老虎證券：爭做好學生的Lyft，又往盈利之路走了一步？

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美國打車公司Lyft來福車作為科技公司的后起之秀，前段時間曾經(jīng)一度跌破發(fā)行價。但是，繼高管喊話2021年實現(xiàn)盈利，這一季度Lyft再用財報營收超預期，做了一個堅實注腳。

Q3營收9.556億美元，高于公司9.1億美元-9.15億美元的指引范圍，也高于分析師9.15億美元預期。

虧損同比收窄。調(diào)整后的EBITDA為-1.281億美元，之前指引為-2.1億美元，上年同期為-2.63億美元。作為核心指標的活躍用戶和每用戶收入延續(xù)增長態(tài)勢?；钴S用戶增長了28%達到2230萬，超市場普遍預期2210萬;每活躍用戶收入增長了27%至42.82美元，繼續(xù)上行態(tài)勢。

上調(diào)2019財年營收預期至35.7億美元-35.8億美元，高于先前預期的34.7億美元到35億美元。

老虎證券投研團隊認為，營收和虧損，增長和效率，用戶和單價，面面俱到，公司并不想放過任何一個表現(xiàn)自己實力的方面。

　　1、contribution margin(毛利率)升至高點，費用率持續(xù)下行

Lyft公司的contribution margin指標，如同一般公司的毛利率指標。Lyft具有服務器成本和保險成本，其中保險成本是主要成本項目。

Lyft如想實現(xiàn)盈利，需contribution margin大于所有其他公司支出總和(運營研究銷售行政)后才能獲利。

值得欣喜的是，自上市來Lyft在費用端的控制，相當具有成效。各項費用占比形成下行趨勢。

銷售和營銷費用尤其是提升盈利的主要動力，由去年同期的41%將至本季度的17.1%。

　　2、估值也許沒那么貴

根據(jù)高盛的數(shù)據(jù)，乘車市場有望在十年內(nèi)增長到3750億美元，復合年增長率為15%。

Uber和Lyft在乘車市場的虧損表現(xiàn)，讓新進入者望而卻步。從這個角度而言，對兩家企業(yè)享受增長卻是利好。

由于Lyft上市時間短，交易歷史有限，很難做出估值。而假使Lyft未來能夠保持3倍市銷率，就會導致股價上漲，因為訂單額和營收會繼續(xù)增長。對Lyft收入的普遍預測是，2020年44.5億美元，2021年55.3億美元。

老虎證券投研團隊認為，當前Lyft市銷率為3.95，考慮到Lyft虧損，4倍以上的估值似乎很高，但也許并不像看起來那么高。Lyft擁有超過30億美元的現(xiàn)金和超過10億美元的限制性投資，以及由于Lyft規(guī)模較小，其他業(yè)務可能比核心的Lyft業(yè)務增長快得多。例如，Lyft已投資了多個自行車共享業(yè)務，其中許多在其市場中處于領先地位。

　　3、加州AB 5法案

加利福尼亞州議會最近通過的 AB 5法案，實質(zhì)將拼車司機從合同工變成了雇員。

在司機成為員工的業(yè)務模型下，司機的成本將轉(zhuǎn)換為收入成本。根據(jù)分析師的估算，加州約占公司收入的24%。因為成本增加，可能導致毛利潤減少約20%。Lyft和Uber將于2020年11月在加州就替代法案進行投票。

目前其他州還沒有達成共識，要在全美范圍內(nèi)效仿加州的AB5法案。除了零工問題之外，Lyft也面臨收入增長的潛在放緩。

總結(jié)，Lyft自IPO發(fā)行價72美元，走到如今44.11美元，年內(nèi)跌幅38.74%。從加州法案，到WeWork引起對共享經(jīng)濟的質(zhì)疑，再至公司高管提前盈利宣言，一路忐忑。從長期來看，好公司會越來越明顯。Lyft一直有專注效率的聲名，Q3它已為投資者證明自己。

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