對(duì)于種子輪融資期的初創(chuàng)公司，2017將是地獄之年

原文作者：Tatjana de Kerros-Budkov翻譯：徐婧欣

2006 年，初創(chuàng)公司早期種子輪融資的平均融資金額低于 60 萬(wàn)美元。十年后，這個(gè)金額已經(jīng)達(dá)到了峰值，220 萬(wàn)美元。在這個(gè)投資、估值、籌資和燒錢規(guī)模都很巨大的時(shí)代，初創(chuàng)公司會(huì)進(jìn)行多次種子輪融資也變得稀松平常了。那么這種趨勢(shì)的驅(qū)動(dòng)力是什么呢？多次種子輪融資之后，初創(chuàng)公司真的活得更好嗎？這對(duì) 2017 年的種子輪融資來(lái)說(shuō)意味著什么？

理論上來(lái)說(shuō)，進(jìn)行種子輪融資的投資人會(huì)成為初創(chuàng)公司的首位或是最初階段的投資人（通常會(huì)承受最高的風(fēng)險(xiǎn)）。盡管與 2016 年相比，種子輪融資同比下降了 4%，種子輪融資的最低金額卻在過(guò)去十年了增加了 3 倍。2006 年，初創(chuàng)公司種子輪融資預(yù)計(jì)可以達(dá)到 70 萬(wàn)美元?，F(xiàn)在種子輪的平均規(guī)模為 220 萬(wàn)美元，而在舊金山灣區(qū)可以達(dá)到 281 萬(wàn)美元。

這意味著，早期 VC 要投資那些已經(jīng)達(dá)到 A 輪融資的估值，但存在尚未取得收益風(fēng)險(xiǎn)的初創(chuàng)公司。要解決這種矛盾，就需要小型 VC 在種子輪融資之前提供資本，金額為 15 萬(wàn)美元到 50 萬(wàn)美元。僅 2015 年一年，美國(guó)就出現(xiàn)了 106 名新的「前種子期投資人」，為早期初創(chuàng)公司提供更大的資金池，避免籌資低于 50 萬(wàn)美元的尷尬情況。

我們認(rèn)識(shí)和信任的創(chuàng)始人經(jīng)常會(huì)說(shuō)，想要獲得 50 萬(wàn)美元的種子輪融資，真的非常讓人為難。

——Notation Capital，Nicholas Chirls

種子資金的演變

在研究種子資金的變化趨勢(shì)前，我們先來(lái)分析一下種子資金的情況為什么會(huì)有這么大的變化，為什么初創(chuàng)公司現(xiàn)在要進(jìn)行多輪種子輪融資。

1. 早期融資周期的變化。

2005 年以前，要建立初創(chuàng)公司，可以先從家人和朋友那里獲得資金，再尋求兩種主要資金來(lái)源：天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資。基本上，在找到市場(chǎng)需求和產(chǎn)品契合度之前，僅靠一個(gè)有巨大潛力的想法就能在早期獲得融資。種子輪融資可以帶來(lái)需求，然后你就可以進(jìn)行 A 輪融資，加速達(dá)到產(chǎn)品市場(chǎng)契合點(diǎn)，再進(jìn)行 B 輪和 C 輪融資，加速增長(zhǎng)。但是，第二次互聯(lián)網(wǎng)泡沫、顛覆性的商業(yè)模式和機(jī)構(gòu)基金的增加將這一切完全改變了。初創(chuàng)公司的發(fā)展速度突然加快，資本利用更有效率，單位經(jīng)濟(jì)效益提高，機(jī)構(gòu)基金規(guī)模也有所擴(kuò)大。就像 NextView 的 Rob Go 所說(shuō)，這種情況極大改變了融資周期，種子投資人在尋找更大的市場(chǎng)吸引力，A 輪融資規(guī)模也在擴(kuò)大。結(jié)果就是，初創(chuàng)公司必須獲得更多的資金來(lái)源，以符合風(fēng)險(xiǎn)投資人尋找早期種子輪或 A 輪投資對(duì)象的要求。

