老虎證券：非洲“阿里巴巴”赴美上市 距離真正的Alibaba還有多遠(yuǎn)？

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　　非洲“阿里巴巴”上市在即

　　非洲最大電商Jumia將于4月11日在紐交所上市，預(yù)計(jì)發(fā)行1350萬(wàn)份ADS每股發(fā)行價(jià)為8美元。每份ADS代表兩股普通股，共融資2.16億美元。

　　Jumia是非洲地區(qū)最大的電商平臺(tái)，號(hào)稱(chēng)非洲的阿里巴巴，總部位于德國(guó)柏林。公司由買(mǎi)賣(mài)市場(chǎng)，物流服務(wù)和支付服務(wù)三部分組成。

　　Jumia電商平臺(tái)的產(chǎn)品品類(lèi)包括電子設(shè)備、服飾服裝、快速消費(fèi)品、美容產(chǎn)品、家居和生活用品。2018年Jumia平臺(tái)上銷(xiāo)售的產(chǎn)品90%由第三方賣(mài)家提供10%由Jumia平臺(tái)直接銷(xiāo)售。

　　2018年Jumia業(yè)務(wù)覆蓋非洲6個(gè)地區(qū)14個(gè)國(guó)家，其中包括埃及、尼日利亞、南非、肯尼亞、盧旺達(dá)、坦桑尼亞、烏干達(dá)、阿爾及利亞、摩洛哥、突尼斯、喀麥隆、加納、科特迪瓦、和塞內(nèi)加爾。

　　老虎證券投研團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，除了線(xiàn)上商品。Jumia旗下的服務(wù)還包括外賣(mài)服務(wù)、旅游預(yù)訂、旅行預(yù)訂、酒店和航班預(yù)定、支付服務(wù)和物流服務(wù)等。

　　收入高速增長(zhǎng)卻難逃虧損

　　公司2018年4個(gè)季度的運(yùn)營(yíng)收入分別為2830萬(wàn)歐元、2480萬(wàn)歐元、3360萬(wàn)歐元和4380萬(wàn)歐元。

　　老虎證券投研團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，公司目前還處在虧損狀態(tài)，2018年第一季度公司虧損3430億歐元、第二季度虧損為4190萬(wàn)歐元、第三季度虧損為4060萬(wàn)歐元、第四季度為5290萬(wàn)歐元。2017年公司的運(yùn)營(yíng)虧損為1.547億歐元，2018年為虧損1.697億歐元。

　　老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，由于公司的銷(xiāo)售規(guī)模仍然較小，所以公司的收入還無(wú)法覆蓋包括物流成本、營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和管理費(fèi)用在內(nèi)的運(yùn)營(yíng)成本，導(dǎo)致公司運(yùn)營(yíng)虧損較為嚴(yán)重。

　　與阿里巴巴的差距

　　老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，雖然公司號(hào)稱(chēng)是非洲的阿里巴巴，但是從收入規(guī)模上Jumia與阿里巴巴還存在相當(dāng)大的差距。2018年第一季度阿里巴巴的收入規(guī)模為619.32億元，而Jumia的收入只有11.5億元(按照7.544元/歐元匯率計(jì)算)

　　Jumia的GMV增長(zhǎng)十分迅速，從2017年第一季度的8860萬(wàn)歐元增長(zhǎng)到2018年第四季度的3.11億歐元，季度復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了17%。

　　從全年來(lái)看，公司2017年的GMV為5.07億歐元，2018年為8.28億歐元，年增長(zhǎng)率為63.31%。

　　現(xiàn)金流依賴(lài)對(duì)外融資

　　由于Jumia的運(yùn)營(yíng)規(guī)模較小，仍然處于虧損狀態(tài)，所以公司目前主要通過(guò)對(duì)外融資來(lái)獲得現(xiàn)金流。2017年Jumia運(yùn)營(yíng)所花費(fèi)的現(xiàn)金流為1.17億歐元，而通過(guò)對(duì)外融資獲得的現(xiàn)金流為1.216億歐元，基本處于流入流出的平衡狀態(tài)。

　　2018年，公司對(duì)外的融資額達(dá)到了2.13億歐元，運(yùn)營(yíng)活動(dòng)所消耗的現(xiàn)金流為1.39億歐元。多融資的7000萬(wàn)歐元作為現(xiàn)金及等價(jià)物存放于公司的銀行賬戶(hù)中。

　　活躍用戶(hù)數(shù)

　　Jumia2017年的活躍用戶(hù)數(shù)量為270萬(wàn)，到2018年公司的活躍用戶(hù)數(shù)量增長(zhǎng)至400萬(wàn)，增長(zhǎng)幅度達(dá)到48.1%。而相比于阿里巴巴2018年第四季度的6.36億年活躍用戶(hù)數(shù)，Jumia的用戶(hù)數(shù)量還是十分的小。

　　總結(jié)

　　老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，Jumia作為非洲最大的電商平臺(tái)擁有廣闊的市場(chǎng)和巨大的發(fā)展空間。公司的收入和GMV都在快速增長(zhǎng)。不過(guò)和阿里巴巴相比，無(wú)論是在用戶(hù)規(guī)模還是在收入規(guī)模方面，公司的規(guī)模仍然非常小。公司想要真正成長(zhǎng)為阿里巴巴一樣的電商巨頭仍然需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。

　　本文不構(gòu)成且不應(yīng)被視為任何購(gòu)買(mǎi)證券或其他金融產(chǎn)品的協(xié)議、要約、要約邀請(qǐng)、意見(jiàn)或建議。本文中的任何內(nèi)容均不構(gòu)成老虎證券在投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)方面的意見(jiàn)，也不構(gòu)成某種投資或策略是否適合于您個(gè)人情況的陳述，或其他任何針對(duì)您個(gè)人的推薦。

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