老虎證券：勇士王朝不再 安德瑪與庫(kù)里同病相憐？

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2016年，美國(guó)年輕的熱門(mén)運(yùn)動(dòng)品牌安德瑪(Under Armour)迎來(lái)史上最高光時(shí)刻，不但公司股價(jià)創(chuàng)下新高，簽約球員勇士隊(duì)當(dāng)家花旦庫(kù)里也連續(xù)兩年拿回MVP，不但風(fēng)光滿面，還沖擊了耐克的北美球鞋市場(chǎng)，甚至硬生生將阿迪達(dá)斯的北美老二位置拉下。

現(xiàn)如今，勇士隊(duì)?wèi)?zhàn)績(jī)慘淡。庫(kù)里傷停復(fù)出遙遙無(wú)期，安德瑪也在高速成長(zhǎng)后的急劇衰退讓投資者眾叛親離，股價(jià)一度僅剩最高時(shí)期的兩成，業(yè)績(jī)沉淪到現(xiàn)在才稍有好轉(zhuǎn)跡象。

CEO卸任，投資者狂歡?

11月4日本事安德瑪公布2019年第三季度財(cái)報(bào)的日子，糟糕的是，公司披露因涉嫌會(huì)計(jì)操縱、夸大收入，正遭遇美國(guó)司法部和SEC的調(diào)查，財(cái)報(bào)未出就大跌近兩成。

盡管，Q3財(cái)報(bào)顯示，公司在熱情之夏創(chuàng)下了14.3億美元收入，這個(gè)成績(jī)排在史上第三，但要注意的是，此前華爾街一致預(yù)期竟是同比下降2%，這在美股并不常見(jiàn)。最終同比下降幅度只有1%，但依然是一個(gè)萎縮的開(kāi)局，并不值得驕傲。

其中，批發(fā)業(yè)務(wù)下降近2%，零售業(yè)務(wù)下降不到1%，直面投資者的電商平臺(tái)依然是這些消費(fèi)企業(yè)的熱點(diǎn)。

倒是利潤(rùn)的增長(zhǎng)明顯。毛利潤(rùn)上升至5年最高的48.3%，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)也在費(fèi)用降低的情況下上升至9.7%，公司本季度凈利潤(rùn)1.02億美元，每股盈利達(dá)到23美分，遠(yuǎn)超預(yù)期的18美分。

不得不說(shuō)，運(yùn)營(yíng)效率提升與公司前CEO的逐步淡出管理很有關(guān)系。上月22日，與大哥耐克CEO功成身退同一天，安德瑪?shù)膭?chuàng)始人兼CEO Kevin Plank也宣布卸任。這位老大在安德瑪最風(fēng)光的時(shí)候嘗盡甜頭，但其獨(dú)攬大權(quán)的作風(fēng)很快在公司衰退之時(shí)飽受來(lái)自內(nèi)外雙重的壓力。安德瑪在女性市場(chǎng)后知后覺(jué)也與他偏重男性市場(chǎng)不無(wú)關(guān)系。

今年，Plank逐步放權(quán)，我們也看到安德瑪?shù)臉I(yè)績(jī)?cè)倬従徎厣?。算上本季，公司的?kù)存已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度下降20多個(gè)百分點(diǎn)。本季的庫(kù)存同比下降23%至9.07億美元，同時(shí)現(xiàn)金及等價(jià)物上升147%至4.17億美元，簡(jiǎn)直是立竿見(jiàn)影。

同時(shí)，安德瑪?shù)目傌?fù)債也在本季下降26%，這也極大地降低了公司本季度的利息費(fèi)用，比去年同期下降了4成，對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)超過(guò)6個(gè)百分點(diǎn)。

亞太市場(chǎng)高能預(yù)警，楊超越海報(bào)不靈了?

今年6月，安德瑪在中國(guó)區(qū)官宣“火箭少女101_楊超越正式加入”，如果不算燃燒卡路里，這恐怕是安德瑪?shù)谝淮芜x擇與體育圈無(wú)關(guān)，或者不是以“健康、強(qiáng)壯”為賣點(diǎn)的代言明星。此前，安德瑪?shù)拇匀顺藥?kù)里之外，還有中國(guó)女排、巨石強(qiáng)森等。

在中國(guó)市場(chǎng)的大力推廣恐怕是消費(fèi)行業(yè)的主流，看著同業(yè)們紛紛在中國(guó)市場(chǎng)賺的盆滿缽滿，安德瑪本季度安德瑪卻沒(méi)能在亞太市場(chǎng)慘遭滑鐵盧。

從地區(qū)營(yíng)收來(lái)看，北美、拉美地區(qū)的收入都同比下降了4個(gè)百分點(diǎn)，亞太地區(qū)只增長(zhǎng)了3.7%，還比不上歐非中東的9%，算上匯率影響也只有6.4%，這是2016年有記載以來(lái)的最低增幅，也是唯一一次低于10%。

更重要的是，Q3往往是安德瑪最強(qiáng)勢(shì)的一季?；蛟S安德瑪只是用錯(cuò)了楊超越的海報(bào)，忘記給她畫(huà)光環(huán)了。

本季在中國(guó)市場(chǎng)上的原地踏步，主要是鞋類銷售的衰退。從分類營(yíng)收來(lái)看，運(yùn)動(dòng)服飾增長(zhǎng)0.7%，配件類產(chǎn)品增長(zhǎng)1.7%，但鞋類收入大跌12%。安德瑪除了庫(kù)里之外，很難找到第二位在硬核運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域有如此競(jìng)爭(zhēng)力的代言人來(lái)帶貨，同時(shí)庫(kù)里的多次賽場(chǎng)”失蹄“也給消費(fèi)者質(zhì)量差的印象。所以，明明本季度天賜”炒鞋“良機(jī)，安德瑪連望梅止渴的機(jī)會(huì)都沒(méi)有

好在，健身市場(chǎng)對(duì)安德瑪?shù)恼J(rèn)可還在，本季度健身相關(guān)的收入大漲22%，一枝獨(dú)秀為公司添磚加瓦。只是目前這部分業(yè)務(wù)占比并不大，要力挽狂瀾逆風(fēng)翻盤(pán)，還需加以時(shí)日。

總的來(lái)說(shuō)，這是一份差強(qiáng)人意的財(cái)報(bào)，安德瑪在堅(jiān)守起家的細(xì)分市場(chǎng)只是，還不得不進(jìn)行多元化的拓展。運(yùn)營(yíng)效率的提升的確值得欣喜，但球鞋產(chǎn)業(yè)的落后和亞太市場(chǎng)的失速，已經(jīng)敲響了涉嫌會(huì)計(jì)操縱遭調(diào)查更響的警鐘。

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