上市經(jīng)銷商年報(bào)解析之轉(zhuǎn)型效果初顯

2015年，國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)增速放緩，處于市場(chǎng)第一線的經(jīng)銷商感受最為明顯，很多汽車經(jīng)銷商面對(duì)以新車銷售為重心的傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式經(jīng)營(yíng)日益艱難，即便是有些已經(jīng)上市的相比其他經(jīng)銷商更加財(cái)大氣粗的經(jīng)銷商集團(tuán)，也未能逃脫業(yè)績(jī)下滑甚至虧損的命運(yùn)。

日前，我國(guó)上市汽車經(jīng)銷商集團(tuán)已陸續(xù)發(fā)布了2015年報(bào)，這些上市公司去年表現(xiàn)如何？業(yè)務(wù)又呈現(xiàn)哪些特點(diǎn)？自本期起，本報(bào)記者將陸續(xù)展開部分上市汽車經(jīng)銷商集團(tuán)的年報(bào)分析，并對(duì)整體市場(chǎng)表現(xiàn)做出梳理，供業(yè)內(nèi)人士參考。

本期解析上市汽車經(jīng)銷商集團(tuán)包括廣匯汽車、國(guó)機(jī)汽車、中升控股、龐大集團(tuán)、永達(dá)汽車、和諧汽車、南菱汽車和亞夏汽車。

廣匯汽車 并購(gòu)整合 為良好業(yè)績(jī)打下基礎(chǔ)

公司代碼：600297

年報(bào)發(fā)布時(shí)間：4月29日

營(yíng)業(yè)收入：937億元，同比增長(zhǎng)8.5%

凈利潤(rùn)： 19.88 億元，同比增長(zhǎng)23.99%

年報(bào)顯示，廣匯汽車2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入937億元，凈利潤(rùn)19.88億元，同比增長(zhǎng)分別為8.5%和23.99%，完成2015年業(yè)績(jī)承諾。

2015年，廣匯汽車通過資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)方式，成功登陸A股市場(chǎng)并完成60億元融資。隨后，廣匯 汽車開始在“中西部地區(qū)、中高端品牌”的基礎(chǔ)上加速布局東部高端品牌市場(chǎng)，不斷擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。截至2015年底，公司建立了覆蓋25個(gè)省、自治 區(qū)及直轄市的全國(guó)性汽車經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，擁有542家門店，其中包含498家4S店，經(jīng)銷近50個(gè)乘用車品牌。

廣匯汽車的單季度業(yè)績(jī)從2015年前三季度平均3億~4億元，到四季度達(dá)到7億元，這與一系列的并購(gòu)不無關(guān)系。2015年廣匯汽車新收購(gòu)江西運(yùn)通、貴州華通等77家門店，成為新盈利貢獻(xiàn)點(diǎn)。

與此同時(shí)，在中國(guó)汽車銷售市場(chǎng)增速整體放緩的情況下，廣匯汽車控制庫(kù)存深度和超期庫(kù)存，達(dá)成庫(kù)存管理目標(biāo)，并 通過多種方式促進(jìn)銷量提升，實(shí)現(xiàn)2015年整車銷量632626輛，同比增長(zhǎng)10.69%；整車銷售營(yíng)業(yè)收入826.02億元，同比增長(zhǎng)8.22%，毛利 率4.21%。

分析人士表示，廣匯汽車依靠并購(gòu)成為2015年和2016年一季度盈利增長(zhǎng)最好的經(jīng)銷商。如今行業(yè)收購(gòu)機(jī)會(huì)頻出，廣匯汽車或?qū){借優(yōu)秀的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和整合能力繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，寶信汽車的加入也將進(jìn)一步豐富廣匯的產(chǎn)品線，增強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)。

