AI概念股冰與火：短期承壓，長期引爆，臨界點信號已出現(xiàn)？

采寫／陳紀英

編輯／萬天南

今年上半年，疫情之下，百行千業(yè)集體承壓，人工智能也不例外。

近日，商湯科技發(fā)布2022中期業(yè)績，盡管身為行業(yè)“一哥”、專利拿到手軟，硬核實力突出，但仍未能實現(xiàn)盈利。

2022年上半年，商湯虧損凈額有所收窄，經(jīng)調(diào)整虧損凈額為25.6億元。

這并非商湯一家的“困境”，也是所有硬科技企業(yè)的必經(jīng)之路——商業(yè)變現(xiàn)與技術(shù)積累存在時間差，商業(yè)化進程無法與研發(fā)布局齊頭并進。

唯有跨過“提升技術(shù)實力——成本大幅下降——大規(guī)模商用——增收又增利”的臨界點，商湯們才能從苦哈哈吃土，轉(zhuǎn)向大口喝湯吃肉。

這也是商湯在秀完“技術(shù)肌肉”之后，繞不過去的商業(yè)必答題。

疫中承壓：營收震蕩，趨勢未改

2022年，科技股遭遇集體震蕩。

騰訊Q2營收下滑3%，凈利潤下滑17%；阿里營收微跌，但凈利潤同比下跌了53%。

人工智能公司也未能置身于外。

2022年上半年，商湯營收為14.15億元，同比震蕩幅度為14%；不過，商湯的經(jīng)營虧損有所收窄，從去年的37.12億元下降至32.07億元，以此測算，大幅收窄了13.6%，經(jīng)調(diào)整虧損凈額為25.6億元。

該如何看待商湯營收下滑？

先從行業(yè)橫向?qū)Ρ葋砜础?/p>

已上市AI企業(yè)中，2022年上半年，格靈深瞳營收1.17億元，云從科技營收為3.91億元。商湯營收規(guī)模居同類可比企業(yè)中第一位，行業(yè)領(lǐng)軍地位穩(wěn)固。

再從營收結(jié)構(gòu)來看，商湯四大業(yè)務(wù)板塊中，智慧商業(yè)和智慧城市，一直是營收大頭，兩者2021年上半年、2022年上半年的營收貢獻占比，分別為39.2%和47.6%，40.2%和30.7%。

但智慧商業(yè)、智慧城市所服務(wù)的B端（智慧商業(yè)）、G端（智慧城市）客戶，恰好在疫中有所震蕩。

其中，To G 的智慧城市業(yè)務(wù)，與疫情的共振尤為一致。

2022年上半年，疫情之下，原定的智慧城市建設(shè)項目進度延后，商湯相關(guān)板塊的營收也要延后確認。

但在6月疫情緩解后，相關(guān)項目已經(jīng)恢復(fù)。

而從全年來看，智慧商業(yè)、智慧城市客戶對數(shù)字化轉(zhuǎn)型與智慧化管理的強烈需求不減反增。

中國智慧城市?作委員會預(yù)測，2022年，中國智慧城市市場規(guī)模將達到25萬億元，同比去年的18.7萬億，漲幅高達25.5%。水大魚大，作為供應(yīng)商的商湯，也可分享增長紅利。

而從AI公司的往年財務(wù)數(shù)據(jù)來看，下半年才是營收 “旺季”。以商湯為例，2020年、2021年，商湯上半年營收基本只占到全年的25%到35%之間，大頭收入均都在下半年，尤其是第四季度。

因此，無論是從外部需求來看，還是從營收淡旺季分布來看，下半年，商湯等企業(yè)有望掉頭向上，全年依然有望保持高增長。

值得一提的是，營收承壓之下，AI企業(yè)在研發(fā)投入上，其實并沒有“畏手畏腳”，還在重金加注。

2022年上半年，商湯的研發(fā)支出為人民幣20.4億元，達到了同期營收總額的1.44倍，同比增加14.9%，從2018年至今，商湯累計研發(fā)投入突破百億人民幣。

綜上，上坡時加速求快，下坡時剎車求穩(wěn)。商湯上半年的營收預(yù)期主要受累于疫情所致，整體業(yè)績在震動中依然保持了穩(wěn)?。淮送?，盡管虧損，但商湯儲存了豐沛的現(xiàn)金流，總資金儲備195.1億元，可以支撐商湯繼續(xù)放開手腳。

營收換擋：多路并行，變現(xiàn)蓄力

一個整體的判斷是，人工智能正在渡過一個關(guān)鍵的發(fā)展瓶頸，而商湯很明顯正處于“錯位期”——一方面，技術(shù)實力業(yè)內(nèi)登頂，另一方面，營收能力卻相對滯后，和其行業(yè)地位、技術(shù)實力并不同步。

