國金證券預(yù)測 2021年全球5G手機的滲透率有望到達(dá)35%， 出貨量將達(dá)到5億臺。

5G時代的到來，將引領(lǐng)手機零部件的創(chuàng)新和升級，給消費電子產(chǎn)業(yè)鏈帶來新的機遇（主要集中在射頻模塊、機殼、攝像頭等領(lǐng)域）。例如，毫米波帶來的應(yīng)用，將會增加濾波器和終端系統(tǒng)側(cè)的天線結(jié)構(gòu)數(shù)量，而考慮到金屬外殼對信號接收影響，陶瓷和玻璃機殼在5G通信上優(yōu)勢明顯。 

5G時代手機零組件變化 　　數(shù)據(jù)來源：平安證券，36氪整理

1、射頻前端產(chǎn)業(yè)鏈

手機射頻模塊包括天線、射頻前端和射頻芯片，主要負(fù)責(zé)無線電波的接收、發(fā)射和處理。其中天線的功能是對射頻信號和電磁信號進(jìn)行相互轉(zhuǎn)換，射頻芯片主要負(fù)責(zé)射頻信號和基帶信號之間的相互轉(zhuǎn)換，射頻前端負(fù)責(zé)將接收和發(fā)射的射頻信號進(jìn)行放大和濾波。 

射頻模塊結(jié)構(gòu) 　　數(shù)據(jù)來源：太平洋證券，36氪整理

5G時代的開啟，通訊性能成為衡量手機的重要指標(biāo)。這其中射頻前端作為核心組件，作用舉足輕重，直接影響著手機的信號收發(fā)。

射頻前端數(shù)量需求激增。從2G到 5G，頻段數(shù)量預(yù)計會從8個上升至50個以上，這意味著手機需要搭載更多的射頻前端器件來支持不同頻段的需求。根據(jù)國際大廠的預(yù)計，5G成熟階段全網(wǎng)通的手機射頻前端的濾波器數(shù)量會從70余個增為100余個，天線開關(guān)數(shù)量亦由 10余個增為超過 30個。

射頻前端器件價值量提升。與此同時，手機輕薄化時代的來臨，也對射頻器件的體積、性能以及集成化提出了更高的要求，從而提升各器件的采購成本。從手機終端單機價值量來看，根據(jù)對三星 Galaxy S10+ 5G（Sub 6G）和 4G版的拆機對比，物料清單（BOM）中，射頻前端價值從 4G 版的31美金上升到46美金，價格升幅接近 50%。

三星Galaxy S10 5G和4G拆機對比 　　數(shù)據(jù)來源：平安證券，36氪整理

集成化和模組化是未來趨勢。隨著射頻前端模塊技術(shù)的成熟以及市場的需求，市場中主要的射頻前端都開始向模組化方向發(fā)展。模組化集成具有片上SoC以及混合集成SiP封裝兩種模式，傳統(tǒng)射頻廠商博通、Qorvo、Skyworks、村田、TDK等不僅供應(yīng)多類元器件，同時具有模組整合能力，將在集中度很高的市場中進(jìn)一步確立優(yōu)勢，而基帶廠商如高通、紫光展銳等同樣也加入到模組化競爭當(dāng)中，集成化的發(fā)展方向?qū)⒊蔀榇髣菟叀?/p>

國產(chǎn)替代大有可為。在射頻前端領(lǐng)域，美國及日本企業(yè)占據(jù)了較高的市場份額，2019 年，Broadcom 位居第一，全球市占率 20%，其次是日本 Murata，市占率19%，前五家公司合計占比87%。 

射頻前端全球格局 　　數(shù)據(jù)來源：國金證券，36氪整理

中國在射頻前端領(lǐng)域起步較晚，發(fā)展薄弱，但近幾年伴隨著國產(chǎn)手機品牌的崛起，海思、紫光展銳已經(jīng)在部分產(chǎn)品實現(xiàn)進(jìn)口替代；而以卓勝微、唯捷創(chuàng)芯、無錫好達(dá)、慧智微、國民飛驤為代表的射頻前端企業(yè)，也逐漸掌握關(guān)鍵技術(shù)，向知名品牌手機供應(yīng)鏈滲透。

