老虎證券：2019年上半年港股市場(chǎng)IPO盤點(diǎn)

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由于地域和文化趨同，香港市場(chǎng)也成為內(nèi)地企業(yè)上市的重要選項(xiàng)。而香港市場(chǎng)IPO不僅是投資機(jī)構(gòu)的歡愉，也是中小投資者津津樂(lè)道的話題。比起A股動(dòng)輒幾十萬(wàn)的打新門票、低至萬(wàn)分之一的中簽率來(lái)說(shuō)，港股打新對(duì)小散戶更友好。

IPO數(shù)量：稱霸全球，不及去年

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，新股紅利在2019年的香港依然存在，上半年的IPO總量依然稱霸全球，不過(guò)比去年同期有所下降。除去優(yōu)先股與拆分上市的，港股市場(chǎng)共有74家公司IPO，2018年同期98家。不過(guò)，主板市場(chǎng)的IPO不降反升，而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)從50家壓縮到6家。

17家公司行使了超額配售權(quán)，19家公司觸發(fā)回?fù)軝C(jī)制。市場(chǎng)參與度還是較高的。

按行業(yè)分，可選消費(fèi)行業(yè)占比最高，有24家，其次是工業(yè)的17家。與去年同期相比，信息科技類的IPO數(shù)量減少很快，工業(yè)和消費(fèi)依然是主導(dǎo)。

融資總額：繼續(xù)上升

上半年IPO融資額695億港元，去年同期的509億，同比上升了37%。

按首發(fā)市值排，前五大為翰森制藥、中國(guó)東方教育、錦欣生殖、貓眼娛樂(lè)、信義能源，2018年同期為平安好醫(yī)生、獵聘、正榮地產(chǎn)、維信金科、匯付天下。

按融資額來(lái)算，排名前5的是申萬(wàn)宏源、翰森制藥、中國(guó)東方教育、信義能源、錦欣生殖，前5大融資總額近288億港元;2018年同期平安好醫(yī)生、江西銀行、甘肅銀行、正榮地產(chǎn)、雅生活服務(wù)，總額327億港元。

IPO當(dāng)天表現(xiàn)：過(guò)半依舊破發(fā)

首發(fā)市盈率小于20倍的有49家，占比66.2%，去年同期53家，占比54%。除去不盈利和極端情況，原材料行業(yè)平均市盈率最低，僅為10.5;醫(yī)療保健行業(yè)的平均市盈率最高，達(dá)到59.6。

首日收盤價(jià)破發(fā)的有36家，占比49%，與去年同期的48%基本持平。其中開(kāi)盤就破發(fā)的有25家，占34%。有40家公司有基石投資者，其中20家首日沒(méi)有破發(fā)，比例與沒(méi)有基石投資者類似。

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，74家公司首日收盤平均收益率9.41%，收益率中位數(shù)是0，意味著全部打新中簽的話，有一半是不盈利的。而如果扣除交易成本的話，收益率中位數(shù)是-4%。

承銷商：外資承銷商表現(xiàn)較好

由于一半公司IPO當(dāng)天破發(fā)，對(duì)承銷商來(lái)說(shuō)主要的承銷商中，有超過(guò)一半的承銷商的“破發(fā)率”都超過(guò)50%。其中，外資投行的業(yè)績(jī)相對(duì)較好，大摩、小摩、花旗破發(fā)率都不到三分之一;國(guó)內(nèi)投行中，廣發(fā)、創(chuàng)富融資、招商證券、華泰等表現(xiàn)較好。

承銷破發(fā)率較高的有工銀國(guó)際、建銀國(guó)際、交銀國(guó)際等。

　　打新收益：普惠性不高，差異性明顯

74家IPO企業(yè)中，去掉普通投資者難以參與的創(chuàng)業(yè)板公司，共有68家。

如果運(yùn)氣好，每只中到一簽，則去除交易費(fèi)用后，按照第一天收盤價(jià)賣出，則上半年總共獲得盈利18719港元，平均收益率4.34%，收益中位數(shù)-4.84%。但老虎證券投研團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，如果多放幾天，總收益反而更大，這是因?yàn)槠渲袀€(gè)別漲得較好的個(gè)股在IPO后幾天內(nèi)反而連創(chuàng)新高。

同樣的，前6天收盤價(jià)賣出相比，第二天賣出獲得收益的標(biāo)準(zhǔn)差最小，同時(shí)第二天賣出獲得收益總額卻大于第一天。也就是說(shuō)，第二天收盤價(jià)賣出可能更好。

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，總的來(lái)看，IPO打新獲得收益是越來(lái)越確定的一件事，但是其收益率在不斷下降。

新股表現(xiàn)因素

2017年的打新數(shù)據(jù)顯示，大市值反而比小市值的新股更容易獲得高收益。而2019上半年的數(shù)據(jù)表明，首發(fā)市值與首日收益率相關(guān)性幾乎為0.

此外，IPO融資額與首日表現(xiàn)也幾乎無(wú)關(guān)。倒是IPO首發(fā)價(jià)格在招股價(jià)格區(qū)間的位置，與首日表現(xiàn)相關(guān)度較高。IPO價(jià)越接近招股價(jià)上限，開(kāi)盤和收盤獲得正收益的概率越高(相關(guān)性0.75和0.2)。

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，總的來(lái)看，香港2019年上半年的IPO依然保持此前的趨勢(shì)：破發(fā)率高卻兩極分化。新股的密集上市，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的資金面肯定是會(huì)形成壓力的，而港股整體表現(xiàn)也讓新股首發(fā)估值變得越來(lái)越模糊，投資者抱有不確定性更大。

作為投資者，在考慮成本的同時(shí)，需要仔細(xì)地從不同維度仔細(xì)篩選，選擇對(duì)了公司打新，更容易獲得更高收益。

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