其實，這也是很多硬科技公司的共同挑戰(zhàn)——技術(shù)實力到底何時能夠全面轉(zhuǎn)化為商業(yè)紅利？

要回答這一問題，并不容易，連巴菲特都“答錯”過這道難題。

盡管巴菲特早就和亞馬遜創(chuàng)始人貝索斯交好，但長期以來，巴菲特并沒有重倉亞馬遜股票。

他認為，“難點不在于判斷科技是否先進，而在于能夠選到那個最終能夠留下來的贏家”，可類比的案例是，在汽車業(yè)發(fā)展初期，人們就已經(jīng)普遍斷定這是替代馬車的先進體系，但經(jīng)過幾十年的近身搏殺，只有三家品牌最終留存。

因此，早期巴菲特無法判斷，貝索斯會不會最終勝出——事實上，亞馬遜虧了20年，才迎來了常態(tài)化盈利。

前輩艱難過關(guān)的案例在前，商湯們的下一步挑戰(zhàn)，就是商業(yè)化進度。

其實，商湯科技CEO徐立對此也有著深刻認知，“先有持續(xù)的大規(guī)模技術(shù)投入帶來創(chuàng)新，再有商業(yè)模式發(fā)展，這是一條罕有人走的路。艱難之處在于商業(yè)的不確定性?！?/p>

不過分析本季度營收變現(xiàn)之后，《財經(jīng)故事薈》的判斷是，商湯的商業(yè)化目前到了沖刺前的蓄力期——一個典型的轉(zhuǎn)折點是，早期，商湯的To G(智慧城市)業(yè)務(wù)一枝獨秀，如今，已經(jīng)To B 、 To G 、To C全面開花。

而當一項技術(shù)可以走向To B 、To C 時，就意味著其成本已經(jīng)大幅降低，技術(shù)的普適性已經(jīng)相當成熟，到了大規(guī)模量產(chǎn)變現(xiàn)的轉(zhuǎn)折點。

因此，商湯營收結(jié)構(gòu)的均衡化、多元化，既是公司的主觀有意為之，符合其賦能千行百業(yè)的定位，也是人工智能技術(shù)普惠的大勢所趨——AI落地各行各業(yè)。

從財報來看，在智慧城市業(yè)務(wù)，商湯依然穩(wěn)守頭部，目前，其服務(wù)的城市數(shù)量由2018年的21個，增加到2022年6月底的155個，全行業(yè)第一。

2022年上半年，商湯智慧生活、智能汽車的收入貢獻大幅提升，占比分別從2021年的9%和4%，提升至2022年上半年的21和9%。

其中，2022年上半年，智能汽車板塊收入大幅增長71%，服務(wù)客戶數(shù)20個，同比上升54%，單客戶收入提高11%。

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會預(yù)測，到2035年，中國智能汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)模將超過2000億美元，成為世界第一大智能汽車市場。

俯身入局之后，上半年，商湯“絕影”智能汽車平臺產(chǎn)業(yè)化全面提速，新增汽車定點數(shù)300多萬輛，服務(wù)客戶數(shù)同比上升54%，單客戶收入提高11%。

在其客戶中，既包含蔚來等頭部造車新勢力，也有比亞迪、奇瑞、東風、上汽、廣汽等成熟廠商。這也意味著，汽車行業(yè)的多元化客戶，都已經(jīng)為AI“買單”。

另一高增長的板塊是智慧生活，2022年上半年，該板塊收入大幅增長98%，服務(wù)客戶數(shù)183個，同比上升18%，單客戶收入提高67%。

其中，截至2022年6月30日，累計有180個手機型號的17億臺手機，預(yù)裝了商湯的各類AI算法，覆蓋主流頭部手機廠商。

而To C 業(yè)務(wù)，則是小荷剛露尖尖角。

今年8月，商湯AI下棋機器人“元蘿卜”正式發(fā)布，嘗試智能家用機器人新品類，工業(yè)級AI技術(shù)拓展消費新場景，不過，To C 業(yè)務(wù)未來有多大空間，還不可知。

商業(yè)化多路并進，一方面，可以熨平單一行業(yè)的周期風險，未來實現(xiàn)更確定性增長。另一方面，可以拓寬營收空間，抬升營收上限。

值得一提的是，此前，中國國際經(jīng)濟交流中心副理事長黃奇帆曾提出5個萬億級美元賽道，分別是新能源汽車、家用機器人、頭戴式AR\VR眼鏡以及頭盔、柔性顯示、3D打印設(shè)備，而商湯占了其中三個賽道（汽車、機器人、ARVR）。

