P2P迎萬億時代：表面風光背后暗藏危機嗎？

互聯(lián)網(wǎng)金融和O2O無疑是最近兩年國內(nèi)最為火熱的兩大互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)方向，然而，2015年這兩大行業(yè)卻被帶入了完全不同的命運軌道。

“很多以前投資互聯(lián)網(wǎng)金融和O2O的投資人，現(xiàn)在見到他們，都不再提自己投資O2O了。”58趕集集團CEO姚勁波日前公開表示，O2O行業(yè)從興起到被唱衰，僅僅只用了一年左右的時間。

不過，互聯(lián)網(wǎng)金融和P2P行業(yè)目前卻并沒有遭受到太大的沖擊。當外界都在喊“資本寒冬”以及中國經(jīng)濟增長放緩的大環(huán)境之下，O2O創(chuàng)業(yè)公司紛紛倒閉，而互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)依然保持了飛躍式發(fā)展。

據(jù)騰訊科技不完全統(tǒng)計，近年來關閉的餐飲外賣項目多達20余個，如雷軍旗下順為資本投資的燒飯飯，叫個外賣、呆鵝早餐、快點到家等；近十個社區(qū)O2O項目宣布倒閉，曾經(jīng)備受關注的社區(qū)001、叮咚小區(qū)面臨裁員、資金鏈斷裂危機；汽車、出行領域死掉的創(chuàng)業(yè)項目近20個，如提供拼車服務的考拉班車、提供P2P租車服務的Cocar、提供上門洗車服務的e洗車和車8洗車等。

反觀互聯(lián)網(wǎng)金額領域，目前國內(nèi)估值在10億美元及以上的“獨角獸”公司就包括螞蟻金服、陸金所、眾安保險、紅嶺創(chuàng)投、宜信、拉卡拉、人人貸、拍拍貸、玖富、信而富、分期樂、趣分期和融360等。而這其中，P2P行業(yè)公司數(shù)量最多，包括陸金所、紅嶺創(chuàng)投、人人貸、拍拍貸和信而富等，均以P2P起家或作為主營業(yè)務。

樂觀的行業(yè)分析人士指出，金融服務是互聯(lián)網(wǎng)下一階段最大風口，潛力可能不小于電子商務，其中P2P行業(yè)未來甚至有望做到10萬億以上的市場規(guī)模。不過，積木盒子CEO董駿等人同時卻向騰訊科技表示，雖然P2P行業(yè)目前并沒有出現(xiàn)短期內(nèi)的大規(guī)模倒閉，但危機同樣已經(jīng)開始逼近。

O2O與P2P的兩種命運

從2006年起，國內(nèi)P2P已經(jīng)發(fā)展了近10年，真正的爆發(fā)期則在2015年。最近一年，很多傳統(tǒng)金融機構和互聯(lián)網(wǎng)巨頭也都看上了P2P這塊蛋糕，據(jù)網(wǎng)貸天眼數(shù)據(jù)研究中心不完全統(tǒng)計，截至10月底，我國P2P平臺已經(jīng)超過3000家。

即便是在資本市場不景氣之下，P2P月度成交額也屢屢創(chuàng)下新高。截至2014年底，整個行業(yè)累積成交額在3000億元左右。

陸金所董事長計葵生告訴騰訊科技，P2P最近半年都在瘋狂增長，陸金所的P2P業(yè)務也在今年第三季度環(huán)比增長約2.5倍。“由于陸金所P2P業(yè)務整合到平安普惠需要一定的時間，未來應該會增長更快。”

據(jù)騰訊科技統(tǒng)計，目前國內(nèi)累積成交額在100億元以上的P2P平臺包括陸金所、紅嶺創(chuàng)投、有利網(wǎng)、人人貸、積木盒子、PPmoney等。

一邊是O2O的接連倒閉，另一邊是P2P的瘋狂生長，其背后是兩種商業(yè)邏輯的完全不同。

P2P平臺有利網(wǎng)CEO吳逸然告訴騰訊科技，相比P2P行業(yè)需要較高的金融專業(yè)度，O2O創(chuàng)業(yè)門檻相對較低。“有些O2O玩家，可能任何實質(zhì)性業(yè)務都沒有。”

