2019年承銷12宗中概股赴美IPO 老虎證券如何成為新經(jīng)濟(jì)浪潮中的投行黑馬

年關(guān)將近，眼下各行業(yè)正忙著年終盤點(diǎn)時(shí)，投行業(yè)已悄然上演黑馬逆襲。整個(gè)2019年，共有約32家中國企業(yè)赴美上市，如果翻開它們的招股書，你會發(fā)現(xiàn)國際大行承銷項(xiàng)目中超過一半的封面都出現(xiàn)了名為Tiger Brokers的承銷商，即老虎證券。這個(gè)以美港股經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)起家的互聯(lián)網(wǎng)券商，正乘著新經(jīng)濟(jì)的浪潮與國際大行同臺競技，成為投行中的一匹黑馬。

美股打新成布局投行業(yè)務(wù)開端

過去幾年，老虎證券幾乎成了華人投資者在美國華爾街的代言人。2015年，在城市中產(chǎn)旺盛的投資需求下，美股中大量的明星公司、中概股成為理想標(biāo)的，由于老虎證券的軟件和交易通道填補(bǔ)了市場空白，很快獲得投資者熱捧。此后不到三年時(shí)間，平臺交易規(guī)模便突破萬億，老虎證券作為先行者迅速成長為華人市場中美股交易規(guī)模第一的互聯(lián)網(wǎng)券商。

互聯(lián)網(wǎng)的基因使老虎證券的業(yè)務(wù)以客戶需求為導(dǎo)向進(jìn)行繁衍覆蓋。在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為王牌之后，創(chuàng)始人巫天華發(fā)現(xiàn)許多用戶有參與中概股IPO打新的需求，但以機(jī)構(gòu)為主的美股市場并沒有統(tǒng)一面向散戶的公開發(fā)售。為此，老虎證券在2017年底開始試水，從搜狗赴美上市開始做起了IPO分銷。

這一起初單純只為滿足散戶打新的嘗試，卻無心插柳成為老虎拓展業(yè)務(wù)邊界、布局投行的開端。2018年，資本市場掀起了新經(jīng)濟(jì)熱，在如火如荼的赴美上市大潮中，你能想到的大半新經(jīng)濟(jì)公司，從華米、嗶哩嗶哩、愛奇藝、虎牙到拼多多、360金融、騰訊音樂，它們IPO的underwriter syndicate(承銷團(tuán))中都有老虎證券的身影。

“我們和這些新經(jīng)濟(jì)公司打交道的時(shí)間一長，發(fā)現(xiàn)它們在赴美上市的過程中痛點(diǎn)很多。除非你是阿里這樣體量的巨頭，大部分美國機(jī)構(gòu)對中國公司的認(rèn)知不足，而中國公司進(jìn)入到一個(gè)陌生的市場，也不了解華爾街的投資邏輯。很多時(shí)候國際大投行貢獻(xiàn)的訂單很少，卻收取不成比例的高額承銷費(fèi)。它們在全世界范圍內(nèi)做很多案子，對于體量稍小一些的中概公司投入資源不足。”巫天華說。

面對市場留下的空間，年輕的老虎證券面臨重大的戰(zhàn)略思考，并沒有花太多時(shí)間糾結(jié)。今年3月，老虎證券作為承銷商之一，把自己也送到納斯達(dá)克。親自踩過一遍坑并成功完成了高度市場化的發(fā)行后，巫天華和團(tuán)隊(duì)對整個(gè)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)IPO過程中的痛點(diǎn)認(rèn)知也更為深刻。在零售業(yè)務(wù)擁有絕對優(yōu)勢的情況下，老虎證券正式發(fā)力將業(yè)務(wù)范圍拓展到國際投行領(lǐng)域。

在這方面，老虎證券已經(jīng)做足了人才儲備。集團(tuán)內(nèi)有出身高盛的CFO John Zeng，而老虎美國的CEO Lei Huang出身摩根士丹利和中金，巫天華又找到了在華爾街工作多年的過大江。過大江有著多年投行一線實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，他不僅曾在花旗、中金、華興任管理職位，還曾是中信證券國際(美國)CEO，曾參與過中金美國子公司的創(chuàng)建。

老虎證券的技術(shù)背景和創(chuàng)新在華爾街小有名氣，而過大江擅長美國機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)。兩者一拍即合，過大江很快加入老虎，以合伙人的身份負(fù)責(zé)美國機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的建設(shè)和拓展。

　　創(chuàng)業(yè)者身邊的新一代精品投行

老虎證券轉(zhuǎn)向美股上市承銷業(yè)務(wù)，實(shí)際上是步入了更大的競爭環(huán)境。如果想跟中資投行和國際大投行競爭卡位，就要提供差異化的服務(wù)，創(chuàng)造特殊的價(jià)值。

目前，老虎證券的投行業(yè)務(wù)不局限于IPO本身，而是在IPO前、中、后更長的周期，和發(fā)行人站在一起，針對他們的實(shí)際需求提供更接地氣的綜合解決方案。由于老虎自身也是創(chuàng)業(yè)企業(yè)，在文化上天然跟新經(jīng)濟(jì)企業(yè)息息相通，因此在很多IPO項(xiàng)目中，老虎扮演的不僅是承銷商的角色，也是上市公司的親密朋友和顧問。