國(guó)機(jī)汽車 雖有下滑 前景可期

公司代碼：600335

年報(bào)發(fā)布時(shí)間：4月14日

營(yíng)業(yè)收入：641.64億元，

同比下降28.98%

凈利潤(rùn)： 4.81億元，同比下降43.75%

國(guó)機(jī)汽車2015年報(bào)顯示，該公司2015年度實(shí)現(xiàn)銷售收入641.64億元，同比下降28.98%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.81億元，同比下降43.75%?；久抗墒找?.7664元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為9.08%，同比減少9.93個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，國(guó)機(jī)汽車業(yè)績(jī)下滑的主因是批發(fā)業(yè)務(wù)大幅下滑，其中進(jìn)口大眾板塊由于產(chǎn)品老化、庫(kù)存高企、通路不暢等各種因素，從8萬多輛下滑至5萬多輛，下滑幅度達(dá)38%，為國(guó)機(jī)汽車年報(bào)添了不少綠色。

其年報(bào)中也顯示，雖然收入、利潤(rùn)等經(jīng)營(yíng)指標(biāo)出現(xiàn)同比下降，但上市公司的基本面仍然向好，未來可持續(xù)發(fā)展的根基依然穩(wěn)固。

據(jù)了解，未來三年，國(guó)機(jī)汽車將積極投身行業(yè)變革，致力商業(yè)模式創(chuàng)新，鞏固核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，提質(zhì)增效，借力資本市 場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。作為國(guó)機(jī)集團(tuán)汽車業(yè)務(wù)板塊惟一上市公司，國(guó)機(jī)汽車將進(jìn)一步發(fā)揮上市公司的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，配合國(guó)機(jī)集團(tuán)實(shí)施提升資產(chǎn)證券化的戰(zhàn)略，通過兼并重 組的外延式擴(kuò)張方式，提升上市公司未來業(yè)績(jī)。

中升控股 業(yè)績(jī)倒退 受行業(yè)影響大

公司代碼： 00881.HK

年報(bào)發(fā)布時(shí)間：3月31日

營(yíng)業(yè)收入：591.43億元，

同比增長(zhǎng)7.95%

凈利潤(rùn)： 4.61億元，同比下降38.61%

中升控股2015年凈利潤(rùn)同比下降38.61%至4.61億元，比此前市場(chǎng)預(yù)期低約35%。業(yè)內(nèi)分析人士表示，中升控股業(yè)績(jī)倒退的主要因素有以下兩個(gè)方面：

新車銷售方面。新車銷量同比增長(zhǎng)17.6%，但由于豪華品牌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下移，以及廠商壓庫(kù)存的影響，其平均售價(jià)下跌8.1%，新車銷售收入僅增長(zhǎng)8.1%。終端銷售折扣幅度大，導(dǎo)致新車銷售毛利率同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)至2.6%。

售后及精品方面。中升控股售后收入增長(zhǎng)率從去年的13.1%下降到7%，售后業(yè)務(wù)毛利率下降了1.4個(gè)百分點(diǎn) 至45.5%，一方面是受到主要高端品牌(奔馳和奧迪等)下調(diào)配件價(jià)格和保養(yǎng)套餐價(jià)格的影響，另一方面因?yàn)楣镜氖酆髽I(yè)務(wù)中精品銷售的定價(jià)能力受行業(yè)影響 大，汽車銷售折扣加大帶動(dòng)精品銷售毛利率下降。

有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，2016年行業(yè)總體環(huán)境將有所改善，在醞釀出臺(tái)的各個(gè)新法規(guī)治理下，汽車廠商壓庫(kù)存、搭售車 型、指定產(chǎn)品售價(jià)以及建店成本高等對(duì)經(jīng)銷商不利行為會(huì)受到控制，經(jīng)銷商汽車銷售毛利率能基本穩(wěn)定在合理水平。因此，今年中升控股新車銷售毛利率再次大幅下 降的可能性不大。

