股東擴(kuò)股背后：北汽新能源的“錢途”

3月29日晚，汽車零部件公司歐菲光（002456）發(fā)布公告稱，公司擬以2.04億元增資價(jià)款、2.56元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)北京新能源汽車股份有限公司（簡(jiǎn)稱“北汽新能源”）8000萬(wàn)元的注冊(cè)資本（即 8000萬(wàn)股股份）。

在過(guò)去一個(gè)月中，總計(jì)12億元的北汽新能源本輪新增注冊(cè)資本已經(jīng)由多家投資方以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)。其中，渤?；钊?00960）、國(guó)軒高科（002074）、以及北京汽車（01958.HK）相繼通過(guò)對(duì)北汽新能源的增資認(rèn)購(gòu)，成為北汽新能源的新股東。

根據(jù)各認(rèn)購(gòu)方的公告，北汽新能源今年3月啟動(dòng)的此輪增資的目標(biāo)是12億元，目前已經(jīng)完成7.6億元新增注冊(cè)資金的認(rèn)購(gòu)。認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊蟊逼履茉吹淖?cè)資本將由現(xiàn)有的20億元增加至不超過(guò)32億元。

“除了股東結(jié)構(gòu)多元化上的考慮，通過(guò)資本關(guān)聯(lián)打通產(chǎn)品上下游鏈條也應(yīng)該是這一輪增資的主要目的”，中融創(chuàng)投基金管理（北京）有限公司董事長(zhǎng)、總裁曹鶴指出。新股東的業(yè)務(wù)皆聚焦于新能源和車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，打造產(chǎn)業(yè)鏈的目的明顯。

而此輪融資也被看作是北汽新能源在為登陸資本市場(chǎng)做準(zhǔn)備。雖然最適合北汽新能源的上市著陸點(diǎn)——戰(zhàn)略新興板在一個(gè)月前突然被叫停，但隨著新能源產(chǎn)業(yè) 競(jìng)爭(zhēng)的加劇、政府補(bǔ)貼的快速退坡，對(duì)于規(guī)模領(lǐng)先但仍未盈利的北汽新能源而言，在資本和產(chǎn)業(yè)鏈上進(jìn)行布局的迫切需求和時(shí)間節(jié)點(diǎn)都已到來(lái)。

新股東入局

按照計(jì)劃，北汽新能源本輪增資價(jià)款總額不超過(guò)30.72億元，其中新增注冊(cè)資本不超過(guò)12億元，其余的本輪增資價(jià)款作為資本公積金投入北汽新能源。

第一筆認(rèn)購(gòu)來(lái)自渤?；钊ㄉ綎|濱州渤?；钊煞萦邢薰荆湓?月8日發(fā)布的關(guān)聯(lián)交易公告中稱，擬自籌資金5.32億元認(rèn)購(gòu)北汽新能源新增注冊(cè)資 本2.08億元，增資完成后，渤?；钊麑⒊钟斜逼履茉?.50%股權(quán)。2015年6月，渤?；钊毓晒蓶|濱州市國(guó)資委將所持有的渤海活塞32.06% 股權(quán)以無(wú)償劃轉(zhuǎn)的方式轉(zhuǎn)讓給北汽集團(tuán)，北汽集團(tuán)成為渤?；钊碌目毓晒蓶|。因此，渤?；钊麑?duì)北汽新能源的此次認(rèn)購(gòu)為關(guān)聯(lián)交易。

3月10日，合肥國(guó)軒宣布旗下子公司合肥國(guó)軒高科動(dòng)力能源有限公司（簡(jiǎn)稱“國(guó)軒高科”）以3.07億元認(rèn)購(gòu)北汽新能源新增注冊(cè)資本1.2億元，占增 資完成后的北汽新能源總股本的3.75%。3月24日，同屬北汽集團(tuán)子公司的北汽股份宣布，以與渤海活塞相同的資金規(guī)模增資入股北汽新能源，占股比同樣為 6.5%。五天后，歐菲光完成認(rèn)購(gòu)，占股比例為2.5%。

