吉利下調(diào)沃爾沃融資上限 高融資成本成發(fā)展瓶頸

8年前一場蛇吞象的交易震驚了中國乃至全球汽車圈，中國自主品牌吉利汽車從福特手中全資收購豪華汽車品牌沃爾沃，沃爾沃成為屬于中國人的第一個(gè)豪華汽車品牌。然而當(dāng)前世界汽車格局正在發(fā)生巨變，吉利汽車集團(tuán)董事長李書福也做過相關(guān)的預(yù)測：“未來世界傳統(tǒng)汽車行業(yè)只有2-3家企業(yè)能存活下來。”而在他的預(yù)測中，吉利汽車與沃爾沃汽車顯然就是能夠存活下來的車企之一，目前吉利與沃爾沃之間也正通過積極布局，向全世界的汽車產(chǎn)業(yè)給出自己的生存之道。

1月24日，吉利汽車發(fā)布公告稱將下調(diào)沃爾沃融資安排年度上限。據(jù)悉，2019年度、2020年度及2021年度，吉致金融將根據(jù)經(jīng)修訂的沃爾沃年度上限（批發(fā)）提供予沃爾沃經(jīng)銷商之最高新融資金額建議分別為人民幣111億元、人民幣136億元及人民幣151億元；2019年度、2020年度及2021年度，吉致金融將根據(jù)經(jīng)修訂的沃爾沃年度上限（零售）提供予沃爾沃零售客戶之最高新融資金額建議分別為人民幣77億元、人民幣94億元及人民幣120億元。

事實(shí)上，在融資渠道條條收緊，嚴(yán)監(jiān)管下資金面有限的情況下，上市公司接受融資的成本上限正在不斷攀升。而對于吉利汽車、沃爾沃汽車這樣的重資產(chǎn)車企來講，融資成本遠(yuǎn)高于企業(yè)實(shí)際利潤率。去年國內(nèi)整體車市一路下行，加之資本成本一路攀升，這樣的融資在2019年如何持續(xù)？后續(xù)拿什么來償還高額利息和本金？這才是吉利汽車下調(diào)沃爾沃融資安排的初衷。

沃爾沃謀求獨(dú)立上市 融資是必然

其實(shí)早在2016年，沃爾沃就曾經(jīng)嘗試脫離吉利尋求上市，當(dāng)時(shí)的沃爾沃向三家瑞典投資機(jī)構(gòu)——AMF、Folksam和AP1發(fā)售了可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（這些股票可轉(zhuǎn)換為上市普通股），而后又有消息稱計(jì)劃從中國投資者處融資5億美元。簡而言之沃爾沃早有獨(dú)立打算，但是決定權(quán)在于吉利，畢竟吉利擁有沃爾沃高達(dá)99%的股份。

為什么2019年才選擇為沃爾沃開放融資安排？這其實(shí)與吉利近年來的擴(kuò)張緊密相關(guān)。

2013年2月，以1104萬英鎊收購英國錳銅控股核心業(yè)務(wù)及資產(chǎn)（現(xiàn)更名為倫敦電動(dòng)汽車公司）；

2017年5月，收購丹麥?zhǔn)氂秀y行51.5%的股權(quán)；

2017年6月，以12億元人民幣收購馬來西亞寶騰及旗下路特斯品牌；

2017年11月，收購美國飛行汽車公司Terrafugia；

2017年12月，斥資38億美元收購沃爾沃集團(tuán)8.2%股權(quán)；

2018年2月，以72億歐元收購戴姆勒集團(tuán)9.69%股權(quán)。

由此可見，自2013年以來吉利汽車向外收購的步伐從未停止，在2017年更是瘋狂“剁手”。雖然2017年吉利集團(tuán)營收高達(dá)927.61億元，利潤106.34億元，但是這顯然不足以清空李書福的購物車。資金已經(jīng)成為吉利高速擴(kuò)張過程中，高懸在它們頭頂?shù)倪_(dá)摩克里斯之劍。吉利在這個(gè)時(shí)候選擇為沃爾沃策劃融資，可以說是吉利集團(tuán)的主動(dòng)放手，為將來沃爾沃汽車獨(dú)立上市做鋪墊。

而沃爾沃如果能獨(dú)立上市，對于沃爾沃自身和吉利來說都不失為一件好事。吉利因?yàn)槔顣５摹百I買買”策略，資金缺口逐漸變大，而沃爾沃一旦成功融資募股，吉利則可以在保證掌握控股權(quán)的同時(shí)獲得大量的資金，也可以幫助其更好地施展宏圖。對于沃爾沃而言，其也可以通過豐富的融資方式，降低在財(cái)務(wù)層面對吉利的依賴，也將緩解一部分吉利控股的資金壓力。

融資成本攀升 下調(diào)上限不得已

此前彭博社援引知情人士的消息報(bào)道稱，吉利已選擇花旗銀行、高盛集團(tuán)和摩根斯坦利作為沃爾沃汽車今年首次公開募股（IPO）的顧問公司。根據(jù)吉利和沃爾沃的討論，沃爾沃的市值約在160億至300億美元之間。而據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，吉利希望沃爾沃汽車市值在300億美元到400億美元之間。

目前，在各種因素疊加影響下，上市公司的多條融資渠道被堵，包括股權(quán)質(zhì)押、定向增發(fā)、發(fā)債、P2P信用貸等。與之相應(yīng)的是，企業(yè)的融資成本則在不斷攀升，以當(dāng)前一年期最高18%的資金成本來看更是遠(yuǎn)超吉利集團(tuán)的利潤率。

而除了銀行信貸，上市公司還有以下融資渠道可選：第一種是發(fā)行債券；第二種是通過信托項(xiàng)目融資；第三種是通過定向增發(fā)在二級市場上募資；第四種是進(jìn)行股票質(zhì)押融資。但此前資管新規(guī)的出臺(tái)為上市公司融資戴上了“緊箍咒”，改變了此前政策寬松時(shí)期資金極易獲取的局面。監(jiān)管從嚴(yán)后，銀行、信托、私募等資金都大幅收緊。

而這些融資成本高、融資難的現(xiàn)象或許也就解釋了為何吉利表態(tài)沃爾沃汽車要在估計(jì)超過300億美元的時(shí)候，才會(huì)進(jìn)行融資募股。但羽翼逐漸豐滿的沃爾沃汽車已經(jīng)擁有了獨(dú)立的資本，再加上吉利由于接連的巨資投入導(dǎo)致資金告急，也給沃爾沃汽車獨(dú)立上市創(chuàng)造了客觀條件?；蛟S正是在多重影響疊加下，吉利才會(huì)表態(tài)開放沃爾沃2019年度融資安排，同時(shí)降低最高融資上限。

(責(zé)編：牛建峰)

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