老虎證券：跟誰學(xué)一路瘋長，能否成為在線教育的“拼多多”？

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跟誰學(xué)Q3業(yè)績發(fā)布，盤前大漲7%。自IPO到如今，跟誰學(xué)股價已漲超50%。

跟誰學(xué)業(yè)務(wù)收入主要來自三部分：K12 課程，外語、職業(yè)和興趣課程和其他收入等。自公司轉(zhuǎn)變?yōu)閷Ｗ⒂贙12領(lǐng)域的在線教育機構(gòu)，營收高速增長，19Q3季度營業(yè)總收入同比增長高達461.5%。

本季度營收高增長，也主要由于K12課程的付費課程入學(xué)人數(shù)增加，以及K12學(xué)費提高。和大家想象不同，跟誰學(xué)課時單價高于競爭對手。老虎證券投研團隊認為，公司的增長既有數(shù)量，也有質(zhì)量。

跟誰學(xué)Q3跟誰學(xué)總付費人次達到82萬人，同比增長240.2%。

在毛利潤方面，隨著公司規(guī)模擴大，得益規(guī)模效應(yīng)，毛利率一直穩(wěn)中有升。本季度提升至71.2%，去年同期為62.2%。

和營收端高歌猛進相比，跟誰學(xué)利潤端表現(xiàn)則飄忽許多。19Q1季度跟誰學(xué)曾達到季度凈利潤3300萬元，本季度凈利190萬并非來自經(jīng)營收益。

老虎證券投研團隊認為，即便如此，作為盈利難的在線教育行業(yè)，能做到不虧損已值得先點贊。明明營收和毛利高歌猛進，利潤端如此“羞澀”的表現(xiàn)，答案只能都在費用端。高增長，通常意味著費用也水漲船高。本季度公司營收增長461.5%，營業(yè)費用增長567.31%。

公司費用的猛飆，似曾相識拼多多?；蛟S增長的股票運氣都不會太差。

根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，在線教育用戶規(guī)模保持高速增長，月活躍用戶超過4.8億人，用戶對在線教育接受度不斷提高。老虎證券投研團隊認為，目前低線城市教育需求旺盛，在線教育下沉市場紅利仍在。行業(yè)競爭加劇，教育學(xué)習(xí)APP行業(yè)集中度進一步提高，行業(yè)參與者在微信生態(tài)中尋找增長，教育學(xué)習(xí)類小程序個數(shù)同比增長69%。k12領(lǐng)域用戶規(guī)模最大，月活躍用戶達到2.19億人。

跟誰學(xué)虎口拔牙，能在K12教育雙雄新東方&好未來強勢之下，攫取多少市場份額，拭目以待。

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