IMF經(jīng)濟(jì)學(xué)家：加密資產(chǎn)背后的技術(shù)可以改善支付，增進(jìn)公益

一種新型的多邊平臺(tái)可以改善跨境支付，從而利用技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)公共政策目標(biāo)。

對(duì)于許多用戶來(lái)說(shuō)，加密資產(chǎn)與其說(shuō)是一場(chǎng)革命，不如說(shuō)是一件令人失望的事兒，因此，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）和金融穩(wěn)定理事會(huì)等全球機(jī)構(gòu)敦促對(duì)其加強(qiáng)監(jiān)管。

然而，加密資產(chǎn)背后的一些技術(shù)正在快速發(fā)展，最終有望帶來(lái)更遠(yuǎn)大的前景。私人部門(mén)一直在不斷創(chuàng)新并提供定制式的金融服務(wù)。

但公共部門(mén)也應(yīng)該借助技術(shù)調(diào)整優(yōu)化其支付基礎(chǔ)設(shè)施，以確保數(shù)字金融的互操作性、安全性和效率。

技術(shù)實(shí)現(xiàn)了飛躍

新的支付技術(shù)包括代幣化、加密技術(shù)和可編程性：

代幣化意味著在電子賬本上代表資產(chǎn)（如貨幣）的產(chǎn)權(quán)，這是一個(gè)由所有市場(chǎng)參與者持有的數(shù)據(jù)庫(kù)，通過(guò)優(yōu)化可廣泛訪問(wèn)、同步、易于更新和防篡改。且不需要代幣余額和交易的匿名性（這實(shí)際上會(huì)破壞金融誠(chéng)信）。

加密技術(shù)有助于將合規(guī)性檢查與交易分開(kāi)，因此只有授權(quán)方才能訪問(wèn)敏感信息。這在促進(jìn)信任的同時(shí)進(jìn)一步提升了透明度。

可編程性讓金融合約的訂立更加容易，并能夠自動(dòng)執(zhí)行，例如使用“智能合約”時(shí)無(wú)需依賴可信任的第三方。

私人部門(mén)的創(chuàng)新

有了這些新工具，私人部門(mén)正在以下領(lǐng)域開(kāi)展創(chuàng)新，其方式可能比最初的加密資產(chǎn)浪潮更具變革性：金融資產(chǎn)的代幣化、貨幣的代幣化和自動(dòng)化。

股票、債券和其他資產(chǎn)的代幣化能夠降低交易成本、整合市場(chǎng)并擴(kuò)大準(zhǔn)入范圍。但購(gòu)買(mǎi)這些資產(chǎn)需要一個(gè)可兼容賬本上的資金。這方面的一個(gè)例子是穩(wěn)定幣——只要它們符合規(guī)定。此外，銀行正在測(cè)試代幣化活期存款賬戶。自動(dòng)化應(yīng)用程序也很常見(jiàn)，允許第三方編程功能，就像開(kāi)發(fā)人員開(kāi)發(fā)智能手機(jī)應(yīng)用程序一樣。

雖然私人部門(mén)推動(dòng)了創(chuàng)新和提供定制服務(wù)的邊界，但即使受到適當(dāng)監(jiān)管，也無(wú)法確保安全、高效和可互操作的交易。相反，私人部門(mén)可能會(huì)創(chuàng)設(shè)建立僅限客戶訪問(wèn)的網(wǎng)絡(luò)來(lái)交易資產(chǎn)和支付。開(kāi)放賬本可能會(huì)出現(xiàn)在連接私人網(wǎng)絡(luò)的嘗試中，但由于盈利潛力有限，可能會(huì)出現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化程度不高或投資不足的情況。此外，采用私人形式的貨幣來(lái)結(jié)算交易會(huì)使交易對(duì)方面臨風(fēng)險(xiǎn)。

中央銀行的作用

中央銀行數(shù)字貨幣(CBDC)能夠提供幫助，因?yàn)樗鼈兪秦泿殴ぞ撸▋r(jià)值儲(chǔ)存和支付手段）以及清算和結(jié)算交易的必要基礎(chǔ)設(shè)施。政策討論主要集中在第一個(gè)方面，但我們認(rèn)為第二個(gè)方面值得同等關(guān)注。