早期融資的變化

2. 種子輪市場(chǎng)飽和。大約在 2005 年，企業(yè)家精神變成了一種時(shí)尚。純經(jīng)濟(jì)（受到我們所熟悉的市場(chǎng)數(shù)量、金融和政策情況的影響）增加了對(duì)種子資金和初創(chuàng)公司供給的需求。2005 年，Y Combinator 成立了，緊接著 TechStars 也成立了。2008 年，共有 16 家初創(chuàng)公司成立，2015 年達(dá)到了 170 家，平均每年增加 50%。這還沒(méi)有算上創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目、創(chuàng)業(yè)補(bǔ)貼和各類爭(zhēng)先恐后資助種子初創(chuàng)公司的資金。那么結(jié)果如何呢？超過(guò) 5,000 次早期投資，融資金額累計(jì)達(dá)到 195 億美元。在這樣的機(jī)遇下，初創(chuàng)公司能夠從更多類型的投資者那里獲得種子資金，每類投資者的條件和投資目標(biāo)都有所不同，這使接下來(lái)的融資金額也有所提高。如今，初創(chuàng)公司在風(fēng)險(xiǎn)投資前通常會(huì)先從多個(gè)投資者那里尋求前種子期和種子輪融資，由此引出我們的下一個(gè)重點(diǎn)。

早期投資者的變化

3. 種子不再只是種子。

現(xiàn)在第一輪融資已經(jīng)不是種子輪而是前種子期融資，甚至連這都不是第一輪。你或許會(huì)首先從家人和朋友那里獲得資金，然后是天使輪，再進(jìn)行加速項(xiàng)目，或許還會(huì)有第二次，之后是一些個(gè)人投資者或天使投資人。此時(shí)，你就有資格進(jìn)行種子輪融資了，這甚至還沒(méi)包括大量的聯(lián)合投資（syndicates）和眾籌項(xiàng)目。這時(shí)你或許還沒(méi)有獲得收入，但是員工數(shù)量增加了、已經(jīng)達(dá)到了增長(zhǎng)的里程碑，并且已經(jīng)獲得足夠多的市場(chǎng)吸引力來(lái)刺激投資人的欲望。問(wèn)題在哪？比較容易獲得種子資金，會(huì)增加 A 輪和 B 輪融資的難度，因?yàn)?A 輪和 B 輪的金額也會(huì)增加。

4.A 輪和 B 輪融資規(guī)模擴(kuò)大。

初創(chuàng)公司進(jìn)行種子輪融資后不會(huì)停滯不前，他們的目標(biāo)通常是通過(guò) A 輪和 B 輪獲得更多融資。但是，由于現(xiàn)在的種子輪融資規(guī)模與過(guò)去的 A 輪和 B 輪相當(dāng)，進(jìn)行 A 輪和 B 輪變得更加困難，即便是你的各項(xiàng)指標(biāo)都已達(dá)到要求。同時(shí)，A 輪和 B 輪的資金價(jià)值中值過(guò)高，大部分初創(chuàng)公司都無(wú)法達(dá)到要求。最近，Tomasz Tonguz 發(fā)帖表示 A 輪和 B 輪的數(shù)量比 2016 年下降了 20%，但是 B 輪投資規(guī)模增長(zhǎng)到了 1000 萬(wàn)-1500 萬(wàn)。值得注意的是，目前 A 輪平均融資規(guī)模是 300-660 萬(wàn)美元。在當(dāng)前的市場(chǎng)中，或許 A 輪融資才是最具風(fēng)險(xiǎn)的。

2016 年種子輪融資的情況

為了驗(yàn)證這個(gè)趨勢(shì)，我使用了 Mattermark 數(shù)據(jù)，其中包括 2016 年舊金山灣區(qū)所有公開(kāi)的種子輪融資的數(shù)據(jù)，包括首次和后繼融資。為了確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，我將投資的最小值設(shè)為 10 萬(wàn)美元，最大值設(shè)為 300 萬(wàn)美元（A 輪融資中值）。

結(jié)論顯示，首輪種子融資規(guī)模方面，舊金山灣區(qū)的初創(chuàng)公司勝過(guò)了其他地區(qū)的公司，獲得行多次種子輪融資的代價(jià)是，這些融資無(wú)一例外都成了流血融資（Down Round）。

