萬(wàn)通地產(chǎn)收購(gòu)星源電池，是投資還是要造車(chē)？

7月29日晚，萬(wàn)通地產(chǎn)發(fā)布公告稱(chēng)，將以31.7億元現(xiàn)金方式收購(gòu)星恒電源股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“星恒”）78.3%股權(quán)。其中，啟源納川出讓64.9%股權(quán)，蘇州晟邁出讓6.7%股權(quán)，陳志江出讓6.7%股權(quán)。

這讓不少人開(kāi)始猜測(cè)，萬(wàn)通地產(chǎn)成為新造車(chē)一員。因?yàn)樵谒埃愦?、華夏幸福等地產(chǎn)商都已經(jīng)開(kāi)始將目光轉(zhuǎn)向新能源市場(chǎng)。

而在汽車(chē)商業(yè)評(píng)論看來(lái)，萬(wàn)通地產(chǎn)造車(chē)還有相當(dāng)長(zhǎng)的一段路要走，因?yàn)樵谒酝年P(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)中并未涉足汽車(chē)領(lǐng)域，但如果單做投資來(lái)看，對(duì)星恒的收購(gòu)也足以幫助這家地產(chǎn)企業(yè)謀求更好的轉(zhuǎn)型。

去年9月，啟源納川曾以現(xiàn)金作價(jià)18.64億元獲得星恒61.59%的股權(quán)，以此計(jì)算，彼時(shí)，星恒100%股權(quán)對(duì)應(yīng)價(jià)值為30.26億元。相較如今40.5億元的估值，不足一年星恒電源估值暴增10.24億元。

而星恒近年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常亮眼，2014-2017年以及2018年1-3月，星恒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為3億元、4.75億元、10.18億元14.36億元以及3.08億元；當(dāng)期對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別約為1315萬(wàn)元、3455萬(wàn)元、1.04億元、2.02億元以及3660萬(wàn)元。

因此，無(wú)論是從盈利還是估值的增幅來(lái)看，萬(wàn)通地產(chǎn)的收購(gòu)都更符合投資邏輯?！　?/p>

星恒成立于2003年，是一家以研發(fā)、生產(chǎn)動(dòng)力電池為核心業(yè)務(wù)的企業(yè)， 同年與聯(lián)想攜手合作，在蘇州工業(yè)園區(qū)建立了中國(guó)最大的動(dòng)力電池基地，率先實(shí)現(xiàn)了鋰離子動(dòng)力電池的產(chǎn)業(yè)化。

星恒以做電動(dòng)自行車(chē)電池起家，2005年8月份北京上牌照電動(dòng)自行車(chē)約為16000輛，彼時(shí)搭載星恒生產(chǎn)的光力霸皇牌鋰電車(chē)占10%市場(chǎng)份額，同時(shí)，它也是歐洲電動(dòng)自行車(chē)行業(yè)第二大供應(yīng)商。經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，其在電動(dòng)汽車(chē)動(dòng)力電池上有相當(dāng)大競(jìng)爭(zhēng)力。

截止今年5月份，星恒已有35000套汽車(chē)電池投放市場(chǎng)，在2018年第6批推薦目錄新能源專(zhuān)用車(chē)配套的錳酸鋰電池中，有3款產(chǎn)品的供應(yīng)商是星源，分別是浙江普朗特的三角行牌純電動(dòng)箱式運(yùn)輸車(chē)、重慶瑞馳的純電動(dòng)運(yùn)輸車(chē)、以及一款續(xù)航里程260公里的解放牌（一汽吉林）純電動(dòng)乘用車(chē)，電池組能量密度約123Wh/kg。

2017年星恒的動(dòng)力電池配套量位居全國(guó)前十，與東風(fēng)、長(zhǎng)安、奇瑞、瑞馳、五菱等眾多國(guó)內(nèi)一線(xiàn)整車(chē)企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作，累計(jì)為35000輛電動(dòng)汽車(chē)提供動(dòng)力能源；在電動(dòng)物流車(chē)市場(chǎng)表現(xiàn)突出，幾乎包攬了國(guó)內(nèi)專(zhuān)用車(chē)錳酸鋰電池的市場(chǎng)份額。

目前，在動(dòng)力電池領(lǐng)域存在包括：三元鋰電池、磷酸鐵鋰電池、錳酸鋰電池、鈦酸鋰電池等。長(zhǎng)期以來(lái)，由于受到政策、產(chǎn)業(yè)技術(shù)積累等多重因素影響，作為全球較早產(chǎn)業(yè)化、技術(shù)應(yīng)用最為成熟的鋰電池技術(shù)路線(xiàn)，錳酸鋰電池并沒(méi)有在國(guó)內(nèi)得到應(yīng)有的重視。在產(chǎn)業(yè)布局和實(shí)際應(yīng)用方面都要遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于磷酸鐵鋰電池和三元電池。

