IMF經(jīng)濟(jì)學(xué)家：加密資產(chǎn)背后的技術(shù)可以改善支付，增進(jìn)公益

一種新型的多邊平臺可以改善跨境支付，從而利用技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)公共政策目標(biāo)。

對于許多用戶來說，加密資產(chǎn)與其說是一場革命，不如說是一件令人失望的事兒，因此，國際貨幣基金組織（IMF）和金融穩(wěn)定理事會等全球機(jī)構(gòu)敦促對其加強(qiáng)監(jiān)管。

然而，加密資產(chǎn)背后的一些技術(shù)正在快速發(fā)展，最終有望帶來更遠(yuǎn)大的前景。私人部門一直在不斷創(chuàng)新并提供定制式的金融服務(wù)。

但公共部門也應(yīng)該借助技術(shù)調(diào)整優(yōu)化其支付基礎(chǔ)設(shè)施，以確保數(shù)字金融的互操作性、安全性和效率。

技術(shù)實(shí)現(xiàn)了飛躍

新的支付技術(shù)包括代幣化、加密技術(shù)和可編程性：

代幣化意味著在電子賬本上代表資產(chǎn)（如貨幣）的產(chǎn)權(quán)，這是一個由所有市場參與者持有的數(shù)據(jù)庫，通過優(yōu)化可廣泛訪問、同步、易于更新和防篡改。且不需要代幣余額和交易的匿名性（這實(shí)際上會破壞金融誠信）。

加密技術(shù)有助于將合規(guī)性檢查與交易分開，因此只有授權(quán)方才能訪問敏感信息。這在促進(jìn)信任的同時(shí)進(jìn)一步提升了透明度。

可編程性讓金融合約的訂立更加容易，并能夠自動執(zhí)行，例如使用“智能合約”時(shí)無需依賴可信任的第三方。

私人部門的創(chuàng)新

有了這些新工具，私人部門正在以下領(lǐng)域開展創(chuàng)新，其方式可能比最初的加密資產(chǎn)浪潮更具變革性：金融資產(chǎn)的代幣化、貨幣的代幣化和自動化。

股票、債券和其他資產(chǎn)的代幣化能夠降低交易成本、整合市場并擴(kuò)大準(zhǔn)入范圍。但購買這些資產(chǎn)需要一個可兼容賬本上的資金。這方面的一個例子是穩(wěn)定幣——只要它們符合規(guī)定。此外，銀行正在測試代幣化活期存款賬戶。自動化應(yīng)用程序也很常見，允許第三方編程功能，就像開發(fā)人員開發(fā)智能手機(jī)應(yīng)用程序一樣。

雖然私人部門推動了創(chuàng)新和提供定制服務(wù)的邊界，但即使受到適當(dāng)監(jiān)管，也無法確保安全、高效和可互操作的交易。相反，私人部門可能會創(chuàng)設(shè)建立僅限客戶訪問的網(wǎng)絡(luò)來交易資產(chǎn)和支付。開放賬本可能會出現(xiàn)在連接私人網(wǎng)絡(luò)的嘗試中，但由于盈利潛力有限，可能會出現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化程度不高或投資不足的情況。此外，采用私人形式的貨幣來結(jié)算交易會使交易對方面臨風(fēng)險(xiǎn)。

中央銀行的作用

中央銀行數(shù)字貨幣(CBDC)能夠提供幫助，因?yàn)樗鼈兪秦泿殴ぞ撸▋r(jià)值儲存和支付手段）以及清算和結(jié)算交易的必要基礎(chǔ)設(shè)施。政策討論主要集中在第一個方面，但我們認(rèn)為第二個方面值得同等關(guān)注。

作為一種貨幣工具，CBDC提供了安全保障；降低交易對手風(fēng)險(xiǎn)并予以支付流動性。但作為基礎(chǔ)設(shè)施，CBDC能夠?yàn)閿?shù)字貨幣乃至數(shù)字資產(chǎn)私有網(wǎng)絡(luò)帶來互操作性和效率。

通過CBDC賬本或平臺，我們能夠進(jìn)行從一種私人貨幣向另一種私人貨幣的支付。資金能夠由CBDC平臺托管，然后在滿足某些條件時(shí)快速釋放，例如收到代幣化資產(chǎn)時(shí)。CBDC平臺能夠提供一種基本的編程語言來保證智能合約之間的相互信任和兼容性。這也將成為未來數(shù)字世界的公共品。

跨境支付

同樣的前景也適用于跨境支付，盡管這一領(lǐng)域的治理變得更加復(fù)雜（我們下一個討論的重要話題）。

如同我們在工作文件中提到的，公共平臺能夠允許銀行和其他受監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)跨境交易中央銀行儲備的數(shù)字表現(xiàn)形式。

參與者能夠交易安全的中央銀行儲備，而無需受到每個中央銀行的正式監(jiān)管，也不需要對國家支付系統(tǒng)進(jìn)行重大改革。

同樣，交易需要的不僅僅是資金流動。風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、貨幣兌換、流動性管理——全部都包含在內(nèi)。

鑒于單一賬本和可編程性，貨幣能夠同時(shí)兌換，這樣一方就不必冒另一方退出的風(fēng)險(xiǎn)。更一般地說，我們能夠創(chuàng)設(shè)建立風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)合約，通過采用拍賣來支持交易稀少的貨幣市場，并且我們能夠?qū)崿F(xiàn)自動化資本流動限制（許多國家都存在）。

應(yīng)當(dāng)需要強(qiáng)調(diào)的是，該平臺將最大限度地降低此類合約的固有風(fēng)險(xiǎn)。這將確保合約完全得到托管資金的支持，借助自動執(zhí)行防止交易失敗，并與其他合約保持一致。例如，明天收到付款的合約今天能夠用作抵押品，減少閑置資金的成本。

在轉(zhuǎn)移價(jià)值外，加密技術(shù)還有助于管理信息的傳遞。例如，平臺能夠驗(yàn)證參與者是否符合反洗錢要求，但允許他們在平臺上匿名競價(jià)（例如交易所），同時(shí)仍然能看到買入價(jià)和賣出價(jià)間的總余額。

因此，技術(shù)能夠支持關(guān)鍵的公共政策目標(biāo)：

· 各國貨幣之間的互操作性；

· 借助中央銀行托管儲備、結(jié)算最終性和自動執(zhí)行合同實(shí)現(xiàn)安全性；

· 低交易成本、公開參加、合同一致性和高透明度帶來的效率。

我們還有很多領(lǐng)域需要探索，而且這種前景仍在逐步形成中。推動加密資產(chǎn)發(fā)展的力量是試圖繞過中間機(jī)構(gòu)并避免公眾監(jiān)督。但是，具備諷刺意味的是，它的真正價(jià)值可能來自公共部門用來調(diào)整優(yōu)化支付和金融基礎(chǔ)設(shè)施并促進(jìn)公共利益的技術(shù)——為私營部門創(chuàng)新和定制服務(wù)帶來互操作性、安全性和效率的技術(shù)。

本文作者

Tobias Adrian

國際貨幣基金組織金融顧問

Tommaso Mancini-Griffoli

貨幣和資本市場部

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