四家新股東的加入讓北汽新能源的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯變化。增資前，北汽新能源的四大創(chuàng)始股東全部為北京市國(guó)資委下屬公司，分別是北汽集團(tuán)占60%，北 京工業(yè)發(fā)展投資管理有限公司占25%，北京國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)管理中心占10%，北京電子控股有限責(zé)任公司占5%。而增資后，四大股東的股權(quán)分別稀釋為 37.5%、15.625%、6.25%、3.125%，留給新增股東方的股權(quán)總額為37.5%。

“錢途”考量

對(duì)北汽新能源的增資擴(kuò)股，國(guó)軒高科在認(rèn)購(gòu)公告中給出的解釋是“為響應(yīng)國(guó)家關(guān)于混合所有制改革相關(guān)要求，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。”渤?；钊麆t指出這是北汽新能源業(yè)務(wù)發(fā)展的進(jìn)一步需要。

但在此輪融資啟動(dòng)之初，即有報(bào)道指出，北汽集團(tuán)計(jì)劃融資30億元尋求北汽新能源的上市計(jì)劃。

在外界看來(lái)，北汽新能源對(duì)資本的需求是迫切的，除了新能源業(yè)務(wù)正常的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售投入外，僅從北汽新能源去年年底透露出的投資計(jì)劃來(lái)看，其資金需求量就將達(dá)到數(shù)百億。

另一側(cè)壓力來(lái)自政策風(fēng)險(xiǎn)。隨著補(bǔ)貼退坡機(jī)制的啟動(dòng)和加快推進(jìn)，如何擺脫對(duì)補(bǔ)貼的依賴，通過(guò)提升新能源產(chǎn)業(yè)的盈利能力來(lái)支撐龐大的投資，成為車企最緊迫的任務(wù)。

最新公布的北京汽車年報(bào)顯示，2015年北汽共獲得來(lái)自政府的新能源補(bǔ)貼11.22億元，比去年的6.14億元增長(zhǎng)了82.7%。

但與此同時(shí)，北京汽車公布的北汽新能源的財(cái)務(wù)資料顯示，雖然與2014年稅后虧損2.9億相比虧損額有所收縮。但北汽新能源2015年仍處于凈虧狀態(tài)，稅后凈虧損為2.51億元。

融資成為北汽新能源規(guī)劃順利展開(kāi)的前提。事實(shí)上，今年年初北汽新能源以7.2076億的價(jià)格掛牌轉(zhuǎn)讓其香港有限公司100％股權(quán)時(shí)，即被認(rèn)為在做上市前的準(zhǔn)備。業(yè)界關(guān)于北汽新能源上市時(shí)間表的推測(cè)是2016年籌備，2018年完成上市。

不過(guò)，一個(gè)月前戰(zhàn)略新興板停板的消息，讓北汽新能源的上市突生變數(shù)。“戰(zhàn)略新興板剛被叫停，這一輪增資擴(kuò)股應(yīng)該還是按照最初的上市計(jì)劃進(jìn)行的。”曹 鶴認(rèn)為，至于下一步，即使是重新規(guī)劃，上市也是北汽新能源必須要走的路。問(wèn)題只在于選擇哪個(gè)板塊。他認(rèn)為，就目前而言，創(chuàng)業(yè)板是最可能的選擇。

資本鏈背后的產(chǎn)業(yè)鏈

“冒著集團(tuán)股份被稀釋的風(fēng)險(xiǎn)，說(shuō)明徐和誼（北汽集團(tuán)董事長(zhǎng)）對(duì)新能源板塊的未來(lái)有很重要的規(guī)劃。”業(yè)內(nèi)資深人士稱。而曹鶴也指出，增資擴(kuò)股不僅僅是資本層面的考量，“有些動(dòng)作是與產(chǎn)業(yè)相關(guān)的。”

