在線教育第一股那些事：51Talk上市路上的冷思考

（自媒體公眾號:laohushuokeji或老胡說科技）

最近，國內(nèi)在線教育迎來發(fā)展的拐點：在線英語教育機構(gòu)51Talk(無憂英語) 向美國證監(jiān)會遞交了F1文件，成為赴美上市的在線教育第一股。

隨著51Talk上市招股書的對外披露，其虛夸融資、虧損等也被媒體揪了出來，大有不吐不快之感，讓其IPO陷入一絲尷尬。

到底51Talk赴美IPO行不行？作為行業(yè)觀察者，我也對51Talk這次上市路進行了一些冷思考，想說上幾句。

1、關(guān)于融資浮夸，這點確實是51Talk做得不對。但客觀的說，也沒必要對此舉上綱上線。在戰(zhàn)斗的媒體看來是天大的事，在中國商業(yè)社會其實是屁大的事。

要知道，在中國企業(yè)浮夸融資額度已經(jīng)是家常便飯，如京東、暴風科技、智聯(lián)招聘、迅雷、唯品會、陌陌等眾多上市公司都曾有過虛報，80%甚至能到90%以上的創(chuàng)業(yè)公司都會虛報融資，更何況處在野蠻生長的中國互聯(lián)網(wǎng)江湖，沒辦法的事。圈里人通常至少會把公開的融資額除以個5或6， 這么一算，51Talk倒真算是個“老實人”。

實際上，報道中夸大融資額，無非是出于以下一些原因：提升企業(yè)知名度、給投資者增加信心、獲得競爭優(yōu)勢。因為人們通常不會花時間去理性地分析企業(yè)間產(chǎn)品的差異，或者能夠有充分數(shù)據(jù)根據(jù)地判斷其企業(yè)價值，多數(shù)情況下，只是通過簡單的數(shù)據(jù)值比比大小：你獲得的融資更多，說明你的企業(yè)更牛咯。對媒體來說，報道融資額這類事情，也沒有被上升到“虛假報道”的嚴重程度，所以他們也大可睜一只眼閉一只眼了。所以，51Talk融資浮夸當改之，但也沒必要拔高的不要不要的。

2、關(guān)于虧損。這就是外界人士的一葉障目，需要長遠來看。

瀏覽了一下招股書，誠然，51Talk目前確實處于虧損！2013、2014、2015年、2016年第一季度的凈虧損分別為1780萬元、1.017億元、3.271億元及9930萬元。這也是被目前一些觀點所質(zhì)疑的部分。

在我看來，一看到虧損就質(zhì)疑，可謂一葉障目，不見趨勢。實際上，懂行的人士都知道，中國互聯(lián)網(wǎng)玩家們有一種策略叫戰(zhàn)略虧損，包括京東和滴滴、美團都是虧損的，但沒有誰能說他們不是家牛掰的公司。畢竟在攻城略地的階段，必然要以低價格來形成規(guī)模上的優(yōu)勢，從而獲得長期的業(yè)務發(fā)展回報。

舉個例子，51Talk在2015年凈虧損3.27億，其中，市場推廣費用就花了近3億元，主要是耗費在跑馬圈地了。這說明51Talk暫時放棄盈利而專注打造用戶體驗和擴大市場決心非常明確。其實說白了，虧損不是大事，關(guān)鍵看企業(yè)現(xiàn)金流的變化趨勢是否向好，以及用戶體驗、服務和產(chǎn)品品質(zhì)是否能夠被認可，目前看51Talk好像都還不差。

不過話說回來，商業(yè)的本質(zhì)在于盈利，但做企業(yè)，不能只唯利潤這一個指標。要想盈利，路邊的一個小攤販，就能盈利，你能說他就是牛掰的嗎？

現(xiàn)實中，51Talk的毛利率呈現(xiàn)持續(xù)上漲的態(tài)勢，2013-2015年，毛利率分別為57.1%、57.5、61.4%，較高的毛利率也展現(xiàn)出企業(yè)整體的競爭力更高，未來要實現(xiàn)盈利，只要稍微壓縮一下成本，很快就能實現(xiàn)，就和京東一樣，想要盈利是分分鐘的事情。

和利潤相比，一個公司的營收規(guī)模和增速才是投資人最看重的，也才是公司的未來。近3年，51Talk凈營收分別為2166.5萬元、5221萬元以及1.55億元。其中，2015年，51Talk凈營收同比增長196.3%。這一增速超過行業(yè)平均增速（中國在線英語教育市場的現(xiàn)金收入年增速54.5%），也超過新東方。

3、有很多人問我51Talk能不能上的去？51Talk有那么牛掰嗎？ 前景到底如何？

對于在線教育公司而言，用戶最重要，而真正俘獲用戶的則是產(chǎn)品和服務靠譜。產(chǎn)品和用戶才是決定51Talk IPO之路的關(guān)鍵。

51Talk突破了傳統(tǒng)教育對于時間和地域的限制，真正讓需要英語培訓的用戶獲得了實惠，便捷，改善了原來傳統(tǒng)培訓機構(gòu)種種弊端和亂象。

我們來看招股書中披露了一個關(guān)鍵的數(shù)據(jù)，2013年到2015年51Talk的付費用戶數(shù)與人均消費水平均在提升。這是一個在線教育能否有前途的最核心要素,也恰是被很多媒體所忽略的信息。

近三年，51Talk的付費生源在持續(xù)增加，其中active student（指在某期限內(nèi)至少上過一次付費課程的用戶）分別為15200、35000、86500名學生，paying student（指在某期限內(nèi)購買課程產(chǎn)生付費行為的用戶，已除去退費用戶數(shù)目）分別為13900名、28800名、68500名。年增速分別為107.1%、137.7%

。

同時，付費用戶的人均消費在提高，2013年，51Talk的付費用戶人均消費2600元，到2015年，這一數(shù)字已經(jīng)提升至5200元，今年第一季度，這一數(shù)字達到新高5900元。

付費用戶增多，說明用戶愿意為之買單，付費金額擴大，說明用戶粘性增強。這就和一家游戲公司的發(fā)展一樣，只要玩家越來越多，為之花費越來越高，足以表明前途無量。上市需要概念和收入，更需要增長的曲線。

此外，如今，51Talk現(xiàn)金流已經(jīng)連續(xù)五個季度穩(wěn)中趨進，2016年一季度現(xiàn)金收入更是達到1.55億人民幣。有充足的現(xiàn)金流，“家底”越來越厚，這讓51Talk穩(wěn)健，可支撐其進行業(yè)務延伸，加速生態(tài)布局，擴寬護城河，可想象的空間更大，也能讓其更好的進行風險應對。

4、最后我想說，不管怎樣，51Talk邁出了計劃赴美上市這一步。教育是一個人、一個家庭，乃至一個國家的大事。對于51Talk所做的事情我輩當鼓勵。而且，作為在線教育公司赴美上市第一股，在當前中概股退市、一季度美國科技板無新IPO的大背景的關(guān)頭，需要給所有的玩家提振人心。

創(chuàng)業(yè)也是一種翻山越嶺,上市不是終點，而是一個新的起點。前方，希望51Talk再逐步完善，真正無憂，最終走得更加長遠。

圍觀，當啦啦隊!

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