盈利持續(xù)下滑，三只松鼠陷入尷尬境地?

近年來，隨著人們飲食消費(fèi)觀念的改變，休閑零食逐漸成為人們?nèi)粘ＯM(fèi)必不可少的一部分。據(jù)公開資料顯示，三只松鼠成立于2012年2月，宣稱是國內(nèi)第一家定位于純互聯(lián)網(wǎng)食品品牌的企業(yè)，公司經(jīng)營范圍包括炒貨食品及堅(jiān)果制品等，于2019年7月在深交所上市。

4月9日，被稱為“互聯(lián)網(wǎng)零食第一股”的三只松鼠發(fā)布2020 年第一季度業(yè)績預(yù)告稱，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.78億元至2.1億元，較去年同期下降15.76%至28.6%。

據(jù)三只松鼠公布的業(yè)績快報(bào)顯示，2019年，三只松鼠實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入101.94億元，較上年同期增長45.61%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.50億元，較上年同期減少17.80%。從以上數(shù)據(jù)中不難看出，三只松鼠陷入了“增收不增利”的尷尬境地。

盈利持續(xù)下滑

對于2020年一季度業(yè)績預(yù)報(bào)盈利下滑，三只松鼠在對于業(yè)績變動(dòng)的原因的公告中表示，受疫情影響，公司線下業(yè)務(wù)因客流不足導(dǎo)致營收大幅下降，線上業(yè)務(wù)因交通因素也產(chǎn)生了一定的影響，導(dǎo)致銷售費(fèi)用及固定費(fèi)用攤銷攀升，影響一季度凈利潤。

但實(shí)際上刨除疫情原因，三只松鼠的業(yè)績下滑已經(jīng)持續(xù)有一段時(shí)間了。

在過去的數(shù)年中，三只松鼠的凈利潤增速一直處于下行區(qū)間，2016-2018年，三只松鼠的凈利潤分別為2.37億元、3.02億元和3.04億元，同比增長分別為2535.44%、27.7%和0.61%。此前三只松鼠發(fā)布的2019年第三季度財(cái)報(bào)也顯示，三只松鼠凈利潤下滑嚴(yán)重。

在2019年第三季度中，三只松鼠實(shí)現(xiàn)營收22.03億元，同比增長53.21%，而凈利潤只實(shí)現(xiàn)了2921萬元，同比減少50.95%。而四季度的利潤下滑則更為嚴(yán)峻，在營收繼續(xù)上漲達(dá)到340.75億元的同時(shí)，卻虧損了4521萬元。

從以上數(shù)據(jù)中不難看出，三只松鼠總處于一種營收高速增長，但盈利卻逐漸下滑的態(tài)勢。

去年前三季度，三只松鼠的營業(yè)成本分別為19.17億元、31.19億元、47.57億元，分別占營業(yè)總收入的比重為66.80%、69.14%、70.84%，其中銷售費(fèi)用分別是5.51億元、9.26億元、14.06億元。

江湖老劉認(rèn)為營業(yè)成本的居高不下，是造成這種情況出現(xiàn)的一個(gè)重要原因，使得三只松鼠整體呈現(xiàn)“增收不增利”的尷尬局面，疫情只是三只松鼠利潤下滑的導(dǎo)火索，如何解決企業(yè)自身所存在的問題顯得尤為重要。

紅利逐步消失

成長于電商紅利時(shí)期的三只松鼠，對于電商渠道太過于依賴。

根據(jù)官方數(shù)據(jù)可知，三只松鼠在天貓和京東兩個(gè)平臺上的銷售額占全部銷售的80%以上，這種對線上渠道的過度依賴，導(dǎo)致了盡管三只松鼠的平臺運(yùn)營費(fèi)用支出不斷攀升，三只松鼠對此卻沒有太多議價(jià)能力，進(jìn)而被吞噬利潤。

所謂平臺運(yùn)營費(fèi)是天貓、京東等網(wǎng)購平臺向商家收取的傭金，但從2018年起，三只松鼠的平臺運(yùn)營費(fèi)增長速度超過了營業(yè)收入的增長。

2018年及2019年上半年，三只松鼠平臺運(yùn)營費(fèi)的增速分別為60%和75%，而同期三只松鼠的營業(yè)收入分別增長26%和39%。

三只松鼠想要提高盈利，無非是從提高營業(yè)和減少開支兩個(gè)方面入手，但這兩個(gè)選項(xiàng)都不太合適，所以雙向困境的尷尬局面共同拉低了三只松鼠毛利率和凈利率。

從招股書中數(shù)據(jù)可知，從2016年到2018的毛利率分別為30.20%、28.92%、28.25%，也呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。