但也有分析人士認(rèn)為，中級(jí)車占中升控股汽車總銷量約60%，而2016年中級(jí)車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍激烈，中升控股銷售 毛利率仍有向下壓力。另外，在精品銷售方面，其2015年毛利率大幅下降到47%，預(yù)計(jì)終端銷售折扣很難收窄的情況下，精品高毛利率仍有下降可能。同時(shí)， 隨著反壟斷的推進(jìn)，豪華車廠家配件價(jià)格也有進(jìn)一步下調(diào)的空間，這會(huì)限制中升控股售后業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)能力，售后毛利率仍有下降風(fēng)險(xiǎn)。

龐大汽車 轉(zhuǎn)型現(xiàn)重大成效

公司代碼：601258

年報(bào)發(fā)布時(shí)間：4月22日

營(yíng)業(yè)收入：563.75億元，

同比下降6.53%

凈利潤(rùn)： 2.36 億元，同比增長(zhǎng)66.77%

2015 年，面對(duì)日益嚴(yán)峻的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，龐大汽車積極轉(zhuǎn)型升級(jí)、創(chuàng)新求變，在改善傳統(tǒng)汽車銷售業(yè)務(wù)的同時(shí)，不斷開拓新的業(yè)務(wù)模式，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有了 一定提升，并為未來幾年的發(fā)展打好基礎(chǔ)。2015 年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入563.75億元，其中歸屬于母公司凈利潤(rùn)為 2.36億元。

截至 2015 年 12 月 31 日，龐大汽車于國(guó)內(nèi) 28 個(gè)省、市、自治區(qū)及蒙古國(guó)擁有 1129 家經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)，較上年末減少 68 家。這1129 家經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)中包括 968 家專賣店（其中 4S 店 786 家、豪華車城市展廳 20 家）和 161 家汽車市場(chǎng)（含汽車超市）。報(bào)告期內(nèi)，龐大集團(tuán)持續(xù)性地整合業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)、調(diào)整品牌結(jié)構(gòu)，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境合并、撤銷了部分傳統(tǒng)汽車經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)，同時(shí)增加了部分新能 源汽車網(wǎng)點(diǎn)和汽車超市。

除了主營(yíng)傳統(tǒng)汽車銷售和售后維修養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)外，龐大集團(tuán)還加大汽車金融、二手車等增值服務(wù)發(fā)展力度，增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。此外還大力拓展新能源汽車和平行進(jìn)口汽車業(yè)務(wù)，使得2015年其凈利潤(rùn)同比上漲66.6%。但營(yíng)業(yè)收入?yún)s同比下跌6.5%。

據(jù)龐大集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，未來幾年，龐大集團(tuán)將緊緊圍繞打造創(chuàng)新型綜合服務(wù)商的主題制定發(fā)展戰(zhàn)略，具體戰(zhàn)略 部署方向如下: 一、堅(jiān)持大力發(fā)展增值服務(wù)與售后維修養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)。二、堅(jiān)持新能源汽車戰(zhàn)略。三、堅(jiān)持以品牌 4S 店為主，汽車超市、大賣場(chǎng)為輔的多業(yè)態(tài)發(fā)展模式。四、創(chuàng)新汽車銷售模式，利用自身優(yōu)勢(shì)擁抱互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代。五、大力提升管理水平，適應(yīng)公司發(fā)展。

永達(dá)汽車 深化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型 實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)

公司代碼：03669.HK

年報(bào)發(fā)布時(shí)間：3月20日

營(yíng)業(yè)額：356.58億元，

同比增長(zhǎng)8.26%

凈利潤(rùn)： 5.24億元，同比增長(zhǎng)4.66%

報(bào)告期內(nèi)，永達(dá)汽車實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)良好增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)額及綜合毛利（包括金融和保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)）分別為356.58億元和34.49億元，較去年同期分別上漲8.26%及16.3%。

