采寫/陳紀英

做公司，是場沒有終點的無限游戲，要么在場，要么下場，只有極少數能穿越牛熊周期，始終穩(wěn)居C位，甚至在大風大浪逆行而上。歸根結底，時間這把公平的標尺，清晰映射了公司價值。

今年開年三個多月，騰訊音樂娛樂集團（簡稱TME）的股價相比年初，已經上漲了近60%；股價上揚的背后，是TME穩(wěn)健增長的業(yè)績，以及核心數據屢創(chuàng)新高的優(yōu)良表現(xiàn)。

今天，TME發(fā)布了截至2020年12月31日的第四季度及全年未經審計財務報告。從財報來看，2020年盡管受到疫情沖擊，但TME依然展現(xiàn)出了充分的敏捷性與韌性，交出了一份與合作伙伴深度共創(chuàng)、數據業(yè)務多元利好的傲人成績單。

先說最直觀的，TME財報上的數字可圈可點。財報顯示，2020年全年，TME總營收同比增長14.6%至人民幣291.5億元，歸屬于股東凈利潤為人民幣41.6億元，全年保持了其一貫的穩(wěn)健高增長態(tài)勢。

當期成績背后，不難看出，在“在線音樂+社交娛樂”保持強勁增長以及長音頻、TME live等現(xiàn)有創(chuàng)新業(yè)務取得顯著突破之外，TME的創(chuàng)新業(yè)務版圖也正在一次次引領行業(yè)拓展邊界，持續(xù)提質增效，開啟全新的增長周期。

在不確定中保持穩(wěn)定

在去年由于疫情帶來的不確定環(huán)境下，下行是常態(tài)，上行是例外，而TME2020年第四季度以及全年業(yè)績，恰是穿越市場震蕩穩(wěn)健上行的特例。

財報數據顯示，2020年第四季度，TME總營收同比增長14.3%至人民幣83.4億元。

而分拆其營收構成可以發(fā)現(xiàn)，在線音樂服務、訂閱收入、廣告服務等業(yè)務單元齊頭并進，對于營收增長均有可觀貢獻。

2020年第四季度，TME在線音樂付費用戶達到5600萬，同比增長40.4%，環(huán)比凈增長為430萬，付費率歷史性破9%，高于第三季度的8%和2019年同期的6.2%。在強勁的付費用戶增長態(tài)勢下，在線音樂訂閱收入同比增長41.9%，至人民幣15.8億元；在線音樂服務收入同比增長達29.0%，高于2020年第三季度的25.9%。

9%的在線音樂付費率，再一次刷新了中國數字音樂平臺的新記錄，但付費用戶的高增長，才是剛開始，遠未觸及天花板，用戶付費比例也還有很大提升空間。

目前，騰訊音樂擁有月活用戶穩(wěn)定超8億的豐沛流量，以及社交加持之下的超級用戶粘性，也吸引越來越多的品牌爭相前來。本季度，廣告服務的增勢則更為驚艷，2020年第四季度獲得了超100%的同比增長。

不僅營收大漲，凈利潤也錄得可觀增長，本季度，非國際財務報告準則下（Non-IFRS）歸屬于股東凈利潤為人民幣13.5億元。自上市以來，TME已經連續(xù)實現(xiàn)了9個季度的盈利。

不難發(fā)現(xiàn)，相比于其他海外的音樂流媒體企業(yè)，TME在盈利水平上一枝獨秀。這不僅要歸功于其“在線音樂+社交娛樂”的雙輪驅動、商業(yè)模式多元化的戰(zhàn)略布局，讓其盈利能力、抗周期抗風險能力相比其他企業(yè)更上層樓，更多創(chuàng)新業(yè)務的布局與探索，也讓其為行業(yè)未來的長遠發(fā)展帶來了更多想象空間。

由此，TME能夠保持高增長，也就不足為怪了。

廣開源，拓航道，做強內容基本盤

業(yè)績可圈可點，股價一路上行，于TME來說，這是結果，而非目標。

歸根結底，股價和市值，都是業(yè)務的鏡像——要探究業(yè)績和股價為何大漲，必須深潛水底，探明業(yè)務基本盤。

于在線音樂這個基本盤上，TME橫向上廣開源，持續(xù)擴充內容庫，攜手全球合作伙伴共同探索創(chuàng)新合作模式，進一步釋放了音樂的“新生產力”。2020年以來，TME已與環(huán)球音樂、Kobalt Music、CoMix Wave Film Ins.、GMM Grammy等十余家全球頂尖音樂廠牌達成深度戰(zhàn)略合作，并與環(huán)球音樂宣布共建全新廠牌。

