ETF嚴(yán)選|券商板塊中報亮點紛呈，高景氣度券商ETF（512000）午后放量漲近3%

31日午后，券商指數(shù)盤中直線放量拉升翻紅，一度漲近3%，日內(nèi)振幅超過4%，國投資本漲停，中信證券漲近7%，東吳證券漲超5%，中信建投、廣發(fā)證券漲幅居前，券商ETF(512000)快速拉升翻紅一度漲近3%，現(xiàn)漲2.2%，成交量超13億元!

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，截至14:30，滬深兩市成交額突破1.3萬億元，其中滬市成交額6155億元，深市成交額6845億元，延續(xù)歷史第二長萬億成交記錄!

主力資金方面，截至目前券商板塊主力資金流入超34億元，高居104個申萬二級行業(yè)第二!中信證券、國投資金流入資金居前!

市場成交量萬億成為新常態(tài)，券商的業(yè)績必然有所保證。

截至8月30日，券商ETF(512000)50只成份股2021年半年報已經(jīng)全部披露完畢，其中39家凈利潤同比增長，增幅超過30%的有22家，自營、經(jīng)紀(jì)和財富管理業(yè)務(wù)成為上半年券商業(yè)績增長的重要驅(qū)動力。收入和歸母凈利潤前五的券商分別是：中信證券、海通證券、國泰君安、華泰證券、廣發(fā)證券，五大券商的業(yè)績同比增長明顯，同比增長近30%，尤其是公司的代銷業(yè)務(wù)普遍大幅增加。

從營收結(jié)構(gòu)來看，自營業(yè)務(wù)自2017年躍居為第一大占比的業(yè)務(wù)以來，已連續(xù)4年保持了營收貢獻(xiàn)度第一的位置。

對于自營收入大幅提升的原因，多家券商特別是頭部券商均有提到一個重要原因，即場外衍生品及公司創(chuàng)設(shè)的與股票、指數(shù)掛鉤的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品估值隨股票市場行情變化而上升。

進一步細(xì)分來看，上市券商的自營業(yè)務(wù)凈收入占比平均水平為28.2%，已連續(xù)4年雄踞貢獻(xiàn)度第一的業(yè)務(wù)，但不同券商之間分化巨大。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的營收占比平均為22.7%，為貢獻(xiàn)度第二的業(yè)務(wù)板塊。

信用業(yè)務(wù)營收占比平均為10.6%，投行業(yè)務(wù)營收占比平均為9.8%，資管業(yè)務(wù)營收占比平均為6.1%。

一、自營收入占比第一，各券商極度分化

2021年上半年，市場波動較為劇烈，上市券商自營業(yè)務(wù)收入也出現(xiàn)了較大分化。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年自營業(yè)務(wù)收入排名前十的券商分別為：中信證券(114.29億元)、中金公司(81.63億元)、華泰證券(71.91億元)、海通證券(67.89億元)、國泰君安(66.89億元)、招商證券(52.75億元)、申萬宏源(46.35億元)、廣發(fā)證券(39.41億元)、國信證券(35.20億元)、中信建投(34.81億元)。

但從自營業(yè)務(wù)收入占整體營收的比重排序，排名前十的券商分別為：中金公司(56.5%)、西南證券(51.0%)、天風(fēng)證券(46.1%)、山西證券(45.3%)、國聯(lián)證券(44.9%)、太平洋證券(40.9%)、財達(dá)證券(40.1%)、華泰證券(39.4%)、招商證券(36.8%)、東吳證券(34.2%)。由此可以看出部分中小券商自營業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，較大程度上增厚了整體業(yè)績。

從前述表格中也可以看出，不少券商自營業(yè)務(wù)營收占比顯著低于行業(yè)平均水平，如光大證券(10.2%)、浙商證券(11.4%)、中銀證券(11.8%)、方正證券(13.0%)、華林證券(13.9%)。

二、衍生品業(yè)務(wù)是券商自營板塊的戰(zhàn)略高地

基于場外衍生業(yè)務(wù)，券商自營業(yè)務(wù)將有更多風(fēng)險對沖工具選擇，利于實現(xiàn)投資風(fēng)險中性。該觀點也在多份券商的半年報中得到驗證。

中信證券表示，公司場外衍生品業(yè)務(wù)和柜臺產(chǎn)品持續(xù)發(fā)展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、應(yīng)用場景進一步豐富;做市交易業(yè)務(wù)持續(xù)排名市場前列。股權(quán)衍生品業(yè)務(wù)保持客戶群體廣泛、產(chǎn)品供給豐富、收益相對穩(wěn)定的業(yè)務(wù)形態(tài)。境外股權(quán)衍生品交易持續(xù)發(fā)展創(chuàng)新，交易覆蓋國際主流市場，為客戶提供跨時區(qū)的全球市場衍生品交易服務(wù)。