2015年，中國(guó)乘用車銷量保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，加上升級(jí)替換需求及汽車零售金融滲透率上升兩項(xiàng)主要因素帶動(dòng)，永達(dá) 汽車各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)。這其中，除了持續(xù)提升新車銷售外，永達(dá)汽車積極推進(jìn)售后服務(wù)、汽車金融、二手車、汽車租賃及新能源汽車等業(yè)務(wù)的 深化與發(fā)展，以實(shí)現(xiàn)各獨(dú)立業(yè)務(wù)板塊與資本的融合；同時(shí)，積極引入包括互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)在內(nèi)的多渠道銷售模式，通過集團(tuán)內(nèi)企業(yè)資源的有效整合和共享、擴(kuò)大與行業(yè)知 名企業(yè)的合作，提升了銷售和競(jìng)爭(zhēng)能力，實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)。

永達(dá)汽車董事長(zhǎng)王志高表示，永達(dá)汽車未來將進(jìn)行全面產(chǎn)業(yè)布局，結(jié)合現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)大力發(fā)展汽車金融、二手車、新能源 汽車等新興業(yè)務(wù)，結(jié)合線上、線下渠道打造永達(dá)車生活平臺(tái)。另外，自建及外購(gòu)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)渠道的擴(kuò)張也能帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，永達(dá)汽車將采取收購(gòu)和自建網(wǎng)點(diǎn)相結(jié) 合的方式拓展經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。

和諧汽車 新業(yè)務(wù)布局促業(yè)績(jī)攀升

公司代碼：03836.HK

年報(bào)發(fā)布時(shí)間：4月15日

營(yíng)業(yè)收入：106.2億元，

同比增長(zhǎng)4.16%

凈利潤(rùn)： 5.63億元，同比增長(zhǎng)3.5%

年報(bào)顯示，2015年和諧汽車營(yíng)業(yè)收入106.2億元，同比增長(zhǎng)4.2%；其中上半年收入為50億元，下半年收入為56億元，下半年比上半年環(huán)比增長(zhǎng)12%，主要受益于新車銷量和售后的快速增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤(rùn)5.63億元，同比增長(zhǎng)3.5%。

2015年，和諧汽車新車銷售收入為89億元，同比基本持平。售后服務(wù)收入為16.9億元，同比增長(zhǎng)34.9%，其中來自4S店的售后收入達(dá)到11.9億元，同比增長(zhǎng)23.3%；來自綜合大售后的收入為4.9億元，同比增長(zhǎng)74.6%，保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。

和諧汽車相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2015年公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)步攀升，除了新車銷售和售后服務(wù)外，其新興業(yè)務(wù)的布局也起 到至關(guān)重要的作用。首先，和諧汽車是特斯拉在中國(guó)的主要合作伙伴，現(xiàn)有8家網(wǎng)點(diǎn)，雙方正在籌備新的網(wǎng)點(diǎn)。其次，2015年11月，和諧汽車與阿里巴巴簽訂 合作協(xié)議，雙方約定在四個(gè)方面展開合作，分別為線下和諧阿里車碼頭、汽車電商、汽車金融及二手車。

和諧汽車在大售后建網(wǎng)方面也有明確目標(biāo)。上述負(fù)責(zé)人表示，目前中心店除廣西南寧還沒有選址外，中東部全部選址 結(jié)束。未來中心網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)速度會(huì)放緩，隨之加大社區(qū)店的投入，每個(gè)店投入50萬元左右。等形成品牌效應(yīng)，儲(chǔ)值業(yè)務(wù)能讓社區(qū)店產(chǎn)生正向現(xiàn)金流，用這部分錢去擴(kuò) 張，發(fā)展速度會(huì)更快。“公司現(xiàn)在面臨的最大問題是網(wǎng)點(diǎn)布局速度太快導(dǎo)致人員配置跟不上，正在努力培養(yǎng)，公司的目標(biāo)是到今年底社區(qū)店達(dá)到200家。”該負(fù)責(zé) 人說。