此外，P2P是服務于很多傳統(tǒng)金融無法覆蓋到的80%的長尾客戶，而O2O企業(yè)則需要跟傳統(tǒng)服務機構直接搶顧客。P2P不需要培養(yǎng)用戶的習慣，無論是理財還是借款都是人的剛需，都更容易給平臺帶來正向現(xiàn)金流。而O2O要顯示出線上的優(yōu)勢，就需要做很多的補貼，擴大用戶規(guī)模，本質(zhì)上是要讓人養(yǎng)成習慣，這是一個燒錢的過程。

與此同時，O2O企業(yè)的倒閉成本也更低，相對而言不會有多大的連帶效應。而P2P平臺與用戶資金相關聯(lián)，一旦平臺出現(xiàn)危機則會造成極大后果，甚至不乏P2P平臺負責人因跑路而鋃鐺入獄的事件。所以，當P2P平臺風險出現(xiàn)時，利益相關方更愿意進一步投入資源去維持。

理財范CEO申磊則對騰訊科技表示，相比純互聯(lián)網(wǎng)平臺，P2P具有一定的金融屬性，由于市場空間大，細分領域多，很難統(tǒng)一標準化，因此有巨大空間能夠容納不少垂直領域小而美的平臺一直存在。

不過，這并不意味著P2P行業(yè)便沒有風險了，由于風險滯后的特性，很多平臺雖然當下瘋狂成長，實際上只不過是將風險推遲了而已。很多P2P平臺看似健康，實則是暗藏危機。

大額P2P風險高

P2P平臺拍拍貸CEO張俊告訴騰訊科技，目前做大額或者企業(yè)級的P2P平臺面臨不小的挑戰(zhàn)。隨著中國經(jīng)濟增長放緩，很多原來發(fā)展還不錯的企業(yè)很有可能出現(xiàn)大面積的虧損甚至倒閉。如果P2P平臺給這一類企業(yè)放款，風險就相當大。

“很多做大單的P2P平臺都要求借款人拿房產(chǎn)或者儲蓄來作抵押。”張俊說，二三四線城市的房價接下來很]可能都面臨下滑的趨勢，這就可能導致平臺獲得的抵押房產(chǎn)的價值低于出借金額。

此外，做大額貸款的P2P平臺，實際上跟銀行的客戶群體有著高度的重合，二者已經(jīng)產(chǎn)生了搶奪借款人的競爭。而在大額借款人審批方面，相比銀行，無論是流程的嚴密性、審批的嚴肅性、操作的規(guī)范性，P2P平臺都不占上風。

P2P平臺信而富CEO王征宇告訴騰訊科技，相比大額P2P平臺，同樣為借款人貸款，銀行的操作成本要低得多，這樣P2P平臺就沒法跟銀行競爭。

“只能靠收取更高的費率來覆蓋高額成本，而高額的費率一定會導致客群質(zhì)量相比銀行的客群質(zhì)量越來越差。”王征宇認為，有些做大額貸款的P2P平臺說用大數(shù)據(jù)、云計算做風控，這多半就是忽悠。

P2P平臺紅嶺創(chuàng)投以大額借款項目著稱，目前平臺交易額近1000億元。不過，紅嶺創(chuàng)投曾多次被爆出壞賬事件。

談及壞賬原因，紅嶺創(chuàng)投董事長周世平表示，主要是有些項目抵押物不充分，以及分公司高管與借款項目有千絲萬縷的關系，甚至與借款人內(nèi)外勾結所導致。

陸金所則是另一家以大額借款項目著稱的平臺。近日，中國平安公布2015年三季報，陸金所前三季度總交易量9264億元，其中，個人零售端交易量3174億元，機構端交易量6090億元，機構端交易量占據(jù)其總交易量的近2/3。

陸金所也曾被爆存在2.5億元壞賬，不過陸金所官方回應稱純屬“躺槍”，傳聞中的壞賬屬于全資子公司的應收賬款，與陸金所P2P業(yè)務無關。

而號稱以融資租賃債權轉(zhuǎn)讓為基礎業(yè)務的A2P平臺e租寶，盡管一直對外號稱是在P2P的模式上進行創(chuàng)新升級，比P2P模式更穩(wěn)定，但事實是，e租寶曾多次受到不同專業(yè)機構的質(zhì)疑。