為了改善渠道單一的短板，三只松鼠只能加速布局線下門店，想要打破尷尬局面，之前三只松鼠相關(guān)負(fù)責(zé)人曾在采訪時(shí)表示，2020年三只松鼠投食店目標(biāo)200-250家，松鼠小店1000家，2025年開店目標(biāo)是1000家投食店，1萬家松鼠小店。

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年3月2日，三只松鼠線下店共計(jì)414家，其中聯(lián)盟店303家，直營店111家。其中2019年全年開店328家，顯然不及預(yù)期，同時(shí)線下門店的高成本不僅來自于直營店的高額租金、人力成本，還有對旗下聯(lián)盟小店的高補(bǔ)貼。

江湖老劉認(rèn)為面對隨著休閑食品競爭日趨白熱化，線上的紅利已經(jīng)衰退以及費(fèi)用逐漸增多的情況，三只松鼠線下布局的經(jīng)驗(yàn)和模式都不夠成熟，在急速擴(kuò)店的情況下，受到新冠肺炎疫情影響，三只松鼠線下一直處于癱瘓狀態(tài)，只能重回線上模式，面臨高成本的壓力。

代工的質(zhì)量詬病

三只松鼠不斷存在的質(zhì)量詬病，歸根結(jié)底出現(xiàn)在經(jīng)營模式問題上，三只松鼠沒有自己的品牌工廠。

三只松鼠生產(chǎn)流程分為三個(gè)步驟：首先是它根據(jù)消費(fèi)者數(shù)據(jù)研發(fā)產(chǎn)品，然后交付代工廠生產(chǎn)，最后再貼上自身的品牌進(jìn)入銷售環(huán)節(jié)，在整個(gè)流程中，三只松鼠只負(fù)責(zé)研發(fā)和營銷，生產(chǎn)交付給代工廠，渠道則高度依賴電商平臺。

也就是使用OEM模式，簡單講就是企業(yè)把傳統(tǒng)模式中的生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)外包出去，也可以說是“代工模式”，三只松鼠采用OEM模式之后，省去了生產(chǎn)和采購原材料的費(fèi)用，企業(yè)把有限的精力投入到研發(fā)和生產(chǎn)中就可以了。

根據(jù)三只松鼠的招股書顯示，2016年-2018年研發(fā)費(fèi)用占比一直較低，分別是0.27%、0.3%、0.49%，而同期的銷售費(fèi)用一直居高不下，分別是20.75%、19.36%、20.86%，兩者基本不在一個(gè)量級上。

代工模式給三只松鼠帶來了短時(shí)間內(nèi)驚人增長的同時(shí)，也為三只松鼠的發(fā)展埋下了隱患，根據(jù)公開報(bào)道顯示，三只松鼠不止一次的登上食品安全質(zhì)量“黑名單”。

2016年2月，三只松鼠的奶油味瓜子被曝出使用甜蜜素過量，甜蜜素含量實(shí)際檢出值6.7克每千克，高于規(guī)定的6.0克每千克。

2017年8月，國家食品藥品監(jiān)督管理總局通報(bào)，“三只松鼠”旗下開心果被檢測出霉菌超標(biāo)，其檢出值為70 CFU/g，超出國家標(biāo)準(zhǔn)1.8倍，一度陷入轟動(dòng)一時(shí)的“霉菌門”。

而黑貓投訴平臺上關(guān)于三只松鼠的投訴就有506條，現(xiàn)今網(wǎng)絡(luò)休閑零食的購買者多為80后、90后，具備一定的維權(quán)意識，更為注重產(chǎn)品的質(zhì)量，一旦出現(xiàn)商品安全問題，就可能會(huì)大量流失消費(fèi)者。

江湖老劉認(rèn)為雖然OEM模式在替三只松鼠省了不少精力的同時(shí)，但也使得三只松鼠無法深入到加工過程的每一個(gè)環(huán)節(jié)，失去了對產(chǎn)品質(zhì)量的把控，在食品質(zhì)量難以保證的情況下，把產(chǎn)品外包裝做的再漂亮消費(fèi)者也不會(huì)買單。

總的來說，三只松鼠營收的高增長雖然還在繼續(xù)，但盈利持續(xù)下滑的尷尬局面并沒有打破，再加上企業(yè)模式存在的弊端，三只松鼠想要在食品行業(yè)中保持長久的發(fā)展，就要重視對營銷規(guī)模的偏重和對產(chǎn)品質(zhì)量的放任問題，提高消費(fèi)者的信任和品牌忠誠度，解決自身的盈利能力。

江湖老劉，TMT行業(yè)觀察者，社交電商行業(yè)分析師，知名IT評論員。

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