老虎證券：澳門賭場關(guān)閉15天重創(chuàng)博彩業(yè) 美高梅“開源節(jié)流”等待復(fù)蘇

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世界三大賭城：拉斯維加斯、澳門、蒙地卡羅，如今還能下注的只剩下2個。

因新冠肺炎肆虐，澳府在2月4日宣布將關(guān)閉賭場15天。這是自澳門博彩業(yè)1847年合法化以來，第二次關(guān)閉賭場，上次關(guān)閉是因為史詩級臺風(fēng)“山竹”，但只歇業(yè)了32個小時，而這次閉門竟然要按天計!

這對依賴賭客收入的博彩股來說簡直是噩夢。

受疫情影響最大的自然是賭王何鴻燊家族，除此之外，遠在拉斯維加斯的世界第二大賭場集團美高梅也無法置身事外。

其旗下子公司美高梅中國乃與賭王千金何超瓊共同組建的合營公司，在澳門運營兩家賭場——2007年12月開業(yè)的澳門美高梅和路氹美獅美高梅。

根據(jù)近日發(fā)布的Q4財報，美高梅中國貢獻了7.27億美元的營收，折合人民幣約50億元，此次關(guān)門15日，加上前后影響，預(yù)計損失將超過10億元，雖然賭場財大氣粗，但10億可不是一個小數(shù)目。

無疑，美高梅也身處重災(zāi)區(qū)。

但當(dāng)市場恐慌的時候，聰明的資金下手了。美高梅在疫情發(fā)生后曾短期大跌近15%，但很快恢復(fù)元氣，至今已收復(fù)大部分失地，市場普遍預(yù)期疫情只對季度收益產(chǎn)生影響，并將很快恢復(fù)增長，因此，新冠肺炎這只黑天鵝不足為懼。

美高梅Q4尚能風(fēng)平浪靜

在Q4中，美高梅實現(xiàn)營收31.85億美元，低于市場預(yù)期的32.2億美元，同比增長4.3%;經(jīng)調(diào)整EBITDA為6.82億美元，低于去年同期的7.03億美元，同比下降3%;每股盈利0.08美元，上年同期為虧損3美分，但嚴重低于市場預(yù)期的0.27美元;

作為美國四大賭業(yè)巨頭之一，美高梅在全球運營著17家賭場，包括拉斯維加斯大道上的百樂宮和澳門的2家賭場，其營收主要來源為博彩和提供住宿、購物、餐飲等一條龍服務(wù)，其中博彩是核心，負責(zé)吸引人流。

美高梅將營收來源分為3部分，分別是拉斯維加斯大道度假村、區(qū)域運營和美高梅中國，其中，拉斯維加斯大道度假村占據(jù)近半營收。

雖然美高梅中國占營收比重為22.8%，但卻是美高梅增速最快的部門，2019年全年營收增速19%，主要得益于2018年2月開業(yè)的美獅美高梅刺激。但在Q4中，增速下滑嚴重，VIP業(yè)務(wù)下降了23%，拖累整體表現(xiàn);區(qū)域運營收入雖然保持高增長，但主要是通過去年并購帝國城和諾斯菲爾德公園實現(xiàn)，持續(xù)性值得懷疑;而占營收比重最大的拉斯維加斯大道度假村已步入晚年，增速只有個位數(shù)。

由于新冠肺炎在今年1月開始大爆發(fā)，因此對美高梅中國4季度的營收并無太大影響，作為老牌賭場之一，在沒有新增賭場和全球經(jīng)濟大波動的時候，業(yè)績時常穩(wěn)如磐石，雖然這次財報不及預(yù)期，但整體波動范圍很小，也算是一個風(fēng)平浪靜的財報。

但....