1.考慮到所有種子輪融資，種子輪融資總值平均達(dá)到 281 萬(wàn)美元，中值是 230 萬(wàn)美元。這可以證明舊金山灣區(qū)是存在泡沫的，但是這個(gè)數(shù)值又接近于全球的平均值 220 萬(wàn)美元。種子輪融資的價(jià)值增長(zhǎng)如此之快（10 年內(nèi)增長(zhǎng)到三倍），超過(guò)了很多早期投資者的能力，2016 年種子輪交易量減少的原因就非常明確了。所以才會(huì)出現(xiàn)這么多小型風(fēng)投基金來(lái)彌補(bǔ)這個(gè)空缺。

2.2016 年，舊金山灣區(qū)的初創(chuàng)公司平均進(jìn)行了 1.6 次種子輪融資。52.5% 的初創(chuàng)公司正在進(jìn)行首輪種子融資，35% 的公司在進(jìn)行第二輪，10% 的公司在進(jìn)行第三輪，而 2.2% 的公司在進(jìn)行第四輪。

3.2014 年以后成立的初創(chuàng)公司最傾向于進(jìn)行多次種子輪融資。這就是真正有趣的地方。你或許會(huì)認(rèn)為，成立時(shí)間較長(zhǎng)的初創(chuàng)公司更容易獲得的二次資金？事實(shí)似乎不是這樣的，2014 年或以后成立的初創(chuàng)公司中，有 50% 正在進(jìn)行第二輪種子融資。而正在進(jìn)行第三次種子融資的早期初創(chuàng)公司中，有 52% 也是在 2014 年或以后成立的。也就是說(shuō)，每?jī)纱畏N子融資之間的間隔在逐漸縮短，初創(chuàng)公司要么加速發(fā)展，要么失去資本效益（我傾向于二者的混合）。

近兩年成立的初創(chuàng)公司不僅融資的輪數(shù)在增加，金額也是如此。在分析最新公開(kāi)的籌資金額時(shí)，我發(fā)現(xiàn)籌集到 2 百萬(wàn)或更多資金的公司中，有 70% 以下成立時(shí)間少于兩年。

4. 進(jìn)行多次種子輪融資是要付出代價(jià)的。舊金山灣區(qū)的公司在進(jìn)行多次種子輪融資的同時(shí)，流血融資的可能性也在提高。首次種子輪融資的平均規(guī)模是 189 萬(wàn)美元，第二次的最高值是 193 萬(wàn)美元，而第三次，初創(chuàng)公司的融資規(guī)模平均會(huì)下降 8%，相當(dāng)于超過(guò) 17 萬(wàn)美元，這使他們更難進(jìn)行 A 輪融資。

舊金山灣區(qū)的融資現(xiàn)狀或許無(wú)法代表整個(gè)國(guó)家，但是卻能告訴我們 2017 年種子輪融資和 A 輪融資的走向。多次種子輪融資的趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)，尤其是隨著小型風(fēng)投公司數(shù)量的增加，反過(guò)來(lái)，這也會(huì)使得初創(chuàng)公司更難進(jìn)行 A 輪和 B 輪融資，首要原因是估值較低和融資規(guī)模中值的提高。結(jié)果就是，早期投資者中會(huì)出現(xiàn)明顯的分化，前種子期融資和種子輪融資之間差距在拉大。

簡(jiǎn)而言之，2017 年，如果初創(chuàng)公司想要獲得 75 萬(wàn)美元到 150 萬(wàn)美元之間的融資，他們的處境可能會(huì)很尷尬。因?yàn)樗麄兊馁Y金需求對(duì)于越來(lái)越兩極化的早期投資人來(lái)說(shuō)，不是過(guò)高就是過(guò)低。

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：此文內(nèi)容為第三方自媒體作者發(fā)布的觀察或評(píng)論性文章，所有文字和圖片版權(quán)歸作者所有，且僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與極客網(wǎng)無(wú)關(guān)。文章僅供讀者參考，并請(qǐng)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。投訴郵箱：editor@fromgeek.com。

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書(shū)面權(quán)利通知或不實(shí)情況說(shuō)明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開(kāi)相關(guān)鏈接。