近期裁員12%：Lending club為什么會(huì)走到今天？

裁員成為近期美國(guó)網(wǎng)貸行業(yè)的關(guān)鍵詞，仔細(xì)觀察裁員群體可以發(fā)現(xiàn)，被裁掉的員工多在原P2P平臺(tái)中位于資金崗。不同于中國(guó)市場(chǎng)資產(chǎn)荒，美國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)更多的問(wèn)題出現(xiàn)在了資金端，由于市場(chǎng)上對(duì)于網(wǎng)貸資產(chǎn)質(zhì)量判定的下滑導(dǎo)致占據(jù)主導(dǎo)地位的機(jī)構(gòu)資金大面積撤離，進(jìn)而平臺(tái)不得不減少無(wú)法被資金消化的資產(chǎn)。

曾經(jīng)被視為P2P行業(yè)樂(lè)土的美國(guó)，自lending club欺詐事件發(fā)生后便一路處于下行周期。零壹財(cái)經(jīng)CEO柏亮指出，之所以會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象一方面是剛剛邁入資本市場(chǎng)的網(wǎng)貸平臺(tái)并沒(méi)有適應(yīng)與宏觀經(jīng)濟(jì)緊密相連的環(huán)境，當(dāng)美國(guó)處于下行經(jīng)濟(jì)周期時(shí)這一表現(xiàn)尤其明顯。另一方面，平臺(tái)機(jī)構(gòu)資金體量過(guò)大致使資金來(lái)源不均衡，受資本市場(chǎng)回報(bào)率降低導(dǎo)致原本主要機(jī)構(gòu)資金來(lái)源的對(duì)沖基金開(kāi)始大量拋售P2P資產(chǎn)，從而資金端困難加劇。

美國(guó)P2P平臺(tái)扎堆裁掉資產(chǎn)端員工

近日緋聞纏身、飽受爭(zhēng)議的P2P網(wǎng)貸行業(yè)鼻祖性lending club宣布裁員12%的員工共179名，截至2015年年底，lending club共有員工1382名。對(duì)于這一行為將在2016年二季度計(jì)入于裁員相關(guān)的300萬(wàn)美元支出。

裁員背后的原因在于lending club受丑聞危機(jī)的影響以及美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)形式下滑，信貸資產(chǎn)本身資產(chǎn)質(zhì)量在行業(yè)中位列較后成為機(jī)構(gòu)首拋資產(chǎn)，讓原本就已經(jīng)非常緊張的資金端，如今更加緊張從而無(wú)法消耗大量的貸款。據(jù)悉，2016年第二季度lending club通過(guò)減少直郵貸款邀約收緊貸款政策讓其第二季度放貸額將比第一季度的27.5億美元減少三分之一左右。由此，貸款端員工供大于求。

無(wú)獨(dú)有偶，近期裁員事件在多家美國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)上上演，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者發(fā)現(xiàn)，多家平臺(tái)裁員的理由于裁員的群體呈現(xiàn)了相同的趨勢(shì)，即劍指資產(chǎn)端。

2016年5月3日，prosper裁員28%，共171人，據(jù)悉被裁員工主要負(fù)責(zé)醫(yī)療貸款。截至2015年底prosper的員工數(shù)量增加至619人，就在一年前的2014年prosper的員工人數(shù)僅僅是229人，一年時(shí)間幾乎翻了三倍。但是盡管如此，擺在prosper面前的現(xiàn)實(shí)卻是一方面prosper至今仍未盈利，另一方面，2016年一季度貸款發(fā)放量呈下降趨勢(shì)，零壹財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年第一季度prosper的貸款發(fā)放量為9億7300萬(wàn)美元，較2015年第四季度下降了12%。

就在prosper裁員后的兩周左右的時(shí)間，2016年5月20日，avant裁員7%，共被裁員工約60人左右，并且擱置了國(guó)際化擴(kuò)張戰(zhàn)略，放棄進(jìn)入澳大利亞計(jì)劃，聚焦于英美市場(chǎng)。零壹財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，avant2016年一季度貸款發(fā)放量為5.14億美元，較2015年第四季度下降27%。Avant成立四年以來(lái)，于2015年9月完成了3.25億美元E輪融資，估值超過(guò)10億美元。

“Avant的目標(biāo)是為在大多數(shù)信用卡公司無(wú)法申請(qǐng)到信用卡的次優(yōu)級(jí)客戶提供信用卡，同時(shí)提供車貸再融資以及自動(dòng)貸款產(chǎn)品?！绷阋钾?cái)經(jīng)CEO柏亮對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，avant的壞賬率較高，且質(zhì)量不穩(wěn)定，平臺(tái)自2015年至2016年壞賬率處于超過(guò)20%的高位。

lending club事件回顧 迫于資金緊張一步錯(cuò)步步錯(cuò)

