比特幣能挺過下次金融危機(jī)嗎？這三個(gè)場(chǎng)景可以回答

市場(chǎng)對(duì)比特幣的看法形成了鮮明的兩個(gè)陣營，反方堅(jiān)決認(rèn)定所有虛擬貨幣都是“郁金香泡沫”，正方認(rèn)為比特幣的價(jià)格漲幅“一眼望不到頭”。

華爾街見聞多次提到，比特幣之所以具有價(jià)格高波動(dòng)性，皆因存在流動(dòng)性隱憂。如果比特幣也遭遇了2008年同等規(guī)模的金融危機(jī)，會(huì)有怎樣的反應(yīng)呢？

博文作者比對(duì)了2008年金融危機(jī)正盛和后期的黃金價(jià)格表現(xiàn)，在2008年3-10月單位金價(jià)從1100美元跌至830美元，跌幅深達(dá)25%，但在2009年2月又漲回1100美元區(qū)間。

可能的解釋是，黃金在金融危機(jī)正盛時(shí)期遭遇大幅拋壓，投資者出售黃金換取現(xiàn)金來滿足保證金賬戶的補(bǔ)款需求。而黃金作為理想的儲(chǔ)值工具有吸引力，“接盤俠”層出不窮、隨后抬高價(jià)格。

文章?lián)谋忍貛琶鎸?duì)金融市場(chǎng)崩盤時(shí)，無法像黃金一樣應(yīng)對(duì)自如，并假設(shè)了如下三個(gè)場(chǎng)景，比特幣的關(guān)注者也不妨用來自檢。

場(chǎng)景一：可否直接用比特幣來償還保證金追繳？大規(guī)模操作能否影響市場(chǎng)流動(dòng)性？是否有保證金貸款及等價(jià)物是以比特幣計(jì)價(jià)？

場(chǎng)景二：實(shí)際日常生活需求能否普遍用比特幣直接支付，例如食品、燃料、藥品、衣服、電費(fèi)、稅單、房租和抵押貸款等？在當(dāng)?shù)刂苯邮褂帽忍貛胖Ц兜谋憬莩潭?，是否還需要轉(zhuǎn)換成法幣？

場(chǎng)景三：維護(hù)比特幣的最低實(shí)物基建需求可否用比特幣來滿足？例如比特幣可否用來支付房租、電費(fèi)、購買最低限度必需的服務(wù)器，用來維護(hù)券商和交易平臺(tái)等？

此外，在遭遇流動(dòng)性沖擊的問題上，比特幣是否像現(xiàn)代銀行系統(tǒng)一樣有最終貸款人制度，存在一個(gè)終端的統(tǒng)一機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持和救助？

流動(dòng)性匱乏容易引發(fā)自我強(qiáng)化的反饋回路（feedback loop），即缺乏流動(dòng)性引發(fā)了市場(chǎng)恐慌，導(dǎo)致某類資產(chǎn)拋售加劇；拋售又強(qiáng)化了流動(dòng)性匱乏，進(jìn)而強(qiáng)化了恐慌拋售的幅度。

當(dāng)面臨金融危機(jī)時(shí)，比特幣的流動(dòng)性問題主要有兩個(gè)：賣家能否成功找到買家，以及比特幣與法幣之間的相互可兌換性（特別是與美元、歐元、日元和人民幣等全球儲(chǔ)備貨幣）。

比特幣的所有權(quán)關(guān)系也較為復(fù)雜，一個(gè)人可以擁有多個(gè)交易平臺(tái)賬戶和錢包，一個(gè)比特幣地址的所有權(quán)又不止一個(gè)人，而且不知道有多少比特幣秘鑰伴隨儲(chǔ)存硬盤崩潰而丟失，即“僵尸比特幣”數(shù)量未知（注：超過18個(gè)月沒有發(fā)生過交易記錄的公共秘鑰地址）。

在這種情況下，無法準(zhǔn)確地預(yù)估發(fā)生金融危機(jī)時(shí)比特幣的供求狀況。不過文章認(rèn)為，“成也蕭何、敗也蕭何”正是比特幣所有權(quán)的特征，如果比特幣所有權(quán)真的過于集中，流動(dòng)性問題可由少數(shù)的頂層擁有者解決。要么他們是拋盤時(shí)的買家，要么他們不用出清比特幣來償還保證金賬戶的追繳，這樣將有助于緩解比特幣遭遇大量賣壓造成的流動(dòng)性恐慌。

那么設(shè)置比特幣期貨合約是否有助于緩解流動(dòng)性沖擊呢？華爾街見聞曾提到，答案是否定的。有華爾街分析師反而對(duì)這類期貨憂心忡忡，比特幣難以定價(jià)、衍生品容易打包進(jìn)不知所謂的概念，都可能帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。

其實(shí)市場(chǎng)真正擔(dān)心的并不是比特幣能否挨過金融危機(jī)，而是下一個(gè)金融危機(jī)最好別是由比特幣來引發(fā)。

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