新晉的四家新股東的背景也佐證了這種推斷。在增資入股之前，每一家都已與北汽新能源達(dá)成了產(chǎn)業(yè)鏈的合作。

渤?；钊诒逼瘓F(tuán)中的作用一直是業(yè)界猜測(cè)的謎題之一。而今年一系列的動(dòng)作顯示，在完成對(duì)渤?；钊氖召?gòu)后，北汽集團(tuán)隨即啟動(dòng)了對(duì)這家上市公司的全面重組。

今年2016年2月5日，渤?；钊迹栌少Y產(chǎn)購(gòu)買方式，北汽集團(tuán)重要的零部件板塊——海納川將其旗下優(yōu)質(zhì)零部件資源注入渤?；钊６舜握系?重要目的就是為發(fā)展新能源汽車零部件產(chǎn)業(yè)鏈提供支持。重組之后，包括縮減鋁制汽車零部件成本等計(jì)劃在內(nèi)，發(fā)展輕量化的新能源汽車零部件產(chǎn)業(yè)鏈成為渤海活塞 的主要業(yè)務(wù)布局。

同樣，鋰電池龍頭企業(yè)國(guó)軒高科在去年年底已經(jīng)成為北汽新能源的戰(zhàn)略合作伙伴。

不為外界所熟知的深圳歐菲光科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“歐菲光”）在2014年成立車載事業(yè)部后全面布局智能汽車業(yè)務(wù)，利用攝像頭傳感器與車載觸控屏等自動(dòng)駕駛核心技術(shù)，成為國(guó)內(nèi)多家汽車品牌的供應(yīng)商。

就在認(rèn)購(gòu)北汽新能源新增資產(chǎn)的幾天前，歐菲光宣布下屬全資子公司上海歐菲智能車聯(lián)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海車聯(lián)”）已被北汽新能源選定為 C10、C11項(xiàng)目零部件的供應(yīng)商。并稱雙方將簽訂相關(guān)技術(shù)開(kāi)發(fā)協(xié)議，上海車聯(lián)將向北汽新能源供應(yīng)支持手機(jī)互聯(lián)功能的低成本導(dǎo)航系統(tǒng)，以及智能座艙儀表娛 樂(lè)系統(tǒng)總成等產(chǎn)品。據(jù)北汽新能源相關(guān)負(fù)責(zé)人此前透露，在4月即將開(kāi)幕的北京車展上，北汽新能源純電動(dòng)超級(jí)跑車以及無(wú)人駕駛純電動(dòng)汽車都將亮相。

可以想象，增資擴(kuò)股的背后，是北汽新能源通過(guò)資本關(guān)聯(lián)打通新能源全產(chǎn)業(yè)鏈的計(jì)劃。

3月23日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了關(guān)于“北京新能源汽車股份有限公司純電動(dòng)乘用車建設(shè)項(xiàng)目核準(zhǔn)的批復(fù)”。這被業(yè)界解讀為第一張純電動(dòng)乘用車生產(chǎn)資質(zhì)的落 地。根據(jù)批復(fù)，目前北汽新能源擁有兩個(gè)生產(chǎn)基地：一是位于北京采育的2萬(wàn)輛產(chǎn)能基地，一是位于青島萊西的5萬(wàn)輛產(chǎn)能基地。在零部件供應(yīng)商相繼入股的同時(shí)， 這張獨(dú)立的生產(chǎn)資質(zhì)也讓北汽新能源擁有了獲得更多產(chǎn)業(yè)鏈資源的可能性。

按照已公布的計(jì)劃，2016年，北汽新能源汽車的銷量目標(biāo)是7萬(wàn)輛，2020年的產(chǎn)銷目標(biāo)為50萬(wàn)輛。新能源規(guī)模化的快速到來(lái)，刺激了北汽加快對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條的投資，業(yè)內(nèi)人士指出，這也是在補(bǔ)貼政策退坡前實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的最有效途徑。

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