老虎證券：虎牙鞏固領(lǐng)先地位 短視頻入場(chǎng)是否會(huì)成為新挑戰(zhàn)

本文發(fā)布于老虎證券社區(qū)，老虎社區(qū)是老虎證券旗下的股票交易軟件 Tiger Trade 的社區(qū)板塊，致力于打造“離交易更近的美股港股英股社區(qū)”，有溫度的股票交流社區(qū)。

近日，虎牙公布了2019財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)，核心直播業(yè)務(wù)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，MAU等用戶(hù)指標(biāo)持續(xù)向好，營(yíng)收連續(xù)七個(gè)季度超出管理層預(yù)期。不過(guò)，全球疫情爆發(fā)以及外圍市場(chǎng)崩盤(pán)對(duì)股價(jià)構(gòu)成了很大壓力。

但從2019年全年來(lái)看，虎牙憑借其豐富的游戲直播內(nèi)容、電競(jìng)賽事資源和忠實(shí)的硬核用戶(hù)基礎(chǔ)，鞏固了其在直播領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

　　核心直播收入、用戶(hù)指標(biāo)穩(wěn)定增長(zhǎng)

虎牙本季度總營(yíng)收同比增長(zhǎng)64%至24.68億元，連續(xù)七個(gè)季度超管理層預(yù)期。其中直播收入達(dá)到23.46億元，同比增長(zhǎng)62.7%，占比超過(guò)90%，雖然增速有所放緩，但依然保持著強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)能，主要驅(qū)動(dòng)因素是ARPPU以及付費(fèi)用戶(hù)數(shù)量的增加。廣告收入同比接近翻倍，但體量依然較小。

運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，優(yōu)質(zhì)直播內(nèi)容提高用戶(hù)粘性。第四季度虎牙國(guó)內(nèi)用戶(hù)MAU和移動(dòng)端MAU分別為1.50億和6160萬(wàn)，同比分別增長(zhǎng)28.8%和21.5%。第四季度的付費(fèi)用戶(hù)數(shù)為510萬(wàn)，同比增長(zhǎng)5.9%。

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，虎牙通過(guò)扶持優(yōu)質(zhì)主播，提高直播內(nèi)容質(zhì)量來(lái)滿(mǎn)足用戶(hù)觀(guān)看需求，部分新產(chǎn)品也將嵌入虎牙直播，可能會(huì)以單獨(dú)的APP呈現(xiàn)，豐富直播玩法，提高變現(xiàn)能力。

　　管理層更加重視短視頻挑戰(zhàn)

此前虎牙管理層對(duì)短視頻平臺(tái)及其他平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)持樂(lè)觀(guān)態(tài)度，但本季度管理層更加強(qiáng)調(diào)了來(lái)自短視頻的挑戰(zhàn)。如抖音、快手和嗶哩嗶哩都在加速拓展直播業(yè)務(wù)，為了擴(kuò)大其直播用戶(hù)基礎(chǔ)，給出了打賞分成比例傾斜等優(yōu)惠政策。但老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為, 由于觀(guān)眾基數(shù)相對(duì)有限，短期內(nèi)短視頻平臺(tái)想要實(shí)現(xiàn)直播盈利，這種對(duì)主播高收入分成比例的優(yōu)惠是不可持續(xù)的。

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,短視頻平臺(tái)介入直播領(lǐng)域也有積極的一面，這會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大游戲直播的總觀(guān)眾基數(shù)，而在虎牙強(qiáng)大直播內(nèi)容的支持下(虎牙目前有40-50%的直播收入來(lái)自非游戲內(nèi)容)，一部分可以轉(zhuǎn)化為虎牙用戶(hù)。

　　電競(jìng)、云游戲打開(kāi)盈力增長(zhǎng)空間

本季度，虎牙繼續(xù)通過(guò)內(nèi)部開(kāi)發(fā)和對(duì)上游內(nèi)容提供商的投資來(lái)鞏固其電競(jìng)產(chǎn)業(yè)，電競(jìng)賽事合作與直播是重要表現(xiàn)形式。老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,值得注意的是，本季度由于疫情原因，KPL等線(xiàn)下賽事幾乎全部取消，這對(duì)虎牙電競(jìng)賽事運(yùn)營(yíng)構(gòu)成了不小的沖擊，虎牙被迫將線(xiàn)下賽轉(zhuǎn)移到線(xiàn)上。

回顧第四季度，虎牙共直播第三方電競(jìng)賽事117場(chǎng)，覆蓋英雄聯(lián)盟、絕地求生、和平精英、王者榮耀等熱門(mén)游戲賽事。第四季度電競(jìng)賽觀(guān)看次數(shù)累計(jì)超過(guò)5.3億次，同比增長(zhǎng)超過(guò)30%，這主要得益于虎牙在電競(jìng)內(nèi)容上的更多投入，進(jìn)一步打開(kāi)利潤(rùn)增長(zhǎng)空間。

云游戲也將成為近幾年的潛在增長(zhǎng)點(diǎn)，也是虎牙的一個(gè)戰(zhàn)略重點(diǎn)，依靠其在帶寬技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)，與華為合作探索5G+云游戲、云直播等。未來(lái)，虎牙可能成為移動(dòng)云游戲時(shí)代的重要游戲分銷(xiāo)平臺(tái)。

　　展望：用戶(hù)數(shù)或創(chuàng)新高，盈利前景相對(duì)謹(jǐn)慎

第四季度，各家直播平臺(tái)營(yíng)收和用戶(hù)增長(zhǎng)勢(shì)頭保持穩(wěn)定，隨著平臺(tái)方的搶人大戰(zhàn)趨于緩和，主播分成和內(nèi)容成本下降顯著改善利潤(rùn)率水平。

對(duì)于下季度指引，虎牙預(yù)計(jì)2020Q1總收入將在23.6億元至24億元，相較本季度有所下調(diào)。但同時(shí)管理層也提到了疫情和假期利好下季度業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)虎牙在2020年第一季度的移動(dòng)端MAU或?qū)⑼黄菩赂叱^(guò)7000萬(wàn)，用戶(hù)觀(guān)看時(shí)長(zhǎng)也會(huì)增加。

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)對(duì)2020財(cái)年的盈利前景變得更加謹(jǐn)慎。以6-12個(gè)月的中期角度看，老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,消費(fèi)者行為由于疲軟的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)降低自身消費(fèi)需求，付費(fèi)用戶(hù)數(shù)量和ARPPU恐怕難以保持同步增長(zhǎng)，直接結(jié)果是用戶(hù)規(guī)模擴(kuò)張無(wú)法帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的變現(xiàn)，營(yíng)收有不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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