南菱汽車 虧損不忘維護(hù)股東利益

公司代碼：830865

年報(bào)發(fā)布時(shí)間：4月25日

營(yíng)業(yè)收入：52.26億元，同比增長(zhǎng)4.46%

凈利潤(rùn)： -0.18億元，

同比下降211.75%

2015年，南菱汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.26億元，同比增長(zhǎng)4.46%；實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)-1845萬元，上年同期為1651萬元，基本每股收益-0.13元。

南菱汽車相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，凈利潤(rùn)較上年大幅減少，主要是由于下屬子公司潮州市南菱汽車銷售服務(wù)有限公司自成立以來連年虧損，資產(chǎn)減值。另外，對(duì)外投資的河北奧菱汽車銷售服務(wù)有限公司確認(rèn)投資損失316.92萬元，也是原因之一。

雖然出現(xiàn)虧損，但南菱汽車卻不忘分紅，公司擬以2015年12月31日總股本1.4億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.00元(含稅)，共計(jì)現(xiàn)金分紅1400萬元，權(quán)益分派后未分配利潤(rùn)907萬元。

據(jù)了解，目前，南菱汽車旗下有13個(gè)中高端品牌，30家4S店。在店齡結(jié)構(gòu)方面，經(jīng)營(yíng)3年以上的成熟店占 60%，3年內(nèi)開業(yè)新店占30%。對(duì)南菱汽車營(yíng)收和利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大的依次是汽車銷售、維修、配件銷售、金融保險(xiǎn)等。南菱汽車的經(jīng)營(yíng)策略是“從中端品牌逐步往 高端品牌升級(jí)”，但其在2016年暫緩了新店擴(kuò)張計(jì)劃，以期穩(wěn)步前進(jìn)。

南菱汽車副總經(jīng)理李建國(guó)表示，未來將在二手車、延長(zhǎng)保修、租賃、新能源汽車、平行進(jìn)口方面有所作為，加大延伸利潤(rùn)鏈。

亞夏汽車 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移 扭虧為盈

公司代碼：002607

年報(bào)發(fā)布時(shí)間：4月20日

營(yíng)業(yè)收入：52.21億元，同比下降0.31%

凈利潤(rùn)： 0.15億元，同比增長(zhǎng)126.61%

2015年，亞夏汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.21億元，同比下降0.31%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1510萬元，同比增長(zhǎng)126.61%，對(duì)公司股價(jià)構(gòu)成重大利好。

2015年亞夏汽車一舉扭虧，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，扭虧的主要原因是汽車銷售毛利有所改善，汽車金融服務(wù)利潤(rùn)有所提升，同時(shí)加強(qiáng)精細(xì)化管理，成本費(fèi)用有所控制。

亞夏汽車以蕪湖和宣城等皖南地區(qū)為核心，超過60家4S店經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋安徽全省。2015年以來，公司調(diào)整戰(zhàn)略，主動(dòng)放緩擴(kuò)張步伐，關(guān)閉出售部分虧損4S店(目前已出售兩家門店，并關(guān)閉6家門店)，戰(zhàn)略中心轉(zhuǎn)向駕校、汽車金融、維修保養(yǎng)及二手車等輕資產(chǎn)、后服務(wù)領(lǐng)域。

2016年，隨著新車銷售企穩(wěn)回暖疊加購(gòu)置稅減半政策刺激，加之經(jīng)銷商與廠家之間的話語(yǔ)權(quán)提升，經(jīng)銷商盈利水 平將逐步回升。2015年亞夏汽車定增募資10億元，除償還貸款外，5.6億元投向汽車融資租賃項(xiàng)目，1.4億元投向O2O汽車服務(wù)平臺(tái)建設(shè)。今年，亞夏 汽車先后與途虎、最惠保、易點(diǎn)時(shí)空等汽車消費(fèi)垂直領(lǐng)域新貴達(dá)成戰(zhàn)略合作，計(jì)劃待此次定增完成后，投入汽修連鎖店業(yè)務(wù)，完成后市場(chǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。分析人士預(yù) 計(jì)，亞夏汽車有望在今年迎來業(yè)務(wù)爆發(fā)，業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。

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