以卓勝微為例，其生產(chǎn)的開關(guān)、低噪聲放大器（LNA）、Tuner產(chǎn)品在三星、小米、OPPO、VIVO 中的份額迅速提升；同時，目前公司重點向模組市場進(jìn)軍，持續(xù)推進(jìn)DiFEM（分集接收模組，集成射頻開關(guān)和濾波器）、LFEM（分集接收模組，集成射頻開關(guān)、低噪聲放大器和濾波器)、LNA Bank(分集接收模組，集成多個射頻低噪聲放大器)、WiFiFEM(WiFi 前端模組，集成 WiFi PA、射頻開關(guān)、低噪聲放大器)等模組產(chǎn)品，進(jìn)展良好，已在三星、小米、OPPO 等客戶推廣應(yīng)用，具有較好的國產(chǎn)替代機會。

綜上，考慮到5G時代對射頻前端器件的增量需求以及模組化的大勢所趨，平安證券電子組建議重點關(guān)注卓勝微、信維通信等產(chǎn)業(yè)鏈中的龍頭公司。

射頻前端A股上市公司 　　數(shù)據(jù)來源：36氪整理

2、攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈

近年來，手機廠商將光學(xué)升級做為重要的創(chuàng)新領(lǐng)域，進(jìn)入5G時代后，在量價齊升的帶動下，攝像頭有望成為最具投資前景的環(huán)節(jié)之一。

數(shù)量上，5G時代單機攝像頭從單攝、雙攝、三攝、四攝再到五攝，數(shù)量持續(xù)增加；價格上，從單一的像素提升發(fā)展成大光圈、超廣角、潛望式長焦、電影攝像頭、TOF 等特色鏡頭的引入，攝像頭規(guī)格升級，帶動單機ASP提升。

手機攝像頭數(shù)量和規(guī)格提升 　　數(shù)據(jù)來源：國金證券，36氪整理

單機攝像頭數(shù)量持續(xù)增加。目前，智能手機搭載多顆攝像頭的整體趨勢非常確定。市場的主流方案是，三攝+TOF后置攝像頭方案逐漸向中低端機型滲透；四攝+TOF是旗艦機型后置攝像頭的標(biāo)配方案；雙攝+TOF是前置攝像頭的標(biāo)配方案。綜合來看，未來單部手機的攝像頭平均數(shù)量會達(dá)到 6-7 顆。

根據(jù)平安證券數(shù)據(jù)，2020年1-10月國內(nèi)智能手機中，單攝、雙攝、三攝、四攝的滲透率分別為4.4%、19.8%、 38.9%、36.9%，三攝和四攝的滲透率穩(wěn)步提升；同時，疊加明年5G換機潮帶來的智能手機出貨量增加，預(yù)計2021-2022 年智能手機攝像頭需求量有望達(dá)到60和68 億顆，同比增速分別為19%、13%。

規(guī)格提升帶動單機ASP增長。隨著消費者對拍照品質(zhì)要求的提升，攝像頭規(guī)格持續(xù)升級。2019年末，小米發(fā)布新機 CC9 系列，采用后置五攝，以及前置單攝，手機攝像頭像素首次達(dá)到 1 億像素，同時配備8P 鏡頭（尊享版）。隨著像素及鏡片組所用鏡片數(shù)提升，單機鏡頭ASP料將持續(xù)增長。

5G換機潮帶來的攝像頭量價齊升 　　數(shù)據(jù)來源：平安證券，36氪整理

綜上，受益于5G 手機放量，疊加攝像頭光學(xué)創(chuàng)新，2021年，在量價齊升的帶動下，攝像頭相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈仍具投資機會。根據(jù)國盛證券電子組觀點，建議重點關(guān)注舜宇光學(xué)、水晶光電、瑞聲科技等產(chǎn)業(yè)鏈龍頭。

手機攝像頭上市公司 　　數(shù)據(jù)來源：36氪整理

3、玻璃背板產(chǎn)業(yè)鏈

伴隨5G時代來臨，由于金屬對信號會產(chǎn)生屏蔽，智能手機外觀去金屬化趨勢已經(jīng)確立，玻璃憑借性能、成本和產(chǎn)能等綜合優(yōu)勢成為外觀件去金屬化的最佳選擇。

自2017年蘋果發(fā)布iPhone 8 和iPhone X采用正背面玻璃設(shè)計以來，背板玻璃設(shè)計正日益普及，根據(jù)Counterpoint的數(shù)據(jù)，2018年底玻璃背板智能手機滲透率為26%，其中高端市場已經(jīng)達(dá)80%，預(yù)計到2020年底玻璃背板智能手機滲透率可能達(dá)到60%

鑒于此，方正證券建議重點關(guān)注玻璃背板相關(guān)A股上市公司藍(lán)思科技等。

玻璃、陶瓷背板上市公司 　　數(shù)據(jù)來源：36氪整理

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