比如，在企業(yè)準(zhǔn)備上市的前期，老虎的豐富經(jīng)驗(yàn)可協(xié)助發(fā)行人和律師共同梳理公司架構(gòu)。除此之外，如何規(guī)劃審計(jì)費(fèi)用、哪家律所更靠譜、哪家投行適合做主承銷商等實(shí)際問題，老虎都能給到適合公司的專業(yè)建議。同時(shí)，這一階段通常還伴隨著股權(quán)激勵(lì)的需求，老虎可提供成熟的ESOP(員工期權(quán)管理)服務(wù)。在上市后，除了針對增發(fā)需求提供通道及融資服務(wù)，老虎還能提供禁售期過后的股票退出、融資融券等諸多服務(wù)。

而在IPO最核心的路演、定價(jià)及上市階段，老虎的投行團(tuán)隊(duì)可安排紐約、波士頓、舊金山、洛杉磯等地的多場路演，使公司密集會見美國機(jī)構(gòu)投資者。目前，老虎的機(jī)構(gòu)銷售交易部門直接對接美國200多個(gè)投資基金，包括大家熟知的大型長線基金富達(dá)(FidelityInvestments)、惠靈頓(WellingtonManagement)、大型對沖基金MillenniumManagement、 Citadel等頂級投資機(jī)構(gòu)，以及一批專注中概股投資的美國機(jī)構(gòu)基金。機(jī)構(gòu)的全面覆蓋再加上老虎平臺上大量的零售客戶，其強(qiáng)有力的銷售對于IPO的影響不言而喻。

實(shí)際上，作為一家新興投行，老虎在項(xiàng)目執(zhí)行上的高質(zhì)量給很多客戶留下了深刻印象。以最近的上市項(xiàng)目為例，在嘉楠科技相關(guān)負(fù)責(zé)人看來，“老虎在IPO全程給我們提供的支持完全超過了預(yù)期，尤其在美國路演階段老虎安排了不少專注中概股的長線基金并最終參與了公司的IPO認(rèn)購。其團(tuán)隊(duì)所展現(xiàn)的活力、執(zhí)行力以及專業(yè)程度對一家券商最好的詮釋。”

值得一提的是，除了服務(wù)上全方位的支持，擅長技術(shù)的老虎證券甚至為投行業(yè)務(wù)研發(fā)了全新的IT系統(tǒng)，現(xiàn)已投入使用。在巫天華看來，金融科技既然能改善經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，同樣能全面提高投行業(yè)務(wù)的效率，甚至顛覆傳統(tǒng)投行的做事模式。

多重優(yōu)勢加持之下，老虎證券在去年10月拿到美國投行牌照后，業(yè)務(wù)發(fā)展勢如破竹，在業(yè)內(nèi)聲名鵲起。資本寒冬中，在短短2個(gè)月這家新型投行就已經(jīng)承攬了7宗中國企業(yè)赴美IPO交易。在億航智能的IPO中，老虎與摩根士丹利一同進(jìn)入承銷團(tuán)，是唯一參與承銷的華人背景的投行。同時(shí)，老虎也是網(wǎng)易有道、嘉楠科技等IPO的聯(lián)席主承銷商。

從全年來看，老虎證券去年已助力18家新經(jīng)濟(jì)企業(yè)成功赴美上市，其中12宗為承銷項(xiàng)目，總體募資金額超過12億美元。來自Bloomberg 和SEC Edgar Data 的數(shù)據(jù)顯示，從數(shù)量來看，老虎證券是2019年承銷最多中概股上市的券商。作為一家市場化的全球華人背景的投行，老虎在這個(gè)領(lǐng)域取得如此成績，實(shí)屬不易。

從財(cái)報(bào)來看，投行業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展也使老虎證券的收入結(jié)構(gòu)發(fā)生了改變，業(yè)務(wù)線條日益豐滿。2019年三季度財(cái)報(bào)，包括IPO承銷、ESOP在內(nèi)的其他收入同比增長約13倍，占比提升至14%，有望成為傭金、利息之外老虎未來營收的第三架馬車。

對于老虎證券來說，在新經(jīng)濟(jì)的浪潮中，定位于創(chuàng)業(yè)者身邊的新一代精品投行，目前已具備傳統(tǒng)投行不具備的多市場多產(chǎn)品綜合服務(wù)能力。但客觀來講，在品牌、人員規(guī)模等方面，老虎離摩根、高盛等世界頂級投行還有不小的差距。“目前在招股封面中，老虎的位置還不能排在最左邊，而是第二、第三位，老虎還在不斷擴(kuò)充團(tuán)隊(duì)，關(guān)注技術(shù)，希望我們很快可以承擔(dān)更重要的角色。”Lei Huang說，在IPO承銷之外，非上市股權(quán)融資業(yè)務(wù)也在同步進(jìn)行中，老虎投行業(yè)務(wù)的新機(jī)會才剛剛開始。

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