2016年6月28日，由于前CEO雷納德？拉普蘭奇（Renaud Laplanche）違規(guī)出售次級(jí)貸款而讓P2P標(biāo)桿形象坍塌的lending club對(duì)于公司下滑業(yè)務(wù)回應(yīng)稱，將限制投資者推出旗下一只基金，同時(shí)宣布了裁員消息和新任CEO斯科特·桑伯恩（Scott Sanborn），據(jù)悉，此前，桑伯恩已在Lending Club工作六年，任首席營(yíng)銷官和首席運(yùn)營(yíng)官。

受此消息影響，lending club28日單日股價(jià)上漲0.31美元至4.61美元，小幅上漲7.2%。而到2016年6月30日股價(jià)再次下調(diào)回4.3美元，較據(jù)lending clubIPO后最高股價(jià)27.9美元下跌了84.6%。隨之相伴的市值一路下滑至16.41億美元，較歷史上最高市值85億美元縮水了80.7%，約八成。

回顧信息欺詐事件可知，lending club此前向美國(guó)投資銀行杰弗瑞有限責(zé)任公司（Jefferies LLC,下稱“杰弗瑞”）出售了不滿足其要求的2230萬(wàn)美元，杰弗瑞要求更新借款協(xié)議中授權(quán)書(shū)的措辭，其內(nèi)容是“貸款機(jī)構(gòu)在必要時(shí)有權(quán)代表借款人采取部分行動(dòng)”，后lending club回購(gòu)了這些貸款，并將其出售給另外一個(gè)買(mǎi)家。為爭(zhēng)取杰弗瑞，lending club修改了其中300萬(wàn)美元的貸款日期，讓杰弗瑞認(rèn)為這貸款的借款協(xié)議是最新的。“這個(gè)舉動(dòng)有一點(diǎn)傻，修改貸款日期杰弗瑞就不會(huì)查授權(quán)書(shū)里面的措詞了嗎？”零壹財(cái)經(jīng)研究員孫爽說(shuō)。

孫爽指出，上述行為同lending club今年開(kāi)展的的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)相關(guān)，lending club2016年一季度財(cái)報(bào)顯示，自2007年lending club已經(jīng)促成約187億美元貸款。在這187億美元貸款發(fā)放中量中，按照資金端的不同來(lái)區(qū)分，其中通過(guò)票據(jù)促成的約37億美元占20%，通過(guò)發(fā)行信托憑證促成的約為60億美元占32%，通過(guò)整體銷售貸款促成的為90億美元占48%。通過(guò)票據(jù)以及信托憑證的形式并沒(méi)有將貸款所有權(quán)轉(zhuǎn)移給投資者，而通過(guò)整筆貸款銷售的方式賣(mài)給機(jī)構(gòu)投資者是以證券形式出售給更多投資人，在這過(guò)程中出發(fā)生了問(wèn)題。

在修改條款之外，lending club還隱瞞了在其在標(biāo)的公司的持股。根據(jù)lending club第一季度財(cái)報(bào)，2016年4月1日，lending club完成了對(duì)Cirrix資本（Cirrix Capital，下稱“Cirrix”）的1000萬(wàn)美元投資，通過(guò)該筆投資，lending club獲得Cirrix約15%的所有權(quán)。lending club前CEO和另一位董事會(huì)成員即John Mack也持有該公司的所有權(quán)，加上這部分，截至2016年4月1日，lending club持有該公司約31%的股權(quán)。

零壹財(cái)經(jīng)研究報(bào)告指出，根據(jù)Cirrix和lending club的合作協(xié)議，Cirrix最多可以用資產(chǎn)（不包括lending club平臺(tái)的貸款和利息）的20%進(jìn)行投資。截至2016年3月31日，Cirrix的資產(chǎn)全部都是lending club平臺(tái)上的貸款和利息。

上述的種種行為讓lending club在2016年5月9日收到司法部傳票，并于當(dāng)日收盤(pán)價(jià)大跌35%至4.62億美元，創(chuàng)IPO以來(lái)最大跌幅，懸崖式下跌82.9%。

股價(jià)僅僅是該事件影響的最初級(jí)表現(xiàn)，更深層影響表現(xiàn)在原本并不充裕的資金進(jìn)一步減少。事件爆發(fā)后，高盛、杰弗瑞以及多家社區(qū)銀行宣布暫停購(gòu)買(mǎi)lending club平臺(tái)上的貸款。“l(fā)ending club的貸款主要出售給三類機(jī)構(gòu)，一是個(gè)人，一個(gè)是對(duì)沖基金，還有直接打包賣(mài)給銀行。”柏亮對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，欺詐事件曝出后，資產(chǎn)端基本上斷崖式停止。

