老虎證券：流媒體大戰(zhàn)開啟，迪士尼能否將奈飛挑下馬？

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前言：在流媒體大戰(zhàn)即將打響，Disney+正面硬剛Netflix之前，迪士尼在盤后發(fā)布了最新的財報，Q4財報怎么樣?能否為“96歲”的迪士尼注入新活力?

不同于Q3帶給投資者的驚嚇，Q4的業(yè)績全面超出了市場的預期。

從季報上看，F(xiàn)Y2019Q4營業(yè)總收入為191億美元，同比增長33.5%，大幅增長的主要原因來自對21FOX的收購，略超市場預期的190.46億美元。

在盈利能力方面，迪士尼Q4財季調整后凈利潤20.73億美元，大超市場預期的15.56億美元，調整后的EPS1.07美元，高于預期的0.95。

自由現(xiàn)金流4.09億美元，由負轉正。

超預期的表現(xiàn)迎來了股價的大漲，市場用5.29%的漲幅給這次財報做了最好的注解!

分業(yè)務來看：

媒體網絡收入65.1億美元，較去年同期上漲22%，好于市場預估的63.7億美元。此部分收入是迪士尼兩大基本盤之一，隨著流媒體的挑戰(zhàn)和即將到來的Disney+左右手互博，市場并不看好此塊業(yè)務的發(fā)展，在Q4中，此塊業(yè)務的營運利潤依然是負增長;

樂園、度假區(qū)與消費品收入66.55億美元，較去年同期上漲8%。增長的主要原因來自周邊產品的銷售增長和價格的提升，度假區(qū)方面的業(yè)務受到香港樂園業(yè)務下滑影響，管理層在業(yè)績會上預計香港迪士尼樂園在2020財年第一季度仍將減少8000萬美元收入。老虎證券投研團隊認為，隨著新園區(qū)“星球大戰(zhàn)：銀河邊緣”的完全開放和即將來臨的史上最大規(guī)模擴建，此部分收入有望繼續(xù)增長，并為即將到來的流媒體大戰(zhàn)提供源源不斷的現(xiàn)金流;

影視娛樂收入33.1億美元，較去年同期增長52%。此部分主要是電影收入，主要歸功于火爆全球的《獅子王》和大賣的《玩具總動員4》，?？怂沟碾娪啊队曛匈愜嚒泛汀逗诎跌P凰》對業(yè)績有所拖累。老虎證券投研團隊認為，雖然爆款電影不可預料，但手握多種爆款IP，加上優(yōu)秀的運營能力和過往成功經驗，此部分收入仍值得期待;

DTC與國際業(yè)務，即流媒體收入34.28億美元，同比暴增316%，但由于Hulu的并表和對流媒體業(yè)務投入的加大，其營業(yè)虧損達到了7.4億美元，但小于管理層在Q3中預測的9億美元，祈禱11月12號上線的Disney+能帶來靚麗的用戶數(shù)據吧。

百年老店能否迎戰(zhàn)流媒體?

去年，迪士尼與在線視頻巨頭Netflix分手。迪士尼終止了分銷協(xié)議，宣布進軍流媒體，老虎證券投研團隊認為，這個決定看似偶然，實則是必然，因為隨著傳統(tǒng)電視的衰落，影視的未來之路必將是平臺，然而發(fā)現(xiàn)這款蛋糕的人卻不只是迪士尼。

除了原本的奈飛之外，還有多個巨頭涌入，谷歌母公司Alphabet正與YouTube合作;亞馬遜旗下的Prime視頻和實時流媒體Twitch也表現(xiàn)良好;Facebook正為其在線視頻服務研發(fā)程序;科技巨頭蘋果的Apple TV+已經在11月1日上線，接下來NBC環(huán)球的Peacock與華納媒體的HBO Max也將加入流媒體戰(zhàn)局…

迪士尼如何脫穎而出?

面對如此多的競爭，迪士尼如何脫穎而出?老虎證券投研團隊認為，迪士尼做流媒體業(yè)務最大的三個優(yōu)勢，分別是：充足的內容，豐富的渠道宣傳以及雄厚的財力。

在內容方面，迪士尼的兒童電影被全世界很多家庭視為必備產品，在收購皮克斯(Pixar)、漫威(Marvel)和盧卡斯影業(yè)(Lucasfilm)后，迪士尼在今年收購了?？怂沟膴蕵窐I(yè)務，進一步補充了它的IP儲備，比如《復仇者聯(lián)盟》系列、《阿凡達》、《猩球崛起》等，豪華的IP陣容加上其他業(yè)務部門源源不斷的資金彈藥支持，流媒體的這場混戰(zhàn)，迪士尼成為極具威脅力的對手。

在渠道上方面，美國四大電信運營商之一的Verizon已經宣布，將于11月12日開始為其所有的4G LTE和5G無線客戶提供12個月的Disney+訂閱。在業(yè)績會上，迪士尼宣布還將登陸Amazon Fire并和三星、LG達成更多分銷合作。

在資金方面，迪士尼擁有多元化的業(yè)務，包括主題公園、郵輪公司和規(guī)?？捎^的傳統(tǒng)電視部門等。在踏足流媒體領域時，迪士尼較好的財務狀況使其有能力消化虧損，有足夠的現(xiàn)金流去抵御之后的燒錢大戰(zhàn)，。

上文提到的收購?？怂梗藶榈鲜磕嵫a充IP儲備，還帶來了訂閱用戶。迪士尼從?？怂故种蝎@得30%的Hulu股份，加上原有的30%，迪士尼將成為Hulu的控股方，而后者是奈飛的主要競爭對手。

面對迪士尼的來勢洶洶，奈飛只能倉皇應對了。今年年初，Netflix曾對國內用戶提價13%-18%，很快，在Q2中，美國國內用戶錄得首次季度凈流失，雖然用戶數(shù)在Q3增長51.7萬，但遠不及管理層給出的80萬指引，美國地區(qū)增速陷入疲態(tài)已成定局。

老虎證券投研團隊認為，對于沒有價格優(yōu)勢的Netflix來說，未來是一場苦戰(zhàn)。而對于迪士尼，市場也并未期待它能將奈飛挑下馬來，只要流媒體的收入能夠抵擋電視部門的業(yè)績下降，將剪線族留在自身平臺，那迪士尼的未來依然值得期待!

小結：

迪士尼本季度的財報超出預期，未來的看點將聚焦在對21FOX的整合是否順利和流媒體大戰(zhàn)下Disney+的數(shù)據表現(xiàn)能否超預期。

讓我們拭目以待。

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