就在2020年第四季度及全年財報發(fā)布當天，TME與華納音樂又共同宣布，續(xù)簽長期戰(zhàn)略合作授權協(xié)議。TME將繼續(xù)在其旗下QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂等在線音樂平臺，以及包括在線K歌平臺全民K歌等社交娛樂平臺在內的多元場景發(fā)行華納音樂的全球音樂曲庫內容。同時，TME旗下的在線音樂平臺亦將通過車載音樂系統(tǒng)等特定智能終端設備為中國大陸地區(qū)用戶提供華納音樂曲庫內容。

雙方在內容上的合作不止于簡單的音樂內容授權，還有著更深度的戰(zhàn)略合作——共同成立全新音樂廠牌。

對此，騰訊音樂娛樂集團副總裁、內容合作部負責人潘才俊表示，共建廠牌將“融合國際唱片公司與互聯(lián)網音樂生態(tài)的獨特優(yōu)勢，最大程度滿足用戶多元化音樂內容需求的同時，共同挖掘獨特多元的音樂新星與音樂內容?！?/p>

在橫向上廣開源，在縱向上則是拓寬航道，持續(xù)拓展覆蓋和深化滲透了更豐富的多元音樂內容，也進一步滿足了多樣化群體的差異化需求。財報數據顯示，僅以國風音樂為例，截至2020年底，國風音樂在TME平臺上的播放量超過1000億次。

與此同時，騰訊音樂溯游而上，持續(xù)大力扶持音樂人。

2020年第四季度，TME平臺總入駐音樂人數量繼續(xù)保持超過100%的同比高增長。與去年同期相比，平臺獨家音樂人數量在第四季度增長至14倍。而截至2020年底，上傳到TME平臺的原創(chuàng)歌曲數量超100萬首，再次實現(xiàn)翻倍增長。

放眼行業(yè)，TME對于音樂人的扶持力度，也位居行業(yè)榜首?！?020年中國音樂人報告》則顯示，2020年，75%的音樂人能從數字音樂平臺獲得收入，其中TME貢獻最大——64.4%的音樂人從TME獲得收益。

內容豐富度持續(xù)提升的同時，在業(yè)務創(chuàng)新上，TME亦是步履不停，包括升級產品的視覺效果、社交性和個性化功能等。例如，TME旗下的酷狗音樂首創(chuàng)推出的歌曲播放頁豎屏MV，視覺化體驗更豐富，拉動活躍用戶環(huán)比增長70％，用戶每日觀看總時長大幅提升。

音樂內容的持續(xù)豐滿，配合全矩陣產品生態(tài)，一站式滿足用戶全聲態(tài)的消費需求，這是TME在線音樂基本盤不斷壯大的底氣。

創(chuàng)新無終點，刷新不設限

在線業(yè)務不斷鞏固基本盤的同時，TME在持續(xù)挖掘新河道，比如加碼長音頻、推出TME live等等，而進入了擁有海量用戶的可持續(xù)生態(tài)循環(huán)，創(chuàng)新業(yè)務增勢喜人。

長音頻，是TME未來將持續(xù)重點發(fā)力的戰(zhàn)略領域。

TME對長音頻的重視，并非一時沖動，而是深謀遠慮。2020年發(fā)布的《全球有聲書市場報告》顯示：“截至目前，美國和中國的有聲書規(guī)模位居全球前兩位，按照目前發(fā)展速度，中國將在2022年成為全球有聲書市場第一大國”。

財報顯示，隨著業(yè)務范圍的不斷拓展，TME通過與現(xiàn)有音樂產品協(xié)同及推出獨立長音頻產品雙管齊下的方式，大力推動了在長音頻領域的生態(tài)布局并獲得了重要的里程碑式成果。

去年3月，TME與閱文集團達成合作，提供有聲開發(fā)。一個月后，TME正式宣布長音頻戰(zhàn)略，并推出“酷我暢聽”，聚焦播客、有聲讀物等長音頻種類，成為TME加注長音頻的主力軍。

TME旗下的QQ音樂和酷狗音樂也不斷深化長音頻布局，QQ音樂擁有穩(wěn)定龐大的年輕用戶群體，將進一步開拓長音頻業(yè)務，在有聲書、廣播劇、文藝詩歌、泛娛樂、新文創(chuàng)等領域持續(xù)深耕。酷狗音樂的長音頻產品“酷狗電臺”則基于全民用戶基礎，以高性價比會員服務作為切入點，在長音頻頭部內容覆蓋率、頭部主播入駐率等方面齊頭并進，同時還推出AI朗讀功能，深受用戶和主播青睞。