此前，lending club等同類型平臺(tái)的債權(quán)就已經(jīng)出現(xiàn)銷售困難局面，尤其面對(duì)機(jī)構(gòu)投資者。據(jù)悉，2015年行業(yè)發(fā)展高峰期，同類型平臺(tái)向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行債權(quán)認(rèn)購(gòu)比例為1:4，而到2016年第四季度這一比例就已經(jīng)下降至1:1。

信貸資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期影響不容小覷

lending club丑聞事件根本原因是迫于資金斷的壓力，在推動(dòng)資金端、期望華爾街投行幫助其以資產(chǎn)證券化方式銷售貸款的過(guò)程中出現(xiàn)的?！叭绻鸓2P平臺(tái)需要從個(gè)人、對(duì)沖基金或者證券化市場(chǎng)收集資金，那么這些資金在金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的時(shí)候就會(huì)消失。這是這些平臺(tái)所面對(duì)的主要問(wèn)題。從2016年一、二月份就可以看到這些問(wèn)題?！蹦Ω笸ㄣy行首席執(zhí)行官Jamie Dimon指出。

此后lending club開(kāi)展了一系列自救措施，進(jìn)一步提高借款利率，同時(shí)尋覓大型貸款賣(mài)家，杰弗瑞被聘為尋找貸款買(mǎi)家的顧問(wèn)。媒體報(bào)道稱，lending club不僅同銀行商談同時(shí)找到了多家對(duì)沖基金公司，希望對(duì)方購(gòu)買(mǎi)lending club平臺(tái)貸款，并且減少資金消化不了的資產(chǎn)。

作為首個(gè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的lending club發(fā)生了“水土不服”的現(xiàn)象?！斑M(jìn)入資本市場(chǎng)后發(fā)現(xiàn)，行業(yè)同宏觀經(jīng)濟(jì)周期存在更加緊密和敏感的聯(lián)系，這些并不能像通過(guò)技術(shù)解決貸款效率一樣來(lái)解決，但是這些新興公司并沒(méi)有建立起對(duì)資本市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的適應(yīng)能力?！卑亓翆?duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，背后的基本邏輯是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致美國(guó)資本市場(chǎng)回報(bào)率降低，帶來(lái)對(duì)沖基金贖回率上升，對(duì)沖基金不得不賣(mài)掉第一順位流動(dòng)性差風(fēng)險(xiǎn)高的P2P資產(chǎn)，導(dǎo)致資產(chǎn)證券化活躍度降低，從而引發(fā)一系列風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間。

數(shù)據(jù)顯示，2016年一季度美國(guó)GDP為16.51萬(wàn)美元，創(chuàng)三年以來(lái)新低，儲(chǔ)蓄率卻在一季度上升至5.7%，創(chuàng)三年以來(lái)的新高。同時(shí)，2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率提升0.25%結(jié)束維持7年來(lái)零利率的政策，導(dǎo)致大量產(chǎn)品收益率發(fā)生了變化，同時(shí)，受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致P2P行業(yè)貸款質(zhì)量也在大不如前，2015年5月份以后，美國(guó)網(wǎng)貸行業(yè)月度貸款欠賬率和壞賬率不斷上升。

而壞賬率尚處于可控范圍，更直接的影響在于資本市場(chǎng)的變化。首先，網(wǎng)貸資產(chǎn)證券化的筆數(shù)在2015年年底達(dá)到頂峰后今年一季度有所減少。同時(shí)，受資本市場(chǎng)收益率下滑的影響，對(duì)沖基金回報(bào)率也處于下行跑道，因此對(duì)沖基金投資者增加贖回量，賣(mài)掉流動(dòng)性差風(fēng)險(xiǎn)高的資產(chǎn)，而P2P就成了首選被拋棄的資產(chǎn)。

lending club如何跌下神壇，柏亮指出，綜合宏觀和微觀背景，美聯(lián)儲(chǔ)加息和自身經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行導(dǎo)致P2P資產(chǎn)吸引力大幅下滑，迫使lending club向華爾街尋求支持，希望通過(guò)資產(chǎn)證券化方式獲得更多投資者，甚至不惜篡改資料迎合投資者。欺詐事件東床事發(fā)后，連鎖引發(fā)CEO被辭退，股價(jià)大跌，從而資金端困難雪上加霜。

在lending club上市之處，由于市場(chǎng)對(duì)于fintech保有較大的期待，以按照技術(shù)公司的標(biāo)準(zhǔn)獲得了較高的估值，但是經(jīng)過(guò)兩年的發(fā)展，其金融本質(zhì)屬性更為明顯，而如果參照美國(guó)銀行業(yè)估值來(lái)算，那么倍數(shù)將大幅降低。

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