然而，沒(méi)有最好的鋰電池，只有最合適的鋰電池。要真正將新能源汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)從金字塔尖往下沉，毫無(wú)疑問(wèn)，性?xún)r(jià)比將會(huì)上升為第一位。

因此，星恒一直選擇的就是抓住電動(dòng)物流車(chē)市場(chǎng)的實(shí)際需求。

▲注：LMO：錳酸鋰，NCA鎳鈷鋁三元，NCM鎳鈷錳三元，LEP磷酸鐵鋰，均為正極材料；C：石墨負(fù)極

星恒副總經(jīng)理王正偉此前對(duì)媒體表示，“事實(shí)上，客戶(hù)關(guān)心的就兩點(diǎn)：性能要求和產(chǎn)品價(jià)格，錳酸鋰電池是星恒生存發(fā)展的根基，依托于錳酸鋰，面向物流車(chē)領(lǐng)域，星恒的市場(chǎng)占有率排名前三，根據(jù)要求，物流車(chē)5年20萬(wàn)公里，乘用車(chē)8年12萬(wàn)公里，在質(zhì)保的基礎(chǔ)上把成本做到最低，你就贏了?！?/p>

而自2017年開(kāi)始，不管是政策支持（城市綠色貨運(yùn)配送、購(gòu)置稅減免與購(gòu)買(mǎi)補(bǔ)貼），還是供求關(guān)系的健康化、抑或是電動(dòng)物流車(chē)產(chǎn)品與技術(shù)持續(xù)突破，都促使其呈“井噴”發(fā)展之勢(shì)。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為電動(dòng)物流車(chē)是第一個(gè)能夠形成良性循環(huán)的車(chē)型。

同時(shí)，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，國(guó)內(nèi)企業(yè)若能很好地解決高溫性能、循環(huán)壽命和能量密度的問(wèn)題，例如通過(guò)在錳酸鋰加入三元材料以提高能量密度等方法，錳酸鋰電池市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)快速發(fā)展周期。

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，三元材料價(jià)格在經(jīng)歷了鈷價(jià)瘋漲后，雖有回落，但目前仍處在約18萬(wàn)元/噸的高位運(yùn)行；磷酸鐵鋰市場(chǎng)價(jià)格維持在8.5萬(wàn)元/噸左右；而錳酸鋰材料由于其前驅(qū)體二氧化錳供應(yīng)充分，價(jià)格不過(guò)5萬(wàn)元/噸，預(yù)計(jì)未來(lái)價(jià)格波動(dòng)不大。

另外，從技術(shù)層面上，王正偉曾介紹，星恒的錳酸鋰電池不僅高溫循環(huán)壽命提高了1倍（從過(guò)去錳酸鋰只有600次循環(huán)做到了1200次以上），并且還是“二次壽命”電池，不是利用殘余電量，而是讓他擁有第二次完整的壽命。

除了市場(chǎng)、技術(shù)因素，現(xiàn)有的生產(chǎn)制造能力也是其萬(wàn)通地產(chǎn)所看重的。

2016年10月，星恒動(dòng)力鋰電池產(chǎn)線(xiàn)3.0項(xiàng)目正式投產(chǎn)，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能達(dá)2.5GWh，生產(chǎn)效率提升52%，此項(xiàng)目是基于超級(jí)錳酸鋰。

2018年1月，星恒投產(chǎn)的VDA產(chǎn)線(xiàn)，通過(guò)專(zhuān)利技術(shù)的應(yīng)用、產(chǎn)品工藝的改進(jìn)，提升了產(chǎn)品綜合實(shí)力。

3月28日，占地面積700畝、計(jì)劃總投資100億元的星恒蘇滁現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目在滁州簽約，該基地建成后將滿(mǎn)足60萬(wàn)套50度電的汽車(chē)電池、3000萬(wàn)套1度電的輕型車(chē)鋰電池供應(yīng)。

此外，星恒還計(jì)劃在2018年底在蘇州投產(chǎn)2條新的電池生產(chǎn)線(xiàn)，能夠率先實(shí)現(xiàn)國(guó)家2020年的動(dòng)力電池成本要求。

由于政策扶持，當(dāng)下新能源汽車(chē)逐漸成為市場(chǎng)投資熱點(diǎn)和競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)，而越來(lái)越多的資本加大了對(duì)此領(lǐng)域的投資力度，新能源汽車(chē)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈還會(huì)繼續(xù)發(fā)展。

因而，類(lèi)似萬(wàn)通地產(chǎn)這樣的地廠商轉(zhuǎn)型來(lái)涉足新能源，無(wú)論投資還是去造車(chē)，它不是第一個(gè)，也不會(huì)是最后一個(gè)。

(責(zé)編：于洪凱)

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