作為一種貨幣工具，CBDC提供了安全保障；降低交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)并予以支付流動(dòng)性。但作為基礎(chǔ)設(shè)施，CBDC能夠?yàn)閿?shù)字貨幣乃至數(shù)字資產(chǎn)私有網(wǎng)絡(luò)帶來(lái)互操作性和效率。

通過(guò)CBDC賬本或平臺(tái)，我們能夠進(jìn)行從一種私人貨幣向另一種私人貨幣的支付。資金能夠由CBDC平臺(tái)托管，然后在滿足某些條件時(shí)快速釋放，例如收到代幣化資產(chǎn)時(shí)。CBDC平臺(tái)能夠提供一種基本的編程語(yǔ)言來(lái)保證智能合約之間的相互信任和兼容性。這也將成為未來(lái)數(shù)字世界的公共品。

跨境支付

同樣的前景也適用于跨境支付，盡管這一領(lǐng)域的治理變得更加復(fù)雜（我們下一個(gè)討論的重要話題）。

如同我們?cè)诠ぷ魑募刑岬降?，公共平臺(tái)能夠允許銀行和其他受監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)跨境交易中央銀行儲(chǔ)備的數(shù)字表現(xiàn)形式。

參與者能夠交易安全的中央銀行儲(chǔ)備，而無(wú)需受到每個(gè)中央銀行的正式監(jiān)管，也不需要對(duì)國(guó)家支付系統(tǒng)進(jìn)行重大改革。

同樣，交易需要的不僅僅是資金流動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、貨幣兌換、流動(dòng)性管理——全部都包含在內(nèi)。

鑒于單一賬本和可編程性，貨幣能夠同時(shí)兌換，這樣一方就不必冒另一方退出的風(fēng)險(xiǎn)。更一般地說(shuō)，我們能夠創(chuàng)設(shè)建立風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)合約，通過(guò)采用拍賣來(lái)支持交易稀少的貨幣市場(chǎng)，并且我們能夠?qū)崿F(xiàn)自動(dòng)化資本流動(dòng)限制（許多國(guó)家都存在）。

應(yīng)當(dāng)需要強(qiáng)調(diào)的是，該平臺(tái)將最大限度地降低此類合約的固有風(fēng)險(xiǎn)。這將確保合約完全得到托管資金的支持，借助自動(dòng)執(zhí)行防止交易失敗，并與其他合約保持一致。例如，明天收到付款的合約今天能夠用作抵押品，減少閑置資金的成本。

在轉(zhuǎn)移價(jià)值外，加密技術(shù)還有助于管理信息的傳遞。例如，平臺(tái)能夠驗(yàn)證參與者是否符合反洗錢(qián)要求，但允許他們?cè)谄脚_(tái)上匿名競(jìng)價(jià)（例如交易所），同時(shí)仍然能看到買(mǎi)入價(jià)和賣出價(jià)間的總余額。

因此，技術(shù)能夠支持關(guān)鍵的公共政策目標(biāo)：

· 各國(guó)貨幣之間的互操作性；

· 借助中央銀行托管儲(chǔ)備、結(jié)算最終性和自動(dòng)執(zhí)行合同實(shí)現(xiàn)安全性；

· 低交易成本、公開(kāi)參加、合同一致性和高透明度帶來(lái)的效率。

我們還有很多領(lǐng)域需要探索，而且這種前景仍在逐步形成中。推動(dòng)加密資產(chǎn)發(fā)展的力量是試圖繞過(guò)中間機(jī)構(gòu)并避免公眾監(jiān)督。但是，具備諷刺意味的是，它的真正價(jià)值可能來(lái)自公共部門(mén)用來(lái)調(diào)整優(yōu)化支付和金融基礎(chǔ)設(shè)施并促進(jìn)公共利益的技術(shù)——為私營(yíng)部門(mén)創(chuàng)新和定制服務(wù)帶來(lái)互操作性、安全性和效率的技術(shù)。

本文作者

Tobias Adrian

國(guó)際貨幣基金組織金融顧問(wèn)

Tommaso Mancini-Griffoli

貨幣和資本市場(chǎng)部

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