當然，占了好風口后，到底能吃下多大紅利，要看商湯的“造化”。

從“仰望星空”到“腳踏實地”，臨界點信號出現(xiàn)？

如前文所言，人工智能這種高度技術(shù)依賴型行業(yè)，必然是先吃土、后吃肉，前期高投入高虧損，后期高增長高營收，那么，商湯們能夠增收又增利的臨界點在哪里？

其一，要看從技術(shù)能力到場景應(yīng)用的轉(zhuǎn)化，何時實現(xiàn)通用化、適配化、量產(chǎn)化、規(guī)模化。

如果服務(wù)的每一個客戶，都需要為其單獨定制解決方案，就意味著商業(yè)模式?jīng)]跑通，不能實現(xiàn)邊際成本的持續(xù)走低。

從前端的應(yīng)用方案，層層穿透到底層，不難發(fā)現(xiàn)，商湯科技著重打造的核心技術(shù)就是“人工智能基礎(chǔ)設(shè)施SenseCore商湯AI大裝置”（AI大裝置），商湯也在著力宣傳這一核心能力。在更加具體的業(yè)務(wù)板塊上，SenseCore驅(qū)動出智慧商業(yè)、智慧城市、智慧生活和智能汽車四個不同領(lǐng)域的軟件平臺，商湯科技可以借此跨行業(yè)、大規(guī)模、高效率及低成本地生產(chǎn)高性能AI模型。

目前來看，SenseCore可以提供相對流暢、標準化、端到端的人工智能模型自動生產(chǎn)流程。商湯除了將SenseCore用于自己的人工智能模型生產(chǎn)，還將SenseCore的能力提供給客戶，使其無需深厚的專業(yè)知識、巨大投入即可生產(chǎn)出滿足自身業(yè)務(wù)需求的產(chǎn)品，已經(jīng)初步實現(xiàn)了生產(chǎn)過程的量產(chǎn)化、規(guī)?；ㄓ没?，綜合成本越來越低、上線時間越來越短，性價比越來越高。

今年上半年，商湯累計商用模型數(shù)量同比提高了40%，達到4.9萬個——換句話說，今年半年新增的模型數(shù)，已是其前7年AI模型總數(shù)的四成左右。

其二，單位成本和效率能否持續(xù)優(yōu)化？三個數(shù)據(jù)，可見一斑。

在效率提升上，徐立曾在接受《中國企業(yè)家》專訪時透露，2021年上半年，商湯科技生產(chǎn)的商業(yè)化模型比起2019年，生產(chǎn)效率整整提升了300倍。

在成本降低上，商湯業(yè)績中報顯示，今年上半年，上海臨港的新一代人工智能計算中心AIDC啟用之后， SenseCore 的數(shù)據(jù)自動標注速度，相較業(yè)界傳統(tǒng)人工標注提升600倍、成本則降低至1/500等等。

在人效產(chǎn)出上，從2019年，到2020年，到2021年，再到2022年上半年，商湯員工人均產(chǎn)出AI算法模型的數(shù)量，分別為0.44個、3.45個、5.94個、6.8個，2022年上半年，是2019年的15倍以上。

因此，商湯的成本效率指標，在過去數(shù)年間確實正在持續(xù)提升，不斷逼近臨界點。

其三，歸根結(jié)底，人工智能技術(shù)其實取決于兩大變量，一是數(shù)據(jù)，應(yīng)用越多，數(shù)據(jù)量越大，二是算法；這兩個變量，商湯都具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢。

而且，人工智能行業(yè)發(fā)展后期，也多半會再現(xiàn)“二八法則”，強者愈強，客戶集中度提升。截至2022年6月30日，商湯科技累計擁有12502件全球?qū)＠Y產(chǎn)，新增2136項專利，在業(yè)內(nèi)已牢牢占據(jù)高地。

因此，一個整體的判斷是，人工智能正從“仰望星空”走向“腳踏實地”的階段，從高額投入提升技術(shù)實力，走向成本大幅下降從而實現(xiàn)大規(guī)模商用變現(xiàn)的臨界點，而在未來兩三年內(nèi)，臨界點有望顯山露水。

據(jù)弗若斯特沙利文的報告，在中國計算機視覺軟件市場，2020-2025年有望實現(xiàn)43.5%的年化增長率，2025年市場規(guī)模有望達到1017億元。兩相對比之下，商湯作為行業(yè)老大，營收距離天花板上限還相當遙遠。

當然，盡管紅利似乎清晰可見，方向雖明確，道路必艱難，商湯們已經(jīng)證明了其技術(shù)實力，但是在未來商業(yè)化的求解上，必然也要經(jīng)歷一番波折。

歸根結(jié)底，AI已是時代風向，與時代為友，就需要給予更大的耐心，才有機會享受時代的紅利。

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