來到2021年，TME開年就有大動作，收購中國知名音頻平臺“懶人聽書”100%股權，迅速擴充了其音頻內容池并極大地促進公司有聲讀物優(yōu)質內容產出。

根據財報數據，截至2020年12月31日，TME的長音頻專輯數量同比增長370％，現(xiàn)象級網文IP保有量居行業(yè)前列。

一馬當先，圖謀全局，高處落子，長音頻是TME為行業(yè)帶來的長遠利好新空間。

基于對互聯(lián)網加速普及趨勢的前瞻把握，TME構建的另一個線上線下結合的創(chuàng)新演出生態(tài)增長新引擎TME live的表現(xiàn)也可圈可點。

自2020年3月上線至今，TME live至少每周一場，全年舉辦了超過60場線上演唱會，吸引了百位大牌音樂人傾情加盟，僅2020年第四季度就舉辦了25場，包括張惠妹、五月天、孫燕姿、Billie Eilish和Tomorrowland等國內外知名音樂人與演出IP。而在社交媒體上，TME live去年全年就獲得了超185億次曝光。目前，TME live已成為中國線上live中絕對領先的第一品牌。

TME live在2020年取得了長足發(fā)展，其受眾和影響力也在不斷擴大。而基于其影響力，財報顯示，TME希望將TME live的覆蓋面從頂尖音樂人范疇向外進行持續(xù)擴充，通過提供更多表演機會，培養(yǎng)和孵化更多優(yōu)質音樂人。

縱觀2020年，步履不停的TME正在持續(xù)刷新創(chuàng)新業(yè)務成績，不斷挖掘與探索新藍海，一次次拓展行業(yè)邊界，持續(xù)進化，以全“聲態(tài)”布局打造超級生態(tài)，創(chuàng)新無終點，則價值無上限。

穿風破浪，開啟新增長周期

業(yè)務進入創(chuàng)新業(yè)務持續(xù)帶來驚喜的新常態(tài)之后，業(yè)績的增長、新周期的開啟也必然水到渠成。

所謂的新周期，是相對舊周期而言。

在舊周期里，用戶大盤的簡單絕對增長為主路徑。過去兩年間，TME的月活用戶已經穩(wěn)居8億大盤之上，成為國民級平臺。

而且，從2019年Q1到2020年Q4，過去8個季度，TME在線音樂付費用戶的規(guī)模不斷突破新高，分別為2840萬、3100萬、3540萬、3990萬、4270萬、4710萬、5170萬、5600萬，付費用戶的同比增速，已經連續(xù)六個季度高于全球領先的數字音樂平臺Spotify的這一數據。更遑論未來TME的在線音樂付費用戶還有極為廣闊的上行空間。

而在新周期里，則是用戶基本盤足夠宏大之后，開始對用戶深度精細運營，持續(xù)提質增效。

因此，新周期里的增長是雙輪驅動，第一重增長是通過產品的創(chuàng)新迭代，讓用戶基本盤保持穩(wěn)健增長；第二重增長則是通過產品品類的持續(xù)拓寬，通過交叉融合，持續(xù)滿足用戶的多元化需求，激發(fā)商業(yè)潛能。

綜上，在上述兩大板塊，TME用戶的商業(yè)潛能都在持續(xù)刷新記錄。

快速崛起的創(chuàng)新業(yè)務，也正在描畫TME的全新價值曲線。

TME正在加碼的長音頻業(yè)務，用戶付費意愿越來越強。艾媒數據的一項調研顯示，近六成在線音頻用戶愿意付費，超九成的在線音頻平臺語音直播用戶有付費意愿。

Q4財報顯示，本季度長音頻MAU滲透率從去年同期的5.5％增長至14.8％，長音頻用戶日均使用時長持續(xù)增長，在長音頻領域的生態(tài)布局已獲得了重要的里程碑式成果，或將在未來兩三年內持續(xù)商業(yè)化變現(xiàn)。

TME live的商業(yè)變現(xiàn)潛力也已初步凸顯，包括會員增值服務、品牌贊助等等商業(yè)模式已經初步跑通。得益于品牌知名度的不斷提升，TME live持續(xù)吸引知名品牌贊助，這也進一步為其商業(yè)化前景奠定了有效基礎。

大盤穩(wěn)健增長，創(chuàng)新業(yè)務不斷突破升級，在正在開啟的新增長周期里，TME的一路上行才是新開始。

歸根結底，有價值的公司總能持續(xù)創(chuàng)新，其持續(xù)增強的創(chuàng)新引擎驅動也能更好引領行業(yè)前行，讓音樂行業(yè)的未來成為了一個值得期待與見證的長遠命題。

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