多位業(yè)內(nèi)人士告訴騰訊科技，e租寶盡管依靠很多大額借款項目取得瘋狂增長，但其平臺透明化程度較差，可能涉及平臺自融，將投資者資金自用。今年7月，有e租寶前員工發(fā)帖爆料諸多內(nèi)幕，痛斥e租寶母公司鈺誠集團為傳銷集團，并涉及融資自挪，不過e租寶官方對此回應稱，“網(wǎng)帖中提及的內(nèi)容均為不實消息”。

資本推動下P2P暗藏危機

一直以來，中國人普遍缺乏征信信息，是阻礙P2P行業(yè)快速發(fā)展的重要因素。國內(nèi)P2P平臺面臨很大的問題是信息采集成本太高。

P2P在歐美發(fā)達地區(qū)存在就是為了降低借款人的融資成本，通過信息化的手段來減少銀行收取的中間費用，使得借款人以更低的成本借到錢。而到了中國，P2P平臺完全以另一種方式存在，主要服務的是那些沒有辦法從其他渠道融資借款的人。

信而富CEO王征宇對騰訊科技表示，很多P2P平臺并不缺乏普通投資者，而是面臨資產(chǎn)端優(yōu)質(zhì)借款項目的嚴重匱乏。國內(nèi)P2P行業(yè)普遍面臨的問題是，如何有效收集信息，確保借款人的還款能力。而這種收集信息的成本相當高，這在很大程度上推高借款人的融資成本。“這樣一來，借款人不到萬不得已不會去那些平臺借錢，這就相當大的制約了平臺的發(fā)展速度。”

資本的進入在某種程度上也促使了很多P2P平臺早期得以快速發(fā)展，但資本天生所具有的逐利性也為P2P平臺埋下了不小的禍根。

在資本意志推動下，投資機構會像對待其他互聯(lián)網(wǎng)項目一樣，以業(yè)務的增長速度來為P2P估值。因此，很多P2P平臺會受到高速增長的壓力。

面臨高速增長的壓力，有些平臺就不能按照本身該有的發(fā)展節(jié)奏穩(wěn)步前進，而是迫于資本壓力鋌而走險，選擇不符合要求的借款項目，最終導致越來越多的違約。

網(wǎng)利寶CEO趙潤龍告訴騰訊科技，因為靠譜借款項目的匱乏，很多知名P2P平臺，包括成交額在50億元以上的平臺，都已經(jīng)開始“玩火”，找一些冒險的借款項目充數(shù)。

在上述背景下，對于中小P2P平臺而言，好日子也即將到頭——盡管在資本寒冬、經(jīng)濟下行以及獲客成本高昂的情況下，中小P2P平臺似乎依然很堅挺，并沒有迎來短期內(nèi)大規(guī)模的倒閉，但危機已經(jīng)開始逼近。

積木盒子CEO董駿曾告訴騰訊科技，國內(nèi)很多中小P2P平臺都擁有不小的風險，這些風險幾乎都來源于資金池以及期限錯配。“所謂期限錯配，即項目端和資金端產(chǎn)生期限不一致的情況，尤其是項目端期限長，而資金端期限短時，一旦出現(xiàn)經(jīng)濟波動，就可能有錯配的風險。”

7月18日，央行會同多部委發(fā)布的《關于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》（下稱“指導意見”）也明確提出，“不得非法集資”。這意味著，P2P平臺不得做資金池和期限錯配。目前，國內(nèi)甚至不乏因利用P2P做資金池而鋃鐺入獄的事件。

此外，在“指導意見”發(fā)布之后，P2P監(jiān)管細則也即將出臺，很多不符合規(guī)范的平臺就不再有套利空間，將很難分攤運營成本，不得不面臨倒閉或跑路。

“目前這個行當看上去很熱鬧，很多人都對未來充滿了信心，甚至很多平臺還是盲目在擴大規(guī)模，我認為有點狂熱的狀態(tài)。”拍拍貸CEO張俊說，如今的P2P有點像2011年的團購，大家都對未來充滿了樂觀的預期。“但人們不知道，危險其實已經(jīng)慢慢在逼近了。”

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