老虎證券：虛擬貨幣泡沫破裂拖累英偉達(dá) 游戲大作能否撐起未來業(yè)績(jī)

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就財(cái)報(bào)而言，英偉達(dá)本次財(cái)報(bào)真的算是一個(gè)無聊的財(cái)報(bào)，基本上毫無亮點(diǎn)。

具體來看，總收入30.1億美元，同比下降了5%，但好于預(yù)期的29.1億美元。不計(jì)特殊項(xiàng)目，該公司每股收益1.78美元，高于市場(chǎng)預(yù)期的1.55美元。

Nvidia預(yù)計(jì)第四季度的收入為28.9億美元至30.1億美元，高于去年同期的22.1億美元，不過低于分析師的預(yù)期，市場(chǎng)普遍預(yù)期為30.7億美元。

首席執(zhí)行官黃仁勛稱：“我們的游戲業(yè)務(wù)和超大規(guī)?？蛻舻男枨笸苿?dòng)了第三季度的業(yè)績(jī)。” “在對(duì)話式人工智能和推理的推動(dòng)下，我們看到了數(shù)據(jù)中心的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。”

光追技術(shù)推動(dòng)游戲顯卡業(yè)務(wù)發(fā)展

Nvidia最大的業(yè)務(wù)來自游戲的收入下降了6%，至16.6億美元，而華爾街原本預(yù)計(jì)將下降近13%，至15.4億美元。

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，造成英偉達(dá)游戲業(yè)務(wù)環(huán)比下降主要是因?yàn)榧竟?jié)性因素，而造成英偉達(dá)游戲業(yè)務(wù)同比下滑的一大原因是比特幣的影響，如下圖所示，英偉達(dá)于比特幣走勢(shì)呈正相關(guān)關(guān)系，對(duì)英偉達(dá)視頻游戲業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響的因素是虛擬貨幣的價(jià)格。由于礦潮的原因，使得AMD和英偉達(dá)推積了過多顯卡，使得GPU生產(chǎn)商英偉達(dá)與AMD等生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩。而當(dāng)虛擬貨幣泡沫的破裂不僅使虛擬貨幣投資者蒙受了巨大損失，同時(shí)也導(dǎo)致顯卡生產(chǎn)商的整體業(yè)績(jī)出現(xiàn)了大幅波動(dòng)。與同期相比，比特幣價(jià)格在今年3季度出現(xiàn)放緩，使得因礦機(jī)需求而帶來的顯卡業(yè)務(wù)放緩。

按理說，英偉達(dá)游戲業(yè)務(wù)應(yīng)該下滑嚴(yán)重，之所以這部分沒有那么差的原因在于英偉達(dá)在加大光追業(yè)務(wù)的發(fā)展。(光追技術(shù)全名為實(shí)時(shí)光線追蹤，意思是類似現(xiàn)實(shí)光的效果，讓游戲中的光出現(xiàn)反射，折射，陰影等效果，使得游戲變得更真實(shí)。)

要知道游戲大作的推出有利于拉動(dòng)顯卡的升級(jí)換代需求，像是2017年P(guān)UBG和《堡壘之夜》的橫空出世帶來全球“吃雞”熱潮，也拉動(dòng)了2016年上市的Pascal 10 系列顯卡的升級(jí)熱賣。而近期幾乎所有的游戲開發(fā)者都已經(jīng)簽署了光追協(xié)議，計(jì)劃推出的游戲包括《我的世界》，《使命召喚》，《戰(zhàn)地風(fēng)云》，《看門狗》，《古墓麗影》，《毀滅戰(zhàn)士》，《德軍總部》和《賽博朋克》等都已計(jì)劃推出光追技。而目前市場(chǎng)上其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手AMD并未推出能與之抗衡的大作，未來隨著英偉達(dá)力主的RTX光追技術(shù)逐步獲得市場(chǎng)適配，英偉達(dá)能繼續(xù)依靠技術(shù)革新在中高端顯卡市場(chǎng)保持優(yōu)勢(shì)。

云計(jì)算需求飽和，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)再度下滑

數(shù)據(jù)中心是Nvidia的第二大業(yè)務(wù)，第一季度的同比銷售額下降了近10%，第二季度則下降了近14%。在第三季度，再度下降了8%，至7.26億美元，而且低于華爾街一致預(yù)期的7.591億美元。連續(xù)3個(gè)季度的同比下滑，意味著高增速時(shí)代結(jié)束，云計(jì)算客戶的采購(gòu)需求降低，拖累了業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性。全球云計(jì)算投放建設(shè)會(huì)進(jìn)入更為穩(wěn)態(tài)成長(zhǎng)的階段，后續(xù)這一部分業(yè)務(wù)在調(diào)整過程中極大可能會(huì)繼續(xù)下滑。

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，未來這部分業(yè)務(wù)還是要看人工智能相關(guān)的發(fā)展，黃仁勛在電話會(huì)議中表示，“在過去的幾年里，出現(xiàn)了一些非常重要的發(fā)展。 其中一個(gè)發(fā)展就是將深度學(xué)習(xí)應(yīng)用于推薦系統(tǒng)的突破。第二部分是人工智能對(duì)話，英偉達(dá)的加速器可以幫助人們更快更好的完成實(shí)時(shí)對(duì)話。”

目前來看這部分的需求接近飽和，人工智能下游端英偉達(dá)面臨ASIC 和 FPGA的競(jìng)爭(zhēng)，并沒有突出優(yōu)勢(shì)。

未來英偉達(dá)還是得看軟實(shí)力

值得一提的是幾項(xiàng)業(yè)務(wù)中唯一實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)的是專業(yè)可視化部門，該部門收入為3.24億美元，同比增長(zhǎng)6%。專業(yè)視覺化產(chǎn)品在設(shè)計(jì)制造、數(shù)字內(nèi)容創(chuàng)造、企業(yè)圖像視覺領(lǐng)域發(fā)揮著重要作用。該業(yè)務(wù)以Quadro為核心，通過和獨(dú)立軟件開發(fā)商合作，用于提高汽車、媒體、娛樂、油氣、以及醫(yī)療影像等行業(yè)核心環(huán)節(jié)生產(chǎn)力。隨著虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)的發(fā)展，它所服務(wù)的行業(yè)已經(jīng)從游戲拓展到醫(yī)療、建筑、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、零售、旅游等眾多領(lǐng)域。

黃仁勛再此次的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上指出，英偉達(dá)已經(jīng)轉(zhuǎn)型為軟件公司，無論是AI、數(shù)據(jù)分析還是游戲圖形，這些平臺(tái)其實(shí)都是從功能強(qiáng)大的軟件開始，本來就不能僅僅以硬件就能發(fā)揮性能，所以一直以來，英偉達(dá)大部分的業(yè)務(wù)其實(shí)都具有高度的軟件相關(guān)，這也使英偉達(dá)的利潤(rùn)能力正逐漸提高。

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，受比特幣行情影響，英偉達(dá)來自游戲的收入再度疲軟，不過隨著4季度光線追蹤技術(shù)相關(guān)爆款游戲推出，將進(jìn)一步推動(dòng)顯卡的銷售。另外隨著云計(jì)算市場(chǎng)飽和，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)時(shí)代也將遠(yuǎn)去，未來英偉達(dá)還是得看軟實(shí)力。

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