賭場關(guān)門，下一季財報懸了

美高梅在澳門的2家賭場是和賭王之女何超瓊合資共營，美高梅持股比例56%，同時美高梅中國在香港上市，目前市值451億港幣。

第一家賭場澳門美高梅開業(yè)時間在2007年，是從賭王何鴻燊手中獲得的副牌，由于經(jīng)營設(shè)施開始落伍，加上路氹地區(qū)發(fā)展迅速，各家賭場分設(shè)林立，2018年2月13日，美高梅在澳門的第二家賭場美獅美高梅開業(yè)。

豪華的設(shè)施、至尊的體驗，美獅美高梅迅速超越老賭場，無論是在房間數(shù)還是賭臺數(shù)量上都成為NO.1，成為推動美高梅中國增速的中堅力量。

隨著澳門賭場關(guān)門15日，以及考慮到后續(xù)新冠肺炎的影響，美高梅在澳門的一季度收入涼了。

此次關(guān)閉正值中國農(nóng)歷春節(jié)假期，以往這個時候是赴澳旅游的黃金時節(jié)，積攢了1年收入的賭客們計劃大展拳腳開始豪賭，卻不想只能宅在家中過春節(jié)。

根據(jù)澳門博彩監(jiān)察協(xié)調(diào)局的數(shù)據(jù)，1月澳門博彩業(yè)收入下降11.3%，中國內(nèi)地游客數(shù)減少83%，整個春節(jié)期間的游客總數(shù)下降了78%。

內(nèi)地游客貢獻了澳門賭場絕大多數(shù)營業(yè)額，根據(jù)澳門旅游局的統(tǒng)計，在2006年內(nèi)地游客已經(jīng)占到各娛樂場博彩總?cè)藬?shù)的93%，如果你身處賭場，聽到的都將是普通話，看到的都是一沓沓人民幣。

這一盛況在港珠澳大橋開通后日益繁盛。

而為了應(yīng)對這次疫情，美高梅中國宣布免除零售租戶半月租金，并捐出2000萬澳門幣支持國家抗疫防控工作，偉岸的形象勢必讓報表更加難堪，公司管理層已經(jīng)放棄對2020年第一季度財報做出展望。

美高梅的未來

老虎證券投研團隊認為，賭場收益和全球經(jīng)濟緊密相連，歷史上引發(fā)美高梅股價大跌的多是全球經(jīng)濟下滑，這并不難理解，在勒緊褲腰帶過日子的時候，無論是土豪還是普羅大眾都要忙著生計而無暇賭博。

而當(dāng)前，受疫情影響，美高梅的未來或仰仗于開源節(jié)流。

開源指得是增加賭場。

2018年，日本將民營賭博首次合法化，計劃興建3處包含賭場的綜合度假區(qū)。市場分析，將在2025年召開世博會的大阪有望博得頭魁。

美高梅為了拿下牌照，開始執(zhí)行大阪優(yōu)先的政策，不僅積極參與當(dāng)?shù)鼗顒?，而且將澳門美高梅的打法復(fù)制，采用聯(lián)合地頭蛇的辦法獲取經(jīng)營權(quán)。

結(jié)合最新市場消息，世界第一大賭團金沙、永利度假村、新濠博亞、凱撒娛樂先后聲稱無意競爭大阪賭牌，美高梅有望成為這場賭局中的贏家。

根據(jù)市場預(yù)測，日本未來的賭場收益在200億美元左右，勢在必得的美高梅大有看頭。

但遠水不解近渴，當(dāng)下美高梅側(cè)重于采用輕資產(chǎn)的運營策略進行節(jié)流。

今年1月，美高梅宣布將出售兩間位于拉斯維加斯的酒店MGM Grand 與Mandalay Bay resorts，以及位于拉斯維加斯大道上的賭場，接盤對象是美高梅和黑石集團的合資子公司。

完成交易后，美高梅將獲得24億美元現(xiàn)金收益。

這筆操作類似去年將百樂宮賣給黑石，美高梅通過出售重資產(chǎn)而后回租的輕資產(chǎn)運營策略來增厚公司收益。

老虎證券投研團隊認為，遠攻近守，加上Q4中管理層宣布將啟動一份30億美元的回購計劃，美高梅的未來依然很穩(wěn)。

總結(jié)：

作為世界第二大賭博集團，美高梅的Q4財報雖不及預(yù)期，但大額回購有望支撐股價，這也許是Q4公布后，股價先是大漲近7%，而后又回落下跌3%的原因。

老虎證券投研團隊認為，在沒有經(jīng)濟過熱或危機的情況下，博彩股的經(jīng)營總體穩(wěn)健，股價大概率跟隨指數(shù)和GDP上漲，澳門賭場關(guān)門畢竟只是暫時性事件，并不會長久造成影響。

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