中金公司在解釋“投資收益及公允價值變動”同比大幅上升時表示，場外衍生品及本集團創(chuàng)設(shè)的與股票、指數(shù)掛鉤的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品估值隨股票市場行情變化而上升;及私募證券基金、貨幣基金等投資產(chǎn)生的收益大幅增加，同時，大宗商品及利率合約項下的衍生工具產(chǎn)生的收益也有所增長。

申萬宏源半年報中披露，2021年上半年，公司場外期權(quán)新增及存續(xù)業(yè)務(wù)規(guī)模位居行業(yè)前列，個股期權(quán)市場份額迅速提升，跨境業(yè)務(wù)規(guī)模較上年末增長超300%。衍生品具有豐富客戶服務(wù)、完善機構(gòu)投資者策略模式、優(yōu)化券商自身資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)及收益率等多項特點，對于券商而言，金融衍生資產(chǎn)、負(fù)債規(guī)模高速增長背景下，衍生品業(yè)務(wù)的發(fā)力，或能持續(xù)助力公司各項業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，深化頭部券商和精品券商的核心競爭力，將會成為國內(nèi)券商未來普遍重點發(fā)力的關(guān)鍵領(lǐng)域之一。

三、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比趨穩(wěn)，資管、投行營收占比連續(xù)三年下滑

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)這一曾經(jīng)的重頭業(yè)務(wù)，雖然早已錯失了營收占比第一的寶座，卻在近年來經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財富管理轉(zhuǎn)型的過程中保持了對營收貢獻(xiàn)的穩(wěn)定度。

數(shù)據(jù)顯示，2018年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入在總營收中的占比為23.9%，2019年大幅下降至19.2%，但2020年以來，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的營收占比逐漸回升，2020年上市券商平均水平為23.6%。2021年上半年，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營收占比基本穩(wěn)定，小幅下降至22.7%。

隨著資管新規(guī)整改的持續(xù)推進，券商大幅壓縮通道業(yè)務(wù)，資管業(yè)務(wù)面臨較大壓力，資管收入已連續(xù)三年半在總體營收中的占比呈現(xiàn)下滑趨勢，至2021年上半年已降至6.1%。

雖然注冊制改革為券商投行帶來了更多業(yè)務(wù)，但數(shù)據(jù)顯示，投行業(yè)務(wù)在總體營收中的占比呈現(xiàn)下滑趨勢，從2021年上半年數(shù)據(jù)來看，投行業(yè)務(wù)對營收的貢獻(xiàn)度不及信用業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)度，行業(yè)平均水平僅為9.8%。

四、券商高景氣下持續(xù)被低估，近期調(diào)整多路資金持續(xù)低吸

近期多路資金流入券商板塊。數(shù)據(jù)顯示，過去7天，券商一哥中信證券獲得北上資金近13億元加倉。過去兩周(8.16-8.30)東方財富區(qū)間融資買入額達(dá)125億元，東方證券、興業(yè)證券、中信證券、廣發(fā)證券分別獲融資買入98億元、77億元、65億元和56億元。

此外，相關(guān)ETF也成為資金逢低布局的有力抓手。近期券商板塊反復(fù)震蕩，大量資金流入券商ETF(512000)，上交所數(shù)據(jù)顯示，此前4個交易日券商ETF(512000)資金連續(xù)凈流入合計超14億元!

過去一周多以來(8.20-8.30)，券商ETF(512000)兩融余額也持續(xù)飆升，最新融資余額達(dá)19.56億元!杠桿資金持續(xù)逢跌加倉!

【風(fēng)險提示】券商ETF跟蹤的標(biāo)的指數(shù)為中證全指證券公司指數(shù)(399975)，中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日，發(fā)布于2013年7月15日，該指數(shù)的歷史業(yè)績是根據(jù)該指數(shù)目前的成份股結(jié)構(gòu)模擬回測而來。其指數(shù)成份股可能會發(fā)生變化，其回測歷史業(yè)績不預(yù)示指數(shù)未來表現(xiàn)。任何在本文出現(xiàn)的信息(包括但不限于個股、評論、預(yù)測、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等)均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點、分析及預(yù)測不構(gòu)成對閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任?；鹜顿Y有風(fēng)險，基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎。貨幣基金投資不等同于銀行存款，不保證一定盈利，也不保證最低收益。

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