三季報(bào)業(yè)績(jī)回暖遜預(yù)期 車企苦日子還沒到頭

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日前，約35家汽車行業(yè)上市公司披露2019年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)側(cè)面體現(xiàn)了行業(yè)回暖的艱難性。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，其中有9家上市公司預(yù)告虧損；12家上市公司凈利潤(rùn)同比下滑，下滑幅度普遍超20%，甚至高達(dá)90%；3家上市公司盈利狀況基本持平；11家上市公司凈利潤(rùn)同比上升。

值得關(guān)注的是，在凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比上升的上市公司中，有4家公司進(jìn)行了資產(chǎn)重組、閑置資產(chǎn)盤活等，分別是浩物股份、隆盛科技、華陽(yáng)集團(tuán)和特爾佳。

渤海證券稱，從2002年以來的歷史數(shù)據(jù)看，目前汽車板塊的估值仍處于中樞下方，行業(yè)景氣度仍處于底部。在行業(yè)分化的趨勢(shì)下，汽車行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)改善將好于整體，并有望實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)。

產(chǎn)銷下行壓力仍在

“牽一發(fā)而動(dòng)全身”，汽車市場(chǎng)的遇冷，產(chǎn)銷量的持續(xù)下滑，不僅影響了整車企業(yè)的業(yè)績(jī)，也波及了產(chǎn)業(yè)鏈上下游的公司。

根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)（下稱“中汽協(xié)”）公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月，我國(guó)汽車產(chǎn)銷分別完成1814.9萬輛和1837.1萬輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降11.4%和10.3%，產(chǎn)銷量降幅比1-8月有所收窄。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，今年以來，在國(guó)家一系列穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)投資、穩(wěn)外貿(mào)等政策作用下，汽車產(chǎn)銷的降幅已有所收窄，但回暖的趨勢(shì)仍不明顯，甚至連傳統(tǒng)的“金九銀十”銷售旺季，也無法帶來顯著的銷量回升。

行業(yè)產(chǎn)銷整體下行壓力的增強(qiáng)，直接波及了汽車行業(yè)內(nèi)上市公司的盈利狀況。在近期披露的2019年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)中，云意電氣、雙林股份、襄陽(yáng)軸承、西菱動(dòng)力、登云股份、浩物股份、越博動(dòng)力、一汽轎車、一汽夏利、南京聚隆、威唐工業(yè)等都提到業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因是受到了汽車行業(yè)產(chǎn)銷形勢(shì)整體低迷的影響。

值得關(guān)注的是，近期汽車廠商也在放緩生產(chǎn)節(jié)奏。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，9月末汽車廠商的汽車庫(kù)存為94.2萬輛，相比月初下降5.2%，其中乘用車庫(kù)存73.3萬輛，相比月初下降7.3%。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，在車市低迷的大環(huán)境下，廠商已開始主動(dòng)放緩生產(chǎn)節(jié)奏，謹(jǐn)慎安排生產(chǎn)，經(jīng)銷商也在謹(jǐn)慎提貨，時(shí)刻關(guān)注庫(kù)存變化。而這一系列新動(dòng)作，直接影響了產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)。例如，興民智通在公告中稱，公司前三季度盈利同比下降主要是受到下游客戶市場(chǎng)需求減少所致。

中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)汽車市場(chǎng)研究分會(huì)秘書長(zhǎng)崔東樹告訴記者：“雖然目前市場(chǎng)的總體趨勢(shì)是向好的，但恢復(fù)速度仍不理想，行業(yè)產(chǎn)銷下行所帶來的壓力還將持續(xù)擴(kuò)散?！?/p>

毛利率普遍下滑

今年7月，多數(shù)汽車行業(yè)在披露半年報(bào)時(shí)均提到公司毛利率水平有所下滑。實(shí)際上，從2018年中國(guó)汽車市場(chǎng)出現(xiàn)28年首次產(chǎn)銷下滑以來，行業(yè)內(nèi)的毛利水平已經(jīng)出現(xiàn)了波動(dòng)。

在2018年的報(bào)告期內(nèi)，上汽集團(tuán)、江淮汽車、廣汽集團(tuán)（02238）、長(zhǎng)城汽車（02333）、江鈴汽車、一汽轎車、比亞迪、福田汽車、*ST海馬、東風(fēng)汽車、宇通客車等上市公司，其毛利率較2017年均有所下降。而根據(jù)2019年上半年主流車企披露的半年報(bào)顯示，毛利率下降仍在持續(xù)，下降幅度不等。

記者注意到，在近期汽車行業(yè)上市公司公告的2019年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告中，云意電氣、登云股份均提到了毛利率下降，導(dǎo)致了公司歸屬于上市公司股東凈利率減少。此外，三季度總體盈利大幅增長(zhǎng)的寧德時(shí)代，也在公告中表明，今年第三季度公司盈利預(yù)計(jì)同比下降0%-20%，其中最主要的原因就在于部分產(chǎn)品的售價(jià)有所降低，導(dǎo)致毛利率同步降低，盈利狀況受到影響。

出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化

中汽協(xié)稱，今年以來，在全球經(jīng)濟(jì)下行、國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性矛盾突出的背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力有所增大，但整體仍在合理區(qū)間。盡管宏觀經(jīng)濟(jì)總體穩(wěn)步發(fā)展，但汽車工業(yè)的消費(fèi)信心略有不足，總體表現(xiàn)較弱，盡管9月份的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)下滑幅度已有所收窄，然而個(gè)別細(xì)分市場(chǎng)的壓力仍然較大。

對(duì)此，一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，當(dāng)前行業(yè)整體向好的趨勢(shì)是確定的，但回暖速度不如預(yù)期，行業(yè)的改善只能從細(xì)微之處體現(xiàn)出來。在他看來，目前車市整體的下行壓力，帶來了消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，更加高端化、智能化的產(chǎn)品愈發(fā)受到期待，在這樣的前提下，行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勝劣汰態(tài)勢(shì)將進(jìn)一步加強(qiáng)。

華鑫證券認(rèn)為，唯有具備技術(shù)、資金、研發(fā)、品牌等綜合優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)才有可能在未來汽車行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)受益，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，汽車行業(yè)正面臨整體盈利周期的低點(diǎn)，隨著庫(kù)存的逐步去化及國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，行業(yè)復(fù)蘇預(yù)期正在形成。未來結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)將是券商長(zhǎng)期關(guān)注的重點(diǎn)。

(責(zé)編：林嘉興)

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